Современное состояние рынка ценных бумаг в Казахстане, Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане - Характеристика рынка ценных бумаг

Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане

Не смотря на относительную вялость казахстанского фондового рынка, следует признать, что политика государственного регулирования фондового рынка в настоящее время достаточна позитивна. Об этом говорят фундаментальные изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые, на наш взгляд, еще в полной мере не оценены участниками фондового рынка. Это, прежде всего, развитие инвестиционного банкинга, коллективного инвестирования через инвестиционные фонды и укрепление принципов корпоративного управления. Системный подход к решению проблемы активизации фондового рынка является наиболее оптимальным и эффективным, и при правильной организации его механизма, может принести положительные результаты уже в ближайшее время.

Так передача отдельных функций банков, также и брокерско-диллерским организациям, обладающим правом управления активами, в конечном итоге только усилит банки и позволит им наиболее эффективно выполнять свою основную функцию депозитив-кредитного учреждения. Зарубежный опыт развития отдельных европейских стран, показывает, что внедрение банков на фондовый рынок через кредитование предприятий путем участия в уставных капиталах юридических лиц и установление контроля за их деятельностью, ведет только к ограничению открытой продажи ценных бумаг, снижая активность развития фондового рынка. В связи с этим, в этих странах все чаще используется понятие "investment banking", подразумевая под этим отделение функций банков от собственно классической деятельности на рынке ценных бумаг. В США инвестиционный банк это по существу брокерско-дилерская организация, осуществляющая весь ассортимент услуг на фондовом рынке. Как видим, казахстанское законодательство движется по этому пути, что, несомненно, должно оказать позитивное влияние на развитие качества отечественного фондового рынка. Напомню, что Казахстан уже имел опыт создания инвестиционных банков, основной функций которых должно было стать развитие инвестиционной деятельности на фондовом рынке на базе банковских учреждений, что, как известно, не привело к ожидаемым результатам. Думаю, что вторая попутка создания в республике института инвестиционного банккинга, уже через профессиональных участников рынка ценных бумаг должна быть более результативной.

Прежде всего, предполагается, что роль профессиональных участников, как инвестиционных институтов, должна быть выражена в развитии вторичного рынка ценных бумаг, то есть в повышении ликвидности фондового рынка как такового. Общеизвестно, что объем эмиссий, как по акциям, так и по облигациям в республике довольно значительный, но при этом практически нет вторичного рынка. Основным инвестором на казахстанском фондовом рынке являются инвесторы институциональные, это, прежде всего, пенсионные фонды и страховые организации. В силу специфики своих активов эти инвесторы, стремясь минимизировать риски, не склонны к активной деятельности на вторичном рынке, предпочитая дожидаться погашения ценных бумаг, находящихся в их портфеле. С этой точки зрения инвестиционные компании через привлечение сторонних инвесторов, в том числе нерезидентов, которые заинтересованы в ликвидности вторичного рынка, будут напрямую способствовать повышению активности вторичного рынка.

Привлечение к инвестированию тех инвесторов, которые заинтересованы в оборачиваемости принадлежащих им бумаг, а не в их консервировании, может быть залогом будущих продвижений казахстанского вторичного рынка. Для выполнения данной функции наиболее подходящими являются не банки, которые как кредитные учреждения, не заинтересованы в развитии вторичного рынка ценных бумаг, а профессиональные брокеры и управляющие, для которых вторичный рынок жизненно важный фактор, без которого само их существование невозможно. Действующая практика уже демонстрирует, что банки фактически не занимаются форфейтинговыми и факторинговыми операциями, операциями с векселями, учетом векселей и т. д., в силу отсутствия глубокой заинтересованности в этом, поэтому передача этих функций также и профессиональным участникам рынка ценных бумаг есть позитивный фактор.

Для обеспечения эффективности деятельности инвестиционных компаний на ниве инвестиционного банкинга, безусловно, необходимо обеспечить механизм фактической реализации данной идеи. Прежде всего, обеспечить механизм осуществления инвестиционными компаниями открытие и ведение текущих, корреспондентских и металлических счетов юридическим и физическим лицам, без осуществления ими кассовых операций.

С развитием идеи инвестиционного банкинга, как института, работающегсгна развитие вторичного рынка ценных бумаг, тесным образом связана идея коллективного инвестирования через инвестиционные пулы. Не говоря о глобальном значении инвестирования через инвестиционные фонды для валютного и платежного баланса страны, можно утверждать, что инвестиционные фонды могут стать серьезными альтернативными инвесторами среди институциональных институтов республики. Как инвесторы, фонды, в особенности открытые инвестиционные фонды, заинтересованы в повышении ликвидности вторичного рынка, поскольку работают на доходность в ближайшей перспективе. Инвестирование пулами активов делает эту форму инвестирования чрезвычайно перспективной, однако, опять таки без обеспечения рациональной политики их дальнейшего развития, эта позитивная идея может зачахнуть, так и не развившись. Энтузиазм управляющих в их стремлении работать на рынке коллективных инвестиций, безусловно, нуждается в поддержке. Это, касается прежде всего, информационной поддержки идеи коллективных инвестиций со стороны государства. Среди неискушенных инвесторов, которые могут составлять значительную часть вкладчиков инвестиционных фондов, абсолютно отсутствуют какие-либо представления о фондах, управляющих и вообще рынке ценных бумаг. Большинство из них по прежнему ассоциируют инвестиционные фонды с пирамидами, что значительно затрудняет продвижение идеи инвестиционных фондов в сознании населения. Без государственной информационной пропаганды преодолеть подобно рода психологию в ближайшие время вряд ли удастся.

Необходимо также обеспечить полноценное правовое сопровождение. В настоящий момент проблема несовершенства отдельных положений закона "Об инвестиционных фондах" встает очень остро. Несовершенство законодательства первыми понимают управляющие, но самостоятельно грамотно и оперативно изменить законодательство они не в состоянии. Без решения ряда правовых проблем, многие фонды могут прекратить свое существование, так и не начав полноценно работать. Например, необходимо обеспечить казахстанским управляющим возможность торговать российскими бумагами в России, то есть решить проблему с открытием счетов казахстанскими кастодианами в российских учетных организациях. Не решен вопрос о регистрации прав собственности на недвижимость, приобретаемую за счет активов паевых инвестиционных фондов. Незамедлительно необходимо снимать запрет на создание дочерних организаций акционерным фондам и разрешать альтернативные формы инвестирования, кроме участия в уставном капитале, для фондов ориентированных на финансирование конкретных проектов. Без решения этих вопросов, финансирование инвестиционными фондами различных проектов в особенности инновационного направления, абсолютно невозможно.

Для оптимизации процесса инвестирования чрезвычайно важны процессы налаживания должного уровня корпоративного управления в системе самого эмитента. Не смотря на скептицизм отдельных специалистов рынка ценных бумаг в отношении значения корпоративного управления, хорошо налаженная система управления, направленная на. прозрачность и открытость корпорации для инвесторов, повышает их доверие к эмитенту, а доверие это главный элемент в системе рынка ценных бумаг, на котором он, собственно говоря, и держится.

Несовершенство законодательства объективно ведет к активизации работы в сфере налаживания корпоративного управления. Чем выше уровень правового регулирования деятельности корпораций, тем менее востребованы дополнительные процедуры защиты прав инвесторов, в виде разработки требований к внутренним корпоративным процедурам по принятию решений. В этом плане пример казахстанского законодательства показателен. Последние изменения в законодательство о рынке ценных бумаг в плане защиты прав инвесторов трудно переоценить. Благодаря отдельным нормам казахстанского законодательства в республике объективно невозможны случаи нарушений прав акционеров, которые в недавнем прошлом имели место в российской практике, что следует из доклада российских менеджеров, на прошедшей в Алматы конференции "Корпоративное управление и инвестиционный климат в Казахстане". Одним из распространенных нарушений прав миноритарных акционеров России, как следует из материалов конференции, является размещение акций нового выпуска, без привлечения миноритариев и с большим дисконтом к рыночной цене. Акции размещались исключительно среди крупных акционеров и по цене значительно ниже рыночной. В Казахстане, как известно, давно введен принцип преимущественной покупки акций нового выпуска всеми акционерами компании, пропорциально принадлежащим им долям в капитале компании. При этом оставшиеся не востребованными акции, а также облигации нового выпуска запрещено продавать путем адресных продаж. Эмиссионные ценные бумаги при первичном размещении на неорганизованных рынках могут размещаться только через публичные аукционы или подписки. При этом цена размещения в пределах одного выпуска одинакова для всех инвесторов и определяется исключительно ценой спроса на бумаги. При таком регулировании миноритарные акционеры объективно не могут быть исключены из процесса размещения акций нового выпуска, то есть у казахстанского миноритарного акционера всегда есть возможность сохранить свое присутствие в компании.

Однако в целом следует признать, что главным акцентом в защите прав миноритарных акционеров должно стать не безграничное стремление обеспечения их участия в управлении эмитентом через сохранение доли участия, а обеспечение прозрачности и открытости его деятельности. Достичь этого можно через совершенствование деятельности Совета директоров, службы внутреннего аудита и системы предоставления эмитентом отчетности и информации о своей деятельности. Именно в этом направлении целенаправленно развивается казахстанское законодательство. Предложения рабочей группы по разработке Кодекса корпоративного управления по внесению изменений и дополнений в закон "Об акционерных обществах" в части развития норм корпоративного управления направлены, главным образом, на развитие института Совета директоров и предоставления информации эмитентом. Для миноритарного акционера необходимо обеспечить, прежде всего, возможность знания им реальной стоимости компании и перспективах ее будущего развития. Именно это обстоятельство повышает доверие инвестора к компании и способствует привлечению его к инвестиционной деятельности, что абсолютно необходимо для развития вторичного рынка.

Увеличение числа и роли в экономике небанковских финансовых институтов обычно свидетельствует о более глубокой институционализации и развитии финансовой системы и ее роли в транформии временно невостребованных сбережений и инвестиции. Данная функция системы позволяет обновить основные фонды экономики и снизить зависимость экономики от сырьевых секторов.

Похожие статьи




Современное состояние рынка ценных бумаг в Казахстане, Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане - Характеристика рынка ценных бумаг

Предыдущая | Следующая