Знижка на недостатню ліквідність (DLOM) - Застосування знижок та надбавок при оцінці бізнесу

В умовах недорозвиненості фондового ринку України і наявності великої кількості закритих компаній, ризик ліквідності залишається одним з найрозповсюдженіших на вітчизняному інвестиційному ринку. При визначенні знижки на недостатню ліквідність, перш за все, беруться до уваги тип фінансового інструменту, яким оформлений частковий інтерес у бізнесі (звичайні акції, привілейовані акції) та тип компанії, частка в капіталі якої оцінюється (закрита, відкрита).Різниця в ліквідності звичайних та привілейованих акцій спричинена перш за все умовами виплати доходу на них та черговістю відшкодування власнику інвестованих коштів при ліквідації компанії. Найпоширенішим випадком застосування знижки на недостатню ліквідність є оцінка неконтрольного пакету акцій закритого акціонерного товариства. Законодавство накладає низку серйозних обмежень на реалізацію часток в таких товариствах поза колом засновників. У свою чергу, це серйозно ускладнює вилучення власником неконтрольного пакету інвестованих ним у підприємство коштів. Проте, не все так однозначно. Повернемось до наведеного вище прикладу. При продажу 8%-го пакету акцій ЗАТ у його придбанні перш за все зацікавлений акціонер А (власник 58,5% акцій). При чому, ймовірність саме такої угоди є досить високою. Тобто, гіпотетичний власник неконтрольного 8%-го пакету має можливість без особливих труднощів вилучити вкладені ним кошти. Очевидно, що за даних умов знижка на недостатню ліквідність може не застосовуватись взагалі. Застосування даної знижки було б доцільним у випадку незацікавленості інших акціонерів товариства у придбанні оцінюваного пакету. У вітчизняних умовах визначення розміру знижки за недостатню ліквідність, як і знижки на неконтрольність, ускладнюється відсутністю статистичних даних. Найчастіше розмір знижки визначається експертно або з застосуванням методу, що базується на розрахунку умовних витрат на розміщення акцій закритої компанії на фондовому ринку. В українській оціночній практиці знижка за недостатню ліквідність часткового інтересу у бізнесі закритої компанії складає, як правило від 20 до 40%.Кожен бізнес є до певної міри унікальним, тому уніфікація усіх оціночних випадків, пов'язаних з визначенням вартості часткових інтересів є практично неможливою. Саме тому, врахування факторів ліквідності та контрольності під час оцінки пакетів акцій (паїв), незважаючи на величезну кількість наукових праць на дану тематику, все ще залишається проблемним моментом, який потребує зваженого підходу у кожному конкретному випадку.

Похожие статьи




Знижка на недостатню ліквідність (DLOM) - Застосування знижок та надбавок при оцінці бізнесу

Предыдущая | Следующая