Анализ изменения соотношения ролей банковского и рыночного компонентов финансового рынка России
Финансовые системы стран мира, как правило, характеризуются комбинацией двух факторов - доминированием банковского капитала (банковская система) и капитала, привлеченного на рынке (рыночная система). Целью данного исследования стал анализ изменения соотношения ролей банковского и рыночного компонентов финансового рынка России. В качестве основного вывода можно отметить, что при бурно растущей экономике преобладает развитие рыночной модели финансового рынка, при снижении же темпов роста - на ведущие позиции выходят крупные банки. По итогам исследования можно предположить, что в ближайшие год-два тенденция к росту роли банков, скорее всего, сохранится.
При всем многообразии финансовых систем стран мира, они, в основном, образованы комбинацией двух типов - с доминированием банковского капитала (иногда так и называемая "банковской") и с доминированием рыночного (привлеченного на рынке) капитала (иногда называемая "рыночной"). Ярким примером страны с доминированием "рыночной" модели финансового рынка является США, с доминированием банковской модели - Германия. Естественно, реальная финансовая система почти любой страны включает в себя, в разных пропорциях, почти все возможные финансовые институты. С учетом же возможности привлечения капитала из-за рубежа (как путем кредитования, так и листинга на зарубежных биржах) - анализ становится очень сложным. Однако для целей данной статьи будет рассматриваться исключительно изменение соотношения ролей банковского и рыночного компонентов финансового рынка России, игнорируя все остальные его аспекты.
Особенность формирования капитала крупного российского бизнеса заключается в том, что, в отличии от западных стран, он не был привлечен в результате IPO, а появился в результате ваучерной приватизации 1990-х гг. Сам процесс приватизации путем проведения т. н. залоговых аукционов неоднократно подвергался критике (отчасти вполне заслуженной), но свою задачу он выполнил - переход социалистической собственности в частную произошел. Во многих отраслях доля присутствия государства в капитале (уже как акционера) стратегических предприятий остается высоким, тем не менее масштабная приватизация привела к формированию весьма развитого фондового рынка. А поскольку к моменту становления биржевой торговли в России IT - технологии в части развития интернета и компьютеризации конечных пользователей были уже развиты, рыночная инфраструктура изначально формировалась с оглядкой на лучшие зарубежные образцы. Так реализовалось классическое преимущество догоняющего развития. С точки зрения развитости технологии (именно технологии, речь о ликвидности и капитализации рынка не идет...) прямого доступа к рынку (DMA) российский фондовый рынок выглядит передовым.
Примечательно, что к моменту начала восстановления мировой экономики после азиатского экономического кризиса 1997-98 гг российский фондовый рынок подошел с уже сформированной инфраструктурой: присутствовал прямой доступ на биржу (DMA), учетные системы брокеров, депозитариев, регистраторов и собственно бирж были автоматизированы, а сами торгуемые ценные бумаги стали бездокументарными. Некоторые крупные предприятия вышли на внешние рынки - прошел листинг на зарубежных площадках акций и депозитарных расписок. Многие зарубежные инвесторы предпочитали покупать российские бумаги именно на западных биржах в привычном для них правовом поле.
Как только начавшийся после экономического кризиса 1997-98 гг. подъем двинул вверх стоимость сырья и, особенно, - нефтяные цены, внимание инвесторов привлек российский фондовый рынок. Это вызвало многолетний 1998-2008 гг. рост фондового рынка России - и капитализации, и числа участников рынка, и, в значительно меньшей степени - числа эмитентов.
Популярности фондового рынка поспособствовал и значительный рост котировок (а как следствие, значительная доходность стратегии "купил и держи") и проведенные при массированной поддержке государства "народные IPO" (фактически это было SPO, но название "народные IPO" прижилось и стало общеупотребительным).
Приход крупных, в основном иностранных (часть иностранных инвесторов де-факто были российскими, предпочитающими инвестировать в Россию из более удобных юрисдикций), инвесторов двинул вверх капитализацию компаний, приход мелких спекулянтов -- увеличил ликвидность. Сочетание высокой капитализации при хорошей ликвидности акций подтолкнул многие компании к использованию акций в качестве предмета залога при получении кредитов банках. При этом предпочтение отдавалось западным банкам из соображений низкой ставки и многолетней тенденции (1998-2008 гг.) укрепления рубля. Пока темпы роста выручки и прибыли компаний превышали ставку кредита, это стратегия давала прекрасные результаты.
Однако после начала острой фазы экономического кризиса в 2008 г эта же стратегия едва не привела к широкомасштабной волне дефолтов и банкротств. Падение цен на нефть вызвало снижение поступлений от экспорта и сильный отток капитала, что спровоцировало сильную и достаточно резкую девальвацию. Капитализация многих компаний упала в 3-5 раз. Стоимость залогов упала, и многие банки (особенно зарубежные!) потребовали довнесения обеспечения по кредитам. Угроза массовых маржин-коллов стала реальной.
Когда стало ясно, что чисто рыночные механизмы явно терпят фиаско, в конце 2008 - начале 2009 г. пришлось вмешаться государству. ЦБ РФ развернул программу беззалогового кредитования банковской отрасли, ВЭБ - осуществил массированную скупку рынка. Многие стратегически важные компании получили господдержку (как в виде госзаказа, так и в форме разного рода госгарантий). Катастрофы удалось избежать. Однако следствием такого рода "спасения" стало перераспределение ролей между фондовым рынком (не только российским!) и банками в пользу банков.
Особенно сильное увеличение роли банков произошло весной 2014 г. В результате геополитических событий доступ российских компаний, кроме ограниченного числа крупных банков, на внешний долговой рынок почти прекратился. Сильно выросли доходности как по корпоративным, так и по государственным облигациям.
Рисунок 1. Эффективная доходность и объем размещения еврооблигаций российских корпоративных заемщиков.
Источник: cbr. ru
Премия за риск выросла, сделав кредитование еще менее доступным:
Рисунок 2. Изменение премии за риск в России и в странах с формирующимися рынками с 01.01.2013.
Источник: cbr. ru
ЦБ РФ ответил на это сильным ростом предоставления ликвидности коммерческим банкам, что частично компенсировало отсутствие доступа к внешнему долговому рынку.
(Банк России Доклад о денежно-кредитной политике № 1 март 2015)
Рисунок 3. Динамика ликвидности банковского сектора.
Источник: cbr. ru
Но нет худа без добра: положительным следствием замещения внешних займов внутренними является снижение зависимости от внешних кредиторов. Устойчивость финансового сектора к возможности разного рода санкций увеличивается.
Снижение традиционного предложения ликвидности заставило банки обратить внимание на такой инструмент, как валютное репо. Первое время после предложения рынку этого инструмента спрос на него был мал, однако с декабря 2014 г заметно возрос. К марту 2015 объемы достигли 18 млрд долларов для репо со сроком 12 месяцев, и 9 млрд долларов для репо со сроком 28 дней. Сильно возросший спрос даже вынудил ЦБ повысить ставку, с целью несколько остудить спрос со стороны банков.
Расширенное применение такого инструмента, как валютное репо имеет как свои достоинства, так и недостатки. Главное достоинство, по сравнению с просто продажей валюты, - отсутствие сокращения денежной базы. Недостаток же заключается в потенциальном риске повторения японского сценария начала 1990-х гг., когда ЦБ был вынужден, во избежание банкротства системообразующих банков "бесконечно" продлевать сроки их кредитования, фактически законсервировав таким образом т. н. "плохие активы" на балансах банков.
На март 2015 г. риски использования валютного РЕПО представляются достаточно умеренными (невелик объем заключенных сделок). Само по себе использование валютного репо несколько напоминает некую специфическую форму количественного смягчения. В качестве нестандартной антикризисной меры (и при условии достаточно ограниченного по объемам применения) использование этого механизма можно только приветствовать, по крайней мере, до возвращения доступа на внешние долговые рынки.
Резюмируя, можно прийти к выводу, что при бурно растущей экономике (в фазе роста экономического цикла) преобладает развитие рыночной модели финансового рынка, при снижении же темпов роста (и тем более - в фазе спада экономического цикла) - на ведущие позиции выходят крупные банки (особенно -- с высокой долей государства в капитале). Учитывая период среднесрочных экономических циклов (циклы Жюгляра) - 7-12 лет, можно предположить, что в ближайшие год-два тенденция к росту роли банков, скорее всего, сохранится.
Похожие статьи
-
Финансовый рынок России в условиях мирового финансового кризиса Финансовый кризис - представляет собой спад стабильности государственной финансовой...
-
Заключение - Анализ рынка слияний и поглощений в банковской сфере Казахстана и зарубежных стран
Малоустойчивость на мировых рынках прямо либо неявно воздействует на экономическую обстановки всякой страны. В нынешней посткризисной обстановки...
-
Практическая часть данной работы состоит в разработке и дальнейшем тестировании эконометрических моделей, которые отразят влияние на российский...
-
Система ипотечного кредитования как инструмент преодоления кризисных явлений Ипотечное кредитование выступает существенным фактором экономического и...
-
Характеристика основ финансового планирования и прогнозирования Роль финансового планирования и прогнозирования в рыночной экономике Рынок, зародившийся...
-
Формирование финансовых рынков в Российской Федерации непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процесс осуществлялся и...
-
Введение - Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка
Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономических бурь и потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и акционированием...
-
Взаимодействие рынка товаров и услуг и рынка ресурсов определяет национальный экономический механизм России. Этот механизм имеет кредитный характер....
-
Финансовый оборачиваемость платежеспособность ликвидность Предмет, содержание и задачи финансового анализа Под финансовым состоянием понимается...
-
Гармонизация бюджетно-налоговой системы и условий функционирования фондового рынка В ЕС важной характеристикой интеграционных процессов является их...
-
Ключевые события 2014 года, повлиявшие на российский финансовый рынок Выбор факторов, влияющих на рост размера арбитражной прибыли в сделках с форвардом...
-
Употребление термина "финансовый рынок" можно увидеть во множественной форме. До настоящего момента она здесь сознательно не использовалась. Между тем,...
-
Для большей части кредитных организаций в конце 2009г - начале 2010г. на первый план вышли вопросы минимизации потерь, связанных с предкризисными...
-
Актуальность темы исследования. Изучение тенденций, характеризующих накопление внешней корпоративной задолженности, представляется важной и актуальной...
-
Финансовые и экономические циклы и их взаимосвязь с буферами капитала Рассматривая развитие мировой экономики, стоит сказать, что в экономика подвержена...
-
Банковская система является важным экономическим институтом в каждой стране, поскольку благодаря устойчивости банковской системы происходит...
-
Первичный и вторичный рынок ценных бумаг - Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов
Первичный рынок ценных бумаг - рынок, где происходит первичное размещение новых эмиссионных ценных бумаг крупными лотами, осуществляемое самим эмитентом...
-
Роль и значение финансового анализа в деятельности коммерческого банка
Роль и значение финансового анализа в деятельности коммерческого банка В современном коммерческом банке финансовый анализ и анализ финансового состояния,...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовые биржи
Развитие финансового рынка в каждой стране представляет собой механизм распределения и перераспределения капиталов (долгосрочных доходов) между...
-
Обзор рынка слияний и поглощений России - Анализ эффективности слияний и поглощений
Российский рынок слияний и поглощений начал развиваться в 90-е гг. прошлого века, однако стабильных показателей на текущий момент рынок не показывает....
-
Финансы представляют собой систему экономических отношений, выражающих процессы формирования, распределения и использования денежных средств,...
-
После выхода России на Всемирную торговую площадку, поддержание конкурентоспособности является приоритетным направлением отечественной политики уже много...
-
Финансовый рынок, его необходимость и значение в современных условиях Эффективное функционирование экономики любого государства в современных условиях...
-
Финансовые посредники - Финансовые рынки и институты
Кредитные организации депозитного типа Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают организации депозитного типа. В развитых странах их...
-
Заключение - Финансовый рынок Республики Беларусь
В качестве заключения целесообразно привести ряд выводов, которые можно сделать по изучению материалов темы данной курсовой работы: Финансовый рынок -...
-
Сберегательный банк Российской Федерации является одним из крупнейших банков страны и по ряду экономических показателей занимает ведущие позиции в...
-
Организационно-экономическая характеристика ОАО "ТрансКредитБанк" Объектом исследования в ходе курсовой работы выступило ОАО "ТрансКредитБанк". Адрес, г....
-
Мировой финансовый кризис 2007-2009 гг. затронул практически все страны мира и нанес сильнейший удар по собственному капиталу коммерческих банков и...
-
Стандарты, предложенные Базелем III, на сегодняшний день активно внедряются как в развитых, так и в развивающихся странах, поскольку регулирование...
-
Условия реализации и основные меры денежно-кредитной политики Годом ранее в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на...
-
Анализ финансового состояния организации - Понятие дебиторской задолженности
Проанализируем состав и структуру активов организации ОАО "Коммунальной системы" на основе анализа оптимальности соотношения между производственными...
-
В доходах бюджета налогам принадлежит решающая роль. Ни одно государство не может существовать без налогов. Они отражают конкретные...
-
В данной части будет произведен анализ российского рынка M&;A за период 2001-2014 гг., который позволит выявить специфику и особенности. Затем последует...
-
Выводы - Роль накопительной компоненты в пенсионных реформах в странах Европы и в России
Диверсификация источников дохода в пенсионный период является очень важной с точки зрения индивида, так как только интегрируя разные источники дохода...
-
В пенсионных системах развитых стран на протяжении XX в. в условиях экономического роста и благоприятной финансовой конъюнктуры особое внимание уделялось...
-
Общее понятие о государственных финансах. Финансы являются инструментом, обеспечивающим образование, распределение и использование денежных средств...
-
Сущность категории "устойчивость" заключается в способности системы сохранить свое качество в динамичной среде. Финансовая устойчивость (или...
-
Введение - Роль накопительной компоненты в пенсионных реформах в странах Европы и в России
В последние два десятилетия многие государства начали процесс активного реформирования национальных пенсионных систем. Цели реформирования вне...
-
Системная значимость финансового института: понятие и подходы к определению В литературе существует множество определений системно значимых финансовых...
-
Обладание ключевыми понятиями финансовой грамотности и умение пользоваться ими на практике позволяет человеку грамотно и рационально управлять своими...
Анализ изменения соотношения ролей банковского и рыночного компонентов финансового рынка России