Обсуждение устойчивости полученных результатов - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая
Для того, чтобы удостовериться в устойчивости наших результатов, прежде всего, надо понять, насколько валидны выбранные нами прокси-переменные для вероятности того, что предельным инвестором фирмы является индивидуальный инвестор или инвестиционный фонд. Стоит сказать, что коэффициент корреляции между переменными и составляет 0,626, то есть степень корреляции умеренная. С одной стороны, отсутствие сильной корреляции между ними делает результаты более устойчивыми, так как мы не знаем истинную вероятность, и использование разных подходов обеспечивает получение более корректных результатов (при условии, что эти результаты не противоречат друг другу). С другой стороны, отсутствие сильной взаимосвязи может натолкнуть на мысль, что выбранные переменные являются прокси-переменными для разных факторов.
Результаты оценивания обеих моделей - (11) и (12) - в целом подтвердили наши предположения касательно влияния реформы дивидендного налогообложения на структуру капитала, однако более незначимыми получились результаты оценивания модели (12) (см. Таблицу 4). Вероятная причина этого может заключаться в том, что накопленная аномальная доходность акций является не самой удачной прокси-переменной для вероятности того, что предельным инвестором фирмы является индивидуальный инвестор или инвестиционный фонд. Во-первых, в течение рассматриваемых событийных окон, несмотря на то, что они были сравнительно короткими, могли произойти события, никак не связанные с реформой персонального налогообложения, но могущие повлиять на доходность акций в тот период Стоит отметить, что в качестве длительности событийных окон были рассмотрены и более длительные промежутки (до 20 дней), что не поменяло основных результатов тестирования модели (12).. Во-вторых, возможно, среди факторов, определяющих реакцию цен акций на реформу, могли быть факторы, не связанные с типом предельного инвестора фирмы. Например, одним из таких факторов могла быть дивидендная политика компании. На этот счет есть по крайней мере две теории (Zodrow, 1991). Сторонники "традиционного взгляда" ("traditional view") полагают, что изменение ставки налога на дивиденды приводит к изменению стоимости акций только для фирм, выплачивающих дивиденды. Согласно "новому взгляду" ("new view"), в стоимости акций капитализируются все ожидаемые налоги на текущие и будущие дивиденды, поэтому реформа дивидендного налогообложения влияет на стоимость акций компании в любом случае - даже если та не выплачивает дивиденды.
Таким образом, вполне вероятна ситуация, что в нашем случае больше подтверждается "традиционный взгляд" и что реакция цен акций китайских фирм обусловлена еще и дивидендной политикой компаний. Действительно, корреляция между переменной накопленной аномальной доходности и средней долей дивидендных выплат в чистой прибыли составляет 0,513. Поэтому, переменная, возможно, является не совсем подходящей прокси-переменной для вероятности того, что предельным инвестором фирмы является индивидуальный инвестор или инвестиционный фонд; она скорее объединяет в себе и характеристику типа предельного инвестора компании, и характеристику ее дивидендной политики. Как следствие, коэффициент перед переменной в модели (12) может указывать на результат совместного тестирования сразу двух гипотез - Гипотез 1.2 и 3.2, и включение в модель перекрестного члена излишне, поэтому он и оказался незначимым при оценивании модели с помощью обобщенного метода моментов. Таким образом, Гипотезу 3.2 мы тоже не можем отвергнуть.
Следует сказать, что применение трех различных эконометрических методов тестирования моделей делает результаты более устойчивыми. Кроме того, было произведено тестирование некоторых гипотез отдельно и попарно, и результаты не опровергают основных выводов (см. Приложение 2).
Тем не менее, методология нашего исследования связана с рядом проблем. Вопрос о выборе подходящей прокси-переменной остается открытым. Также возможны ошибки при проведении событийного анализа, связанные, например, с неверным определением дат событий, что могло повлечь некорректные результаты.
Похожие статьи
-
Итак, цель данного исследования - выявить эффект изменения дивидендного налогообложения 2005 года на целевую структуру капитала компаний Китая. За основу...
-
Для тестирования выдвинутых гипотез была сформирована выборка, состоящая из 792 китайских компаний, имеющих листинг на Шанхайской или Шэньчжэньской...
-
Так как вследствие реформы 2005 года в Китае произошло снижение ставки налога на дивидендный доход только для двух типов инвесторов, не все фирмы...
-
В данной главе были обоснованы гипотезы исследования, а также описана методология их тестирования и описание данных. Основной подход, применяемый в...
-
Как уже было сказано выше, в сфере изучения влияния персональных налогов на структуру капитала компаний, некоторыми авторами рассматривались конкретные...
-
В данной главе приводятся результаты тестирования разработанной в предыдущей главе модели и делаются выводы о проверке сформулированных гипотез. Кроме...
-
Сразу стоит сказать, что эмпирических исследований на тему влияния персонального налогообложения на структуру капитала сравнительно немного. И хотя во...
-
Миллер предположил, что, наряду с корпоративным, персональное налогообложение также играет роль при выборе фирмами структуры капитала, так как, если бы...
-
Введение - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая
Одним из классических вопросов теории корпоративных финансов является вопрос о влиянии налогообложения на структуру капитала компаний. Большинство работ,...
-
В исследованиях, посвященных структуре капитала, в динамическую модель принято включать ненаблюдаемые индивидуальные эффекты (Flannery and Rangan, 2006;...
-
Проблема выбора структуры капитала всегда была одной из ключевых в теории корпоративных финансов. Основополагающей работой в этой области можно назвать...
-
В этой главе было представлено описание теоретической концепции влияния персонального налогообложения на структуру капитала компаний, а также...
-
Одной из задач была оценка влияния интеллектуального капитала на показатели результатов деятельности транспортных и экспедиционных компаний. Данная...
-
Эмпирическое исследование интеллектуального капитала компании В последнее время при принятии важных стратегических решений, используется подход, который...
-
При выявлении влияния интеллектуального капитала на результаты деятельности компании необходимо выполнить следующие шаги: 1. Выдвижение гипотез. 2. Выбор...
-
Анализ влияния макроэкономических факторов или внешней среды является одним из этапов стратегического планирования в фирме. А планирование, в свою...
-
Поглощение одной компании другой является весьма распространенным механизмом корпоративного строительства. Самый сложный процесс -- определение стоимости...
-
В ходе данного исследования был проведен регрессионный анализ M&;A-сделок в фармацевтической отрасли. Целью анализа является выявление факторов, влияющих...
-
Предмет оценки Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею...
-
Спецификация модели для США и интерпретация результатов В этой главе будет приведено два исследования, задачами которых будет выяснение ключевых...
-
Монополия - тип отраслевого рынка, на котором существует единственный продавец товара, не имеющего близких заменителей. В отличие от рынка совершенной...
-
Данные, использованные для анализа и обсуждения в настоящей главе, представлены в табл. 1 приложения. Оценка влияния высшего образования родителей на...
-
Выбор и корректировка модели оценки влияния вузов регионального подчинения Московской области на социально-экономическое развитие региона Во введении к...
-
Влияние конкуренции на деятельность фирм - Конкуренция. Структура рынка
Вызовом для отечественной автомобилестроительной промышленности является вступление России в ВТО, по условиям которого Россия должна снизить пошлины на...
-
Заключение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
В процессе работы над исследованием были изучены труды как отечественных, так и зарубежных авторов посвященные данной тематике. Было отмечено, что...
-
Инфляция - Влияние макроэкономических факторов
Среди множества макроэкономических показателей, инфляция считается одним из наиболее важных факторов, которая оказывает влияние на доходность акций....
-
В связи с тем, что значение интеллектуального капитала растет, расширение масштабов его использования стали причинами выделения в корпоративном...
-
Основной целью работы является выявление экономических факторов, воздействующих на результативность национальных Олимпийских сборных. Для того чтобы в...
-
Существует множество факторов, которые экономисты использовали в своих исследованиях, посвященных выявлению детерминантов спортивного успеха стран на...
-
Основные механизмы влияния на доходность фондовых индексов - Влияние макроэкономических факторов
На сегодняшний день фондовый рынок играет важнейшую роль в привлечении капитала в развивающихся и в развитых странах, что приводит к росту промышленности...
-
Особенности спроса на факторы производства. Спрос фирмы на один переменный фактор В отличие от спроса на обычные потребительские товары индивидуального...
-
Проведенное исследование было нацелено, главным образом, на отбор экономических факторов, воздействующих на число медалей, завоеванных на зимних...
-
В Приложении 3 представлены основные переменные модели и их источники. Зависимая переменная - количество (доля, взвешенное количество) медалей,...
-
Общий, средний и предельный доход фирмы Совокупный доход(TR) --это сумма дохода, получаемого фирмой от продажи определенного количества блага: TR=PQ, Где...
-
Максимизация прибыли (минимизация убытков) достигается при объеме производства, соответствующем точке равновесия предельного дохода и предельных...
-
Сущность, структура рынка капиталов и его функции - Рынок капитала: его структура и функционирование
Развитие капиталистических экономических отношений обусловило дальнейшее исследование категории капитала: появление новых концепций и трактовок. Можно...
-
Кей-анализ по оценке изменения стоимости Thermo Fisher Scientific Incorporation в результате поглощения Dionex Corporation Для того чтобы оценить...
-
Всякая предпринимательская деятельность имеет своей целью получение прибыли. Поэтому поведение фирмы (предприятия) можно описать с помощью...
-
Для анализа был выбран временной диапазон с 2004 года по 2014 год. В целях построения прогнозной модели собранные годовые данные были разделены на две...
-
Анализ рынка грузоперевозок в России Под транспортной отраслью в данной работе следует понимать те компании, которые занимаются логистическими и...
Обсуждение устойчивости полученных результатов - Влияние персонального налогообложения на выбор структуры капитала на примере фирм Китая