Введение - Объяснение поведения спрэда между Европейской межбанковской ставкой предложения и ставкой индексного свопа овернайт
Мировой кризис Ипотечных секьюритизированных долгов 2007 -2008 годов с эпицентром в США ударной волной прошелся по многим странам, парализовав ряд сегментов мировой финансовой системы. Дисбаланс коснулся государств, центральных банков, корпораций, коммерческих банков. Для банковских систем это крайне чувствительный удар, ибо на ставки на межбанковских рынках завязано огромное количество различных банковских продуктов, облигаций с плавающими купонами, различные структурированные кредиты, платежи по которым завязаны на этих ставках. Пассивная сторона баланса банков и корпораций становится крайне подверженной риску роста процентной ставки. И даже стандартные домохозяйства страдают, чьи ипотечные кредиты зачастую бывают залинкованы с межбанковской ставкой.
После масштабных потрясений, связанных с кризисом ипотечного рынка США, появилась острая необходимость в индикаторах, которые могли бы отражать риски банковской системы и предупреждать о возможных финансовых дисбалансах. Для своего анализа я выбрал крайне, на мой взгляд, интересный индикатор, EURIBOR-OIS spread. Данный индикатор вызывает интерес, потому что он содержит в себе много информации о межбанковском рынке в целом. EURIBOR - Европейская межбанковская ставка предложения, по которой банки Еврозоны могут поднимать дополнительное необеспеченное финансирование в случае, когда им необходимо закрыть разрывы ликвидности, возникающие из-за трансформации пассивов банка в более доходные активы с увеличенным maturity. Традиционно ранее считалось, что это безрисковая ставка, и она использовалась для оценки различных финансовых инструментов - процентных деривативов. OIS - overnight index swap - индексный своп ставок овернайт. Это процентный своп, в котором один контрагент покупает плавающую ставку, выраженную в индексе средних процентных ставок для конкретной страны, расплачиваясь за нее фиксированными процентами от номинальной суммы контракта. Многими исследователями рассматривается как безрисковая ставка для обеспеченного финансирования на межбанковском рынке. Разница между этими двумя процентными ставками отражает соответственно риск контрагента на рынке межбанковского кредитования. То есть насколько банки при предоставлении друг другу займов не доверяют друг другу. Вплоть до 2007 года спрэд между этими двумя ставками был в районе 7 базисных пунктов, что отражало лояльное отношение банков друг к другу. С началом кризиса cпрэд расширился до 150 базисных пунктов, что четко показывает напряженность на рынке межбанковских займов.
Банки, участвующие в формировании ставки EURIBOR стали закладывать большую премию за риск в ставку заимствоваваний. После кризиса было предпринято несколько попыток объяснить природу риск премии, закладываемой в межбанковскую ставку. Изначально Банк Англии при анализе последствий кризиса на рынок Великобритании предположил, что Libor-OIS можно разделить на кредитную и некредитную премию за риск (Bank of England, 2007). Последующие статьи, которые я взял за основу своей работы, концентрировались в основном на анализе спрэда Libor-OIS в американских долларах (с Америки началось же), пытаясь по-разному объяснить кредитную и некредитную премии за риск. Так консенсус-тезисом является предположение, что Libor-OIS спрэд делится на кредитную (или дефолтную) премию за риск и премию за риск ликвидности. В свою очередь я предлагаю ввести понятия рыночного риска в анализ данного показателя и предложить альтернативные факторы для объяснения первых двух рисковых компонент. Авторы статей предлагают различные интерпретации премий за риск, используя при этом разные инструменты для анализа, о которых я расскажу в своем обзоре литературы.
Целью моей работы является попытка объяснить поведение спрэда EURIBOR-OIS, апеллируя к существующим методикам, и попытка найти новые возможные переменные, которые объясняли бы волатильность этого спрэда. Моя работа является актуальной ввиду последних потрясений на финансовых рынках, которые нашли отражения в спрэде EURIBOR-OIS. Данный спрэд интересен тем, что он является комбинированным показателем риска для финансового рынка Еврозоны, который по своей природе достаточно уникален. Банковская система регулируется наднациональным органом - Европейским Центральным Банком. Финансовая система Еврозоны прошла принудительную унификацию при вхождении в European Monetary Union, и отныне каждое государство не может вести независимую монетарную политику и влиять на процентные ставки внутри своей страны. Финансовый рынок Еврозоны относительно молодой, по сравнению с финансовой системой США и мощью их рынков капитала.
Актуальность работы также объясняется потенциальной возможностью идентификации кризиса банковской системы Еврозоны, который должен отражаться во всех рисковых компонентах спрэда (кредитном, ликвидном, рыночном). Также, будучи уникальным риск-аккумулирующим индикатором, EURIBOR-OIS спрэд должен использоваться различными контрагентами как сигнализатор возможных проблем в Еврозоне и должен приниматься во внимание при формировании в первую очередь политик Европейского Центрального Банк по купированию кризиса на начальных стадиях (путем монетарной политики, манипуляциями с ключевыми ставками, инструментами банковского надзора и так далее), стратегических решениях о межбанковских займах контрагентами вне Еврозоны и Европейского Союза (банками, инвестиционными компаниями, небанковскими финансовыми институтами) и вложений в финансовую систему Еврозоны (депозитные сертификаты, коммерческие бумаги, срочные банковские депозиты). Корпорации также могут воздержаться от размещения своих облигаций, еврооблигаций и коммерческих бумаг в Еврозоне. Также я вижу потенциальную академическую ценность своей работы, которая может стать плацдармом для дальнейших исследований, таких как моделирование риск премий в моделях покрытого и непокрытого паритета процентных ставок между в первую очередь стран Евросоюза, не входящих в Еврозону, и не являющимися участниками EMU(Швейцария), а также неевропейских стран таких как США и Япония. Вдобавок, являясь индикатором здоровья банковской системы, совместно с литературой, использованной для написания данного тезиса, можно внести дополнения в анализ модели кризиса платежного баланса государства третьего поколения, ключевой опорой которой является предположение первопричины кризиса в низких ожиданиях контрагентов относительно качества банковской системы (Radelet &; Sachs,1998). Наконец, объяснив, что EURIBOR-OIS спрэд содержит в себе некоторый разнородный риск - кредитный, ликвидный и рыночный - можно перейти к новой оценочной парадигме появившейся после кризиса для оценки процентных инструментов (процентных свопов и Caps) (SILIADIN, Breton 2013). Она состоит в замещении ставки EURIBOR как ставки дисконтирования, ставкой OIS.
Апеллируя к ставке с крайне низкой степенью кредитного и ликвидного риска (анализ в обзоре инструментария), данный метод должен выдавать очищенную от рисковых примесей оценку процентного инструмента (intrinsic value). Отклонение оценок через EURIBOR и OIS несущественно различаются в некризисное время из-за узости спрэда, но существенно возрастает при турбулентности финансовых рынках, когда межбанковская ставка вырастает с увеличением рисков. Далее я перехожу непосредственно к обзору методик и результатов авторов различных статей касательно данной тематики.
Спрэд европейский межбанковский своп
Похожие статьи
-
Опираясь на опыт авторов статей из моего списка литературы, я попытаюсь развить свою методику анализа факторов, определяющих движение EURIBOR-OIS спрэда....
-
Основной задачей работы была попытка объяснить поведение спрэда между Европейской межбанковской ставкой предложения и ставкой индексного свопа овернайт....
-
Первым упоминанием о разложении спрэда межбанковской ставкой предложения и свопа овернайт, является отчет Банка Англии за четвертый квартал 2007 года,...
-
Далее я строю модель немного иначе. Следующий ряд спецификаций имеет относительно больший успех, чем вышеописанные аналоги. Все они также подчиняются...
-
Также я хочу модернизировать модель, заменяя Vstoxx на среднее из пяти предыдущих значений волатильности, включая текущее. Я генерирую в STATA переменную...
-
Далее я предполагаю, что банки-участники панели EURIBOR при котировании ставок для EURIBOR, ориентируются не столько на уровни операций на открытом...
-
Далее я меняю фактор cdspanel на cdssys - системные банки. Полученные результаты приведены ниже: Как видно разница не очень большая как в цифрах, так и в...
-
Далее я перехожу к моему типу спецификации модели типа eois =credit risk + liquidity risk + market risk. Основным предположением является, что не только...
-
Я собираюсь проанализировать спецификации двух видов. Первая - стандартная спецификация spread = credit risk + liquidity risk, которой следует...
-
Управление и методы регулирования рисками в банке Управление риском - важная составляющая банковской деятельности АО "Банк ЦентрКредит", направленная на...
-
Современные проблемы и методы регулирования депозитного рынка Динамика обязательств банков второго уровня перед депозиторами характеризуется следующей...
-
ВВЕДЕНИЕ - Сущность и формы банковских рисков, проблемы их оценки
Стабильность финансовой системы Республики Беларусь во многом зависит от надежности банковской системы. Финансовые затруднения у клиентов и у...
-
Система управления рисками - это целый комплекс действий по снижению издержек банка и возможных потерь, связанных с рисками. Его цель - сведение до...
-
Введение - Банковские риски и методы их оценки (на примере БТА)
Банк риск управление Быстрые темпы развития финансового рынка в последние годы, появление новых продуктов, развитие финансовых групп, как показатель...
-
Введение - Государственное регулирование банковской системы
В настоящее время изучение банковской системы является одним из актуальных вопросов российской экономики. Очень многие современные бизнесмены посвятили...
-
Введение - Анализ кредитного портфеля коммерческого банка на примере ОАО "Альфа-банк"
Банк - это организация, работающая в особой сфере финансовых услуг. В процессе своей деятельности банк вступает в контакт с различными типами аудиторий:...
-
Заключение - Кредит как экономическая категория
Как экономическая категория кредит представляет собой определенный вид общественных отношений, связанных с движением стоимости (в денежной форме). Это...
-
3.1 Основные пути развития межбанковского кредита на денежном рынке России в 2009-2012 годах Межбанковский кредит занимает особое место в системе...
-
Заключение - Кредитование физических лиц
В заключении хотелось бы еще раз подчеркнуть большое практическое значение темы настоящего исследования. На сегодняшний день банковская система в целом...
-
2.1 Исследование становления и развития межбанковского кредита как составной части денежного рынка России Широкое развитие в переходной экономике получил...
-
Процесс становления страхового рынка Республики Казахстан В 1992 году был принят закон "О страховании" в Казахстане, который и стал ориентиром для...
-
В настоящих экономических отношениях межбанковский кредит - достаточно новое явление, однако оно при этом является одним из наиболее динамично...
-
Понятие и виды инновационных продуктов на российском рынке В экономической литературе сложились разные точки зрения на соотношение понятий "банковский...
-
Сущность, цель и задачи оценки финансового состояния кредитной организации, основные типы методик Согласно законодательству Российской Федерации,...
-
Пути повышения финансовой устойчивости банка ОАО "МТС-Банк" В результате анализа было выявлено, что банк проводит "агрессивную" кредитную политику....
-
В настоящих экономических отношениях межбанковский кредит - достаточно новое явление, однако оно при этом является одним из наиболее динамично...
-
Методы оценки и способы анализа процентного риска
Методы оценки и способы анализа процентного риска Сегодня для тех, кто работает на финансовых рынках или связан с ними, совершенно очевидна необходимость...
-
Введение - Банковские риски и методы их оценки
Банки - центральные звенья в системе рыночных структур. Развитие их деятельности - необходимое условие реального создания рыночного механизма. Процесс...
-
Введение - Особенности расчетно-кассовых операций банка
На современном этапе развития российской экономики, в условиях продолжающейся ее трансформации и становления денежного рынка ключевую роль играет...
-
Заключение - Банковский надзор в рамках Европейского Союза
Подводя итоги исследованию, можно выделить ряд существенных особенностей правового регулирования сферы банковского надзора в Евросоюзе. Прежде всего,...
-
Введение - Методы управления ликвидностью, активами и пассивами коммерческого банка
Банк это финансовый институт, служащий перераспределению денежных потоков в стране. Любая экономика держится на объективных экономических законах, одним...
-
Введение - Банковские риски и управление ими
Банки работают в области управляемого риска. Поэтому очень важно уметь прогнозировать и управлять банковскими рисками, вовремя оценивать риски на...
-
ВВЕДЕНИЕ - Кредитная политика банка
Кредитно-финансовая система - одна из важнейших и неотъемлемых структур рыночной экономики. Развитие банковской системы и товарного производства...
-
Введение - Аккредитивные расчеты
Экспортно-импортные сделки могут осложняться рядом обстоятельств: временем и риском перевозки, таможенными формальностями, импортно-экспортными...
-
Введение - Анализ деятельности коммерческого банка на примере АО "Банк ТуранАлем"
В развитой банковской сфере страны произошли глубокие качественные изменения. Утвердилась новая, достаточно разветвленная рыночная банковская система,...
-
Введение - Современные методы управления банковскими рисками
Современная банковская система это важнейшая сфера национального хозяйства любого развитого государства. В Кыргызской республики, в последние годы, она...
-
Выводы - Оценка кредитного дефолтного свопа для российских коммерческих банков
Основные современные методы оценки контрагентного риска на рынке межбанковского кредитования заключаются в построении различных кредитных, а также...
-
У каждого банка список услуг, варьируется в зависимости от его направленности, вида и особенностей деятельности. Так что для любого, будь-то частное или...
-
Введение - Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке
Выпуск облигационного займа для коммерческого банка является одним из самых надежных способов привлечения капитала. Розничные банки, работающие с...
-
Введение - Дистанционное банковское обслуживание клиентов в России
В настоящее время услуги дистанционного банковского обслуживания предоставляются разными субъектами финансового рынка разным субъектам этого рынка с...
Введение - Объяснение поведения спрэда между Европейской межбанковской ставкой предложения и ставкой индексного свопа овернайт