Заключение - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
В данной работе был проведен комплексный анализ по изучению факторов, влияющих на спрэд доходности банковских облигаций, на основе собранных данных по банкам, осуществляющим свою деятельность на европейской территории. Данный анализ был выполнен при помощи оценки регрессионных моделей и был разбит на несколько этапов.
На первом этапе был проведен анализ модели, которая включила в себя информацию по характеристике исследуемых облигаций и информацию о банках, участвующих в выборке. В результате анализа были подобраны основные факторы, влияние которых могло быть объяснено для последующего участия в исследовании. Было выяснено, что наиболее значимыми для облигационных инвесторов факторами стали ставка купона по долговому инструменту, показатели эффективности банка-заемщика, объем облигационного выпуска, рейтинг облигации и наличие проспекта эмиссии в свободном доступе базы данных (в нашем случае Thomson Reuters). Согласно проведенному анализу по собранной выборке, для владельцев облигаций незначимы показатели ROE банка, отношению активов к капиталу, а также частота и тип выплаты купона.
На втором этапе был проведен анализ специфицированной модели с добавлением факторной переменной, отвечающей за наличие ковенантов при выпуске облигационного займа. Построенная на данном этапе модель позволила объяснить до 63% вариации спрэдов доходности по банковским облигациям. Главный результат данного этапа заключается в том, что дамми-переменная с ковенантами оказалось значимой на уровне значимости 5%, что позволило сделать вывод о положительном влиянии данного параметра на спрэд доходности банковской облигации, выступающей в данной работе в качестве основной объясняемой переменной. Также был проведен сравнительный анализ показателей средних значений спрэдов доходностей. Он был выполнен на основе суженной выборки, в которую вошли только те банки из первоначальной выборки, прибегающие в своих займах к использованию ковенантов. Было получено, что средний спрэд облигаций с ковенантами на 7.09 п. п. выше, чем средний спрэд облигаций тех же самых банков, которые не включают в себя ковенанты. Также был выявлен тот факт, что к применению ковенантов чаще прибегают крупные банки, чьи долговые возможности шире, чем у мелких банков. Данный вывод идет вразрез с результатом Demiroglu, James (2010), который подразумевал то, что фирмы с меньшим количеством финансовых возможностей чаще прибегают к использованию ковенантов. Данное разногласие может быть объяснено тем, что в условиях нестабильности финансовой системы мелкие банки не в состоянии гарантировать соблюдение оговоренных заранее ковенант, тогда как крупные игроки могут себе позволить за счет повышения собственного риска увеличить привлекательность инструмента для инвестора.
На третьем этапе анализа было проведено детальное рассмотрение специфики каждого из ковенантов, которое позволило сделать вывод о том, что банки действительно готовы идти на некоторые уступки для большего удовлетворения потребностей кредиторов, снижению их риска и предоставления им более привлекательного и надежного способа инвестирования. Было разобрано четыре ковенанта, посредством добавления которых банк-эмитент получает возможность повысить свою финансовую дисциплину, а также доходность долгового инструмента. Наиболее "доходным" для инвестора ковенантом оказалась оговорка pari passu, предоставляющая ему равные по отношению с другими кредиторами возможности при требовании по обслуживанию займа в случае банкротства или ликвидации заемщика. Также было определено, что при выпуске облигации банки предпочитают ограничиваться одним ковенантом: лишь в 25% случаев (8 из 32) банки включали в один выпуск два и более ковенанта. Это говорит о том, что даже крупные банки не готовы брать на себя слишком много обязательств, так как их невыполнение может повлечь за собой еще большие потери.
В общем итоге использование ковенантов в любом случае можно расценивать как благо. Инвесторы могут эффективно, а не на словах, защищать свои права, тогда как эмитент с помощью них повышает свою финансовую исполнительность. Для инвестора риск возникновения неблагоприятных последствий, которые могут возникнуть при дефолте банка-эмитента уменьшается, а в условиях относительной финансовой стабильности рынка ковенанты открывают дорогу на организованный рынок заимствований банкам со скромным собственным капиталом и другими показателями и позволяют рассчитывать на увеличение привлекаемого капитала. ковенант банковский облигация регрессор
Что касается российского рынка корпоративных банковских облигаций, то можно предположить, что факт того, что ковенанты на нем практически не используются, постепенно сходит на нет. Во-первых, банки, которые заимствуют средства на международной арене, с каждым годом увеличивают свой опыт работы с данным инструментом и уже знакомы с особенностями его грамотного применения. По этой причине следует ожидать, что в скором времени они принесут свой опыт на российский рынок. Плюс ко всему, на российском рынке экономическая ситуация стагнирует, а количество свободных денег у населения на инвестирование стремится к нулю, поэтому предполагается повышение конкуренции за их остатки. В подобных условиях банкам, а также другим эмитентам ценных бумаг, будет необходимо принимать меры по повышению привлекательности своих долговых инструментов. Одной из таких мер может как раз стать предоставление инвесторам дополнительных прав в виде закрепления различных ковенантов. При данных обстоятельствах вряд ли следует ожидать более радикальных изменений в российской структуре облигационных займов. Однако в более далекой перспективе применение ковенантов может сыграть на руку всем сторонам финансового процесса, в том числе и Центральному Банку России, который, действуя в качестве регулятора, будет только поощрять повышение надежности выпускаемых инструментов, а также увеличение мониторинга за соблюдением тех или иных финансовых показателей и нормативов, предусмотренных ковенантами.
Похожие статьи
-
Введение - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Выпуск облигационного займа для коммерческого банка является одним из самых надежных способов привлечения капитала. Розничные банки, работающие с...
-
Теоретический аспект Ковенанты, в нашем случае, являются обязательствами банка-эмитента, которые фиксируются в решении о выпуске и/или проспекте эмиссии....
-
Рынок банковских облигаций - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Разобрав основные компоненты влияния на доходность корпоративных облигаций, необходимо изучить банковскую сферу, как основную область данного...
-
Одним из первых научных трудов, в котором начало фигурировать понятие ковенантов касательно их применимости к облигационным займам, была статья Smith,...
-
Перед тем как перейти к эмпирической части работы, в данной главе будут проанализированы основные показатели, которые могут оказывать влияние на...
-
Анализ модели с добавлением ковенантов - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
В данном разделе описана и проанализирована модель, которая включила в себя уже существующие значимые факторы из предыдущего анализа, а также...
-
Факторы регрессионной модели - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Изначальная модель, на которой проводилось первое исследование, включала в себя одну зависимую переменную и 12 объясняющих. Все данные по ним были...
-
Финансовые риски, связанные с ценными бумагами - Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
Вся экономическая деятельность связана с риском. Почему? Для ответа на этот вопрос необходимо разобраться в том, а что же такое риск? Риск - это...
-
Понятие и виды инновационных продуктов на российском рынке В экономической литературе сложились разные точки зрения на соотношение понятий "банковский...
-
Анализ использованных ковенантов - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Данный этап анализа состоит из описания ковенантов, которые были найдены в процессе изучения параметров облигационных выпусков и сбора данных, а также из...
-
Спецификация модели - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Анализ проводился путем регрессионного анализа построенной модели для тестирования переменных на их значимость. В результате тестирования первоначальной...
-
Рынок корпоративных облигаций - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Одной из первых работ, в которой были проанализированы показатели, влияющие на доходность от вложения в рисковые активы, была статья Fisher (1959). В ней...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Коммерческие банки могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве финансовых посредников и профессиональных участников. Наиболее разработаны в...
-
Понятие СФП Рынок структурированных финансовых продуктов начал формироваться около 30 лет назад и сейчас он занимает значительную долю среди всех...
-
Эмпирическая часть данной работы состоит из трех разделов. В первом из них представлена описательная статистика анализируемых данных в виде числовых и...
-
Заключение - Формирование и развитие депозитного рынка в Казахстане на примере АО "Нурбанк"
Депозитный финансовый банковский диверсификация В процессе исследования данной темы были получены следующие выводы: 1) Ресурсная база банка имеет...
-
Заключение - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
В результате проделанной работы был проведен анализ деятельности банков на рынке ценных бумаг и разработаны рекомендаций по развитию рынка ценных бумаг в...
-
Несмотря на объективно сложившиеся благоприятные условия для развития казахстанского рынка корпоративных облигаций, необходимо отдельно остановиться на...
-
Предприятие не должно забывать о необходимости организации вторичного рынка облигаций. Облигационный займ тем и отличается от кредита, что это рыночный...
-
Характеристики банковских услуг Понятие банковских услуг и этапы их формирования По мнению В. М. Усоскина Усоскин Валентин Маркович - ДЕПАРТАМЕНТ...
-
Сущность и классификация финансовых рисков банка Существуют несколько предпосылок роста интереса коммерческих банков к управлению рисками [12, с...
-
При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений...
-
Преимущество нейросетевого моделирования, как инструмента анализа и исследования, заключается в построении параллельных процессов обработки информации и...
-
Состояние и предпосылки развития рынка корпоративных облигаций в Казахстане Своим появлением на рынке корпоративные облигации казахстанских эмитентов во...
-
Заключение - Изучение динамики рынка ценных бумаг Российской Федерации
Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют...
-
Исследование сущности и роли оценки финансового состояния кредитной организации, что выступало целью настоящей работы, показало, что эффективная система...
-
Заключение - Анализ эффективности финансового состояния банка
Коммерческие банки - единственный экономический субъект, который системно управляет всеми функциями денег и в этой связи является первичным звеном...
-
Сущность корпоративной облигации Действующее казахстанское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее...
-
Понятие ценных бумаг Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому, прежде чем перейти к рассмотрению особенностей...
-
Заключение - Оценка текущего и перспективного финансового состояния банка
Результаты проведенного исследования дают основание для следующих выводов и предложений по совершенствованию финансового состояния коммерческого банка:...
-
Понятие рынка ценных бумаг и основные участники ценных бумаг Ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие выраженные в них имущественные...
-
Заключение - Диверсификация рынка банковских услуг и операций в Республике Казахстан
В условиях рыночной экономики возможность привлечения дополнительных ресурсов для банков однозначно обусловлена степенью их финансовой устойчивости. В...
-
Финансовыми показателями деятельности страхового рынка являются: * финансовый результат страховых операций или стоимостная оценка итогов деятельности...
-
Понятие и механизм функционирования депозитного рынка Интерес участников финансового рынка к широкому кругу инструментов депозитного рынка вполне...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Корпоративные облигации как финансовый инструмент привлечения инвестиций
Подводя итог работы, хотелось бы отметить, при прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и...
-
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА КИТАЯ, Акции типа "А" - История фондового рынка Китая
Характерной чертой фондового рынка Китая является его сегментированность. Всего существует 6 типов акций китайских компаний - A, B, C, H, L и N. Акции...
-
Кредитоспособность заемщика - это его комплексная правовая и финансовая характеристика, представленная финансовыми и нефинансовыми показателями,...
-
В результате статистического анализа и анализа значимости факторов, предложенных для использования в модели, предлагается использовать 2 дискриминирующие...
-
Ценные бумаги как объект инвестирования - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый...
-
Заключение - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
В последнее время российский рынок ценных бумаг переживает бурное развитие. Коммерческие банки играют на нем одну из важнейших ролей. Они могут выступать...
Заключение - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке