Теоретическое обоснование - Инвестиционная и финансовая деятельность компаний в период кризиса

Модильяни и Миллер (Modigliani &; Miller, 1958) утверждают, что в условиях совершенных рынков капитала, компании могут всегда свободно получать внешнее финансирование без затруднений и, следовательно, их инвестиции не зависят от доступности внутреннего финансирования, и, таким образом, структура капитала компании не оказывает влияния на ее инвестиционные решения. Как только появляются рыночные несовершенства, такие как кредитный риск и информационная асимметрия (проблемы морального риска и неблагоприятного отбора), это увеличивает стоимость внешнего финансирования относительно внутреннего (Greenwald и др., 1984; Jensen &; Meckling, 1976; Myers &; Majluf, 1984). Следовательно, внешнее финансирование не является совершенным субститутом внутреннего финансирования. Неэффективность рынка капитала приводит к неравнозначности внутренних и внешних источников финансирования - иерархичности финансовых ресурсов. В результате, компании не имеют возможности привлекать необходимое количество средств для достижения их инвестиционных целей и роста. Информационная асимметрия может также иметь другие негативные последствия, когда финансирование дается на более рисковые проекты (ненаблюдаемые кредиторами). Это приводит к субоптимальному распределению кредитных ресурсов компаний. Более того, компании пытаются избежать ситуации привлечения внешнего финансирования, и делают это, когда они знают, что проект является особенно рискованным, поскольку некоторый риск ложится также на инвестора. Стиглиц (Stiglitz &; Weiss, 1981) также описывают, каким образом асимметричная информация может привести к debt rationing.

Похожие статьи




Теоретическое обоснование - Инвестиционная и финансовая деятельность компаний в период кризиса

Предыдущая | Следующая