Совмещение функций принципала и агента - Варианты решения проблемы взаимодействия принципала и агента
Особое внимание в экономической теории уделяется явлению совмещения функций управляющего и собственника, агента и принципала. Высший менеджмент часто владеет долей в управляемой компании в силу исторических причин либо как элемент компенсационного пакета. Ученые ввели в оборот две гипотезы, предположив две модели поведения менеджера как долевого собственника: гипотеза о конвергенции интересов и гипотеза об "окопавшихся" менеджерах [3, с. 149].
Стоимость компании, как считают авторы гипотезы о конвергенции интересов, зависит от структуры акционерного капитала, если компания не использует заемные средства для финансирования. Под структурой акционерного капитала понимается доля крупного акционера, который одновременно является менеджером компании. В своей работе авторы рассматривают, как влияет продажа доли в компании, принадлежавшей одному собственнику, на стоимость этой компании. Уменьшение доли собственности стимулирует к присвоению все большего количества ресурсов компании в виде личных выгод. Стремление менеджера-собственника увеличить потребление неденежных благ в случае продажи доли компании сторонним акционерам побуждает их контролировать его поведение. Если бы контроль над действиями менеджера ничего не стоил, и в результате продажи доли компании менеджер-собственник не увеличил бы личное потребление в рамках компании, то продаваемая доля оценивалась бы, исходя из стоимости компании в руках одного собственника.
Однако контроль требует затрат, и рынок, характеризуемый рациональными ожиданиями, оценит компанию, принадлежащую нескольким собственникам, ниже. Поэтому по мере уменьшения доли собственника-менеджера в ее капитале компания дешевеет. Внешние акционеры будут усиливать контроль над менеджером-собственником до тех пор, пока затраты на контроль не превысят выгод от уменьшения личного потребления менеджером-собственником в рамках компании. В ситуации, когда контроль возможен и выгоден, компания будет стоить больше, чем в ситуации, когда контроль невозможен, однако меньше, чем когда компания принадлежит одному менеджеру-собственнику. Таким образом, гипотеза о конвергенции интересов состоит в идее, что чем большая доля крупного акционера-менеджера в капитале компании, тем менее выгодно ему отвлекать ресурсы компании на личное потребление.
Однако ученые выдвинули и другую теорию - гипотезу об "окопавшихся" менеджерах. Эта гипотеза базируется на признании того факта, что среди механизмов, дисциплинирующих менеджмент, наиболее эффективна угроза враждебного поглощения компании. Смысл "окапывания" состоит в том, что обладание менеджерами большой долей в компании затрудняет враждебное поглощение. Если они "окопались", т. е. сумели завладеть достаточно весомой долей в компании, то их дисциплина ослабляется: им не угрожает ни потеря работы, ни утрата социального положения. Кроме этого, существуют опасения, что "окапывание" подталкивает менеджеров к чрезмерной осторожности в принятии управленческих решений, что может привести к снижению темпов развития компании. Менеджеры не стремятся к поиску прибыльных проектов, требующих приложения дополнительных усилий и приобретения новых знаний. Они избегают инвестиций в рискованные предприятия и научные исследования, несмотря на их возможный потенциал, опасаясь понести личные потери в случае неудачи.
Американские экономисты предприняли попытку проверить, какой из эффектов -- конвергенция интересов или "окапывание" -- оказывает наибольшее воздействие [12, с. 187]. Исследования показали, что разные эффекты характерны для различных уровней концентрации капитала. Авторы исследовали зависимость между значением коэффициента Тобина Tobin's Q и долей менеджеров в капитале компании. Были проанализированы данные по 370 компаниям из списка Fortune 500. Ученые установили, что при росте доли менеджеров от 0 до 5% рыночная стоимость компании растет, затем с ростом доли до 25% -- падает, а потом -- снова растет. Авторы исследования полагают, что рост стоимости компании отражает усиление конвергенции интересов, а падение -- усиление "окопанности". Таким образом, согласно данному исследованию, эффект "окопавшихся" менеджеров доминирует для компаний, где доля менеджеров колеблется между 5 и 25%. Необходимые условия для возможности "окопаться" сильно коррелируют с увеличением собственности менеджеров от 5 до 25%. Если доля менеджеров достигает 25%, то они уже почти полностью "окопались". Это означает, что уровень "окопанности" при 25% и при любой большей доли акций в руках менеджеров почти одинаковый, и эффект слияния интересов менеджеров и акционеров начинает доминировать (рис. 3) Q = Р/С-- это отношение рыночной капитализации компании Р к стоимостной оценке ее чистых ак-
Тивов С, рассчитанной по текущим рыночным ценам. Если Q > 1, то у компании появляется стимул к инвестициям; если Q < 1, то компания перестает инвестировать; дешевле приобрести активы посредством слияния, а не покупки новых активов..
Рис. 3. Зависимость между значением коэффициента Тобина и долей менеджеров в капитале корпорации
В последующем исследовании Дж. Макконнел и Г. Сервес получили (также на основе данных американских компаний) несколько иные результаты [McConnell, Servaes, 1990]. Отрицательное воздействие, оказываемое "окапыванием" менеджмента, обнаруживается, согласно их расчетам, лишь в ситуациях, когда управляющему персоналу принадлежит не менее 50-60% всех акций корпорации. Сходные выводы сделали X. Шорт и К. Кизи, исследовавшие влияние акционерной собственности менеджеров на эффективность функционирования английских компаний [4, с. 198].
Основную причину расхождения результатов данных исследований отметил С. Коул [4, с. 199]. Дело в том, что в первоначальном исследовании использовалась выборка, включающая лишь наиболее крупные фирмы, тогда как статистическая выборка, которой пользовались авторы последующих исследований, насчитывала свыше тысячи, в том числе немало "средних" по размеру, компаний. А в компаниях, не относящихся к числу крупных, положительную корреляцию между коэффициентом Тобина и долей акционерной собственности, принадлежащей менеджерам, можно было наблюдать на широком диапазоне значений. Содержательно это могло бы интерпретироваться следующим образом: в самых крупных корпорациях, в которых можно наблюдать наибольшую степень распыления акционерной собственности, существенно ниже оказывается и тот "порог", за которым менеджер как владелец акций может реализовать механизмы акционерного контроля.
Похожие статьи
-
Агентские издержки - Варианты решения проблемы взаимодействия принципала и агента
Агентские издержки представляют собой те потери, которые несет компания вследствие конфликта интересов собственников и управленцев. Если обратиться к...
-
Общие понятия. История становления теории В 1932 г. вышла в свет работа А. Берле и Дж. Минза "Современная корпорация и частная собственность" [6, c. 28],...
-
Введение - Варианты решения проблемы взаимодействия принципала и агента
Актуальность темы: Одна из центральных проблем любой современной корпорации - агентская проблема. Собственник (или собственники) нанимает менеджеров для...
-
Ответственность агента - Варианты решения проблемы взаимодействия принципала и агента
Очертим круг форм ответственного поведения и рассмотрим основные формы проявления безответственного поведения агента и принципала. При этом предполагаем,...
-
Модель агентских отношений - Варианты решения проблемы взаимодействия принципала и агента
Агентская (принципал-агентская) модель описывает отношения между принципалом (нанимателем) и агентом (наемным работником). Принципал обладает и...
-
Влияние совета директоров на эффективность работы компании Совет директоров в силу присущей ему роли является основным звеном системы корпоративного...
-
Анализ маркетинговой функции - Выявленные экономико-управленческие проблемы организации
Общий спектр выполняемых работ. Поскольку создание штатного маркетингового отдела в небольшой организации сочли нецелесообразным, маркетинговая функция...
-
Типы интегративного решения проблем - Виды и структура конфликтов
Принуждение (противоборство) -- в этом случае высокая напористость сочетается с низкой кооперативностью. Как правило, действия нашей организации...
-
Необходимо подчеркнуть, что методологические ошибки - это крайние ситуации. Гораздо чаще приходится иметь дело с методологическими сложностями,...
-
Профиль риска как основной инструмент механизма минимизации рисков Осуществление эффективного таможенного контроля, основанного на применении СУР,...
-
Аналитическая Записка По Проблемам Внешнеэкономической Деятельности В Аспекте Кросс-культурного Взаимодействия Бизнесов Эфиопии И Южно-Африканской...
-
Характеристика предприятия Полное наименование организации: ГКУ "Управление социальной защиты населения по городу Владимиру" государственное казенное...
-
Анализ хозяйственной практики показал наличие массы нерешенных проблем в экономической жизни общества, приводящих к порой тяжким последствиям. Видится,...
-
Сущность и характерные особенности решений. Функция принятия решений - Выбор альтернативы решения
Эффективное принятие решений необходимо для выполнения управленческих функций. Совершенствование процесса принятия обоснованных объективных решений в...
-
Выявление проблем и разработка рекомендаций Способы и направления совершенствования: - регулирование информационных потоков (изучение информационных...
-
Алгоритм выделения множества эффективных вариантов решений по Парето - Выбор альтернативы решения
Оптимальность по Парето гласит: "Следует считать, что любое изменение, которое никому не причиняет убытков и которое приносит людям пользу (по их...
-
Пути решения существующих проблем Для решения всех вышеперечисленных проблем необходимо предпринимать следующие действия со стороны нанимателя. Сразу...
-
Пути решения вышеуказанных проблем: Составить (в письменной или печатной форме) максимально четкую структуру предприятия: цели деятельности (миссия),...
-
Пути решения вышеуказанных проблем: Составить (в письменной или печатной форме) максимально четкую структуру предприятия: цели деятельности (миссия),...
-
Основные проблемы: Снижается адаптация рабочих к резким преобразованиям; Деятельность носит рутинный характер; Творческий рост исключен; Высокая...
-
Логистическая проблема - несоответствие между необходимым (желаемым) и фактическим положением дел в области логистической деятельности предприятия....
-
У руководителя фирмы и/или финансового директора часто возникает вопрос, связанный как с наличием денег на счете, так и с возможностью наглядного...
-
Дисконтирование - это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов...
-
1) недостаточная гибкость механизма формирования оплаты труда, его неспособность реагировать на изменения в эффективности и качестве труда отдельного...
-
Основные тенденции формирования инновационной культуры и инновационного развития Управление предприятием предполагает наличие определенных представлений...
-
Построение оценочной системы осуществляется в два этапа. На первом проводится формирование предварительного списка показателей оценки и их экспертное...
-
Общая характерис тика ООО "Бермуда" - Анализ схемы принятия решений в подразделении
ООО "Бермуда" является обществом с ограниченной ответственностью, созданное несколькими лицами, уставной капитал которого разделен на доли определенных...
-
Понятие корпоративной культуры, ее принципы и функции За последние несколько лет, и менее отчетливо за последние пятьдесят лет, вопросы культуры, и...
-
Ход эксперимента Лидерство руководство лидерский трудовой Исходя из теоретического анализа литературы по исследуемой проблеме, нами была выдвинута...
-
Методика построения дерева целей. Измерение важности целей - Выбор альтернативы решения
Дерево целей - это графическое изображение связи между целями и средствами их достижения, построенное по принципу дедуктивной логики и с применением...
-
Возможности адаптации зарубежного опыта управления персоналом: проблемы и перспективы В своем формировании кадровые службы прошли определенные этапы, из...
-
Методология - это учение об организации деятельности [1]. Такое определение дают член-корр. РАН директор Института проблем управления РАН Д. А. Новиков и...
-
Антикризисное управление является системой управленческих мер, направленных на диагностику, предупреждение, преодоление и нейтрализацию кризисных...
-
Разработка проблем управления в 70-90-е годы - Возникновение теории управления
Большой вклад в разработку организационно-управленческих вопросов внесли I (1966) и II (1972) Всесоюзные научно-технические конференции по проблемам...
-
Введение - Актуальные проблемы системы управления рисками
Риск таможенный минимизация инструмент Российская таможенная служба играет важную роль в регулировании внешней торговли страны. Ее основной задачей...
-
Хозяйственные товарищества и общества - Анализ организационно-правовых форм предприятий
Хозяйственное товарищество и общество - это такая организационно-правовая форма предприятия, когда и организация деятельности и формирование уставного...
-
Элементы финансовой архитектуры - Интегрированная модель оценки роста компании
В этой части работы рассматриваются три основные элемента финансовой архитектуры компании, такие как: структура собственности, структура капитали и...
-
Модель экономической прибыли - Интегрированная модель оценки роста компании
Концепция стоимостного инвестирования в управлении компанией была разработана для того, чтобы решить проблему учета инвестиционного риска, ликвидности и...
-
Базовые теории роста - Интегрированная модель оценки роста компании
В первую очередь хотелось бы понять, с чего же начинались первые исследования, связанные с тематикой оценки роста компании, ее размером, а также стадией...
-
При анализе качества корпоративного управления в разрезе сделок M&;A требуется обратить внимание не только на эффективность сделок, но и на агентские...
Совмещение функций принципала и агента - Варианты решения проблемы взаимодействия принципала и агента