Модель экономической прибыли - Интегрированная модель оценки роста компании

Концепция стоимостного инвестирования в управлении компанией была разработана для того, чтобы решить проблему учета инвестиционного риска, ликвидности и стоимости бизнеса при оценке компании (Ивашковская И. В., 2004) [2]. Она предполагает, что одним из важнейших показателей при оценке результатов деятельности компании является экономическая прибыль (Ивашковская и др., 2012) [8].

При этом стоит отметить, что под экономической прибылью необходимо понимать прибыль, полученную собственниками (акционерами) компании, которая рассчитывается по следующей формуле (residual income available to equity holders):

, (1.1)

Где RI (residual income) - экономическая прибыль, NI (net income) - чистая прибыль, Ke (cost of equity) - затраты на собственный капитал, а E (equity) - акционерный капитал.

Использование именно этой формулы дает возможность компании избежать расчета средневзвешенных затрат на капитал (WACC), в случае если экономическая прибыль рассчитана по формуле:

, (1.2)

Где ROIC (return on investment capital) - рентабельность инвестированного капитала, WACC (weight average cost of capital) - средневзвешенная ставка затрат на капитал, IC (investment capital) - объем инвестированного капитала.

Если говорить о показателя экономической прибыли, рассчитанной для всех инвесторов, то в данном случае необходимо производить расчеты по следующей формуле (residual income available to investors):

, (1.3)

Где NOPAT (net operating profit after tax) - чистая операционная прибыль после уплаты налогов, а CE (capital employed) - весь задействованный капитал компании.

Фактически это и есть показатель добавленной экономической стоимости (EVA). Этот показатель был разработан специалистами консалтинговой компании Stern Stewart &; Co. Основная идея этого показателя состоит в том, что каждый проект компании необходимо рассматривать в свете увеличения стоимости компании за счет внедрения такого проекта (Ивашковская И. В., 2013) [5]. То есть для оценки эффективности проекта необходимо сравнить доходность данного проекта и стоимость капитала, который задействован для реализации этого проекта. Если говорить о путях роста данного показателя, то стоит выделить три основных направления для увеличения EVA, которые изображены на рисунке 1.2:

основные детерминанты добавленной экономической стоимости

Рис. 1.2. Основные детерминанты добавленной экономической стоимости.

При этом в случаях, когда необходимо оценить влияние различных факторов на экономическую прибыль компании принято переходить от абсолютных показателей к относительным путем разделения обоих частей уравнения на объем, задействованного капитала. В этом случае под экономической прибылью необходимо понимать спред доходности на собственный капитал компании, рассчитанный по следующей формуле:

, (1.4)

В данном случае под спредом понимается некоторое отклонение показателя фактической доходности капитала от требуемой. То есть, если спред экономической прибыли положителен, то это свидетельствует о приросте в фундаментальной стоимости компании за рассмотренный период, а отрицательное значение, соответственно, о снижении фундаментальной стоимости по отношению к прошлому периоду.

Создание положительной экономической прибыли дает возможность компании создавать прирост в фундаментальной стоимости компании, а также создавая при этом положительную бухгалтерскую прибыль. При этом необходимо понимать, что применение концепции стоимостного инвестирования и экономической прибыли предполагает, что менеджмент компании четко представляет себе основные драйверы, которые отвечают за рост бизнеса.

Похожие статьи




Модель экономической прибыли - Интегрированная модель оценки роста компании

Предыдущая | Следующая