Введение - Инвестиционная и финансовая деятельность компаний в период кризиса

Финансовый кризис 2008-2009 гг., вызванный рядом проблем на ипотечном рынке США, считается многими экономистами самым тяжелым со времени Великой депрессии (см. например, Kahle &; Stulz, 2010; Melvin &; Taylor, 2009; Mian &; Sufi, 2009). Кризис 2008-2009 гг. задел не только финансовые рынки и институты, но также товарные рынки и потребителей по всему миру. В частности, влияние финансового кризиса на экономику Великобритании может быть продемонстрировано увеличением числа дефолтов в финансовом секторе. Первыми от финансового кризиса пострадали Northern Rock, Bradford &; Bingley, Alliance &; Leicester, HBOS, Cheshire и Derbyshire строительные общества. Northern Rock банк, например, после получения экстренного займа от банка Англии в сентябре 2007 г. в конечном итоге перешел в государственную собственность в феврале 2008 г. Alliance &; Leicester был поглощен испанским банком Santander в июле 2008 г. Таким же образом HBOS был поглощен Lloyds TSB в сентябре 2008 г. За этим последовала национализация Bradford &; Bingley в сентябре 2008 г. В этом же году Cheshire и Derbyshire строительные общества были поглощены Nationwide (строительное общество) в сентябре 2008 г. (Hall, 2008, 2009). Дефолты и сбои на финансовых рынках повысили значимость риск-менеджмента при управлении финансовыми институтами. В результате готовность и возможность финансовых институтов принимать на себя риски уменьшились. Также очевидно, что условия кредитования, накладываемые на заемщиков финансовыми институтами, стали жестче (Campello и др., 2011; De Haas &; Van Horen, 2009). В итоге, это привело к негативным последствиям в реальном секторе экономике.

Большинство топ-менеджеров различных компаний считают финансовую гибкость одним из важнейших детерминантов, влияющих на принятие решений о структуре капитала компаний (Graham &; Harvey, 2001; Bancel &; Mittoo 2004; Brounen et al., 2006). В научной литературе также ведется дискуссия о том, что финансовая гибкость необходима компаниям, чтобы быть способными привлекать внешнее финансирование и управлять финансированием с низкими издержками (внутренним финансированием) (DeAngelo &; DeAngelo, 2007; Gamba &; Triantis, 2008; Byoun, 2008). Компании, обладающие большей финансовой гибкостью, имеют более легкий доступ к внешнему рынку капитала для удовлетворения возникших финансовых потребностей в случае неожиданных краткосрочных падений доходов или возникших возможностей расширения и роста и, таким образом, обходят ситуацию принятия неоптимального инвестиционного решения или низкой производительности.

Во время финансового кризиса очень важно, чтобы у компании было достаточное количество наличности. В условиях несовершенного рынка капитала резерв наличности, который компания держит на балансе, становится важным фактором для исследования, который влияет на стоимость компании. В условиях информационной асимметрии, существующей между различными экономическими агентами, достижение определенного уровня финансовой гибкости может быть затратным для компаний.

Таким образом, Проблемным является вопрос о том, каким образом финансовые ограничения влияют на инвестиционную активность компаний в кризисные и некризисные периоды.

Целью данной работы является исследование влияния финансовой гибкости на инвестиции в капитальные активы компаний нефинансового сектора Великобритании в условиях шока ликвидности в период экономического кризиса 2008-2009 гг.

В рамках данного исследования проверяются следующие гипотезы:

H1: Инвестиции более чувствительны к изменению внутренних денежных потоков в период финансового кризиса.

H2: Инвестиции более чувствительны к изменению внутренних денежных потоков в период финансового кризиса для более финансово ограниченных компаний.

Объектом исследования являются компании нефинансового сектора Великобритании, анализируемые за период 2004-2010 гг. Предмет исследования - инвестиционная и финансовая деятельность компаний. Методологической основой исследования являются статистические и эконометрические методы анализа данных.

Работа вносит значимый вклад в исследование влияния финансовых ограничений компаний на инвестиционную активность в кризисный и некризисный период и будет полезна исследователям в области эмпирических финансов.

Работа построена следующим образом. Сначала приводится теоретическое обоснование исследования и анализируются существующие работы по обозначенной проблеме. Затем следует обоснование и формулировка гипотез и описание методологии исследования, проводится анализ эмпирических данных и построение эконометрических моделей. Далее в заключении обсуждаются полученные результаты и приводится критический анализ проведенного исследования. В конце приводится список литературы и приложения.

Похожие статьи




Введение - Инвестиционная и финансовая деятельность компаний в период кризиса

Предыдущая | Следующая