Роль Банка России в регулировании рынка ценных бумаг - Особенности операций на открытом рынке в России
Банк России на рынке государственных ценных бумаг выполняет следующие функции: агента Министерства финансов Российской Федерации (т. е. выполняет фактически функцию первичного дилера, поскольку выступает в роли маркетмейкера, поддерживающего этот рынок и в определенной мере управляющего им); контролирующего органа; организатора денежных расчетов.
В качестве агента Министерства финансов Российской Федерации Банк России выполняет следующие функции:
Устанавливает требования к торговой системе, расчетным центрам и к депозитарной системе. Фактически же на Банке России лежит большая часть законодательной функции;
Заключает договоры с организациями на выполнение функций. Отметим, все системы, т. е. торговая, депозитарная, расчетная, могут выполнять свои функции только на основании договора, заключенного с Банком России;
Устанавливает требования к дилерам, а также определяет критерии отбора дилеров и их количественный состав. По количественному составу ограничений нет;
Устанавливает правила проведения и проводит аукционы по продаже облигаций на первичном рынке. Это может делать только Банк России, так как он является агентом Минфина России;
Осуществляет по распоряжению Министерства финансов Российской Федерации вторичную, дополнительную, продажу той части облигаций, которая не была размещена во время аукциона (т. е. на первичном рынке);
Проводит по поручению Минфина России погашение этих облигаций.
В качестве контролирующего органа Банк России отслеживает размещение и обращение облигаций, а также получает информацию о ходе торгов в торговой системе, об остатках по счетам ДЕПО, о движении средств по счетам в торговой системе. Данная информация является конфиденциальной и разглашению не подлежит. При проведении собственных операций Банк России не может использовать информацию, полученную из торговой, депозитарной или расчетной систем. Тем самым он разграничивает функции контроля за размещением и обращением облигаций, функции собственных операций и функцию агента Министерства финансов. Это естественно, поскольку, объединяя функции в своих руках, он будет обладать информацией, на которую не имеет права. Другие организации также не могут использовать подобного рода информацию.
Операции Банка России на открытом рынке. включают операции прямого РЕПО, операции обратного модифицированного РЕПО (раньше их называли БМР), а также прямые операции.
Операции РЕПО являются операциями тонкой настройки в процедурах денежно-кредитной политики. Развитие инструментов тонкой настройки становится возможным и необходимым при достижении финансовым рынком определенного уровня развития. Операции РЕПО - это залоговые операции с использованием ценных бумаг. Если в нашей стране они осуществляются только с государственными ценными бумагами, то на развитых рынках мира в качестве залога используются бумаги надежных эмитентов (крупных компаний, концернов, холдингов). Операции прямого и обратного РЕПО проводятся только с Центральным банком Российской Федерации, который выступает одной из сторон сделки.
РЕПО представляет собой двухстороннюю сделку. Одна сторона берет на себя обязательство выкупить ценные бумаги в определенное время и на определенных условиях. Вторая сторона обязуется предоставить эти бумаги. Для того чтобы сделка была доходной, вторая ее часть, т. е. обратный выкуп ценных бумаг, проводится по цене, отличной от цены ее первой части. Разница между ценами представляет доход, который получает одна из сторон, и определяется величиной ставки РЕПО.
При проведении операций РЕПО происходит переход права собственности на ценные бумаги, тогда как при классическом залоге собственником по - прежнему остается тот, кто взял кредит или разместил бумаги. В случае неисполнения второй части сделки РЕПО у противоположной стороны нет никаких препятствий для реализации этих бумаг, что делает РЕПО операциями с очень низким риском, так как в случае неисполнения второй части сделки, эти бумаги можно в любой момент продать, отдать и т. д. По своему экономическому смыслу они являются аналогом кредитования под залог ценных бумаг, если не считать того, что переходит право собственности от одной стороны к другой.
Операции РЕПО - специфический инструмент денежно-кредитной политики, который направлен в основном на краткосрочное регулирование ликвидности рынка. Решение о проведении этих операций, как правило, принимается центральным банком. Такой же порядок установлен и для Банка России, который также разрабатывает список бумаг, принимаемых или используемых в сделках РЕПО. Как уже говорилось, в данном случае принимаются только государственные ценные бумаги, список которых невелик - ГКО и ОФЗ.
Операции РЕПО по сравнению с рядом других инструментов имеют определенные преимущества. Например, если Банк России предоставляет ликвидность на короткий срок, изъятие по истечении этого срока происходит фактически без выхода на рынок (т. е. сделка заключается автоматически). Как правило, если сделка осуществляется с участием Центрального банка Российской Федерации, то он выступает покупателем ценных бумаг по первой части РЕПО, т. е. фактически происходит операция рефинансирования, когда банкам предоставляются денежные средства.
С целью снижения ликвидности и изъятия излишней денежной массы с рынка были разработаны операции биржевого модифицированного РЕПО (БМР). Они существенно отличаются от операций РЕПО. Во-первых, для таких сделок используется не рыночный портфель Центрального банка Российской Федерации, а бумаги с низкими купонами и с большими сроками погашения. Если бы стороной в таких сделках выступал не ЦБ РФ, то они вызывали бы спорные ситуации (например, проблемы возврата и риска). В данном случае ЦБ РФ дает гарантию на выкуп этих бумаг. Такая операция оформляется безотзывной офертой. Следует признать, что в данной ситуации для ЦБ РФ риска больше, чем для другой стороны, так как она имеет право оставить эти бумаги у себя (хотя на практике такие случаи не встречаются, вероятность их теоретически существует).
Биржевое модифицированное РЕПО размещается обычно на срок 28 дней. Аукционы проводятся каждый четверг, причем за основу взят стандартный аукцион. Эти аукционы почти ничем не отличаются от аукциона по первичному размещению, кроме случая когда на аукционе по первичному размещению ставку отсечения определяет Министерство финансов Российской Федерации. В остальных случаях это делает рабочая группа.
Существуют следующие требования к банкам, которые претендуют на участие в операциях РЕПО:
- 1) средняя доля операций банка в совокупном обороте рынка ГКО, ОФЗ по рыночной стоимости за последние три полных календарных месяца не должна быть меньше 0,1%. Такого рода требования к кредитным организациям сформулированы именно в договоре. Они для всех общие, а лимиты - индивидуальные с учетом собственного портфеля банка; 2) средняя доля портфеля кредитной организации в совокупном портфеле рынка по рыночной стоимости за три последних календарных месяца не должна быть меньше 0,1%.
Кроме того, в договоре содержатся требования к величине собственных средств, к финансовому состоянию, резервные требования и т. д.
Следует отметить, что в определении процентных ставок РЕПО важное значение имеет правильный выбор своих требований, например: по какой ставке выгодно продать ценные бумаги другой стороне в случае прямого РЕПО и сколько готовы заплатить за стерилизацию избыточной ликвидности в случае обратного РЕПО.
Имеются два подхода к определению процентных ставок: установление фиксированных ставок и установление плавающих ставок, ориентированных на рынок. В данном случае ориентиром может являться ставка по кредитам овернайт на межбанковском рынке, поскольку операции прямого РЕПО в основном заключаются на один день.
Трудно сказать, какие ставки - жесткие или плавающие - будут приоритетными. В мировой практике больше используются рыночные ставки. Банк России пошел по своему собственному пути: это не просто плавающая ставка, а плавающая ставка больше 7% (все, что выше 7% по рынку). Для этого в торговой системе было специально установлено ограничение: если ставка по РЕПО меньше 7%, такая заявка просто не проходит.
Когда речь заходит о прямом и модифицированном РЕПО, необходимо ориентироваться на другие рынки и другие операции. Существуют депозитные операции, в том числе однодневные депозиты. Если процентные ставки по РЕПО несколько ниже, чем по депозитным операциям, это означает, что происходит перевкладывание денег, причем денег Банка России. При этом Банк России отслеживает ставки, существующие на депозитных аукционах или по ежедневным депозитам, чтобы иметь информацию для принятия необходимых решений.
Для рынка межбанковского кредитования первым и наиболее характерным является кредитный риск. Он представляет собой риск невозврата заемщиком основной суммы долга. Операции РЕПО обеспечены залогом в виде государственных ценных бумаг. В том случае, если заемщик решит не возвращать деньги, или посчитает нужным вернуть деньги другому банку (в случае междилерского РЕПО), у ЦБ РФ имеется возможность продать эти бумаги, т. е. реализовать залог, причем реализовать максимально быстро, поскольку это собственные бумаги государства. При этой операции возникает только риск падения стоимости самих бумаг. Задача экспертов, аналитиков - правильно проанализировать, какова будет цена бумаги завтра, послезавтра и т. д. В данном случае прямое РЕПО проводится на один день. Но в принципе прописана возможность семидневного РЕПО, при использовании которого возникнет проблема оценки риска.
Как и при любых операциях, существует также и операционный риск, т. е. риск сбоя операционной системы. Этот риск на российской рынке ценных бумаг в последнее время проявляется наиболее часто.
Кроме того, существует риск ликвидности. В данном случае он обычно связан со структурой заемных средств, в которой преобладают краткосрочные ресурсы. ЦБ РФ, как и вся банковская система, столкнулся с этим в период кризиса 1998 г. Тогда ГКО размещались с небольшими сроками, и Министерство финансов Российской Федерации было не в состоянии погасить их в такие сроки.
Сейчас на нашем рынке этот риск почти сошел "на нет", потому что участники рынка предпочитают долгосрочные бумаги. Такое положение связано главным образом с тем, что укрепился рубль, несколько ослаб доллар, а также с теми благоприятными прогнозами для экономики России, которые были сделаны международными агентствами, в том числе с прогнозом инфляции на будущий и последующие годы.
Последний вид операций на открытом рынке - прямые операции Банка России, которые давно не проводились. Следует отметить, однако, что в феврале 2003 г. ситуация изменилась и после переговоров с Минфином РФ и с Правительством РФ, Банку России удалось, реструктуризировать свой портфель и обменять часть этого портфеля. В результате обмена ЦБ РФ получил часть бумаг с рыночными характеристиками (со сроками погашения, приемлемыми для рынка вплоть до 2020 г.). Совет директоров ЦБ РФ установил лимиты на изменение портфеля и Банк России получил возможность проводить прямые операции.
Банк России в данном случае ставит перед собой следующую задачу: обеспечить продажу бумаг в периоды пиков ликвидности, когда необходимо изъять избыточную денежную массу с рынка на более длительный срок, чем срок в 28 дней, предусмотренный операциями БМР. Если потребности рынка выше, а потребности Банка России в стерилизации соответствуют задаче ЦБ РФ, то вполне возможна продажа части бумаг и тем самым несколько сглаживается пик ликвидности.
Операции БМР подразумевают, что взятые деньги через месяц вернутся. При проведении же прямых операций изъятые деньги не возвращаются. В этом случае, если Банк России сочтет нужным, то будут куплены кратко - или долгосрочные облигации. А при операции БМР Банк России отдает облигации, фактически пополняя таким путем общий портфель рынка, независимо от Министерства финансов Российской Федерации, т. е. без увеличения государственного долга.
Похожие статьи
-
Виды ценных бумаг, обращаемых на Р. Ц. Б - Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Объектом купли-продажи на фондовом рынке являются разнообразные ценные бумаги. В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода...
-
Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг - Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Операции с ценными бумагами - составная часть современной рыночной экономики. Без этих операций невозможно представить ни организацию инвестиций в...
-
Развитие и сущность рынка ценных бумаг Возрождение рынка ценных бумаг воскресило и ввело в жизнь множество новых понятий и терминов. Определение же самих...
-
Роль банков на рынке ценных бумаг - Деятельность коммерческих банков
В международной практике различают три основных модели организации рынка ценных бумаг - американскую, европейскую и смешанную. Именно роль коммерческих...
-
Заключение - Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Коммерческие банки как особый финансовый институт имеют свойственные только им отличительные черты, вытекающие из самой сути банковской деятельности. Эта...
-
Организация и трудности организации депозитария в России Сейчас в нашей стране есть много разных направлений для развития депозитарной деятельности в...
-
Укрепление ресурсной базы коммерческих банков - одно из основных условий преодоления кризиса российской экономики. Переход народного хозяйства из...
-
Проблемы развития операций банков с ценными бумагами Участие коммерческих банков на рынке корпоративных ценных бумаг, прежде всего акций - ключевая...
-
Введение - Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Рынок ценных бумаг представляет сложную организационно-экономическую систему, и без него невозможно представить современную рыночную экономику. На данном...
-
Экономическое развитие всех стран подчинено объективным законам, и любое развитие как национальной экономики в целом, так и ее секторов, проходит через...
-
Анализ современного состояния рынка ценных бумаг России Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на...
-
Заключение - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
В последнее время российский рынок ценных бумаг переживает бурное развитие. Коммерческие банки играют на нем одну из важнейших ролей. Они могут выступать...
-
Одним из участников рынка ценных бумаг являются коммерческие банки. Несмотря на то, что их роль на этом рынке в разных государствах не одинакова, можно...
-
Филиал, как участник рынка ценных бумаг В условиях экономической неопределенности, продолжающегося раздела собственности, непредсказуемости развития...
-
Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг - Работа коммерческих банков с ценными бумагами
Коммерческий банк ценный бумага В соответствии с российским законодательством, банкам для осуществления операций на рынке ценных бумаг в качестве...
-
Операции Национального банка Республики Беларусь с ценными бумагами - Финансовые операции банка
Согласно Банковскому кодексу РБ Национальный банк при осуществлении денежно-кредитного регулирования выпускает (эмитирует) ценные бумаги, устанавливает...
-
Введение - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся индустриальной и организационно-функциональной...
-
Правовое регулирование работы банков с ценными бумагами Ценная бумага - это финансовый инструмент, обеспечивающий ее владельцу право получения дохода в...
-
Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг. В разных странах место, отводимое...
-
Депозитарии особенности и сущность - Регистраторы и депозитарии на рынке ценных бумаг
Важнейшая роль в инфраструктуре рынка ценных бумаг принадлежит депозитарным, осуществляющим перерегистрацию прав собственности и проведение расчетов по...
-
Операции коммерческих банков с ценными бумагами - Деятельность коммерческих банков
Коммерческие банки, осуществляя операции с ценными бумагами, могут преследовать различные цели, в том числе следующие: получение доходов от этих операций...
-
Операции коммерческого банка с ценными бумагами" - Банковские операции
Виды банковской деятельности на рынке ценных бумаг. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг могут выступать в качестве эмитентов ценных бумаг,...
-
Введение - Особенности операций на открытом рынке в России
Актуальность темы работы состоит в том, что основополагающей целью кредитно-денежной политики является помощь экономике в достижении общего уровня...
-
Как любая быстрорастущая система рынок ценных бумаг сталкивается с рядом проблем, многие из которых имеют первоочередную важность. Можно выделить...
-
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг России Профессиональный участник рынка - это организация или физическое лицо, деятельность...
-
Инвестиционные операции с акциями. - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
На российском рынке корпоративных ценных бумаг объектом инвестиций преимущественно являются акции. Цели проведения операций: 1. Долговременные инвестиции...
-
Понятие и виды инновационных продуктов на российском рынке В экономической литературе сложились разные точки зрения на соотношение понятий "банковский...
-
Инвестиции банков в ценные бумаги - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование,...
-
Выпуск ценных бумаг коммерческими банками В Гражданском кодексе Российской Федерации перечислены виды ценных бумаг, но отсутствует их классификация....
-
Среди большого круга участников рынка ценных бумаг, в том числе профессиональных, особо следует выделить коммерческие банки. Вполне закономерно, что...
-
Кредитные риски Кредитные операции - самая доходная статья банковского бизнеса. За счет этого источника формируется основная часть чистой прибыли,...
-
Участники рынка ценных бумаг - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
В России участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, инвестиционные институты и профессиональные участники рынка. Эмитенты - юридическое...
-
Виды ценных бумаг - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или...
-
Операции на открытом рынке являются основными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и...
-
Назначение операций с ценными бумагами достаточно широко и включает следующие цели: - расширение и диверсификация доходной базы банка; - повышение...
-
Понятие банковской деятельности Банка России Прежде всего, надо отметить, что в литературе нет единства мнений о такой фундаментальной категории науки,...
-
Сущность банковских операций. Операции с ценными бумагами Ценная бумага - это документ определенной формы, закрепленный законодательством,...
-
ОПЕРАЦИИ БАНКОВ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ - Операции банков с ценными бумагами
Тенденция современного периода -- активное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг в прямой И опосредованной форме. В Японии, США и...
-
Эмиссионная деятельность банка - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Эмиссия ценных бумаг - установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Эмиссионная ценная бумага - любая...
-
Коммерческие банки - участники рынка ценных бумаг - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Легальное понятие "банк" дано в федеральном законе "О банках и банковской деятельности", которое может быть раскрыто через следующие признаки: 1) банк...
Роль Банка России в регулировании рынка ценных бумаг - Особенности операций на открытом рынке в России