Введение - Структурированные финансовые продукты

Актуальность темы.

Выбранная для исследования тема оценки стоимости структурированных финансовых продуктов актуальна. Это связано с тем, что рынок производных финансовых инструментов очень быстро растет и является наиболее быстро развивающимся сегментом мирового фондового рынка. Торговля деривативами осуществляется уже больше 30 лет и в последнее время становится все сложнее и сложнее, с каждым годом появляются все более изощренные производные инструменты. И в результате, такое бурное развитие финансовой инженерии привело к появлению нового инструмента: Структурированных финансовых продуктов, обычно сочетающих в себе консервативную составляющую в виде депозита или облигации, и рискованную составляющую, представленную опционом или фьючерсом. Применение такого финансового инструмента позволяет инвестору сохранить капитал и дает возможность получить дополнительный доход по производному финансовому инструменту. С точки зрения инвестора структурированный финансовый продукт - это договор с эмитентом об инвестировании его денежных средств на определенных условиях, с заранее оговоренной доходностью, зависящей от нескольких параметров.

Структурированные продукты пользуются большой популярностью среди инвесторов во многих Европейских странах, особенно в Германии и Швейцарии. Мировой объем рынка структурированных финансовых продуктов составляет примерно 600 млрд. долл. США, причем большая доля приходится на Европу (около 60%) и Азию (около 30%). В США структурированные продукты не пользуются такой большой популярностью среди инвесторов, как в Европе, потому что, как исторически сложилось, население Соединенных Штатов инвестирует свои средства по большей части в акции. Для развивающихся стран, в которых финансовая грамотность населения относительно низка и люди боятся инвестировать свои деньги в активы, с непонятной и не прозрачной для них доходностью, СФП отлично приживаются, быстро набирают популярность и потенциально могут через некоторое время составить значительную конкуренцию существующим инвестиционным продуктам на местном рынке. Поэтому расширение своей линейки продуктов для российских банков в сторону выпуска СФП является прекрасной возможностью захватить большую долю рынка на этапе его формирования.

Бурное развитие рынка структурированных продуктов является следствием роста рынка производных финансовых инструментов в мире. Эти два сегмента полностью взаимосвязаны, и развитие последнего невозможно без первого. Повышение ликвидности и появление новых производных инструментов приводит к созданию новых структурированных продуктов. Сегодня на биржах торгуются производные на выбросы углекислого газа в атмосферу, на кредитное качество эмитента, на стоимость экологически чистой энергии, и т. д. Это, в свою очередь, позволяет использовать все большее разнообразие базовых активов и расширять линейку структурированных продуктов. Высокий спрос со стороны сегмента структурированных продуктов порождает ликвидность на рынке биржевых производных, поскольку без них невозможно создание безрисковой для эмитента структуры.

Структурированные продукты постепенно появляются на российском рынке в различных формах. В основном они представлены в форме депозитов либо услуги доверительного управления активами. В последнее время намечается тенденция выпуска продуктов в форме ценных бумаг, однако для развития этого направления не хватает правовой поддержки рынка.

Потенциальная возможность бурного развития рынка СФП в России является одним из ключевых подтверждений актуальности темы данной работы. Для того чтобы финансовые институты внедряли СФП в перечень своих существующих продуктов, необходимо понимать те преимущества, которые структурированные продукты представляют для них. Поэтому оценка стоимости СФП и соответственно оценка стоимости привлекаемых средств финансирования является очень важной и актуальной задачей, которая сейчас стоит на пути к формированию вторичного рынка СФП в России. А также масштабы рынка структурированных финансовых продуктов, высокие темпы его развития, возрастающая потребность инвестиционных институтов в привлечении капитала за счет новых нетрадиционных источников финансирования и заинтересованность инвесторов в приобретении продуктов с заранее заданными свойствами по соотношению риск-доходность, а также недостаточная теоретическая проработка данного вопроса и отсутствие необходимого инструментария, обуславливают актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности.

На данный момент в финансовой среде нет однозначного определения структурированному финансовому продукту, и существует много различный точек зрения. С одной стороны, среди структурированных продуктов упоминаются сложные инструменты, состоящие из более простых производных. С другой стороны, к данной категории продуктов относят инструменты, которые имеют схожие с долговыми инструментами характеристики, и выплаты, зависящие от динамики базового актива. Они направлены на удовлетворение потребностей инвесторов. Именно их изучению посвящено данное исследование.

В связи большим разнообразием инструментов и сложностью структуры многих СФП сегмент рынка этих продуктов. В связи со сложностью инструментов рынок структурированных продуктов сталкивается сегодня с большим количеством проблем. Наиболее значимой является проблема отсутствия устоявшегося понятийного аппарата. Для многих потенциальных инвесторов схемы выплат, структура и риски продуктов являются неочевидными. Значительные шаги в публикации подобной информации предпринимаются в Европе. Так, например, уже начинают появляться Ассоциации участников рынка структурированных продуктов, которые осуществляют подготовку документации по усовершенствованию, стандартизации и категоризации структурированных продуктов. Также разрабатываются требования к продуктам для их листинга и обращения на бирже. Одновременно, существует проблема, связанная с отсутствием механизмов оценки факторов, влияющих на стоимость продуктов и их рисков. В большей степени это касается инструментов, не предлагающих гарантию возврата капитала. Это в свою очередь затрудняет оценку их инвестиционной привлекательности.

Наряду с указанными проблемами глобальным является вопрос справедливого ценообразования продуктов. Вторичный рынок структурированных продуктов характеризуется низкой ликвидностью. Несмотря на появление биржевых площадок, где можно осуществлять торговлю продуктами, по многим инструментам маркет-мейкерами выступают сами эмитенты, и они, соответственно, задают цену продукта. А в связи с комплексностью инструментов оценить справедливость данной цены порой представляется весьма затруднительным. Помимо этого вопрос справедливого ценообразования актуален для налогообложения и учета инструментов, и их использованию более широким кругом участников фондового рынка.

Цели и задачи работы.

Присутствующие сегодня на рынке продукты выпускаются инвестиционными банками и предназначены как для индивидуального состоятельного инвестора (конструируются в соответствие с его инвестиционными предпочтениями), так и для розничных клиентов. Их выпуск важен и для инвесторов и для эмитентов. Для первых они предоставляют новые возможности в области инвестирования и управления рисками вложений, для последних - это дополнительный и зачастую очень дешевый источник финансирования. Выпускаемые продукты могут быть привязаны к любым активам и настроены на работу в условиях роста, падения и бокового движения рынка. Поэтому они могут приносить доход на любой стадии развития фондового рынка, при этом гарантируя инвестору полный либо частичный возврат вложенных средств. Такая определенность в доходности структурированных продуктов придает продукту дополнительную ценность в глазах инвесторов, и соответственно они готовы переплачивать за продукт. Этот факт делает структурированный продукт очень привлекательным для банка эмитента, потому что позволяет привлекать финансирование на выгодных условиях.

В связи с этим были сформулированы следующие цели данной работы:

    1. Исследовать структуру СФП с защитой капитала 2. Создать методику оценки СФП на базе подбора эквивалентного портфеля финансовых инструментов 3. Оценить торгующиеся на вторичном рынке СФП. 4. Оценить стоимость привлечения заемного финансирования через СФП для финансовых институтов.

Структура работы.

В Главе I формулируется понятие СФП с различных точек зрения, описываются отличия от других финансовых продуктов, формулируются цели и задачи, которые решают СФП, приводятся различные виды классификации структурированных финансовых продуктов. Так же в этой главе проводятся обзор рынка СФП и потенциальные преимущества для эмитента СФП.

В Главе II рассматриваются различные виды структурированных продуктов с защитой капитала, определяется их внутренняя структура.

В Главе III разрабатывается методика оценки СФП с защитой капитала и оцениваются несколько выбранных продуктов.

В заключение работы приводятся выводы работы и ответы на поставленные во введении вопросы.

Похожие статьи




Введение - Структурированные финансовые продукты

Предыдущая | Следующая