Гипотеза свободных денежных потоков - Дивидендная политика компаний

Вторая теория, объясняющая положительную зависимость между изменениями в дивидендах и получении сверхприбыли - это гипотеза свободных денежных потоков. Согласно Jensen Meckling(1976) агентская проблема ведет к конфликту интересов акционеров и менеджмента компании. Гипотеза, выдвинутая Jensen(1986) указывает, что менеджеры предпочитают иметь больше свободных денежных потоков, так как это защищает компанию от банкротства, следовательно, менеджмент компании не стремится выплачивать дивиденды. Однако наличие большого количества денежных средств у менеджмента ведет к различным проблемам, среди них принятие инвестиционных проектов даже с отрицательной чистой приведенной стоимостью (NPV) или трата средств на удовлетворения интересов менеджера, что не ведет к увеличению стоимости фирмы. Таким образом, дивиденды это один из способов сокращения агентских издержек, так как данный метод ведет к уменьшению денежных средств доступных для менеджмента компании. Дивиденды представляют собой механизм, который сдерживает трату средств на неприбыльные проекты и заставляет менеджеров компании работать более эффективно, так как увеличивается вероятность банкротства. Следовательно, увеличение дивидендов воспринимается рынком как положительный сигнал, так как денежные средства доступные для менеджмента сокращаются, что ведет к более эффективной деятельности компании. Гипотеза свободных денежных потоков имеет некоторое сходство с сигнальной гипотезой, однако в противопоставление сигнальной теории, дивиденды подают сигнал не относительно изменения будущей прибыли, а относительно изменения в поведении менеджмента.

Следует отметить сложность в разделении агентской теории и теории свободных денежных потоков, так как реакция рынка на основе этих гипотез одинаковая. Исследования пытались разделить эти теории, анализируя значение показателя Q Tobin, однако некоторые работы пришли к подтверждению сигнальной теории, например Dennis et al. 1994, другие же Lang and Litzenberger 1989 подтвердили гипотезу свободных денежных потоков.

Похожие статьи




Гипотеза свободных денежных потоков - Дивидендная политика компаний

Предыдущая | Следующая