РИСКИ ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ - Ценные бумаги

Риск - это вероятность наступления какого-либо события. Риск связан с неопределенностью результатов той или иной деятельности или бездеятельности. Экономическая деятельность вся "пронизана" рисками. Субъекты экономической деятельности - предприятия, банки, отдельные люди находятся в определенных отношениях друг с другом, между ними устанавливаются связи и зависимости. Предприятие, например, зависит от поставщиков и от потребителей своей продукции, от банка, через которые осуществляются расчеты, от государства, которое устанавливает "правила игры", то есть для него всегда существует элемент неопределенности в связи с деятельностью контрагентов, а также и в связи с воздействием других факторов: природных, социальных, политических и т. д.

Финансовые риски, связанные с операциями с ценными бумагами - это вероятность наступления потерь в связи с высокой степенью неопределенности результатов таких операций, а также влияния на них множества экономических и неэкономических факторов, в том числе случайных.

Потери в результате реализации финансовых рисков в операциях с ценными бумагами могут проявиться в разных формах, а именно:

    1) Прямые финансовые потери (например, ценная бумага, купленная по высокой цене, не может быть реализована без убытков в случае падения ее курсовой стоимости) 2) Упущенная выгода (например, инвестор вместо того, чтобы купить акцию, которая продемонстрировала в будущем высокий рост курсовой стоимости, оставил денежные средства на расчетном счете в банке) 3) Снижение доходности (например, в случае приобретения облигации с "плавающим" купонным доходом в ситуации, когда происходит понижение рыночных процентных ставок).

Полный риск инвестиций состоит из двух составляющих:

    А) Системного (недиверсифицированного); Б) Несистемного (диверсифицированного).

Системный риск - это риск, который присущ любой операции и от которого нельзя избавиться (политический, инфляционный и др.).

Несистемный риск - это риск, который можно свести к минимуму за счет диверсификации.

Выделяют пять основных риска инвестиций:

    1) Кредитный риск; 2) Процентный риск; 3) Риск ликвидности; 4) Технический риск; 5) Риск досрочного отзыва ценной бумаги.

Кредитный риск - это риск того, что обязательства эмитента по выплате дохода и погашении ценной бумаги не будут выполнены в срок. Риск ликвидности связан с невозможностью быстрой реализации ценных бумаг без потерь в цене. Риск процентной ставки представляет собой повышение процентных ставок по новым долговым обязательствам, в результате чего доходность предыдущих обязательств снижается. Технический риск зависит от сервисного обслуживания конкретной сделки (профессионализма технического персонала, системы расчетов и прочие).

Для оценки системного риска применяется теория CAPM (Capital Asset Pricing Model). Системный риск согласно данной теории можно измерять с помощью b-коэффициента, определяемое как отношение индекса доходности данной ценной бумаги и доходности рынка ценных бумаг в целом.

Величина b коэффициента колеблется в интервале от 0,5 до 2, а в целом по рынку ценных бумаг значение b-коэффициента равно единицы. При этом если:

B = 1, то риск вложений в данные акции сопоставим с риском рынка в целом;

B < 1, то вложения в данные акции менее рискованны, чем в среднем по рынку;

B > 1, то вложения в данные бумаги являются более рискованными.

При этом риск в динамики значения b-коэффициента ценной бумаги означает увеличение рискованности актива, снижение b-коэффициента - уменьшение рискованности.

Ожидаемая доходность ценной бумаги может быть определена по формуле:

Где - ожидаемая доходность ценной бумаги;

B - значение бета-коэффициента;

- доходность безрисковых ценных бумаг государства;

- средняя доходность на рынке ценных бумаг.

Определить значение коэффициентов можно по формуле:

В свою очередь:

И

Где - средняя доходность на рынке ценных бумаг в k-периоде:

- средняя доходность на рынке ценных бумаг за все периоды:

- средняя доходность ценных бумаг j-ой компании за все периоды:

Модель CAPM позволяет рассчитать риск портфеля ценных бумаг:

Где - значение b-коэффициента портфеля;

- доля j-ой ценной бумаги в портфеле;

- значение b-коэффициента j-ой ценной бумаги;

N - число различных ценных бумаг в портфеле.

В общем виде величину риска (R) можно измерить как:

Где S - величина недополученной вследствие каких-либо причин прибыли;

I - величина ожидаемой от вложений прибыли.

Однако очень сложно рассчитать величину недополученной прибыли, поскольку заранее невозможно с вероятностью 100% определить величину потерь от инвестиций. Поэтому рассчитать, таким образом, величину риска можно с определенной долей условности.

Если упорядочить ценные бумаги по степени возрастания риска, то можно получить следующую картину:

    А) Государственные ценные бумаги (считаются практически безрисковыми); Б) Акции и облигации давно существующих компаний; В) Акции и облигации новых быстрорастущих компаний; Г) Опционы и фьючерсы.

Однако для каждого финансового актива можно рассчитать величину конкретного риска, свойственного инвестициям именно в данную бумагу. Поскольку, для инвестиций в государственные ценные бумаги наиболее существенным является процентный риск, связанный с возможностью изменения курсовой цены, определить его можно как:

Где - дисконтированная стоимость облигации;

- величина учетной ставки;

- срок обращения облигации;

- процентное изменение учетной ставки;

- изменение цены облигации.

Как уже отмечалось, полностью ликвидировать риск вложений в ценные бумаги невозможно, его можно только минимизировать. Для этого используются различные методы и инструменты.

Хеджирование - совокупность способов, позволяющих ограничить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами.

Существенную помощь в этом случае оказывают некоторые производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы), позволяющие существенно снизить риски инвестиций в ценные бумаги.

Для снижения рисков инвестор также может ограничить использование арбитражных сделок для получения прибыли.

Уменьшить риск можно путем заключения дилинговых операций под определенный заказ.

Для снижения риска применяют также сделки РЕПО - сделки покупки финансового актива с обязательством осуществления через определенный промежуток времени обратной сделки. Финансовая компания, осуществляя операции РЕПО, может получить доход от сделки РЕПО, который определяется по формуле:

Где Д - доход от операции;

T - время РЕПО;

Ц - основная сумма;

С - ставка РЕПО.

В целях уменьшения рисков применяются также страхование операций с ценными бумагами, особенно сделок купли-продажи крупных пакетов.

Похожие статьи




РИСКИ ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ - Ценные бумаги

Предыдущая | Следующая