Инфляция - Влияние макроэкономических факторов

Среди множества макроэкономических показателей, инфляция считается одним из наиболее важных факторов, которая оказывает влияние на доходность акций. Инфляция представляет собой увеличение общего уровня цен на товары и услуги в экономике, что может привести к падению покупательной способности или ценности денег.

Самые ранние исследования, которые изучали связь между инфляцией и доходностью акций, были основаны на гипотезе Фишера. Согласно гипотезе Фишера доходность реальных активов должна положительно коррелировать с темпами ожидаемой инфляции. Следовательно, наблюдается положительная связь между инфляцией и доходностью акций, где номинальная доходность акций должна расти вместе с инфляцией, тем самым давая возможность инвесторам защитить свои вложения от инфляции.

Более поздние исследования также подтверждали положительную взаимосвязь инфляции и доходности акций. В своем исследовании Lee, Tang и Wong (2000) интегрированную модель авторегрессии скользящего среднего (ARIMA) для изучения влияния гиперинфляции в 1920-ые годы на доходность акций в Германии. В результате было получено, что гиперинфляция в Германии и доходность акций коинтегрированы. Связь между ожидаемой инфляцией и доходностью акций позитивная. Таким образом, они пришли к выводу, что обыкновенные акции выступают инструментом хеджирования против инфляции.

Gregoriou и Kontonikas (2010) исследовали долгосрочную связь между ценами акций и ценами на товары в шестнадцати странах (из организации экономического сотрудничества и развития) с 1970 по 2006 г. Кроме того, что они исследовали влияние инфляции цен на акции, они также изучили обратное влияние цен на акции на инфляцию. С помощью коинтеграционного теста была выявлено, что не существует влияния цены акции на инфляцию, однако прослеживается обратная связь. К тому же, в соответствии с их исследованием, связь между инфляцией и ценами на акции положительна в долгосрочном периоде. Тем самым результаты подтвердили гипотезу Фишера, что акции могут выступать инструментом хеджирования инфляционного риска.

Такую же связь проследили John K. M. Kuwornu и Owusu-Nantwi, Victor (2011) при помощи метода максимального правдоподобия на примере Ганы. Результаты исследования показали, что существует положительная корреляция между индексом потребительских цен (инфляцией) и доходность акций. Это означает, что существует компромисс между риском и доходностью акции, который является способом для управления рисками. Однако авторы считают, что акции не могут быть использованы в качестве инструмента хеджирования, так как положительный коэффициент регрессии предполагает более высокую ожидаемую доходность при более высоком уровне инфляции.

Однако вслед за гипотезой Фишера, было выдвинуто ряд противоположных точек зрения относительно влияния инфляции на доходность акций. Так Fama в своей гипотезе утверждал об отрицательной связи между инфляцией и доходность акций. Эту связь он объяснял тем, что существует положительная корреляция между доходностью акций и реальной экономической активностью, а также отрицательная корреляция между инфляцией и реальной экономической деятельностью, таким образом, связь между инфляцией и доходностью акций отрицательная. Это подтверждается на основе следующих причин:

    - Увеличение инфляции способствует увеличению расходов на потребление, так как необходимо больше денег, чтобы купить такое же количество товаров и услуг, вследствие этого падают сбережения и инвестиции, что в конечном счете приводит к уменьшению спроса на акции и других финансовых активов. Таким образом, цены на акции падают. - Также увеличение инфляции может негативно сказываться на прибыли корпораций за счет роста производственных затрат, давления со стороны спроса и повышения процентных выплат. Эти последствия также вызывают падение цен на акции в связи с неэффективностью деятельности корпораций. - Рост инфляции при проведении монетарной или фискальной политики будет способствовать проведению политики, которая связана с сокращением денежной массой, повышением процентных ставок и сдерживанием совокупного спроса. Эти методы могли бы негативно сказаться на экономическом росте, корпоративной эффективности и доходности акций. - Также увеличение инфляции повышает ставку дисконтирования в модели оценки акций, что приводит к снижению цен на акции.

Отрицательную взаимосвязь между данными переменными, была изучена Feldstein. Он также объяснил, как инфляция негативно влияет на динамику фондового рынка. С помощью налоговой гипотезы он доказал, что возникает дисбаланс при налогообложении активов, что в конечном итоге приводит к падению реальной прибыли. Таким образом, рост инфляции приводит к росту ставки по налогам, а это негативно сказывается на прибыли компаний.

Такую негативную связь между инфляцией и доходностью акций проследил Chin-chuan Yeh и Chin-Fang Chi. В своем исследовании они использовали авторегрессионную модель с распределенным лагом на основе 12 стран из ОЭСР. В результате было получено, что прослеживается отрицательная взаимосвязь между инфляцией и доходностью акций. Этот результат согласуется с гипотезами Feldstein, Fama, которые предположили, что рост инфляции снижает доходность акций.

Также были исследования, когда среди ряда макроэкономических переменных, инфляция оказывалась незначимым показателем. Так в исследовании Floros (2004) использовали коинтеграционный тест Йохансена на примере Греции, где исследовали связь между инфляцией и доходностью акций. На основе имеющихся данных за период 1988 по 2002 г. было установлено, что, несмотря на то, что коэффициент при инфляции в регрессии отрицательный, переменная оказалась незанчимой, что говорит об отсутствии влияния инфляции на фондовый рынок.

В этом же ключе, Floros (2004) использовали стандартный тест причинной проводить такое же исследование по экономике Греции и пришел к выводу, что инфляция и запасы в Греции должны рассматриваться как независимые переменные, так как результат различных испытаний, проведенных показывают, что не существует взаимосвязь между инфляцией и доходности акций в Греции. Кросби (2001) исследует взаимосвязь между инфляцией и доходности акций в Австралии с 1875 по 1996 год и выяснили, что австралийская экономика не испытывает постоянные изменения в инфляции или доходности акций. Результат показывает, что существуют Малотиражная негативные отношения между этими двумя переменными, которые зависят от периода времени, который считается.

Похожие статьи




Инфляция - Влияние макроэкономических факторов

Предыдущая | Следующая