Анализ опыта функционирования и развития фондовых бирж в современной экономике - Особенности деятельности фондовых бирж

Фондовые биржи всего мира и выполняют идентичную деятельность, но все-таки в каждой определенной стране положение этой организации отличается по разным параметрам. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Нидерланды).

Сосредоточение капитала на фондовых рынках разных стран может отличаться, следовательно, отличаться будет и сама структура, положение и степень влияния фондовых бирж на экономику конкретной страны. Фондовые биржи организуются в центрах крупных экономических районов. Это общая закономерность. В дальнейшем же пути развития могут быть разными [11, с. 105]. фондовый биржа валютный

Так, например, Токийская фондовая биржа по рыночной капитализации уступает только Нью-Йоркской площадке. Сейчас на ней торгуется около 2300 ценных бумаг японских компаний и свыше 30 бумаг зарубежных эмитентов. Среди крупнейших компаний, разместивших свои акции на Токийской бирже, можно встретить множество транснациональных гигантов из разных отраслей: автомобильных концернов Honda, Mazda, Mitsubishi, Toyota, производителей высокотехнологичных устройств Konica Minolta, Nikon, Olympus, Casio, Sony, крупнейших японских банков и других финансовых организаций. На долю Токийской биржи приходится свыше 80 % биржевого оборота страны. Основными продавцами и покупателями являются институциональные владельцы ценных бумаг. В Японии индивидуальные владельцы имеют лишь 20 % обращающихся на бирже акций, а 80 % принадлежит финансовым учреждениям, страховым компаниям и корпорациям. Владельцы акций рассчитывают не на дивиденды (в начале1990 г. они были в 70 раз меньше рыночной стоимости акций), а на повышение курса акций и получение дохода в результате продажи акций по более высокому курсу (среднегодовой доход на проданную акцию выпуска 1980--1994 гг. составил 34,7 %). Основной метод торговли -- открытый двойной аукцион, торговля с голоса в биржевой толпе "зараба". До 80 % всех обращающихся в стране акций продается и покупается на Токийской фондовой бирже. Из 1,3-1,5 млн имеющихся в Японии акционерных фирм здесь зарегистрировано 1517, но на них приходится более 25 % всех производимых товаров и услуг. В 2014 году Токийская фондовая биржа заняла почетное второе место в мировой классификации крупнейших фондовых рынков мира. В ее состав вошли 2,5 тыс. компаний, приносящих ежегодно более 3000 млрд. долларов.[9, с. 121].

Лондонская фондовая биржа (англ. London Stock Exchange, сокращенно LSE) -- одна из крупнейших и старейших бирж Европы и один из наиболее известных мировых рынков ценных бумаг. Официально основана в 1801 году, однако фактически ее история началась в 1570-м, когда королевский финансовый агент и советник Томас Грешэм построил Королевскую биржу на собственные деньги. Лондонская биржа является акционерным обществом, чьи акции на ней же и обращаются. Рынок акций на лондонской бирже делится на основной и альтернативный, предназначенный для молодых инновационных компаний. Лондонская фондовая биржа считается самой интернациональной -- на ее долю приходится около 50% международной торговли акциями. В 2004 году объем торгов акциями иностранных эмитентов здесь составил $2229 млрд. Всего же на территории Соединенного Королевства располагаются 22 фондовые биржи (самые крупные из которых -- в Лондоне, Ливерпуле, Глазго и Бирмингеме). Московская фондовая биржа (МФБ) основана в марте 1997 года. В состав акционеров МФБ входят более 100 российских компаний [15, с. 145].

В рамках деятельности по организации торгов ценными бумагами Биржа предоставляет услуги по организации и проведению первичного размещения ценных бумаг; вторичных торгов ценными бумагами; предоставлению официальной информации и аналитических материалов по итогам биржевых торгов (рыночные цены, расчетные цены, котировки, объемы торгов) [15, с. 58].

Наиболее логично выдвижение на передний план биржи, находящейся в главном финансовом центре страны. На такой бирже концентрируются акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных. Провинциальные же биржи постепенно чахнут, постепенно складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии. Собственно, среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской биржи, одной из старейших в мире. С недавних пор она именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя не только все биржи Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии, Франции [11, с. 106].

В то же время в странах, устроенных по федеративному образцу, более вероятно формирование полицентрической биржевой системы, при которой примерно равноправны несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, в Австралии - биржи Сиднея и Мельбурна [11, с. 108].

Фондовый рынок США в этом плане специфичен - он настолько обширен, что нашлось место и для общепризнанного лидера - Нью-Йорской фондовой биржи, и для еще одной крупной биржи, также расположенной в Нью-Йорке, главном финансовом центре, - Американской фондовой биржи, и для провинциальных бирж. Число последних за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточно прочно стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США классифицируют как построенную по смешанному типу [8, с. 133].

Мировой опыт свидетельствует, что возможны варианты количества бирж в стране. В Швеции, Франции, Англии всего по одной фондовой бирже на страну. В ФРГ 80% ценных бумаг сосредоточены на фондовой бирже во Франкфурте-на-Майне, а оставшиеся 20% раз6росаны по семи мелким биржам. На бирже в Нью-Йорке котируются акции самых солидных акционерных обществ, все прочие - на других более мелких биржах [9, с. 189].

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

К началу 80-х каждая европейская страна имела свой фондовый рынок. Европейские инвесторы привлекали средства на биржах своих стран, наиболее крупные эмитенты привлекали средства на биржах стран-соседей, либо на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE), которая была в то время крупнейшей в европейском регионе.

Таблица 1.1 - Капитализация основных фондовых рынков Европы (конец года, млрд. долл.)

Страна

1980

1985

1990

1995

2000

2015

Великобритания

205,2

328,0

848,9

1407,7

2577,0

3058,2

Франция

54,6

79,0

314,4

522,1

1446,6

1712,7

Германия

71,7

183,8

355,1

577,4

1270,2

1221,1

Швейцария

37,6

90,0

160,0

433,6

792,3

935,4

Италия

25,3

58,5

148,8

209,5

768,4

798,1

Нидерланды

29,3

59,4

119,8

356,5

640,5

722,9

Отношение капитализации рынка Великобритании к суммарной капитализации остальных указанных рынков

0,94

0,7

0,77

0,67

0,52

0,57

Примечание: источник - [20, с. 4].

Капитализация LSE в 1980 году составляла 94% от суммарной капитализации крупнейших бирж европейского региона, таких как Парижская биржа, Франкфуртская биржа, Итальянская биржа, Биржа Швейцарии, Биржа Нидерландов. В целом рынок биржевых услуг Европы начала 80-х годов был сильно фрагментирован. Причины связаны с отсутствием общего языка, валюты, правовой системы, принципов бухгалтерского учета.

Фондовый рынок Великобритании всегда оказывал существенное влияние на европейские рынки. Исторически сложилось так, что регулирование финансового сектора в Великобритании осуществлялось на базе комбинации некоторых самых общих законодательных норм и, в основном, саморегулирования. Для инвесторов саморегулирование фактически означало, что любой, кто хочет заниматься инвестиционным бизнесом обязан войти в саморегулируемую организацию участников рынка. Но войти в такой "клуб инвесторов" было весьма непросто, т. к. члены таких организации мнили себя элитарными фигурами и не принимали в свои ряды тех, у кого не было должной родословной или рекомендации не менее элитарных фигур. Доминирование саморегулируемых организаций, не позволявших без их согласия развиваться молодым динамичным компаниям, а также положение Лондонской биржи в качестве регулятора и крупнейшего игрока на рынке биржевых услуг не могло нравиться, ни биржевым игрокам, ни властям Великобритании. Кроме того, Лондон к этому моменту уступал роль мировой финансовой столицы Нью-Йорку, что грозило снижением доходов финансового сектора, составлявшего около 8% ВВП. В результате в 1986 году произошел "Большой взрыв" ("Big Bang") - английский парламент принял Закон о финансовых услугах (Financial Services Act of 1986), который существенно либерализировал отношения в финансовом секторе Великобритании.

Лондонская биржа лишилась фиксированных комиссионных, брокерам, и джобберам было разрешено проводить и брокерские, и дилерские операции, на LSE была введена автоматизированная электронная система SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation System) Фактически, SEAQ это электронная система NASDAQ. В 1986 году электронное сетевое ядро NASDAQ было приобретено у NASD, перенастроено под запросы LSE и названо SEAQ.. Часть регулирующих полномочий LSE была передана Управлению по ценным бумагам и инвестициям Позже Управление по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investments Board) переросло в FSA (Financial Services Authority)-"мегарегулятор" британского финансового рынка.. SEAQ помимо автоматизации торгов на бирже позволяла торговать акциями средней и малой капитализации, прошедшими листинг, как на LSE, так и на биржах Европы. Интерфейс SEAQ, кроме прочего, позволял институциональным инвесторам торговать крупными пакетами акций, избегая эффектов снижения цены последних блоков при их продаже [20, с. 5].

Это позволило привлечь внимание к LSE крупнейших инвестфондов того времени. Лондонская биржа намеревалась стать первой и единственной панъевропейской биржей за счет потока заказов с других торговых площадок и тем самым повторить успех Нью-йоркской биржи. Однако, все оказалось не так просто. На фоне стремления европейских государств к единому финансовому пространству проблема фрагментарности европейского рынка ценных бумаг с преобладающей долей Лондонской фондовой биржи обратила на себя внимание правительств стран Европейского Сообщества. Результатом этого стало создание Директивы об инвестиционных услугах 1993 года (Investment Services Directive).

Первоначальной основополагающей идеей Директивы была идея создания единого европейского рынка биржевых услуг. Однако, каждое из правительств хотело вывести свою биржу на уровень панъевропейской и, следовательно, препятствовало экспансии других игроков на национальный рынок. Вместе с этим финансовые власти стран-членов Европейского Сообщества понимали, что фрагментарность европейского биржевого пространства тормозила развитие экономик этого региона. Действительно, если компании не могли привлечь достаточно средств на выгодных условиях на своих национальных рынках, то это грозило снижением конкурентоспособности национального бизнеса на международной арене, присутствие на которой в условиях предчувствия развивающейся глобализации было особенно важным. Кроме этого, финансовые власти континентальной Европы понимали, что протекционистские меры по защите национальных рынков на фоне усиления сетевых эффектов Лондонской биржи, "затягивавших" в свой оборот даже Японских эмитентов, могли привести со временем к "утеканию" оборотов с национальных рынков. В этой ситуации создание директивы, если не формирующей единого биржевого пространства Европы, то ликвидирующей транзакционные барьеры между биржами этого региона, давало существенный импульс их развитию. Поэтому Директива сконцентрировалась на регламентации и унификации регистрационных процедур и механизмов торговли для создания "технически" одинаковых бирж. Директивой вводилась концепция "регулируемый рынок". Биржа могла классифицироваться как "регулируемый рынок", если государство (законодатель) - член Европейского Сообщества, в котором эта биржа зарегистрирована, гарантировало свободный и равноправный вход на биржу компании-нерезиденту без необходимости создания юридического лица в этой стране. Кроме этого, биржа должна была работать на регулярной основе и соответствовать требованиям национальных финансовых регуляторов [20, с. 6]. Вводился так называемый "единый паспорт" компании, т. е. инвестиционная компания, однажды зарегистрированная в любой из стран ЕС, получала доступ на рынок всех остальных стран Европейского Сообщества без необходимости создания в этих странах своих дочерних юридических лиц и прохождения дополнительных лицензионных процедур. Доступ иностранных компаний на национальные рынки предполагался абсолютно на таких же условиях, как и для национальных компаний. При этом иностранные компании подвергались минимальному надзору и контролю со стороны национального регулятора. Контрольные полномочия закреплялись за той страной, резидентом которой данная компания является. Что было особенно важно, к компаниям-нерезидентам не применялись нормативные акты принимающей страны-члена ЕС, регулирующие величину уставного капитала и резервов на возможные потери по операциям, что существенно сокращало издержки входа компаний на рынки соседей по Европейскому Сообществу. Процедуры надзора и контроля унифицировались на общеевропейском уровне, но реализовывались национальными нормативными актами. Кроме прочего, принцип "единого паспорта" применялся и к самим фондовым биржам: бирже разрешалось без прохождения разрешительных и лицензионных процедур открывать в странах-членах ЕС свои торговые терминалы, позволяющие в режиме "он-лайн" участвовать в торгах на этих биржах.

Лондонская биржа после введения SEAQ, позволявшей торговать ценными бумагами, прошедшими листинг на других европейских биржах, начала притягивать торговые потоки с этих бирж. Французская биржа, понимая всю пагубность (для своего будущего) господства LSE, первая предложила так называемое "правило концентрации". В соответствии с этим правилом государства - члены ЕС могли (но не были обязаны) ввести норму, которая не позволяла национальным дилерам торговать ценными бумагами, прошедшими листинг на национальном рынке, за пределами национального рынка.

Сторонники "правила концентрации" утверждали, что концентрация ценных бумаг национальных эмитентов на национальном рынке укрупняет национальный рынок и делает его более ликвидным, что, в свою очередь, позволяет рассматривать формирующиеся цены, как наиболее близкие к справедливым. Таким образом, сторонники этого правила аргументировали свою правоту тем самым "сетевым эффектом", который указывался при рассмотрении американского рынка. Принятие "правила концентрации" в рамках Директивы шло в разрез с первоначальным намерением создания единого европейского рынка. Однако, свои интересы страны ставили превыше интересов всего Европейского Сообщества, явным образом предпочитая сейчас вернуть поток заказов на свою биржу, чем ждать роста доходов всех торговых площадок ЕС в результате усиления межбиржевых потоков в этом регионе. Все же было сделано исключение из этого правила: инвесторы по согласованию с национальным регулирующим органом могли осуществлять торговлю ценными бумагами национальных эмитентов за пределами национальных бирж. Процесс согласования должен был быть закреплен в отдельных нормативных актах регулятора данной страны.

В заключение первой главы курсового исследования мы можем отметить, что важнейшая цель фондовой биржи - обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций и других ценных бумаг, а для их владельцев - возможность обмена на деньги и обратно. Главные функции биржи: определение курса (цены) акций, облигаций и других фондовых ценностей, распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

На бирже могут котироваться следующие ценные бумаги: государственные облигации; акции предприятий и деривативы (производные ценные бумаги). Государственные и другие облигации используются для уменьшения дефицита соответствующего бюджета. Использование деривативов обусловлено существованием хеджеров и спекулянтов. Акции предприятий выпускаются для получения заемных средств. В связи со значительным увеличением размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами. Также отметим, что к котировке на фондовой бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей (правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и др.).

Похожие статьи




Анализ опыта функционирования и развития фондовых бирж в современной экономике - Особенности деятельности фондовых бирж

Предыдущая | Следующая