Методология исследования, Выбор зависимых и независимых переменных - Факторы, влияющие на структуру прибыли
Выбор зависимых и независимых переменных
В данном исследовании рассматриваются факторы отклонения структуры капитала компании от оптимального уровня. В качестве зависимой переменной в работах, посвященных отклонению структуры капитала от оптимального уровня, рассматривается такой показатель, как разность между текущей и отраслевой долей долга в структуре капитала компании. Однако данный показатель не отражает саму величину отклонения, так как в расчетах не отражается, выше либо ниже оптимума доля долга в компании. Для учета величины отклонения будет рассмотрен еще один показатель: разница между текущей и отраслевой долей заемных средств, взятая по модулю. Кроме того, чтобы учесть то, характеризуется ли компания избытком или дефицитом (относительно отраслевых значений) заемных средств, будет рассмотрена бинарная переменная, характеризующая знак отклонения.
Эмпирические исследования детерминантов структуры капитала часто основываются на определенном наборе факторов (Ивашковская, Солнцева, 2009). Факторы, отвечающие за фискальную политику компании представлены экономией на налоге на прибыль недолгового происхождения (Non-debt Tax Shield) и экономией на налоге на прибыль за счет выплаты процентов по заемному капиталу (TAX). Экономия недолгового происхождения достигается путем снижения налогооблагаемой базы за счет амортизации долгосрочных активов. С другой стороны, долговая экономия возникает, так как проценты по долгу снижают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. В работах как российских, так и зарубежных авторов рассматривается разнонаправленное влияние налоговых щитов на структуру капитала. В работе ДэАнжело и Мазулиса (DeAngelo, Masulis, 1980) выявлена отрицательная взаимосвязь между долговой нагрузкой в компании и объемом экономии на налоге на прибыль недолгового происхождения. Однако в работе Даунса (Downs, 1993) была выявлена обратная зависимость: чем больше недолговой налоговый щит, тем больше заемных средств привлекает компания. Материальность активов (tang) определяют долей основных средств в совокупных активах. Чем выше данный показатель, тем меньше риск неуплаты долга, и больше возможностей для заемного финансирования. Перспективы роста и развития компании отражаются таким показателем как соотношение рыночной к балансовой стоимости (MTBV), который рассчитывается как отношение рыночной стоимости капитала к его балансовой стоимости. Для отражения динамики роста компании в моделях применяют прокси-переменную рост компании (growth). Данная переменная рассчитывается как отношение расходов на инвестиции к объему совокупных активов (Bhaduri, 2002). Увеличение темпов роста сопровождается возрастающей привлекательностью компании для кредиторов, что, соответственно увеличивает значение доли заемных средств в структуре капитала. Влияние такого фактора как прибыльность капитала (prof) на долю долгового капитала в компании является спорным вопросом. В зависимости от приверженности менеджмента компании к одной из теорий: компромиссной или иерархической, влияние будет прямым или обратным. В соответствии с теорией иерархии при необходимости дополнительного финансирования в первую очередь используются внутренние источники (такие как прибыль компании), затем прибегают ко внешним (займы), а в крайнем случае финансирование происходит за счет капитала от собственников компании. Таким образом, при увеличении прибыльности компании, увеличивается объем внутренних источников, и обращаться к заемному финансированию придется в меньшем объеме. То есть, чем выше прибыльность капитала, тем меньше долговая часть в структуре капитала. Однако, если управленческий персонал фирмы придерживается компромиссной теории структуры капитала, что означает поиск оптимального решения при соотнесении выгод и издержек от привлечения заемного капитала, влияние на долю заемных средств в структуре капитала будет прямым. Более высокий уровень прибыльности компании означает повышенную привлекательность компании для кредиторов. Таким образом, у такой компании увеличивается вероятность получить кредит и направить выплату процентов на снижение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. В соответствии с такой логикой, чем выше прибыльность компании, тем больше должен быть процент заемного капитала в компании. Еще одним детерминантом структуры капитала является размер компании (lnsales), влияние которого также неоднозначно. Сторонники агентской теории утверждают, что с ростом размера компании асимметрия информации между менеджментом и кредиторами сокращается. С этой точки зрения, доля заемного капитала должна быть больше в более крупных компаниях. С другой стороны, согласно сигнальной теории, благодаря низкому уровню асимметрии информации в крупных компаниях, выпуск акций будет воспринят как положительный сигнал-то есть, производить финансирование за счет собственного, а не заемного капитала. Тогда размер компании и уровень долга находятся в обратной зависимости. Таким образом, в моделях присутствует такой фактор как размер компании, выраженный либо натуральным логарифмом выручки (Wiwattanakantang, 1999), либо натуральным логарифмом совокупных активов (Bhaduri, 2002). Так как исследование посвящено российским компаниям, необходимо ввести переменную, которая отразит российскую специфику. Для этого был выбран показатель доли присутствия государства среди собственников компании. Известно, что в России имеет место значительное вмешательство государства в экономику. По статистике, 23 % российской экономики занимают фирмы с большой долей присутствия государства в качестве собственников компаний. (Шпренгер, 2010). С одной стороны, финансовая политика государственных компаний часто является более консервативной, характеризуется меньшим уровнем риска, что не способствует чрезмерному использованию заемных средств. Однако, с другой стороны, у государственных корпораций есть возможность использования заемного капитала с более низкими издержками, чем у частных фирм. Например, возможность брать займы по ставке ниже рыночной. (Ivashkovskaya, Stepanova, 2010; Ивашковская, Солнцева, 2009)
Похожие статьи
-
Постановка исследовательской проблемы - Факторы, влияющие на структуру прибыли
Оптимальное соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала компании оказывает значительное влияние на результат деятельности компании. В...
-
Компромиссная теория является одной из базовых как в теоретических, так и в эмпирических работах. Многие авторы применяют динамическую компромиссную...
-
Теоретическое обоснование, Теории структуры капитала - Факторы, влияющие на структуру прибыли
Теории структуры капитала Проблема определения оптимальной структуры капитала является одной из ключевых в процессе деятельности компании. Для подробного...
-
Так как вследствие реформы 2005 года в Китае произошло снижение ставки налога на дивидендный доход только для двух типов инвесторов, не все фирмы...
-
Методы определения оптимальной структуры капитала - Факторы, влияющие на структуру прибыли
В настоящее время менеджеры компаний при определении оптимальной структуры капитала используют как качественные, так и количественные модели. Если...
-
Введение - Факторы, влияющие на структуру прибыли
Капитал регрессионный детерминант В современной экономике определение оптимальной структуры капитала находится во взаимосвязи с деятельностью любого...
-
Сразу стоит сказать, что эмпирических исследований на тему влияния персонального налогообложения на структуру капитала сравнительно немного. И хотя во...
-
Для тестирования выдвинутых гипотез была сформирована выборка, состоящая из 792 китайских компаний, имеющих листинг на Шанхайской или Шэньчжэньской...
-
Заключение - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая
Целью дипломной работы было выявление влияния реформы дивидендного налогообложения на структуру капитала фирм Китая. Согласно теоретическим...
-
В данной главе приводятся результаты тестирования разработанной в предыдущей главе модели и делаются выводы о проверке сформулированных гипотез. Кроме...
-
Проведенное аналитическое исследование позволяет сделать следующие выводы: - относительно ликвидности компания имеет постоянно улучшающие показатели, что...
-
Проблема выбора структуры капитала всегда была одной из ключевых в теории корпоративных финансов. Основополагающей работой в этой области можно назвать...
-
В процессе осуществления экономической деятельности организация подвергается воздействиям множества различных факторов, которые создают возможности или...
-
Отбор и классификация объясняющих переменных Для всесторонней оценки строительной компании в ходе анализа будут использоваться финансовые,...
-
Выбор переменных для построения моделей В качестве источника данных был использован терминал Bloomberg. Для каждой из стран BRICS в меню страны был...
-
Выбор и корректировка модели оценки влияния вузов регионального подчинения Московской области на социально-экономическое развитие региона Во введении к...
-
Миллер предположил, что, наряду с корпоративным, персональное налогообложение также играет роль при выборе фирмами структуры капитала, так как, если бы...
-
Итак, цель данного исследования - выявить эффект изменения дивидендного налогообложения 2005 года на целевую структуру капитала компаний Китая. За основу...
-
В целом, можно сказать, что мы не можем отвергнуть ни одну из выдвинутых гипотез. И хотя мы пришли к выводу, что использование доли акций фирмы,...
-
Введение - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая
Одним из классических вопросов теории корпоративных финансов является вопрос о влиянии налогообложения на структуру капитала компаний. Большинство работ,...
-
Теория Бернарда и Буссе (Bernard A. B., Busse M. R., 2004) строится, главным образом, на предположении, что показатель численности населения должен...
-
После того, как была составлена и проинтерпретирована регрессионная модель для США, можно перейти к аналогичному составлению модели для российского...
-
Финансовая деятельность предприятия характеризуется размещением и использованием хозяйственных средств и источников их формирования - собственного и...
-
Индекс экономика постоянный переменный При изучении динамики качественных показателей - цен, себестоимости продукции, производительности труда и др. -...
-
В этой главе было представлено описание теоретической концепции влияния персонального налогообложения на структуру капитала компаний, а также...
-
Как уже было сказано выше, в сфере изучения влияния персональных налогов на структуру капитала компаний, некоторыми авторами рассматривались конкретные...
-
Таблица 1- Основные финансово-экономические показатели деятельности ОАО "Лукойл" Наименование показателя 2013 г. 2014 г. Абс. изм.(+,-) Темп изменения,%...
-
Среда окрыляет работника - Оценка управленческого потенциала предпринимательских структур
На основе методики комплексной оценки управленческого потенциала предпринимательских структур мы предлагаем построить организационно-экономическую...
-
Концепция проведения исследования За основу подхода принята модель, предложенная авторами "Национального доклада об инновациях в России 2015" [36]....
-
Понятие прибыли и рентабельности, как экономической категории Получение прибыли играет большую роль в стимулировании развития производства. Прибыль...
-
Одной из характеристик стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Нижеприведенные коэффициенты финансовой устойчивости,...
-
Альфред Маршалл - История экономических учений. Теории прибыли
Альфред Маршал (1842-1924 гг.) - один из ведущих представителей неоклассической экономической теории, лидер кэмбриджской школы маржинализма. В целом...
-
Перед тем как перейти непосредственно к оценке влияние слияний и поглощений на показатели операционной эффективности фармацевтических компаний попробуем...
-
В Приложении 3 представлены основные переменные модели и их источники. Зависимая переменная - количество (доля, взвешенное количество) медалей,...
-
Введение - Разработка прогноза для структуры доходов населения Тюменской области
Рыночные преобразования оказывают существенное влияние на зависимость экономической системы от материального благополучия населения, формирующего...
-
Описание данных В выборку входят данные по экономическим и иным показателям стран-участниц зимних Олимпийских игр за период времени с 1948 по 2014 год....
-
Основной целью работы является выявление экономических факторов, воздействующих на результативность национальных Олимпийских сборных. Для того чтобы в...
-
Существует множество факторов, которые экономисты использовали в своих исследованиях, посвященных выявлению детерминантов спортивного успеха стран на...
-
Машины, оборудование и транспортные средства как объекты оценки. Факторы и принципы, влияющие на формирование стоимости Машины, оборудование,...
-
Конкуренция между странами всегда была особенностью Олимпийских игр. Медальный зачет использовался политиками и общественными деятелями для сравнения...
Методология исследования, Выбор зависимых и независимых переменных - Факторы, влияющие на структуру прибыли