Анализ и возможности развития рынка корпоративных облигаций в Казахстане, Состояние и предпосылки развития рынка корпоративных облигаций в Казахстане - Корпоративные облигации как финансовый инструмент привлечения инвестиций

Состояние и предпосылки развития рынка корпоративных облигаций в Казахстане

Своим появлением на рынке корпоративные облигации казахстанских эмитентов во многом обязаны финансовому кризису 2008 г. Крах системы государственных заимствований на внутреннем рынке, серьезные потрясения в банковском секторе и последовавшее за этим резкое сокращение финансовых инструментов явились мощным стимулом для развития новых для казахстанского рынка долговых обязательств. Таким образом, появление на авансцене финансового рынка крупнейших казахстанских корпораций выглядело абсолютно естественным и логичным.

В настоящее время рынок корпоративных облигаций в Казахстане дает инвесторам определенную возможность выбора. В то же время круг облигации и особенно вторичный рынок остаются крайне узкими.

Корпоративные облигации, обращающиеся на казахстанском рынке, условно можно разделить на три основные группы:

    * среднесрочные валютно-индексированные облигации (срок обращения 2--5 лет); * краткосрочные(3--9 мес.) рублевые облигации; * небольшие займы региональных компаний, предусматривающие плавающую ставку процента, обычно привязанную к ставке рефинансирования ЦБР или ставкам по депозитным счетам Сбербанка РК.

Первая группа облигаций стала самой значительной в номинальном выражении, на нее пришлось более 80% объемов размещенных средств на рынке корпоративных инструментов. К этой группе относятся облигации Газпрома, Тюменской нефтяной компании (ТНК), Казмунай газ, Казстрансгаз, Шеврон, Казахтелеком, РАО "ЕЭС Казахстане", СУАЛа, (2 с.23). Срок их обращения составляет 3--5 лет с возможностью досрочного погашения для ряда бумаг, как правило, через два года с начала размещения. Купонные платежи и номинальная стоимость данных облигаций индексируются в соответствии с изменением курса доллара.

Валютно-индексируемые облигации не представляли интереса для широкого круга инвесторов и были в своем большинстве куплены узкой группой нерезидентов, пока риск девальвации тенге был существенным. Основная доля этих бумаг была размещена с июня 2009 г. до начала президентских выборов в Казахстане(1 с.20).

Вторичный рынок по этим облигациям фактически отсутствует, несмотря на то, что их подавляющее количество было внесено в листинг ММВБ. Единственными эпизодически торгуемыми бумагами из этой группы являются облигации Казмунайгаз и ТНК, однако, и по ним сделки в настоящее время проходят крайне редко.

Наиболее крупные облигационные займы по подобной схеме сделали ТНК (9 млрд. тенге), АО "Казтрансгаз", АО "Казмунайгаз", АО "Казойл" и РАО "ЕЭС Казахстане" (по 3 млрд. тенге). Сам факт того, что облигации со сроком погашения в 5 лет были размещены под достаточно низкую доходность (около 10% в долларах), однозначно свидетельствовал о том, что новый рынок стартовал весьма успешно(2.с.24).

Подавляющее количество корпоративных облигаций этой группы было приобретено нерезидентами, чьи средства после августа 2008 г. "зависли" на счетах типа С. Однако этот ресурс по целому ряду причин вскоре был исчерпан, и даже ко II кв. 2000 г. стало понятно, что риск возможной девальвации тенге значительно снизился, а потому надобность в размещении рублевых средств под нерыночную ставку даже при условии валютного хеджирования пропала.

К первой группе облигаций условно можно отнести и обязательства компании "ТАИФ-Телеком" (оператора сотовой связи г. Астаны). Вторичный рынок этих бумаг организован в РТС. Несмотря на то, что облигации данного эмитента имеют довольно высокую (15--18% годовых) валютную доходность, их ликвидность также очень низка(2.с24).

Вторая группа облигаций со II кв. 2000 г. была самым быстро растущим сегментом рынка корпоративных облигаций.

Первыми среди облигаций данного вида были бумаги компаний "Казахтелеком", консультантом по размещению которых стала ИГ "Русские фонды". Потом были размещены краткосрочные облигации (6 траншей) Рудненского металлургического комбината (РМК) и еще два транша облигаций "Казахтелеком". По сходной схеме были размещены облигации Казкоммерцбанком(2 с.24).

Наиболее совершенной схемой в размещении облигаций воспользовался Внешторгбанк РК (ВТБ), консультантом которого в вопросе размещения его облигаций стал ИБ "Флеминг". Облигации ВТБ, формально имея двухгодичный срок погашения, позволяют инвесторам определять сроки заимствования самостоятельно, так как в проспекте эмиссии облигаций ВТБ предусмотрены схема досрочного погашения с периодом в три месяца, а также возможность реинвестирования средств под доходность, предлагаемую эмитентом(2с.24)

Именно на облигации второй группы приходится большая часть новых размещений, и вторичный рынок этих облигаций (на ММВБ) также является наиболее активным. Эти займы, в отличие от облигаций первой группы, получили среди операторов фондового рынка название "рыночные займы". Облигации второй группы оказались наиболее интересными для широкого круга инвесторов. Среди облигаций этой группы в настоящее время наиболее активно торгуются облигации ВТБ. В 2000 г. на долю бумаг Внешторгбанка РК пришлось около 60% числа всех сделок с корпоративными облигациями в фондовой секции ММВФ, среднедневной оборот этих облигаций на бирже превышал 10 млн. тенге(2с.25)

К третьей группе облигационных займов, размещенных в течение последних полутора лет, относятся облигации компаний "Салтанат" (макаронная фабрика, г Алматы), "Билайн" (г. Алматы), "Каравай" (хлебозавод, г Алматы), "Морион" (г. Астана) и ряда других.(2с.27)

Облигации этой группы в основном размещаются среди частных инвесторов -- жителей соответствующего региона. Для частных инвесторов они могут быть неплохой альтернативой банковским вкладам. (см. приложение 2)

Вторичного рынка по таким облигациям обычно нет (единственным исключением является Билайн, облигации которого торгуются на бирже в Алматы), поэтому купить их можно только в момент первичного размещения (табл. 4)

Определенный интерес к облигациям казахстанских предприятий проявляют паевые инвестиционные фонды, через которые на этот рынок могут прийти средства населения. Потенциальными покупателя ми облигаций являются и сотрудники самих предприятий-эмитентов, с одной стороны, они вкладывают свободные средства в развитие своего предприятия; с другой стороны, эти вложения (в отличие от вложений в акции) приносят гарантированный доход.

В настоящее время в Казахстане сложились как никогда благоприятные предпосылки для ускоренного развития рынка корпоративных облигаций, которые состоят в следующем:

Позитивные сдвиги в Казахстанской экономике и во внешней торговле позволяют предприятиям и организациям получать дополнительные денежные накопления, которые можно использовать для инвестирования в производство.

Значительный инвестиционный потенциал имеют банки и иные коммерческие организации, а также население, которое до сих пор предпочитает хранить свои накопления в наличных долларовых авуарах.

Достаточно напомнить, что на корреспондентских счетах банков находится постоянно 60-70 млрд. тенге. Более того, рост положительного сальдо торгового баланса Казахстане, который по оценкам, в 2000г. может достичь 36 млрд. долл., создает для банка Казахстане и Минфина РК проблему поиска путей стерилизации огромной рублевой денежной массы, растущей в результате вынужденной скупки Банком Казахстане иностранной валюты, ввозимой экспортерами (11 с.102).

Одним из наиболее реальных путей решения этой проблемы также является ускоренное формирование предложения на рынке корпоративных облигаций.

Вместе со стабилизацией политического и экономического положения Казахстане неизбежен рост предложения инвестиционных ресурсов со стороны иностранных инвесторов. Как проявление растущего доверия к инвестициям Казахстане можно рассматривать тот факт, что в мае 2000г. международное рейтинговое агентство Fitch IBCA повысило оценку кредитоспособности страны по международным обязательствам на два пункта с ССС до В-(11с.103).

Возможности рынка корпоративных облигаций повышаются в связи с умеренной политикой заимствований Минфина РК на внутреннем финансовом рынке, а именно с его отказом от крупномасштабных заимствований под любые проценты.

Наметившийся подъем производства и улучшение финансовых результатов деятельности предприятий различных отраслей экономики непосредственно влияют на подъем их спроса на инвестиции.

Наконец, несмотря на кризис в Казахстане, сохранилась весьма эффективная инфраструктура фондового рынка, состоящего из крупных бирж, расчетных и депозитарных организаций. Эта инфраструктура фондового рынка, состоящая из крупных бирж, расчетных и депозитарных организаций способна обеспечить переток крупных финансовых ресурсов на предприятия реального сектора при относительно низких трансакционных издержках и рисках для инвесторов и эмитентов ценных бумаг.

Похожие статьи




Анализ и возможности развития рынка корпоративных облигаций в Казахстане, Состояние и предпосылки развития рынка корпоративных облигаций в Казахстане - Корпоративные облигации как финансовый инструмент привлечения инвестиций

Предыдущая | Следующая