Облігації та їх види - Інструменти фінансового ринку

Відповідно до ст. 7 Закону України "Про цінні папери і фондовий ринок" облігація - це цінний папір, що посвідчує внесення його власником грошей, визначає відносини позики між власником облігації та емітентом, підтверджує зобов'язання емітента повернути власникові облігації її номінальну вартість у передбачений умовами розміщення облігацій строк та виплатити дохід за облігацією, якщо інше не передбачено умовами розміщення. інструмент фінансовий акція облігація

Облігації мають три вартісні характеристики: номінальну, емісійну та ринкову.

Номінальна вартість - це сума позики, зазначена на бланку облігації, яку буде повернено в зазначений строк після виплати доходів за облігацією (у вигляді процентів або різниці між купівельною та номінальною вартістю). Номінальна вартість облігації - це вартість погашення облігації. На відміну від акції емітент може продавати свої облігації не лише за емісійною вартістю, яка може бути вищою або нижчою від номінальної.

Емісійна вартість - це вартість облігації, за якою вони розміщуються (продаються) емітентом на первинному ринку (тобто при першому продажу).

Ринкова вартість - це вартість, за якою вони реалізуються на вторинному ринку.

Залежно від того, яким умовам відповідає та чи інша облігація, їх можна згрупувати так.

Відповідно до механізму виплати процентної ставки - іменні (registeredbonds), процентні виплати за якими пош-тою або інакше переправляються безпосередньо власникам, чиї імена зазначено в облігації та занесено в книгу реєстрації, та облігації на пред'явника (couponbonds), до яких додаються купони на одержання процент-них виплат на кожну дату платежу. Власник відрізає відповідний купон і пред'являє його до сплати, коли ця дата настає.

Відповідно до принципів викупу (погашення) - серійні (serialbonds), які погашаються послідовно за серіями через визначені інтервали часу, та ординарні (ordinaryorsingle - paymentbonds), які викуповуються одночасно в певний день.

Відповідно до ступеня безпеки - гарантовані (securedbonds), упевненість у погашенні яких у встановлений строк базується на оголошеній заставі нерухомого майна або інших фондів, і незабезпечені (unsecuredbonds), що не підкріплені певною заставою.

Відповідно до можливостей дострокового викупу (погашення) облігації з правом дострокового викупу (callableoroptionalbonds), які за ініціативою емітента можуть викуповуватися раніше зафіксованого кінцевого строку; з правом дострокового погашення (redeemablebonds), які за бажанням власника можуть у будь-який момент вільно обмінюватися на гроші, і конвертовані (convertiblebonds), які за бажанням власника можуть обмінюватися на інші цінні папери (як правило, на прості акції), що випускаються емітентом.

Придбання облігації з правом дострокового викупу пов'язане з великим ризиком для інвестора. Це викликано тим, що власник облігації не може точно знати, коли її буде відкликано. Крім того, емітент викупить облігацію, коли вигідно йому і не вигідно її власнику. Як правило, емітент відкликає облігацію тоді, коли рівень процентних ставок на ринку знизиться. Тому він викуповує облігацію, щоб випустити нову - під більш низький процент - і таким чином зменшує фінансовий тягар обслуговування свого боргу. Оскільки процентні ставки на ринку знизилися, власник облігації, коли одержить кошти за викуплений папір, зможе реінвестувати їх тільки під нижчий процент. Щоб зробити таку облігацію більш привабливою, емітент передбачає умови викупу папера за ціною вище номіналу. Інвестиційна привабливість облігації може також досягатися за рахунок нижчої ціни продажу.

Облігація з правом дострокового погашення дає змогу інвестору достроково пред'явити її емітенту для викупу. При розміщенні такі облігації зазвичай коштують дорожче, оскільки в цьому випадку ризик бере на себе емітент.

Облігації, як і акції, дають змогу сподіватися на отримання грошових коштів у перспективному періоді за трьома напрямками: у вигляді процентів; через продаж облігацій, якщо збільшилась їх ринкова вартість; за погашення (викупу) їх емітентом за номінальною вартістю.

Дохід у вигляді процентів виплачується з періодичністю (квартал, півріччя, рік тощо) відповідно до номінальної вартості облігації та ставки (норми) процента.

Подібно до акцій курс облігацій на ринку цінних паперів залежить від попиту та пропозиції на них, які, у свою чергу, визначаються доходами за облігаціями, рівнем позичкового процента, ступенем дохідності альтернатив-них вкладень грошових коштів, зокрема й інших облігацій. Тому ринкова вартість кожної конкретної облігації у визначений момент часу може бути вищою або нижчою за номінальну, зростати або знижуватися.

Однак у цьому процесі, на відміну від коливань курсів акцій, є одна особливість. Якщо на ринку цінних паперів є облігації кількох корпорацій, номінал яких однаковий, то зрозуміло, що більший попит буде на ті, у яких вища процентна ставка. Ринкова ціна таких облігацій підніметься вище зафіксованої номінальної, а в конкурентів вона може впасти нижче номінального рівня. Таке коливання ринкових цін на облігації дає змогу отримувати дохід від продажу.

Різниця між номіналом облігації та ціною, яка є нижчою від номіналу, має назву дисконту, або дезажіо. Наприклад, номінал облігації 1000 грн, ціна купівлі 800 грн. Тоді дисконт, або дезажіо, дорівнює 200 грн.

Різниця між ціною облігації, якщо вона є вищою за номінал, і номіналом - є премією, або ажіо. Наприклад, якщо ціна облігації 1100 грн, то премія буде дорівнювати 100 грн.

Котирування облігацій прийнято давати у відсотках. При цьому номінал папера береться за 100 %. Для того щоб визначити за котируваннями вартість облігації в гривнях, потрібно помножити котирування в процентах на номінал облігації. Наприклад, номінал облігації дорівнює 1000 грн, ціна - 96 %. Це означає, що цінний папір коштує 960 грн.

Зміна ціни облігації вимірюється в пунктах. Один пункт дорівнює 1%.

Наприклад, ціна папера збільшилася з 90 до 95 %. Це означає, що вона зросла на 5 пунктів.

У країнах з розвиненою економікою широко використовується рейтингова оцінка інвестиційних якостей не тільки акцій, а й облігацій. Форми такої оцінки наведено в табл. 2.

Таблиця 2 - Форми рейтингової оцінки інвестиційних якостей облігацій

Індекс оцінки

Значення індексу

"Стандарт ендПурс"

"Мудіс"

(Moody's)

ААА

АА

ВВВ

ВВ

ССС

СС

Ааа

Аа

Ввв

Вв

Саа

Са

Найвищі інвестиційні якості.

Високі інвестиційні якості.

Інвестиційні якості вищі від середнього рівня.

Середні інвестиційні якості.

Інвестиційні якості нижчі від середнього рівня.

Спекулятивні облігації з низьким кредитним рейтингом.

Високий ступінь ризику неплатежу.

Високоспекулятивні облігації.

Низькі інвестиційні якості

Рейтинг не присвоюється облігаціям, які випущені центральними державними органами, оскільки вони вважаються абсолютно надійними.

Оцінювання інвестиційних якостей облігацій здійснюється за такими параметрами:

Видами облігацій за характером емітента, строками погашення та формами виплати доходу;

Інвестиційною привабливістю регіону (тільки для облігацій місцевої позики);

Фінансовою стійкістю і платоспроможністю підприємства-емітента (тільки за облігаціями підприємств);

Характером обігу облігацій на ринку цінних паперів;

Умовами емісії облігацій.

Вид облігацій за характером емітента, строками погашення та формами виплати доходу істотно впливає на рівень дохідності, ризику й ліквідності.

Емісія облігацій може здійснюватися практично всіма суб'єктами підприємницької діяльності, за винятком інвестиційних фондів та компаній. Прибуток від облігацій виплачується за рахунок коштів, що залишаються після розрахунків із бюджетом, і проведення інших обов'язкових платежів. Державні облігації випускаються за рішенням КМ України. Комерційні банки можуть купити їх за рахунок власних і позикових коштів. Прибуток за державними цінними паперами не оподатковується.

Найменш ризикованими в економічній теорії та практиці вважають облігації внутрішньої державної позики, за ними йдуть облігації місцевих позик, на останньому місці облігації компаній і фірм, хоча рівень ризику навіть за ними значно нижчий, ніж за привілейованими акціями тих самих емітентів.

Відповідно диференціюється й рівень доходу, що компенсує ризикованість вкладень. Зі зростанням строку погашення ступінь ризику також підвищується, його посилює й ризик зростання інфляції (а відповідно, і позичкового процента).

При визначенні мети вкладання коштів інвестору потрібно врахувати класифікацію облігацій за формами виплати процента (доходу). Якщо метою є збільшення капіталу в грошовій формі, то інвестування може здійснюватися в процентні облігації, що мають більш високу поточну ліквідність.

Безпроцентні (цільові) облігації викликають інтерес у інвесторів у кількох випадках: за значного дефіциту товару або послуги, що призначається для виплати у вигляді процента (доходу) за цією облігацією, а також за істотної різниці між стартовою ціною придбання облігації та реальною вартістю товару (послуги).

Оцінка інвестиційної привабливості регіону необхідна тому, що частина регіонів отримує від держави значні обсяги субсидій і субвенцій і може відчувати серйозні фінансові труднощі за погашення облігацій. Тому за вкладання коштів у облігації внутрішньої місцевої позики необхідно вивчити динаміку сальдо їхніх бюджетів і структуру джерел формування їх структурної частини.

Оцінка фінансової стійкості та платоспроможності підприємства-емітента має на меті виявлення кредитного рейтингу підприємства, ступеня його фінансової стійкості, прогноз на період погашення облігації, а також оцінку частково сформованого викупного фонду за коротко-строковими зобов'язаннями.

Оцінка характеру обігу облігації на ринку цінних паперів базується на вивченні коефіцієнта співвідношення її ринкової ціни та реальної вартості. Цей показник суттєво залежить від ставки процента на фінансовому ринку. Якщо вона зросте, то ціна облігації впаде внаслідок фіксованої величини доходу за нею (і навпаки). Крім того, реальна ринкова вартість облігації залежить також від строку, що залишився до її погашення емітентом. Чим він більший, тим вищий ризик облігації й нижча теперішня вартість, що визначає й менший рівень ринкової ціни.

Оцінка умов емісії облігації передбачає вивчення: мети та умов емісії, періодичності виплат процента та його розміру, умов погашення основної суми тощо. За оцінки потрібно мати на увазі, що більш часта періодичність виплат може перекрити вигоди для інвестора, отримані від більшої величини процента.

Емісія облігацій дає підприємству певні вигоди:

1 Підприємство отримує відносно дешевші ресурси та доступ до широкого кола кредиторів.

Зазвичай вартість взятих у борг грошей через випуск корпоративних облігацій дорівнює проценту депозитної ставки банку (кредитна значно вища).

2 Для того щоб залучити кошти, не потрібна ліквідна застава, яку вимагають банки за кредитування. За емісії облігацій важливішими є ім'я компанії та довіра до неї. 3 Існує можливість кредитувати (або отримувати кредити) поза банківською системою. Банк як фінансовий посередник через свої послуги збільшує вартість кредиту. Оминаючи банк, одне підприємство може прокредитувати інше з більшою вигодою (підприємство-позичальник випускає облігації, а підприємство-кредитор їх купує). 4 Емітент не втрачає своєї незалежності. Основним документом для інвесторів є проспект емісії, а типовий договір емітент облігацій визначає сам. Щодо банківського кредитування, то кредитний договір пов'язаний із певними обмеженнями й зобов'язаннями для позичальника.

Іноді банк диктує позичальнику, куди перераховувати кошти, обмежує його господарську діяльність, контролює рух коштів на рахунках тощо.

5 У випадку акціонерного товариства емісія облігацій не порушує структури власності на відміну від емісії акцій, яка становить більшу небезпеку для власників товариства. 6 Підприємство-емітент має можливість дострокового викупу облігацій і зниження ціни обслуговування боргу, якщо отримає доступ до дешевших ресурсів або отримає більшу виручку раніше, ніж передбачалося.

Маючи багато позитивних якостей, емісія облігацій як джерело інвестиційних ресурсів має певні негативні якості. Основні з них такі.

Необхідність повернення боргу за облігаціями. Гроші, отримані через випуск акцій, повертати не обов'язково.

За публічного продажу облігацій підприємство отримує багатьох кредиторів. За банківського кредитування кредитор один.

Емісія облігацій пов'язана з більшими витратами, ніж за банківського кредитування.

Підприємство, що має намір випустити облігації, повинне відповідати певним вимогам. Зокрема, необхідним критерієм є позитивне ставлення до підприємства потенційних інвесторів, оптимальне співвідношення власних і позичкових коштів.

Першими кроком в емісії облігацій є вибір андерайтера (організатора розміщення) облігацій, яким може бути інвестиційна компанія або банк.

Проводити розміщення облігацій самостійно, тобто без залучення фінансових посередників, доцільно тільки тоді, коли підприємство планує продати весь випуск облігацій наперед відомому колу інвесторів або розмістити невеликий його обсяг серед своїх працівників.

Перш ніж проводити емісію облігацій, підприємство повинне визначити форму їх випуску, строк обігу та ставку дохідності.

Найбільші перспективи в Україні мають іменні бездокументарні облігації, коли емітент не зазнає витрат на підготовку бланків цінних паперів, а для покупця спрощується процедура їх купівлі-продажу.

Підприємство може розмістити облігації на короткий строк під невеликий процент, але при цьому мати великий ризик або не ризикувати й випустити облігації на триваліший строк і під вищий процент.

Щодо дохідності облігацій, то вона повинна трохи перевищувати процентну ставку банківського депозиту, а також конкурувати з дохідністю інших облігацій на ринку.

Основним етапом розміщення цінних паперів є розроблення проспекту емісії, оскільки на наступних етапах відбувається практична реалізація всіх положень, викладених у проспекті. У ньому повинні бути чітко визначені такі поняття: основні характеристики та фінансові аспекти випуску облігацій; права їх власників; випадки дострокового погашення облігацій; спосіб, строк і порядок їх розміщення; механізм визначення ціни розміщення; умови та порядок оплати облігацій; порядок зберігання та обліку прав на них; порядок погашення цих цінних паперів, оподаткування доходів за ними й виплати процентів.

По суті, проспект емісії є довідковою інформацією про підприємство, а її підготовка не потребує спеціальних зусиль.

Існує кілька способів розміщення (продажу) облігацій:

- продаж облігацій прямо, тобто поза торговельною системою, біржами та послугами брокерів. Він виправданий, якщо коло потенційних інвесторів обмежене й немає необхідності витрачатися на комісійні посередникам. У цьому разі підприємство повинне мати спеціалістів з роботи з цінними паперами. - розміщення на аукціоні або на біржі. Сьогодні цей спосіб є найбільш поширеним в Україні. - розміщення за участі комерційного банку як посередника.

Облігації та їх види - Інструменти фінансового ринку

Похожие статьи