Рынок корпоративных облигаций - Характеристика рынка ценных бумаг

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг, и прежде всего акций и облигаций. В развитых странах мира корпоративные облигации являются альтернативным источником инвестирования кредитным ресурсам банковского сектора. Так, в англосаксонских странах и некоторых государствах Юго-Восточной Азии именно негосударственные долговые ценные бумаги являются ключевым поставщиком заемных средств в реальный сектор экономики. Однако наиболее развит рынок корпоративных облигаций в США, до 80% заемных средств корпорации получают с фондового рынка.

Совокупная капитализация американского рынка займов банков и компаний финансового сектора составляет примерно 3,5 трлн долларов, а капитализация фондового рынка США - свыше 11 трлн долларов.

Соответствующие западные рынки имеют вековую историю, тогда как казахстанский рынок корпоративных облигаций существует менее 9 лет. Однако за этот короткий период рынок проделал путь от весьма узкой площадки до структуры, которая удовлетворяет инвестиционные потребности крупнейших институциональных инвесторов. Если объем выпущенных негосударственных облигаций занимал к концу 2005 года 1,45% к ВВП, то к 1 июля 2009 года -8,23%.

За период с,1 января 2006 года по 1 января 2009 года Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций было зарегистрировано 105 выпусков негосударственных облигаций общей номинальной стоимостью 365 272 млн тенге, за 1 полугодие 2009 года - 24 выпуска негосударственных облигаций общим объемом 105 130 млн тенге, из них 6 ипотечных - на 29 000 млн тенге.

Всего по состоянию на 1 июля 2009 года количество действующих выпусков облигаций составило 131, суммарной номинальной стоимостью 503 882 млн тенге. В числе действующих выпусков - 22 выпуска ипотечных облигаций с суммарным объемом 71 856 млн тенге. При этом эмитентами ипотечных облигаций являются АО "Казахстанская Ипотечная Компания", АО "Астана-финанс", АО "Банк Центр-Кредит", АО "БТА Ипотека", АО "Валют-Транзит Банк", АО "Совместный банк "ЛАРИБА-БАНК".

Несмотря на очевидные успехи, объемы рынка корпоративных облигаций заметно уступают развитым странам. Так, ведущие европейские страны и Япония во много раз опережают Казахстан по объему корпоративных облигаций. Отечественный рынок можно пока сопоставлять с рынками развивающихся стран, таких как Индонезия, Бразилия, Индия, а также Чехия. Вместе с тем рынок негосударственных облигаций занимает лидирующую позицию среди стран СНГ и Балтии. Хотя в абсолютном выражении Россия превосходит Казахстан по совокупному объему выпусков облигаций (33 000 млн долл. и 3 725 млн долл. соответственно), по отношению к ВВП Казахстан превосходит Россию на 2,72 процентного пункта.

Основными эмитентами облигаций и еврооблигаций, включенных в официальный список фондовой биржи, по-прежнему являются банки второго уровня, ихдочерние компании и иныеор-ганизации финансового сектора - 91 %, и лишь 9% официального списка приходится на иные отрасли экономики.

Основными эмитентами корпоративных облигаций в США выступают компании, традиционно широко использующие финансовый рычаг. Однако на уровне финансовых компаний и банков эмитентами являются компании коммунального сектора (связь, энергетика), транспортные и индустриальные производства.

Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, формирование наиболее привлекательной для общества модели рынка облигаций и фондового рынка в целом предполагает преодоление банковского монополизма и создание конкурентной среды.

Одним из механизмов преодоления банковского монополизма являются выпуски инфраструктурных облигаций. Так, закон "О рынке ценных бумаг" дополнен нормами, касающимися правоотношений, возникающими в процессе выпуска, размещения, обращения и погашения данных облигаций. Данный финансовый инструмент позволит эмитентам оперативно и без дополнительных затрат осуществлять привлечение инвестиций для развития основных направлений своей деятельности в инфраструктурных областях экономики Казахстана. Для инвесторов важным аспектом является расширение перечня финансовых инструментов, размещение которых предоставит им дополнительную возможность качественного вложения средств в объекты, которые можно отнести к безрисковым в связи с наличием соответствующего обеспечения возвратности. То есть инфраструктурные облигации являются высоколиквидными, так как исполнение обязательств эмитента обеспечено поручительством государства по выполнению всех условий облигационных займов, которое закрепляется концессионным соглашением по реализации инфраструктурного проекта, заключаемым между государством и эмитентом.

В большинстве стран Западной Европы, США и Японии рынок негосударственных облигаций представлен во внебиржевом секторе. Инфраструктура казахстанского рынка корпоративных облигаций отличается от зарубежного, прежде всего наличием значительного биржевого сегмента, то есть большая часть рыночного оборота приходится на биржевые площадки.

Развитию отечественного фондового рынка послужила необходимость приобретения институциональными инвесторами листинговых облигаций, либо по причине регулирующих ограничений, установленных законодательно (как для НПФ), либо в целях выполнения норм ликвидности. Кроме того, поскольку в Казахстане практически не развит институт корпоративных кредитных рейтингов, эту задачу выполняет фондовая биржа, а листинг является своего рода показателем кредитоспособности и ликвидности компании и пользуется доверием инвесторов. Листинг же на ведущих биржах мира это достаточно дорогостоящая услуга (в некоторых случаях исчисляется сотнями тысяч долларов), которую могут позволить себе только крупные эмитенты. Так, компании среднего звена за рубежом предпочитают внебиржевой рынок.

По состоянию на 31 декабря 2009 года в числе действующих выпусков облигаций - 115 выпусков включены в официальный список KASE по категории "А" и 6 выпусков облигаций - по категории "В".

Основной удельный вес заключаемых на KASE сделок с негосударственными облигациями по-прежнему приходится на ценные бумаги, допущенные к торгам на KASE по официальному списку категории "А" (99,6%). Данный факт является результатом того, что активы основных инвесторов рынка ценных бумаг - НПФ, банков и страховых (перестраховочных) организаций - размещаются ценные бумаги эмитентов, включенных в официальные списки фондовой биржи по категории "А". Вместе с тем ежеквартально увеличивались и объемы торгов биржевого рынка, а среднее увеличение за квартал составляло около 40%. При этом биржевой рынок корпоративных облигаций за рассматриваемый период в среднем больше внебиржевого сегмента в 6,6 раза.

Похожие статьи




Рынок корпоративных облигаций - Характеристика рынка ценных бумаг

Предыдущая | Следующая