Аннотация, Оценивание эффективности проектов в условиях инфляции по классическим показателям - Анализ эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции

В работе рассмотрены подходы к оцениванию эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции. Рассмотрены классические показатели эффективности (NFV, IRR, DPP и др.), а также показатели, полученные на основе метода детализации финансовых потоков. Выявлены недостатки некоторых схем анализа эффективности проектов с учетом фактора инфляции. Показано, что эти проблемы обусловлены неверным пониманием влияния инфляции на элементы инвестиционного проекта (финансовые потоки, ставки и т. д.). Показано, что предпочтительнее на практике использовать схемы анализа проектов на основе метода детализации потоков по сравнению с классическими показателями эффективности. инвестиционный инфляция финансовый

Ключевые слова: Инвестиционные проекты, инфляция, критерии эффективности NFV, эффективность

Оценивание эффективности проектов в условиях инфляции по классическим показателям

Пусть для инвестиционного проекта (ИП) известны входной и выходной финансовые потоки: , , - входной поток, , - выходной поток. Положим, что моменты времени - положительные целые числа и все интервалы между соседними отсчетами равны единице времени. Без умаления общности везде ниже полагается, что.

Приведем вид критериев эффективности ИП хорошо теоретически проработанных и наиболее часто используемых на практике при условии, что инфляционные процессы в них не учитываются [1], [2].

Критерий NFV. Пусть - ставка заимствования инвестируемых в ИП финансовых средств, а - ставка внешнего использования выходного финансового потока ИП (его доходов). Тогда простейшая схема расчета показателя эффективности NFV (Net Future Value) выглядит следующим образом:

;

; (1)

.

Заметим, что приведенный доход ИП оценивается на момент времени.

Критерий. Доходность проекта в соответствии с (1) можно оценить по формулам:

(2)

Или

.

Критерий. Показатель эффективности ИП (Net Present Value) может быть оценен на момент времени () следующим образом:

;

; (3)

.

Заметим, что в (3) используется только одна ставка - ставка дисконтирования финансовых потоков, а - точка приведения потоков. Обычно при нахождении значения этого показателя выбирают.

В этом случае доходность ИП будет оцениваться следующим образом:

.

Дисконтированный срок окупаемости. Этот показатель можно найти в соответствии с выражением:

.

Хорошо известно, что инфляция влияет на все элементы финансовых потоков проектов (на элементы входного и выходного финансовых потоков, на ставки заимствования, дисконтирования и пр.). Причем, это влияние происходит в различной степени в соответствии с ролью этих элементов в проекте. Методы оценивания влияния инфляции на эффективность ИП хорошо известны и широко используются на практике (см., например, [1] - [8]). Так, изменение цен на исходные ресурсы (материалы, сырье, оборудование и пр.) проекта приводит к изменению элементов входного потока, . В свою очередь, изменение спроса на производимую в рамках проекта продукцию - к изменению элементов выходного потока. Кроме этого, очевидно, инфляционные процессы влияют на изменение ставок, , и т. д.

Пусть темпы инфляции (ставки, уровни инфляции) [3] соответствующие этим элементам финансовых потоков и ставкам (, , и т. д.) известны и обозначены как (для ставки ), (для ставки ), (для ), (для ), (для ) и т. д. Заметим, что в общем случае темпы инфляции изменяются со временем, т. е. имеют вид:, , , , , .Базисные индексы инфляции для соответствующих элементов финансовых потоков и ставок проекта можно определить следующим образом [3]:1), здесь, , - цепные общие индексы инфляции ("С" - от английского "Circuit") для элементов входного финансового потока, (оценивают изменение элементов входного потока (затрат) за счет изменения цен на сырье, оборудование, рабочую силу, ставок заимствования и т. д.);

    2), здесь, , - цепные общие индексы для элементов выходного финансового потока, (обусловлены изменением цен на производимую в рамках проекта продукцию, изменением спроса на продукцию и т. д.) ; 3) и т. д. Очевидно, в терминах темпов (уровней, норм, ставок) инфляции (, , , , , , и т. д.) базисные индексы инфляции можно представить следующим образом [3]:1), здесь, , - темпы инфляции для элементов входного финансового потока, ;

2), здесь, , - темпы инфляции для элементов выходного финансового потока, ;

3) и т. д.

Тогда выражения для показателей эффективности ИП с учетом инфляционной составляющей можно записать на основе вышеприведенных выражений, в которых необходимо произвести соответствующие изменения и использовать обозначения для потоков и ставок с учетом темпов инфляции: , , . Так, например, выражения для оценивания показателя на момент времени () примут вид:

;

; (4)

.

Здесь полагается, что.

Заметим, что в (4) использован базисный индекс инфляции для ставки дисконтирования в виде, который вычислен через цепные индексы инфляции () .

Если темпы инфляции постоянны и не зависят от времени, то выражения для вычисления показателя эффективности () могут быть упрощены и примут вид:

;

(5)

Иногда полагают выполнение равенств (см. [3]). В этом случае будем иметь:

;

; (6)

.

Получился очевидный результат: в этом случае показатель не зависит от инфляции. Конечно, на практике подобные ограничения на индексы и темпы инфляции () неприменимы и они не имеют место быть для реальных проектов, а потому, к сожалению, этими упрощенными выражениями для оценивания показателей эффективности ИП воспользоваться не представляется возможным.

Похожие статьи




Аннотация, Оценивание эффективности проектов в условиях инфляции по классическим показателям - Анализ эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции

Предыдущая | Следующая