Год введения режима инфляционного таргетирования - Исследование косвенных эффектов инфляционного таргетирования на динамику прямых иностранных инвестиций

Может показаться, что поскольку инфляционное таргетирование - это один из видов монетарной политики, то момент, в который она начала использоваться, легко определить из официальных документов. Однако, на практике это не всегда так. Как и любая другая, политика инфляционного таргетирования, требует наличия определенных условий - институциональных, организационных, характеристик экономической среды.

Приведем простые примеры. Одним из главных условий успешного функционирования режима инфляционного таргетирования является независимость центрального банка, а также наличие достаточно развитых аналитических инструментов для составления прогнозов. Без выполнения этих условий бессмысленно объявлять о переходе к новой монетарной политике. Однако, часть элементов можно уже постепенно вводить - например, ничто не мешает центральному банку начать объявлять таргеты инфляции на следующий год. При этом никакой речи о полной ответственности центрального банка за достижения таргета идти не будет. Также, если в стране наблюдаются двузначные показатели инфляции, то будет преждевременным официально объявлять о переходе к политике инфляционного таргетирования, поскольку слишком велики риски того, что объявленный таргет не будет достигнут. Тогда будет потеряно доверие экономических агентов к центральному банку, а это один из главных факторов успешности любой монетарной политики. В частности, в макроэкономических моделях с ожиданиями обычно можно найти равновесие, если принять предпосылку о рациональности таких ожиданий. "Важную роль в теории рациональных ожиданий играет кредит доверия к правительству: если доверие существует, инфляция будет прогнозироваться на основе политических решений правительства, а не на прошлых представлениях" (Вечканов, Вечканова, 2009). Однако, никто не мешает центральному банку начинать применять все элементы инфляционного таргетирования при проведении своей монетарной политики сразу. А официально объявить о переходе можно будет на несколько лет позже, когда будут достигнуты определенные успехе в стабилизации цен. На практике, многие страны так и делают. Такой подход поддерживают, например, Mishkin (2000), обращая внимание на то, что успешно ввести новый режим монетарной политики в условиях довольно высокой инфляции, можно только после нескольких лет устойчивого снижения инфляции. Поскольку мы точно не знаем, какие из элементов политики инфляционного таргетирования оказывают влияние на динамику прямых иностранных инвестиций, в исследовании нам необходимо учесть приведенную неоднозначность в определении стартовых дат (года, в который страна ввела режим инфляционного таргетирования).

Следуя Rose (2007) мы рассматриваем два типа дат: дата введения полноценного режима инфляционного таргетирования (fully - fledged inflation targeting) и дата введения мягкого режима инфляционного таргетирования (некоторых элементов инфляционного таргетирования) - чаще всего начала объявления количественных таргетов (soft inflation targeting). Полноценный режим инфляционного таргетирования - это такой режим, который характеризуется наличием всех пяти ключевых элементов из определения Mishkin (2000), которые мы указали выше. Мягкий режим инфляционного таргетирования - это такой режим, который характеризуется наличием лишь некоторых из пяти ключевых элементов. Например, Чили рассматривается в некоторых исследованиях, как одна из первых стран, начавших применять политику инфляционного таргетирования - с 1991 года. Однако, в период до 1999 года режим обменного курса в полной мере не удовлетворял условию доминирования цели стабилизации цен над всеми остальными. Он был либо фиксированным, либо удерживался в некотором коридоре. Но ранее мы показали, что режим фиксированного валютного курса не совместим с политикой инфляционного таргетирования, если движение капитала не ограничивается. Фактически, монетарный режим в Чили стал полностью удовлетворять определению политики инфляционного таргетирования только в 1999 году (Vega и Winkelried, 2005). Такие же расхождения характерны и для ряда других стран.

Источником для определения двух типов дат нам послужили работы Rose (2007), Tapsoba (2012). Также, чтобы определить год начала таргетирования инфляции в Армении мы использовали руководство Банка Англии (Джилл Х., 2012, стр. 18). К сожалению, мы вынуждены для этой страны считать, что в 2006 году сразу был введен полноценный режим инфляционного таргетирования, а до этого постепенного перехода не осуществлялось. На самом деле, это не должно сильно исказить результаты, поскольку для большинства стран лаг между введением "soft" и "full" режимов не превышает одного - двух лет.

Также нам пришлось сделать еще одно допущение. Поскольку мы используем ежегодную выборку, то нам необходимо однозначно определить для каждого года, проводилась ли политика инфляционного таргетирования в этот год или нет. Однако, иногда официальный переход к новой монетарной политике осуществлялся не с началом нового года в январе, а в другие месяцы. Скорее всего, это отчасти связано с политическими циклами. Мы будем использовать следующий подход: считать, что если на конец года применялась политика инфляционного таргетирования, то в качестве стартовой даты мы можем использовать текущий год. Такой подход можно обосновать тем, что значения большинства макроэкономических показателей определяются на конец года. В таблице приведены два типа дат для 27 стран, третировавших инфляцию в 2012 году. В семи случаях мы имеем расхождение между двумя типами дат: Чили (восемь лет), Гана (5 лет), Израиль (5 лет), Мексика (2 года), Швеция (2 года), Австралия (1 год), Канада (1 год). В остальных случаях, обе даты совпадают. Следует также отметить, что наша классификация несколько отличается от той, которая используется в работе Vega и Winkelried (2005). Отличия можно обнаружить для 7 стран. Так, для Австралии в качестве даты "soft" мы используем 1994 год, у Vega и Winkelried - 1993. Для Канады в качестве даты "fully - fledged" мы используем 1992 год, Vega и Winkelried - 1994. Для Колумбии в качестве даты "soft" мы используем 1999 год, у Vega и Winkelried - 1995. Для Мексики мы используем 1999 и 2001 годы, у Vega и Winkelried - 1995 и 1999. Для Новолой Зеландии в качестве даты "fully - fledged" мы используем 1990 год, Vega и Winkelried - 1991. Для Перу в качестве даты "soft" мы используем 2002 год, у Vega и Winkelried - 1994. Для Филиппин в качестве даты "soft" мы используем 2002 год, у Vega и Winkelried - 1995. Как видно, в некоторых случаях расхождение весьма существенно. Такие различия можно объяснить для "soft" дат, поскольку признаки начала использования режима инфляционного таргетирования можно определять по - разному. Однако, не очень понятно различие для "fully - fledged" дат. Проблему с "fully - fledged" датами мы решаем следующим образом - используем дату, указанную в руководстве Банка Англии, поскольку это исследование, на наш взгляд, заслуживает доверия и является наиболее современным. Все такие даты совпадают с теми, которые указаны в работе Rose (2007), что является еще одним аргументом в использовании именно таких значений. Для "soft" дат существенны различия только для Перу и Филиппин - целых восемь лет. Но так как в самой работе Vega и Winkelried (2005) даты определяются на основе анализа шести работ, и 2002 год для "soft" дат в Перу и Филиппинах встречается в трех таких исследованиях, мы также будем придерживаться подхода Rose (2007).

В Таблице 4 представлены две классификации стартовых дат для стран, таргетирующих инфляцию.

Таблица 4. Стартовые даты для стран, таргетирующих инфляцию. Источники: Vega и Winkelried, 2005; Rose, 2007; Джилл Х., 2012.

Soft

Fully - fledged

Армения

2006

2006

Австралия

1993

1994

Бразилия

1999

1999

Канада

1991

1992

Чили

1991

1999

Колумбия

1999

1999

Чехия

1998

1998

Гана

2002

2007

Гватемала

2005

2005

Венгрия

2001

2001

Иcландия

2001

2001

Индонезия

2005

2005

Израиль

1992

1997

Мексика

1999

2001

Новая Зеландия

1990

1990

Норвегия

2001

2001

Перу

2002

2002

Филиппины

2002

2002

Польша

1998

1998

Румыния

2005

2005

Сербия

2006

2006

Южная Африка

2000

2000

Южная Корея

1998

1998

Швеция

1993

1995

Таиланд

2000

2000

Турция

2006

2006

Великобритания

1992

1992

После того, как мы определи стартовые даты для стран, таргетирующих инфляцию, можем переходить к оценке мер склонности.

Похожие статьи




Год введения режима инфляционного таргетирования - Исследование косвенных эффектов инфляционного таргетирования на динамику прямых иностранных инвестиций

Предыдущая | Следующая