Матрица финансовых стратегий фирмы Ж. Франшона и И. Романе - Особенности анализа финансового состояния предприятий в сфере розничной торговли на примере "Корпорации Центр"

Все возможные виды финансовой стратегии фирмы могут быть представлены в виде матрицы финансовых стратегий фирмы. Манипулируя в рамках данной матрицы, можно рассматривать проблему в динамике, давая возможность не только формулировать финансовую стратегию, но и модифицировать (менять) ее в результате изменения каких-то очень важных параметров функционирования предприятия как такового.

Аналогично стадии жизненного цикла предприятия финансовое развитие также можно представить в виде стадий: становление, рост, стабилизация, торможение. Очевидно, что финансовая стратегия предприятия должна определяться исходя из того, на какой стадии развития, в частности финансового развития, оно находится. Поскольку финансовая стратегия охватывает довольно долгий временной интервал, то становится объективно необходимым определить текущую стадию финансового развития, возможности и условия перехода к новой стадии.

Отнесение предприятий к той или иной стадии финансового развития, на наш взгляд следует проводить при помощи построения матрицы финансового развития, основанной на матрице финансовых стратегий Ж. Франшона и И. Романе [2]. Матрица финансовых стратегий Ж. Франшона И. Романе основывается на расчете трех коэффициентов: результат хозяйственной деятельности РХД, результат финансовой деятельности (РФД), результат финансово-хозяйственной деятельности (РФХД) [2]. Оперируя в рамках данной матрицы, а именно показателей РФД, РХД, РФХД, можно определить на какой стадии финансового развития находится предприятие.

Результат хозяйственной деятельности говорит о ликвидности предприятия после финансирования всех расходов, связанных с его развитием:

(1)

Где, Qр - выручка от реализации продукции,

С - себестоимость продукции,

ЗП - затраты на оплату труда,

З - средства в запасах,

КрЗ - кредиторская задолженность,

ДЗ - дебиторская задолженность,

ПИ - производственны инвестиции,

ОПИ - обычная продажа имущества

Результат финансовой деятельности рассчитаем по формуле:

(2)

Где, ЗС - изменение заемных средств предприятия,

ФЗ - финансовые затраты по заемным средствам,

Н - налог на прибыль,

Д - дивиденды,

ДЗФД - доходы и затраты от финансовой деятельности.

Результат финансово-хозяйственной деятельности рассчитаем по формуле:

(3)

Для предприятия желательно, чтобы РФХД был положительным. Динамика РФХД вписывается в жизненный цикл предприятия: период положительного РФХД сменяется периодом отрицательного РФХД и так далее при условии, что предприятие нормально развивается.

После расчета этих основных показателей можно условно отнести предприятие к одному из квадратов матрицы, а также определить на какой стадии финансового развития находится предприятие (таблица 7). При этом данная матрица не включает стадию "становление", которая характеризуется постановкой целей и направлений финансового развития.

Таблица 7- Матрица определения стадии финансового развития

Стадия

Финансового

Развития

Торможение

Стабилизация

Рост

РФД<<0

РФД=0

РФД>>0

РХД>>0

1-отказ от привлеченных

Средств

РФГД=0

4-недостаток оборотных

Средств

РФГД>0

6- дефицит ликвидных

Средств

РФГД<0

РХД=0

7- эпизодический дефицит

РФГД <0

2- стойкое равновесие

РФГД =0

5 - излишек ликвидных

Средств

РФГД>0

РХД<<0

9- кризисное состояние

РФГД<<0

8- ярко выраженный излишек

Ликвидных средств

РФГД>>0

3-нестойкое равновесие

РФГД=0

По горизонтали результат финансовой деятельности связан с ростом заимствования средств предприятия. Направление движения: от отрицательного значения РФД к положительному. По вертикали результат хозяйственной деятельности связан с реализацией предприятием инвестиционного проекта. Экономическая интерпретация стадий финансового развития представлена в таблице 8. [11]

Финансовый розничный торговый

Таблица 8 - Экономическая интерпретация стадий финансового развития предприятия

Стадия	Экономическая интерпретация
1	Фирма имеет все возможности для начала реализации инвестиционного проекта (РХД >> 0). С другой стороны, данное предприятие с финансовой точки зрения находится на стадии отказа от заемных средств, когда нарастают финансовые издержки, связанные с оплатой текущей задолженности, растут выплаты налога на прибыль и дивидендов. То есть и с финансовой стороны деятельности такая фирма подошла к необходимости осуществления инвестиционного проекта. Однако у предприятия еще сохраняется возможность наращивания запаса финансовой прочности за счет мобилизации эффекта финансового рычага. Это дает возможность поддерживать темпы роста производства.
При этом фирма переходит в квадрант 4. Но все-таки наиболее приемлемый сценарий, связанный с реализацией инвестиционного проекта, -- переход в квадрант 2 или 7 (в зависимости от темпов роста оборота). При более высоких темпах роста -- переход в квадрант 2. При более низких темпах фирма будет перемещаться в квадрант 7.
2	Фирма пребывает в положении финансового равновесия. Деятельность фирмы может "перевести" ее в один из шести квадрантов. Это и неудивительно - количество степеней свободы (типов неравновесия) у фирмы, находящейся в равновесном состоянии, больше, чем у фирмы, находящейся в неравновесном состоянии с тем или иным знаком. В результате реализации инвестиционного проекта в зависимости от темпов роста производства фирма может оказаться в квадрантах 6 (невысокие темпы роста) и 3 (достаточные темпы роста). В зависимости от принятого решения в области использования заемных средств предприятие может переместиться в квадрант 5 (нарастание использования заемных средств, активное использование эффекта финансового рычага) или в квадрант 7 (отказ от использования заемных средств и ослабление силы воздействия финансового рычага). При сокращении финансово-эксплуатационных потребностей фирмы возможен переход в квадрант 4 (при достаточных темпах роста) или квадрант 1 (при умеренных темпах роста оборота).
3	Такое предприятие характеризуется вновь противофазой РФД и РХД, но уже с другим знаком (по сравнению с квадрантом 1). Отрицательный РХД говорит о том, что фирма либо осуществила инвестиционный проект, либо сократила финансово-эксплуатационные потребности (за счет нарастания кредиторской задолженности). Возможный сценарии развития -- переход в квадранты 5 или 6 (возвращение в квадрант 2 маловероятно -- только в случае равенства темпов роста оборота и рентабельности). Переход в квадрант 5 возможен в случае сокращения финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. При этом возрастет рентабельность активов предприятия и увеличатся темпы роста оборота (выручки). В случае уменьшения заимствований средств фирмой в виде кредита (ослабляется сила воздействия финансового рычага) предприятие может оказаться в квадранте 6, что свидетельствует о том, что у фирмы происходит нарастание собственных средств.
4	Для 4 квадранта характерна ситуация, когда РФХД положителен. У фирмы достаточно ресурсов для реализации инвестиционного проекта при нулевом значении РФД. Существует некоторый избыток ликвидных средств. Возможные сценарии развития -- перемещение в квадранты 1, 2, 7. В квадранты 2 и 7 предприятие переместится в случае реализации инвестиционного проекта. Если темпы роста будут достаточно высокими, то фирма перейдет в квадрант 2. При невысоких темпах роста оборота -- в квадрант 7. В этом случае заимствования, связанные с реализацией инвестиционного проекта, негативно отразятся на величине РФД, хотя достижение равновесного состояния -- не такая уж маленькая удача!
Правда, за этим неизбежно последует необходимость принимать очень ответственные решения, так как из данного положения можно перейти как к положениям с еще большими возможностями для фирмы, так и к положениям, когда финансовая ситуация, связанная с предприятием, может и ухудшится. В случае сокращения использования заемных средств фирма может переместиться в положение 1. Здесь ослабевает сила воздействия финансового рычага, несколько снижается и рентабельность собственных средств.
5	В целом положение предприятия очень хорошее, устойчивое (так же, как и в квадранте 4), существует некоторый излишек ликвидных средств, появляется возможность не только закрепиться на собственном сегменте рынка, но и расширить его за счет диверсификации производства. При высоком уровне рентабельности и при росте финансовых выплат, связанных с наращиванием производства, фирма может переместиться в квадрант 2, но это равновесие диверсифицированной и растущей фирмы! Об этом не следует забывать. Впереди у такой фирмы достаточно большие перспективы. При снижении экономической рентабельности эта фирма может ухудшить свое положение и переместиться в квадрант 6. Но опять же не стоит забывать, что в данное положение попадает фирма с диверсифицированной структурой. Здесь следует определиться, что важнее для предприятия: диверсифицированная структура или резко отрицательное значение РХД. Выбор непростой, но необходимый. Все дело -- в мере.
6	РФХД меньше нуля за счет очень большой отрицательной величины РХД. Возможно, что фирма или только что реализовала инвестиционный проект, или осуществила диверсификацию своего производства (или деятельности). Имеется некоторый дефицит ликвидных средств. Существуют три возможных сценария развития -- квадратны 2, 7 или 9. Наилучшая из перспектив -- восстановление равновесия (возвращение в квадрант 2, но для этого придется очень аккуратно и напористо действовать). Здесь необходимо восстановить рентабельность активов до приемлемой величины (следует позаботиться об эффективности, проведя работу по сокращению расходов на предприятии). Если есть возможности, то следует поработать над сокращением финансово-эксплуатационных потребностей, в том числе и за счет грамотного управления дебиторской и кредиторской задолженностями предприятия. Более вероятным представляется переход в квадрант 7. Это может быть осуществлено прежде всего за счетснижения использования заемных средств при проведении мероприятий, отмеченных в предыдущем абзаце. В данном случае не произойдет улучшения ситуации с ликвидными средствами предприятия, но кризисные явления в фирме будут трансформированы в другую форму, которая, может быть, приблизит предприятие к выходу из этого состояния. Если же экономическая рентабельность и дальше будет снижаться, то не миновать более серьезных испытаний в виде перемещения в квадрант 9.
7	У фирмы нерадостное положение -- дефицит ликвидных средств. Наиболее вероятная причина -- асинхронность их поступления и потребления (вспомните важное замечание об асинхронности РФД и РХД, см. выше). Именно поэтому ситуация представляется поправимой (может быть, в большей мере, чем в предыдущем случае).
Если удастся достигнуть ситуации, когда экономическая рентабельность будет расти (причем быстрее оборота), то возможен переход в положение 2 или 1. Это будет означать преодоление кризиса. Правда, для достижения такой ситуации придется провести жесткую рационализацию на предприятии (особое внимание следует обратить на упорядочивание постоянных издержек, это даст возможность мобилизовать операционный рычаг). Следует учитывать и возможности манипулирования дебиторской и кредиторской задолженностями (может быть, удастся дополнительно "мобилизовать" какие-то чужие ресурсы для решения собственных проблем). В случае, когда экономическая рентабельность не будет расти или будет снижаться, наиболее вероятный сценарий -- углубление кризиса (переход в квадрант 9, может быть, через положение 6 (хотя и один и другой вариант не дает в этой ситуации желаемых результатов)).
8	В этой ситуации у фирмы ярко выраженный избыток ликвидных средств. Если фирма сможет с наибольшей эффективностью ими распорядиться, то положение может стать стабильным (здесь нельзя допускать "почивания на лаврах" -- бизнес не прощает самоуспокоения и самолюбования). Следует обратить внимание, что мы не смогли попасть в квадрант 8 традиционным переходом из какого-нибудь другого квадранта. Это означает, что данное положение связано не только с успехами в финансовой и производственной сферах. Здесь экономические успехи фирмы должны быть подкреплены успехами в учредительстве, создании разветвленной фирменной структуры (не увлекайтесь созданием структуры ради самой структуры(!), нельзя, даже в такой благоприятной ситуации, забывать о роли постоянных издержек). Пожалуй, наиболее интересным и перспективным в этой ситуации является превращение фирмы в материнское общество (холдинг с хорошо разветвленной и развитой структурой). Если при этом наша фирма исчерпает всю заемную силу за счет привлечения заемных средств (в попытке максимизировать рентабельность собственных средств с использованием эффекта финансового рычага), то возможным представляется переход в квадрант 4. Сократится величина результата финансовой деятельности предприятия (РФД). Вторая возможность -- перемещение в квадрант 5 вследствие исчерпывания рынка материнской компании из-за сокращения спроса на ее продукцию. Здесь придется поступиться результатом хозяйственной деятельности (РХД) за счет роста финансово-эксплуатационных потребностей, с которым придется столкнуться в случае изменения внешней среды предприятия
9	Это реальное кризисное положение предприятия. Рецепты выхода из кризиса могут быть предложены следующие: дезинвестиции, финансовая поддержка правительства (если это возможно) или материнской компании (если таковая имеется), дробление предприятия (позволит резко сэкономить на постоянных издержках и сократить величину финансово-эксплуатационных потребностей). В результате проведения отмеченных мероприятий возможен переход в квадрант 6 или 7.

Итак, все квадранты матрицы рассмотрены.

Использование матрицы финансовых стратегий фирмы позволит фирме адекватно принимать решения о комплексном использовании всех активов и пассивов предприятия.

Перемещение из квадранта в квадрант данной матрицы делает возможным анализ стратегии фирмы в динамике. Здесь существует огромное количество возможных сценариев, но если удается точно идентифицировать положение фирмы в том или ином квадранте, то количество возможных вариантов развития ограничится.

Для российских предприятий матрица финансовых стратегий может быть очень полезной. В современных условиях в отечественных фирмах преобладают ситуации, описанные нами в квадрантах 6, 7, 9. Все они характеризуются дефицитом ликвидных средств предприятия. В условиях жесткой денежной макроэкономической политики властей проблемы с оборотными средствами предприятий выглядят вполне ожидаемыми. Следует отметить, что российская действительность дает очень интересные (нетрадиционные) формы преодоления такого дефицита. Это - использование эрзац-денег и практика неплатежей. С учетом таких способов смягчения дефицита ликвидных средств можно признать, что для многих отечественных фирм нахождение в квадрантах 6 и 7 - это не признак кризиса, а, скорее, даже признак некой стабильности в рамках тех условий внешней среды, которые в настоящее время существуют в России.

Финансовые менеджеры должны помнить об этом. Данное положение закрепляется высокой (с точки зрения нормальной рыночной экономики) инфляцией. Таким образом, если у Вашей фирмы РФХД меньше нуля, то не спешите прибегать к дезинвестициям. Подумайте лучше о методах рационирования расходов и способах сокращения постоянных затрат. Это, вероятно, позволит сократить дефицит ликвидных средств и сделает положение Вашей фирмы устойчивым по российским стандартам.

Расчеты вышеуказанных показателей для анализируемых предприятий представим в таблице 9.

Таблица 9 - Расчеты финансовых показателей ОП "Корпорации "Центр" ООО "Велес"

Показатель	2010	2011	2012
РХД	5700,0	-6801,0	-1832,0
РФД	-951,0	-2 637,0	-6 785,0
РФХД	4749,0	-9438,0	-8617,0
Квадрант	1	9	9

Результат финансово-хозяйственной деятельности за 2012г. ОП "Корпорации "Центр" ООО "Велес" является негативным, что характерно для девятого квадрата матрицы финансовых стратегий. Это реальное кризисное положение предприятия. Рецепты выхода из кризиса могут быть предложены следующие: дезинвестиции, финансовая поддержка правительства (если это возможно) или материнской компании, дробление предприятия - позволит резко сэкономить на постоянных издержках и сократить величину финансово-эксплуатационных потребностей.

В результате проведения отмеченных мероприятий возможен переход в квадрант 6 или 7.

Предприятию необходимо выйти из положения Кризис. Поскольку предприятие находится на стадии торможения финансового развития, приоритетный сферой финансового развития, обеспечивающей реализацию финансовой стратегии является формирование достаточного уровня финансовой безопасности предприятия.

Использование данной матрицы позволит предприятию адекватно принимать решения о комплексном использовании всех финансовых ресурсов, направленные на достижение целей финансовой стратегии. В рамках предложенной матрицы можно рассматривать проблему соотнесения целей и ресурсов развития предприятия в динамике, давая возможность формулировать финансовую стратегию, приоритетные сферы финансового развития, обеспечивающие ее реализацию и модифицировать финансовую стратегию в результате изменения важных параметров функционирования предприятия.

Похожие статьи