Нулевое нижнее ограничение на номинальную процентную ставку: теоретические обоснование, опровержение и способы устранения, Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку - Нижнее ограничения для процентных ставок
Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку
В общем случае нулевое ограничение Материал представлен по статье Van Suntum, Kaptan and Ilgmann (2011). (zero-lower bound, ZLB) на номинальные (базовые) ставки связывают с неявной нулевой процентной ставкой на монеты и банкноты. Вместе с резервами коммерческих банков они образуют денежную базу - наиболее ликвидную группу активов. Рациональный экономический агент не будет держать любой другой тип активов до тех пор, пока он не будет приносить большую доходность, по сравнению с денежной базой.
Монеты и банкноты на данный момент составляют только около 10% денежного агрегата M3 в развитом мире, и поэтому эффект нулевого ограничения связан, прежде всего, с практикой центрального банка хранить банковские резервы бесплатно. Обложение отрицательным налогом (т. е. установление отрицательных процентных ставок по счетам, хранящимся в Центральном банке) резервов коммерческих банков и любых других форм зарегистрированных счетов кажется достаточно тривиальным шагом для установления неявной отрицательной процентной ставки на эти активы. Однако, данная операция не может быть проведена с монетами и банкнотами, поскольку они являются неименными обязательствами, и их оборот не регистрируется. Побуждение анонимных держателей наличности к уплате процентных сборов является значительно более сложной задачей, так как у них нет стимулов для этого. Учитывая существование денег, имеющих нулевую номинальную процентную ставку, любая попытка сбора отрицательных процентов на зарегистрированные счета, превосходящие расходы на хранение наличности приведет к переходу от первого указанного типа актива ко второму.
Следовательно, принимая во внимание текущую форму денег, нулевое ограничение сужает область, в пределах которой номинальные процентные ставки могут быть установлены денежными властями. Это, в свою очередь, приводит к появлению нижней границы для рыночных ставок, которые с точки зрения предпосылки об идеальных рынках капитала должны быть равны нулю, однако значительно выше в реальности, поскольку включают в себя риск-премии и административные издержки. Пока базовые ставки близки к нулю, традиционная монетарная политика является неэффективной для снижения рыночных процентных ставок, поскольку возможные изменения ключевых ставок будут ограничены, а потому не позволят добиться желаемого результата (в ситуации, когда ЦБ предпочел бы снизить ключевую ставку на 1%, а она уже находиться около нуля (например, 0,25%), денежные власти лишаются инструмента воздействия, поскольку не могут установить отрицательную номинальную процентную ставку). Поэтому для полного снятия нулевого ограничения становится неизбежным установление отрицательных процентных ставок на денежную базу в целом.
С другой стороны, существование нулевой нижней границы процентных ставок является важным вопросом Материал представлен по статье Jarrow (2013)., поскольку данная граница оказывает влияние на модели, оценивающие временную структуру процентных ставок. Данные модели используются центральными банками для прогнозирования инфляции, управления портфелями облигаций и измерения успешности проводимых монетарных мероприятий. Например, подобные модели временной структуры использовались для измерения успешности проводимой ФРС программы количественного смягчения. Кроме того, рассмотренные модели широко используются корпорациями и финансовыми институтами для управления рыночным риском портфелей активов и обязательств. Предположение о существовании нулевой границы процентных ставок при ее отсутствии в реальности (или наоборот) приведет к неправильной оценке модели временной структуры процентных ставок и вызовет неверное развитие временной структуры, которое приведет к ошибкам в правительственной политике регулирования и в частных отраслевых решениях в области управления рисками.
Похожие статьи
-
Вступление - Нижнее ограничения для процентных ставок
Мировой финансовый экономический кризис Материал представлен по статье Ilgmann and Menner (2011), начавшийся в 2008 можно назвать самым серьезным со...
-
Отрицательные процентные ставки: эмпирические примеры - Нижнее ограничения для процентных ставок
Отрицательная процентная ставка Материал представлен по статье Burgin and Meissner (2012). является редким феноменом в финансовой практике. Однако в...
-
Описание используемой в работе выборки данных приведено в Табл. 5. Большинство данных по эмиссиям было взято с хранилища данных Bloomberg. Для...
-
Модель Hull-White'а в отличие от прежде рассмотренных моделей является безарбитржной моделью. Общее уравнение модели приведено в (2.58). (2.58) Где...
-
В литературе нет единого подхода к категоризации моделей процентных ставок, так как непосредственное сравнение моделей привязано к конкретным...
-
Модель Cox-Ingersoll-Ross'а (здесь и далее по тексту - модель CIR) также, как и модель Vasicek'а, представляет собой стохастический процесс с возвратом к...
-
Механика покрытого процентного паритета - Возможности для арбитража на российском валютном рынке
Логика покрытого процентного паритета заключается в том, что невозможно получить прибыль за счет заимствования средств в одной валюте и выдачи кредита в...
-
Практическая часть данной работы состоит в разработке и дальнейшем тестировании эконометрических моделей, которые отразят влияние на российский...
-
Законодательные ограничения При решении оптимизационной задачи были приняты во внимание ограничения по структуре портфеля, указанные в статье 28 № 111-ФЗ...
-
Оценка рисков, в частности, процентного риска, является оценкой вмененных (неявных) тенденций, в связи с чем в научных работах и практике либо не...
-
Актуальность темы исследования. Работа посвящена тематике управления рисками в финансовых институтах. Расчет норматива достаточности капитала, на примере...
-
Перспективные способы оценки Существует множество моделей на оценки эффективности сделок слияний и поглощений, то есть синергетического эффекта. Можно...
-
Решение: P = 2000 R1 = 0,22, n1 = 2 r2 = 0,24, n2 = 3 По формуле Fn = P(1 +r1)N1 * (1+r2)N2 Находим при начислении сложных процентов ежегодно: F(5) =...
-
Решение: M = 4 R = 18% = 0,18 По формуле FV = PV(1+nr), Ссуда процентный денежный ставка Имеем: FV = 50(1 + 0,18/4) = 50*1,045 = 52,25 тыс. руб. Клиент...
-
Сравнительный анализ методик финансового анализа В методике Донцовой - Никифоровой предлагается осуществлять анализ финансового состояния организации при...
-
Роль спроса на деньги, Спрос денег и предложение денег - Рынок денег в современных условиях
Спрос денег и предложение денег Предложению денег и спросу на деньги отводится одно из центральных мест в макроэкономическом анализе. Спрос на деньги и...
-
Как было указано ранее, долевое строительство можно рассматривать как процесс привлечения средств для финансирования строительства, в ходе которого...
-
Вероятно, самой ранней исследовательской работой на тему покрытого процентного паритета стали рассуждения Джона Мейнарда Кейнса в статье, опубликованной...
-
Решение: Воспользуемся формулой: А) FVPst = 140 * FM3(26%,6) = 560,21 тыс. руб. Б) FVPst = 140 * FM3(26/4%,6 * 4) = 140 * FM3(6,5%,24) = 634,63 тыс. руб....
-
Дефолт корпоративных заемщиков банка: понятие и факторы идентификации Что представляет собой кредитный риск? Так, как отмечают в своей работе Триейси и...
-
Определение ставки дисконта. - Модель Гордона
Дисконтирование полученных величин денежных потоков позволяет определить стоимость их в настоящее время (текущую стоимость). Для этого необходимо знать...
-
Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики Следует отметить, что на настоящем этапе при формировании оптимального...
-
Особенности процентной политики Банка России на современном этапе - Денежно-кредитные методы
В мировой экономической практике процентная политика центрального банка является одним из основных инструментов денежно-кредитной политики. Она...
-
В модели Vasicek'а реализована идея возврата краткосрочных ставок к среднему значению (mean reverting). Динамика краткосрочных процентных ставок может...
-
В базовую модель Nelson-Siegel'а заложена идея калибровки кривой форвардных ставок на конкретную дату с использованием аппроксимирующей детерминированной...
-
Dasgupta and Sengupta (2007) анализировали японские компании и нашли, что чувствительность инвестиций к изменениям денежных потоков не является...
-
В качестве примера наиболее простой и наиболее часто используемой модели из класса Risk Metrics, рассмотрим модель с нормальным дрифтом (Risk Metrics...
-
В рамках настоящей работы были построены методологии оценки процентного риска и валидации моделей процентного риска. Для реализации данной задачи были...
-
Обратное тестирование на 99% уровне значимости, реализованное в настоящей работе, по своей методологии совпадает с требованиями Базельского комитета, за...
-
Для расчета ковариационных матриц в рамках моделей волатильности была реализована кластеризация корпоративных облигаций. Основной мотивацией...
-
Практическая часть, Данные - Возможности для арбитража на российском валютном рынке
Данные Для проведения практической части исследования требовались котировки четырех инструментов: поставочный форвард на валютную пару доллар/рубль, спот...
-
Самым известным безусловным тестированием количества пробоев является тест Kupiec'а. Основополагающая работа [31] была написана в 1995 году, а методика,...
-
Организация выдачи ипотечных ссуд для строительства жилья банками Российской Федерации Зарубежная банковская практика и законодательство выработали целый...
-
Спред MOSPRIME-ROISfix - Возможности для арбитража на российском валютном рынке
Еще одним фактором, способным повлиять на размер прибыли от арбитражных операций с форвардом доллар/рубль, мог стать спред между индикативными ставками...
-
Выбор безрисковой ставки при использовании модели САРМ - Оценка имущества и нематериальных активов
Распространенным подходом к оценке уровня премий за акционерный риск, применяемым на практике основными инвестбанками и аудиторами, является Модель САРМ...
-
Зарубежный опыт ипотечного кредитования - Рынок ипотечного кредитования в России
Существуют следующие модели ипотечного кредитования, которые находят свое применение в различных странах мира: 1) Усеченно-открытая модель В условиях...
-
Для начала необходимо рассчитать общую сумму доходов банка, полученную за период, с последующим разделением на виды доходов, которые поступили от...
-
С ростом ставки доходности величина NPV уменьшается, а при достижении порогового значения становится равной нулю. Верно. Значение чистой приведенной...
-
Основными факторами эволюции концепций денежно-кредитной политики стали - Денежно-кредитные методы
Появление новых носителей денежных отношений (форм и видов денег); повышение значения регулирования денежного предложения и процентных ставок в...
-
Методы оценки риска ликвидности банка
Введение Как известно, основная функция банков в экономике любой страны заключаются в создании и предоставлении ликвидности через посредничество. Банки...
Нулевое нижнее ограничение на номинальную процентную ставку: теоретические обоснование, опровержение и способы устранения, Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку - Нижнее ограничения для процентных ставок