Производные инструменты и методы хеджирования - Основы инвестирования
В центре внимания данной главы будет только хеджирование с помощью фьючерсов и опционов. Следует учесть, что помимо использования депозитарных расписок в качестве валютного хеджа и заключения сделок на эквивалентные местные акции на основе "одна акция за одну против депозитарной расписки", этот инструмент для хеджирования не используется. Методы хеджирования для других видов производных инструментов, рассматриваемых в этой серии учебных пособий, т. е. конвертируемых облигаций и варрантов, имеют ряд характеристик, сходных с методами хеджирования для фьючерсов и опционов, которые описываются ниже достаточно подробно.
Хеджирование с помощью фьючерсов.
Существуют две основные формы хеджирования с использованием фьючерсов: хедж производителя (или длинный хедж) и хедж потребителя (или короткий хедж). Оба они рассматриваются с точки зрения того, владеет ли трейдер базовым инструментом (или товаром), имеет ли он длинную позицию по нему или он хочет купить базовый актив в какую-либо дату в будущем (т. е. сейчас у него короткая позиция по данному активу).
Хедж производителя (или длинный хедж)
Он имеет место, если производитель уже владеет базовым активом, но желает продать его в какое-то время в будущем или защитить его стоимость от падения цены.
Например, предположим, что речь идет об активе, текущая цена которого составляет 100, и владелец хочет продать его через три месяца (или просто защитить его стоимость от падения цены в следующие три месяца), возможно потому, что до этого срока актив не будет готов к поставке, или потому, что к этому сроку актив принесет ему достаточный доход). Как вы помните, ожидается, что фьючерсная цена отражает стоимость ведения позиции и затраты на хранение за три месяца, и в этой связи, возможно, составляет 104.
Таким образом, хедж заключается в продаже фьючерсного контракта по 104 против имеющегося актива. Через три месяца производитель должен будет поставить актив для расчета по фьючерсному контракту, и, следовательно, он зафиксировал цену продажи на уровне 104.
Если цена на дату истечения срока действия контракта упадет (возможно, как и ожидалось), например, до 90, то этот хеджер поставит свой товар по 90. Однако он получил бы 14 в виде поступлений по вариационной марже в течение этого периода и соответственно все равно имел бы свою зафиксированную цену 104. Если бы цена, наоборот, поднялась, скажем, до 112, то хеджер осуществил бы поставку по 112, но ему пришлось бы заплатить 8 в виде убытков по вариационной марже (112--104), что дало бы тот же результат (т. е. его гарантированную цену продажи 104).
Целью хеджирования в данном случае было получение производителем определенной цены продажи, поскольку его беспокоило, что цена за данный период могла упасть. Естественно, он отказывается от выгоды в случае подъема цены выше цены продажи фьючерсного контракта.
Примечание: не следует путать длинный хедж с длинной позицией по фьючерсу. Длинный хедж предполагает длинную позицию по базовому активу и короткую позицию по фьючерсу.
Хедж потребителя (короткий хедж)
Он имеет место тогда, когда кому-либо необходимо приобрести базовый актив, но требуемых для покупки средств в данный момент не имеется. Покупателя в этом случае беспокоит возможность повышения цены базового актива к тому времени, когда он получит деньги, и он хочет быть уверенным в том, что продукт не будет слишком дорогим для него.
Например, потребитель хочет приобрести актив, текущая цена которого составляет 100. Используя тот же расчет фьючерсной цены -- 104 (на три месяца), он мог бы купить фьючерсный контракт по 104.
Как видно с позиций, противоположных хеджу производителя, потребитель может зафиксировать цену, по которой он готов принять поставку. Потребитель заплатит фактическую биржевую расчетную цену на дату окончания действия контракта, но при этом получит (или уплатит) разницу в виде вариационной маржи.
Как следствие, конечно, в этом случае он отказывается от возможности приобрести актив по более низкой цене, поскольку он зафиксировал цену покупки.
Примечание: не следует путать короткий хедж с короткой позицией по фьючерсу. Короткий хедж предполагает длинную позицию по фьючерсу при отсутствии базового актива.
Хеджирование на дату, предшествующую дате поставки по фьючерсному контракту на бирже
Одна из проблем для инвесторов, использующих стандартизированные биржевые фьючерсы в отличие от индивидуальных внебиржевых контрактов, состоит в том, что даты поставки по этим стандартизированным биржевым контрактам могут не подойти либо производителю, либо потребителю.
Потребителю может потребоваться получить поставку товара для предстоящих нужд производства до стандартной даты поставки по фьючерсному контракту. У производителей могут быть сходные проблемы в том смысле, что их контейнеры (или суда), возможно, в результате сбора урожая (или по прибытии в порт) будут готовы к поставке до даты окончания действия фьючерсного контракта.
Однако биржевой хедж все равно можно использовать, поскольку теоретический базис фьючерсного контракта отражает стоимость ведения позиции и затраты на хранение на весь срок. При использовании только части срока требуется лишь линейное сокращение стоимости ведения позиции.
Следовательно, при составлении такого хеджа рассматривается стоимость ведения позиции до желаемой даты поставки по сравнению с датой поставки по биржевому контракту.
Например, предположим вновь, что цена актива составляет 100, а цена трехмесячного фьючерсного контракта -- 104. Если желательная дата поставки наступает через 2 месяца с сегодняшнего дня, то цена хеджа составляет:
Кт
Цена фьючерсного хеджа = спот + (фьючерс - спот) х --,
КД
Где;
КТ = количество дней до требуемой даты поставки,
КД = количество дней до биржевой даты поставки.
Итак:
60
Цена хеджа = 100 + (104 - 100) х -- = 102,67
90
Теперь можно продать биржевой фьючерсный контракт на три месяца, но закрыть хедж через два месяца и совершить поставку самостоятельно так, как это удобно.
Такая методика может быть использована как для длинных, так и для коротких хеджей.
Другая сложность хеджирования с помощью стандартизированных биржевых фьючерсных контрактов связана с заранее установленным размером контракта. Вследствие этого невозможно заключать сделки на неполное число контрактов, а в реальной жизни редко встречаются производители или потребители с таким же количеством базового инструмента, как и в биржевом контракте.
Хеджирование с помощью опционов
Похожие статьи
-
Финансовые расчеты по облигациям - Основы инвестирования
Данный раздел охватывает следующие финансовые расчеты: процентный доход, текущий доход, валовый и чистый доход к погашению, сложные проценты,...
-
Принципы управления портфелем - Основы инвестирования
Любой клиент (коллективный инвестиционный фонд, пенсионный фонд или другой вид финансового учреждения, частное лицо) в рамках контракта на управление его...
-
Другие инструменты хеджирования - Анализ рынка ценных бумаг
Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа "колл" и использование полученной...
-
Анализ внутренних рисков проведем на основе одного из импортируемых товаров. ОАО "Седьмой Континент" закупает во Франции и продает в своих магазинах...
-
Принципы и нормы добросовестной профессиональной деятельности и профессиональной этики основываются на общечеловеческих моральных и нравственных нормах,...
-
Виды финансовых инструментов - Основы банковского дела
Финансовый инструмент - любой документ, который может участвовать в финансовых операциях. Финансовые инструменты делятся на основные и производные. К...
-
Основные инструменты хеджирования - Анализ рынка ценных бумаг
Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде всего, цель...
-
Одним из ключевых моментов модели переоценки по срокам погашения является разделение активов и пассивов на две категории: активы/пассивы, чувствительные...
-
Брокерская и дилерская деятельность - Основы инвестирования
Особенностью биржевой торговли является то, что она ведется не самими продавцами или покупателями, а их представителями - биржевыми посредниками, которых...
-
Вечные акции - Основы банковского дела
Доход от такой акции получают только в виде дивидендов, продажа акции не предусмотрена. Поэтому теоретическую цену акции Р определяют как...
-
Внебиржевые инструменты, Фьючерсная цена - Анализ рынка ценных бумаг
Достоинства - в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки Недостатки - низкая...
-
Брокерские поручения и их виды - Основы инвестирования
Брокер дилер ценный бумага хеджирование Биржа - это царство посредников. Распоряжение клиента о покупке или продаже подразделяется на 2 этапа 1)...
-
Финансовые расчеты по ценным бумагам - Основы инвестирования
Целью данной главы является рассмотрение финансовых расчетов по ценным бумагам. Следует понимать, что различные виды финансовых инструментов,...
-
Пластиковые карты в системе безналичных расчетов Кроме налично-денежного обращения с появлением и развитием банков начала появляться система безналичных...
-
Кредитная политика как основной инструмент достижения стратегических целей коммерческого банка Кредитная политика коммерческого банка представляет собой...
-
Сущность и принципы кредитования физических лиц Роль кредита в экономике базируются на определенной методологической основе, одним из элементов которой...
-
Понятие и сущность банковских рисков Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов...
-
Методы диагностики конкурентоспособности коммерческого банка Банковская конкуренция представляет собой динамичный процесс состязательства коммерческих...
-
Страхование, как метод управления финансовыми и предпринимательскими рисками Страхование финансовый риск Риски предпринимателя могут быть внешними и...
-
Инструменты и методы денежно-кредитной политики НБКР - Роль банковской системы в рыночной экономике
В ходе реализации денежно-кредитной политики НБКР использует различные инструменты. Остановимся на них. 1. Операции на открытом рынке Операции на...
-
В страховании используются два принципа формирования рисков, обеспечивающих правовую защиту: - страхование методом исключения; - страхование методом...
-
Стратегии хеджирования - Анализ рынка ценных бумаг
Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии...
-
Данный принцип достаточно хорошо разработан как в академической литературе, так и в практике управления фондами. Он предполагает, что компания имеет...
-
На финансовый результат Банка оказывают влияние колебания курсов валют и драгоценных металлов. В целях оценки валютного риска Банка, рассчитывается...
-
Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с...
-
Основные принципы хеджирования, Что дает хеджирование - Анализ рынка ценных бумаг
1) Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых...
-
Стоимость хеджирования - Анализ рынка ценных бумаг
Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска...
-
Сущность корпоративной облигации Действующее казахстанское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее...
-
Привилегированные акции Привилегированными акциями называются акции, по которым, как правило, предусмотрена регулярная выплата фиксированных дивидендов...
-
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, Понятие биржи - Устройство биржи, ее участники
Понятие биржи Биржа является субъектом хозяйствования и ведет хозяйственную деятельность (биржевую), выступая посредником между покупателями и...
-
Денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия или политика дешевых денег), либо на их...
-
Понятие и основные цели денежно-кредитной политики Денежно-кредитная политика в экономической литературе чаще всего определяется, как политика...
-
Кредит представляет собой категорию обмена. При продаже своего продукта, покупке сырья, оборудования и прочих товаров, необходимых для продолжения...
-
MACD относят к классу осцилляторов, но строится этот показатель на основе средних, поэтому мы смело можем рассмотреть его в главе сложных средних. По...
-
Валютный риск связан с неопределенностью будущего движения процентных ставок, т. е. цены национальной валюты по отношению к иностранным. Он оказывает...
-
Основа кредита - Необходимость и сущность кредита
Познание сущности кредита предполагает раскрытие его основы. В современной экономической литературе "основа" трактуется неодинаково. Часто под этим...
-
Приложение №1 Расчет экономического капитала на основе регуляторной открытой валютной позиции В отсутствие расчета экономической открытой валютной...
-
Понятие чистой процентной маржи. Анализ показателя чистой процентной маржи в различных странах мира Чистая процентная маржа - это показатель прибыльности...
-
Применение эффективной методики управления процентным риском - Банковские риски и методы их оценки
В периоды, когда банк чувствителен по активам, при снижении процентной ставки наблюдается снижение прибыли. Это можно объяснить следующим образом:...
-
Методы управления и регулирования рисков в коммерческих банках - Банковские риски и методы их оценки
Управление рисками не представляет собой набора формальных действий, которые осуществляются в некоем вакууме. Работая вместе с линейным руководством,...
Производные инструменты и методы хеджирования - Основы инвестирования