Нулевое нижнее ограничение на номинальную процентную ставку: теоретические обоснование, опровержение и способы устранения, Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку - Нижнее ограничения для процентных ставок

Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку

В общем случае нулевое ограничение Материал представлен по статье Van Suntum, Kaptan and Ilgmann (2011). (zero-lower bound, ZLB) на номинальные (базовые) ставки связывают с неявной нулевой процентной ставкой на монеты и банкноты. Вместе с резервами коммерческих банков они образуют денежную базу - наиболее ликвидную группу активов. Рациональный экономический агент не будет держать любой другой тип активов до тех пор, пока он не будет приносить большую доходность, по сравнению с денежной базой.

Монеты и банкноты на данный момент составляют только около 10% денежного агрегата M3 в развитом мире, и поэтому эффект нулевого ограничения связан, прежде всего, с практикой центрального банка хранить банковские резервы бесплатно. Обложение отрицательным налогом (т. е. установление отрицательных процентных ставок по счетам, хранящимся в Центральном банке) резервов коммерческих банков и любых других форм зарегистрированных счетов кажется достаточно тривиальным шагом для установления неявной отрицательной процентной ставки на эти активы. Однако, данная операция не может быть проведена с монетами и банкнотами, поскольку они являются неименными обязательствами, и их оборот не регистрируется. Побуждение анонимных держателей наличности к уплате процентных сборов является значительно более сложной задачей, так как у них нет стимулов для этого. Учитывая существование денег, имеющих нулевую номинальную процентную ставку, любая попытка сбора отрицательных процентов на зарегистрированные счета, превосходящие расходы на хранение наличности приведет к переходу от первого указанного типа актива ко второму.

Следовательно, принимая во внимание текущую форму денег, нулевое ограничение сужает область, в пределах которой номинальные процентные ставки могут быть установлены денежными властями. Это, в свою очередь, приводит к появлению нижней границы для рыночных ставок, которые с точки зрения предпосылки об идеальных рынках капитала должны быть равны нулю, однако значительно выше в реальности, поскольку включают в себя риск-премии и административные издержки. Пока базовые ставки близки к нулю, традиционная монетарная политика является неэффективной для снижения рыночных процентных ставок, поскольку возможные изменения ключевых ставок будут ограничены, а потому не позволят добиться желаемого результата (в ситуации, когда ЦБ предпочел бы снизить ключевую ставку на 1%, а она уже находиться около нуля (например, 0,25%), денежные власти лишаются инструмента воздействия, поскольку не могут установить отрицательную номинальную процентную ставку). Поэтому для полного снятия нулевого ограничения становится неизбежным установление отрицательных процентных ставок на денежную базу в целом.

С другой стороны, существование нулевой нижней границы процентных ставок является важным вопросом Материал представлен по статье Jarrow (2013)., поскольку данная граница оказывает влияние на модели, оценивающие временную структуру процентных ставок. Данные модели используются центральными банками для прогнозирования инфляции, управления портфелями облигаций и измерения успешности проводимых монетарных мероприятий. Например, подобные модели временной структуры использовались для измерения успешности проводимой ФРС программы количественного смягчения. Кроме того, рассмотренные модели широко используются корпорациями и финансовыми институтами для управления рыночным риском портфелей активов и обязательств. Предположение о существовании нулевой границы процентных ставок при ее отсутствии в реальности (или наоборот) приведет к неправильной оценке модели временной структуры процентных ставок и вызовет неверное развитие временной структуры, которое приведет к ошибкам в правительственной политике регулирования и в частных отраслевых решениях в области управления рисками.

Похожие статьи




Нулевое нижнее ограничение на номинальную процентную ставку: теоретические обоснование, опровержение и способы устранения, Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку - Нижнее ограничения для процентных ставок

Предыдущая | Следующая