Модель Миллера - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая
Миллер предположил, что, наряду с корпоративным, персональное налогообложение также играет роль при выборе фирмами структуры капитала, так как, если бы корпоративный налог был единственным типом налога, который имел бы значение при принятии финансовых решений, тогда следовало бы ожидать более сильные изменения соотношения заемного и собственного капиталов во времени (Miller, 1977). Расширив модель Модильяни-Миллера (Modigliani and Miller, 1963) и включив в нее персональные налоги, Миллер (Miller, 1977) доказал собственное предположение теоретически.
Формально, предельная выгода от использования заемного капитала, , в модели Миллера описывалась следующим уравнением:
Где - ставка корпоративного налога на прибыль, - ставка персонального налога на доход с акций, - ставка персонального налога на доход с облигаций, - стоимость долга фирмы.
Исходя из этой формулы, чистое предельное налоговое преимущество долга относительно собственного капитала, названное впоследствии некоторыми авторами "индексом Миллера", может быть представлено в форме:
(1) |
Или в преобразованном виде:
(2) |
Если этот индекс больше единицы, фирме выгоднее выпускать долг, если меньше единицы - выгоднее выпускать собственный капитал. При этом, предельное преимущество долга тем выше, чем выше ставка персонального налога на доход с акций, и чем ниже ставка персонального налога на доход с облигаций. Интуитивно Миллер объяснил это тем, что, высокая ставка налога на процентный доход вынуждает инвесторов требовать более высокую доходность по корпоративным облигациям по сравнению с акциями - это снижает привлекательность выпуска долга; высокая ставка налога на доход с акций имеет противоположный эффект и повышает привлекательность выпуска долга.
Несмотря на такую логичную и прозрачную зависимость, Миллер показал, что, когда рынок находится в равновесии, предельная персональная налоговая премия, которую требуют держатели облигаций, полностью нивелирует предельный корпоративный налоговый щит, связанный с процентными вычетами. Поэтому для каждой конкретной фирмы не существует оптимального соотношения заемного и собственного капиталов, хотя такое равновесное соотношение существует в масштабах всей экономики. И хотя впоследствии некоторые авторы теоретически оспорили вывод Миллера об отсутствии оптимальной структуры капитала для компании при учете персональных налогов, включив в модель издержки банкротства и агентские издержки (Taggart, 1980; Barnea et al., 1981; Kim, 1982) или недолговой налоговый щит (DeAngelo and Masulis, 1980), этот вывод нуждался в эмпирическом опровержении.
Похожие статьи
-
Проблема выбора структуры капитала всегда была одной из ключевых в теории корпоративных финансов. Основополагающей работой в этой области можно назвать...
-
Введение - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая
Одним из классических вопросов теории корпоративных финансов является вопрос о влиянии налогообложения на структуру капитала компаний. Большинство работ,...
-
Монополия - тип отраслевого рынка, на котором существует единственный продавец товара, не имеющего близких заменителей. В отличие от рынка совершенной...
-
Максимизация прибыли (минимизация убытков) достигается при объеме производства, соответствующем точке равновесия предельного дохода и предельных...
-
Основные субъекты экономики Факторы производства существуют не сами по себе, а находятся в собственности и используются субъектами экономики. Домашние...
-
Финансовая деятельность предприятия характеризуется размещением и использованием хозяйственных средств и источников их формирования - собственного и...
-
Инвестирование в недвижимость, как правило, требует привлечения заемного капитала. Для определения эффективности привлечения заемного капитала...
-
Когда фирма одновременно выбирает объем двух или больше переменных факторов производства (как при долговременном анализе), проблема найма становится...
-
Кейнсианские модели роста. Модель Харрода и Домара - Экономическое развитие и экономический рост
Теорию неустойчивого равновесия исследует Кейнсианское направление. Кейнсианские модели построены на следующих постулатах: Экономический рост связан с...
-
Спрос на деньги и его структура - Денежный рынок в современной экономике
Спрос на деньги - количество денег, которое хотело бы иметь население и государство для удовлетворения своих потребностей. Спрос на деньги включает: 1)...
-
Спрос - это представленная на рынке потребность в товарах. Спрос определяется количеством тех или иных товаров, которые потребители могут купить при...
-
Сущность, структура рынка капиталов и его функции - Рынок капитала: его структура и функционирование
Развитие капиталистических экономических отношений обусловило дальнейшее исследование категории капитала: появление новых концепций и трактовок. Можно...
-
.Анализ динамики состава доходов регионального бюджета Республики Саха (Якутия) за период с 2013 по 2017 год По данным Закона Республики Саха (Якутия) от...
-
Выбор переменных для построения моделей В качестве источника данных был использован терминал Bloomberg. Для каждой из стран BRICS в меню страны был...
-
При формировании новой модели социально-экономического развития российской экономики единственно правильным, а не просто необходимым может быть избран...
-
В экономической теории большое внимание уделяется проблемам структуры рынка. Как известно, выделяют совершенную и несовершенную конкуренцию. Если...
-
История развития теорий налогообложения Выдающийся церковный философ Фома Аквинский (1225-1274) определил налоги как "дозволенную форму грабежа". Он...
-
Формирование доходов и их использование, как федерального бюджета, так и бюджетов регионального и местного уровня является основной задачей...
-
Основные механизмы влияния на доходность фондовых индексов - Влияние макроэкономических факторов
На сегодняшний день фондовый рынок играет важнейшую роль в привлечении капитала в развивающихся и в развитых странах, что приводит к росту промышленности...
-
Источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и дополнительно привлеченные средства. Информация о размерах собственных...
-
Понятие, цели и задачи бюджета субъекта Российской Федерации Бюджет субъекта РФ (региональный бюджет) - это форма образования и расходования денежных...
-
Расчет ставки капитализации - Оценка стоимости фирмы
Коэффициент капитализации для компании часто вычисляется на базе ее ставки дисконтирования. Это особенно верно тогда, когда подтверждаются следующие...
-
В модели Кругмана используется упрощенный вариант функции предпочтений Диксита-Стиглица. Согласно модели Кругмана, каждый потребитель в экономике имеет...
-
1. Издержки производства и их классификация Решение о том, что производить и в каком объеме, предприниматель принимает на основе сравнения издержек своей...
-
Бухгалтерский и экономический подход к оценке издержек и прибыли - Прибыль фирмы и методы ее расчета
Главным ограничителем прибыли являются издержки производства. К их определению и измерению существуют разные подходы, в которых можно выделить взгляд...
-
Теории фирмы, основанные на модели "принципал-агент" - Основные институциональные теории фирмы
Возникновение этих теорий фирмы можно отнести к периоду 1930-х годов. В 1932 году Адольф Берли и Гардинер Минз написали книгу "Современная корпорация и...
-
ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ ЧЕЛОВЕЧЕСКОГО КАПИТАЛА ДЛЯ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ РФ Необходимость изменения модели формирования человеческого...
-
Рассмотрим структуру транспортных издержек в модели Кругмана. В своем исследовании Кругман приводит два сильных допущения [10.488]. Во-первых,...
-
Модель коррекции ошибок (VECM) - Влияние макроэкономических факторов
Основной проблемой при эконометрическом анализе фондового рынка является нестационарность рыночных цен и производных от них индикаторов. Как правило,...
-
Одной из задач была оценка влияния интеллектуального капитала на показатели результатов деятельности транспортных и экспедиционных компаний. Данная...
-
При выявлении влияния интеллектуального капитала на результаты деятельности компании необходимо выполнить следующие шаги: 1. Выдвижение гипотез. 2. Выбор...
-
После того, как была составлена и проинтерпретирована регрессионная модель для США, можно перейти к аналогичному составлению модели для российского...
-
Ни одно государство не может существовать без развития рынка капиталов. Даже тем странам, где государственный сектор составляет большую, чем в России,...
-
Таблица 1- Основные финансово-экономические показатели деятельности ОАО "Лукойл" Наименование показателя 2013 г. 2014 г. Абс. изм.(+,-) Темп изменения,%...
-
Выбор и корректировка модели оценки влияния вузов регионального подчинения Московской области на социально-экономическое развитие региона Во введении к...
-
Влияние конкуренции на деятельность фирм - Конкуренция. Структура рынка
Вызовом для отечественной автомобилестроительной промышленности является вступление России в ВТО, по условиям которого Россия должна снизить пошлины на...
-
Внутренний государственный долг - Внешний долг России и проблемы его урегулирования
Внутренний государственный долг регулируется законом "О государственном долге Российской Федерации", принятом в 1992 г., и обслуживается ЦБ РФ. Он...
-
Эффект финансового рычага - Финансовые ресурсы предприятия
В настоящее время крупные предприятия обычно имеют соотношение собственных и заемных средств как 70:30. Чем больше доля собственных средств, тем выше...
-
Наиболее весомым аргументом при выборе варианта использования объекта является его доходность. Финансовое обеспечение сделки предполагает, что поток...
-
Модель пяти сил конкуренции М. Портера - Модель пяти сил конкуренции М. Портера
Для рассмотрения данного, пока еще не раскрытого экономического явления, как Модель пяти сил конкуренции Портера, обратимся к ее автору. Майкл Юджен...
Модель Миллера - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая