Кількісні моделі оцінки акцій - Інструменти фінансового ринку

Акції не гарантують доходи своїм інвесторам, але попри те вони складають значну частину ринку цінних паперів. Переважна кількість акцій, крім привілейованих, не належить до цінних паперів із гарантованим прибутком, тому розмір ринкової ціни, курсу акцій або дохідність операцій з акціями можуть бути лише прогнозними.

Вихідні розрахункові параметри акції

Акції можуть мати номінальну, емісійну, балансову, конверсійну, ліквідаційну, ринкову вартість та курс. Також можливим є розрахунок ефективності інвестицій в акції. Важливими для розрахунків є такі показники.

Номінал акції- ціна, зазначена на бланку акції ( An).

Ринкова вартість - це ціна, за якою акції продаються ( Р0) та купуються ( Р1 )на ринку; саме за такою ціною вони котируються на вторинному ринку цінних паперів.

Курс акції(курсова вартість) - відношення ринкової вартості до номіналу, що виражається у відсотках.

Дивіденди - виплати за акціями (D ).

Очікувана ставка інвестиційної дохідності (k ) - розмір ставки бажаного інвестором доходу.

Привілейовані акції(рreferenceshares) - це цінні папери із заздалегідь зафіксованими розмірами дивідендів (). Більшість із привілейованих акційє довічними і тому, як правило, акціонерами не продаються. А загалом ринкова вартість привілейованої акції () дорівнює

.(11)

Оцінка простих акцій

Ефективність інвестицій в будь-які акції (r) можна виразити відносною величиною, що може бути записана так:

, (12)

Де P1 - ціна придбання акції;

P0 - ціна продажу акції;

D - дивіденди, отримані під час володіння акцією.

Ринкова ціна простої акції визначається великою кількістю чинників, серед яких найістотнішими є очікуваний розмір виплат - дивіденди.

При розв'язуванні проблеми визначення ціни простої акції виходять з таких двох припущень:

    - з певною ймовірністю передбачається розмір дивідендів за акціями в поточному році D1, а також за ряд наступних років (D2, D3, ... , Dt); - акція безстроково перебуватиме в руках власника, тобто не продаватиметься.

У такому випадку теоретична ціна акції дорівнюватиме теперішній (приведеній - PV) вартості очікуваного в майбутньому потоку дивідендів:

, (13)

Де - дивіденд, сплачуваний за рік t;

K - очікувана ставка реінвестування дивідендів.

Формула 13 описує загальну дивідендну модель.

Ціна простої акції, яку використовують, упродовж визначеного строку, має назву n-періодної дивідендної моделі.

Якщо власник простої акції продасть її через n років, то її ціна дорівнюватиме сумі теперішніх вартостей потоку дивідендів і ціні реалізації акції. Оцінка вартості акції має такий вигляд:

, (14)

Де- ціна реалізації акції.

За цією моделлю припускається, що інвестор одержує дивіденди за акцією упродовж n періодів, а потім продає її.

Ціна продажу в кінці періоду володіння залежить від розміру майбутніх дивідендів після періоду володіння, а вартість акції в період прогнозного періоду володіння, безпосередньо залежить від розміру дивідендів, одержуваних упродовж періоду володіння, і, побічно, від дивідендів після періоду володіння.

Загальна дивідендна модель може бути спрощена, якщо зростання дивідендів має певні тенденції.

Розглядаються три типи зростання дивідендів за акціями: постійне зростання, нульове зростання і наднормальне зростання.

ПЕРШИЙ ТИП. Модель оцінки вартості звичайної акції з постійним темпом зростання дивідендів - g.

За даною моделлю майбутній розмір дивідендів у кожному з періодів t дорівнюватиме

(15)

Тоді загальна дивідендна модель (формула 20.13) перетворюється в таку:

(16)

За умов k>g загальна дивідендна модель (формула 16) зводиться до зручної у використанні формули:

(17)

Таку модель (формула 17) називають також моделлю Гордона.

ДРУГИЙ ТИП. Модель оцінки вартості акції

З нульовим зростанням дивідендів, тобто g = 0.

З моделі Гордона одержимо

(18)

ТРЕТІЙ ТИП. Модель оцінки вартості простих акцій

Зі змінним зростанням дивідендів, тобто коли в перші m років темп зростання дивідендів буде g1, а далі - g2.

Вартість акції в такому випадку розраховується так:

. (19)

Але, за моделлю Гордона (17), ціну акції в період після m років () можна виразити як:

.

Тоді

. (20)

На завершення необхідно зауважити, що при визначенні ціни акцій застосовується модель дисконтування дивідендів або англійською - discounteddividendmodel (DDM), яка базується на твердженні, що ціна акції розраховується як приведена (дисконтована) вартість очікуваних дивідендів.

Похожие статьи




Кількісні моделі оцінки акцій - Інструменти фінансового ринку

Предыдущая | Следующая