Интерпретация финальной модели - Уровень конкурентоспособности строительных компаний

Перейдем к интерпретации построенной модели для непубличных строительных компаний, так как она представляет не меньший интерес, чем прогнозное качество модели. Итак, в модель вошли такие финансовые переменные, как рентабельность активов, натуральный логарифм чистых активов и его квадрат, оборачиваемость капитала, доля основных средств в общих активах, оборачиваемость внеоборотных активов и его квадрат, коэффициент предотвращения банкротства строительных компаний.

Рентабельность активов (ROA) включена в финальную модель с отрицательным знаком коэффициента, то есть, чем выше значение данной переменной, тем меньше вероятность дефолта строительной непубличной компании. Данный показатель характеризует эффективность использования имеющихся у строительной компании активов для получения чистой прибыли. Строительный бизнес обусловлен длительным производственным циклом, является очень ресурсоемким, поэтому эффективное распоряжение активами является важной составляющей состоятельности и конкурентоспособности компании относительно других участников строительной отрасли.

Натуральный логарифм чистых активов (Ln_Netassets) характеризует размер строительной организации и входит в итоговую модель тоже с отрицательным знаком. Значит, при увеличении размера компании вероятность дефолта становится менее вероятной. Но в данном случае значимой оказалась и квадратичная форма данного показателя, которая имеет коэффициент с положительным знаком. Таким образом, мы имеем дело с U-образной зависимостью. Очень большой и очень малый размер строительной компании увеличивает вероятность ее дефолта. Это связано с тем, что только лишь размер компании не может являться гарантом устойчивости. Следовательно, ситуация, присущая банковской системе, "Слишком большой, чтобы потерпеть неудачу" здесь не проявила себя.

Оборачиваемость капитала (Turn_assets) характеризует скорость его оборота и, как следствие, общую деловую активность строительной компании. Чем больше данная активность, тем менее вероятен дефолт организации. Если компания имеет сформированный пул заказчиков и регулярно пополняемый портфель проектов, то она обладает достаточной диверсификацией и загруженностью. Значит, такая строительная компания является достаточно устойчивой к возможным негативным макроэкономическим изменениям или временной неплатежеспособности одного из контрагентов.

Имущественное положение (Property_status) имеет коэффициент с отрицательным знаком. Доля основных средств в общих активах отражает удельный вес основных средств в активах строительной организации. Ее высокое значение, как правило, характеризует ориентацию на создание материальных условий расширения текущей деятельности предприятия, что, безусловно, снижает вероятность дефолта строительной организации.

Фондоотдача (Capital_product) характеризуется оборачиваемостью внеоборотных активов. Данный показатель имеет положительный знак коэффициента, который указывает на увеличение вероятности несостоятельности компании при увеличении данного показателя, что возможно связано с невысоким удельным весом основных средств в активах. В тоже время, значимой оказалась и квадратичная форма данного показателя с отрицательным знаком при коэффициенте. Это отмечает наличие - образной зависимости данного показателя: низкое значение данного показателя может говорить об обоснованном увеличении производственного потенциала строительной компании и обновлении основных средств, что позитивно сказывается на состоятельности компании, снижая вероятность дефолта. В свою очередь, очень высокое значение данного показателя также снижает вероятность дефолта строительных компаний, потому что характеризует большую эффективность использования производственного потенциала.

Коэффициент предотвращения банкротства строительных компаний (Prevent_bank) входит в модель с положительным знаком, что означает увеличение вероятности дефолта строительной организации при увеличении значения данного показателя, что интуитивно понятно. Сама суть данного метода и заключается именно в такой интерпретации.

Также свою статистическую значимость подтвердили макроэкономические переменные влияния кризисного года и пост кризисного периода. В каждый из этих периодов вероятность дефолта строительных компаний больше, чем до кризисных событий. Причем в ближайшие годы после кризисного события вероятность дефолта даже больше, чем в кризисный год, что в первую очередь связано с запаздывающей реакцией строительных компаний на экономическую напряженность. Строительные компании обладают длинным производственным циклом, поэтому во время кризиса компании недобирают проектов в свой портфель заказов на среднесрочную перспективу, что скажется как раз в пост кризисное время. Безусловно, в кризисный год строительные компании сталкиваются с неплатежеспособностью контрагентов и увеличением цен на строительные материалы, что также способствует увеличению вероятности их дефолта. Стоит отметить, что в ходе анализа не было выявлено целесообразности включения рассмотренных институциональных переменных. Так, не оказались значимыми для определения состоятельности строительной компании переменные, указывающие на месторасположение, наличие нескольких совладельцев, вхождение в реестр недобросовестных поставщиков и реестр задолженности по уплате налогов. Очевидно, что вхождение в вышеупомянутые реестры негативно сказывается на состоятельности компании, но их значимость не была подтверждена в рамках данной работы, скорее всего, из-за не очень высокой доли таких компаний в общей выборке. Важно также обратить внимание не то, что принципиального значения не оказывает и форма допуска на строительный рынок. Переход к саморегулированию от лицензирования, осуществленный в начале 2009 года, не выявил дополнительной уязвимости для строительных компаний ни в год перехода на новую систему, ни до перехода, ни позже.

Похожие статьи




Интерпретация финальной модели - Уровень конкурентоспособности строительных компаний

Предыдущая | Следующая