Характеристика основных инструментов денежно-кредитной политики государства - Денежно-кредитная политика государства, ее цели и инструменты

Операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке проводятся в форме аукционов (тендеров). Центральный банк

Инструменты постоянного действия объявляет о своем намерении купить или продать какой-либо финансовый актив на определенную сумму денег и принимает заявки от банков с указанием количества и цены этого актива (или процентной ставки). После анализа заявок он удовлетворяет те из них, которые обеспечивают наивысшую доходность.

Операции на открытом рынке позволяют центральному банку решать сразу несколько задач: регулировать размер денежной базы, поглощать избыточную ликвидность банков (неиспользуемые остатки на корреспондентских счетах в центральном банке), управлять уровнем процентных ставок и валютных курсов.

Когда центральный банк кредитует банки на реверсной основе (через ломбардные аукционы, аукционы РЕПО) или покупает у них государственные облигации и иностранную валюту, его денежная база увеличивается. Обратные сделки (возврат кредитов и т. д.) приводят к сжатию денежной базы.

Продажа депозитов и облигаций центрального банка вызывает увеличение нормы резервирования, ослабляя тем самым способность банков к созданию дополнительной денежной массы. (Денежная масса в этом случае не меняется: средства корреспондентских счетов банков переводятся на депозитные счета и счета по учету облигаций центрального банка.)

Осуществляя операции на открытом рынке, центральный банк, оказывает давление на цены финансовых активов при их покупке - в сторону повышения, а при продаже - в сторону понижения. В случае с долговыми обязательствами (облигациями) рост цен на них равносилен снижению процентной ставки (чем дороже облигация, тем ниже ее доходность). Сделки с иностранной валютой приводят к изменению номинального курса отечественной валюты, который обесценивается при покупке и дорожает при продаже центральным банком иностранной валюты.

Инструменты постоянного действия

Инструменты постоянного действия дают возможность банкам по собственной инициативе получать от центрального банка ликвидность (как правило, для поддержания платежеспособности) а также размещать временно свободные резервы на депозитах в центральном банке, обеспечивая им некоторую доходность.

Инструменты постоянного действия, предназначенные для рефинансирования банков, играют роль эмиссионного окна (именуемого также "дисконтным окном"), через которые банки оперативно пополняют свои резервы до необходимого им уровня.

Операции постоянного действия - рефинансовые и депозитные - проводятся по фиксированным процентным ставкам, привязанным к ключевой ставке центрального банка. При этом, как правило, устанавливается процентный коридор, верхняя граница, которого (по операциям рефинансирования) смещена в большую сторону, а нижняя граница (по депозитным операциям) - в меньшую сторону от ключевой ставки. В случае пересмотра ключевой ставки границы коридора автоматически сдвигаются на величину изменения.

Поскольку банкам доступна альтернатива - заимствовать у центрального банка или у других банков (на межбанковском рынке), то при выборе величины ключевой ставки имеет значение, как она соотносится со ставками межбанковского рынка. Например, повышение ключевой ставки относительно межбанковской ставки сужает размеры эмиссионного окна, ограничивая способность банков создавать дополнительную денежную массу. Действуя в обратном направлении позволяют достичь противоположного результата.

Центральный банк, устанавливая ключевую процентную ставку на том или ином уровне, не может заранее точно знать, каким будет изменение денежной базы, поскольку банк сами определяют количество средств, запрашиваемых через эмиссионное окно. Чтобы снизить риск чрезмерного изменения денежной базы, центральный банк использует количественные ограничения на суммы займов и предоставляет их на очень короткий срок. Если нежелательные изменения денежной базы все же происходят, то они устраняются с помощью операций на открытом рынке (например, центральный банк поглощает избыток ликвидности путем продажи ценных бумаг из своего портфеля.

Регулируя величину ключевой процентной ставки, центральный банк оказывает косвенное воздействие на норму банковских резервов. Чем выше ставка центрального банка, тем дороже обходится банкам пополнение резервов через операции постоянного действия. Поэтому банки в период "дорогих денег" предпочитают иметь более высокий уровень резервного покрытия привлеченных средств, чем в период "дешевых денег".

Изменение нормативов обязательных резервов.

Обязательные резервы - мощный инструмент монетарной политики, позволяющий центральному банку не только регулировать денежное предложение, но и оперативно влиять на общую финансовую ситуацию в стране.

Меняя нормативы обязательных резервов центральный банк воздействует на денежный мультипликатор и, следовательно, на денежную массу. С помощью данного инструмента центральный банк оказывает косвенное влияние на цены финансовых активов, процентные ставки и валютные курсы.

Возьмем, например, случай с увеличение обязательных резервов. Банкам, чтобы выполнить возросшие резервные требования, необходимо изыскать свободные денежные средства и направить их на счета обязательных резервов в центральном банке. Для этого они должны либо "выйти" из активов (продать имеющиеся у них ценные бумаги, иностранную валюту, сократить объемы предоставляемых краткосрочных кредитов), либо осуществить заимствования на денежном рынке. При этом продажа ценных бумаг вызовет снижение цен на эти бумаги (следовательно, вырастут нормы их доходности), продажа иностранной валюты приведет к удорожанию национальной валюты (номинальный обменный курс снизится), сокращение предложения кредитных ресурсов, наряду с увеличением спроса на них, способствует росту процентных ставок.

Несмотря на то что эффективность данного инструмента регулирования высока, центральные банки активизируют его редко - обычно тогда, когда операционные инструменты (рыночные и постоянного действия) не могут произвести должного результата.

Существенным недостатком обязательных резервов является их налоговый характер. Деньги, "замороженные" на счетах по учету обязательных резервов, не приносят банкам дохода. Потеря дохода эквивалентна его налоговому изъятию, притом, что банки, как и другие хозяйствующие субъекты, несут обычную налоговую нагрузку в соответствии с действующим законодательством.

Чтобы дестабилизировать деятельность кредитных организаций, центральный банк старается поддержать нормативы обязательных резервов на неизменном уровне (подобно тому, как государство обеспечивает стабильность налоговой системы). Отсюда другой недостаток данного инструмента - его "негибкость" или неоперативность (в отличие от операционных инструментов, которые могут применяться ежедневно).

Стерилизация валютных инструментов

В условиях несбалансированного оттока и притока иностранного капитала (вызванного дисбалансом по счету текущих операций платежного баланса) центральный банк, как указывалось ранее, вынужден проводить валютные интервенции для поддержания курса отечественной валюты. Так, в ситуации массового притока иностранной валюты центральный банк скупает ее, чтобы сдерживать удорожание национальной валюты. Вместе с накоплением валютных резервов происходит расширение денежной базы и, следовательно, денежного предложения в стране.

Для предупреждения возможного в таком случае ускорения инфляции центральный банк осуществляет стерилизацию своих валютных интервенций путем абсорбирования свободной банковской ликвидности с применением других инструментов денежной политики, а при их нехватке - с использованием мер бюджетной политики.

В России стерилизационные мероприятия активно применялись в 2004-2008 гг. в этот период экономика страны развивалась в условиях интенсивного притока иностранного капитала, вызванного растущим профицитом торгового баланса (в связи с ростом мировых цен на сырьевой экспорт), масштабными заимствованиями частным сектором за рубежом, поступлением прямых иностранных инвестиций. Денежная эмиссия в такой ситуации осуществлялась под приток иностранной валюты. Банк России активно наращивал валютные резервы, скупая излишки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, чтобы не допустить чрезмерного удорожания рубля. Валютные интервенции приводили к росту денежной базы и, как следствие, к росту денежной массы. Для сдерживания денежного предложения Банк России и Правительство РФ применяли комплекс стерилизационных мер.

В качестве основного канала стерилизации использовался Стерилизационный фонд РФ (после 2008 г. - Резервный фонд и Фонд национального благосостояния), который помимо функции автоматического стабилизатора бюджетной политики, выполнял также функцию поглощения избыточных денежных средств. Эти средства оседали на правительственных счетах в Банке России, сокращая предложение денег. Дополнительным каналом стерилизации служили операции Банка России по привлечению средств кредитных организаций в депозиты и облигации Банка России.

Стерилизационные действия оказали заметное влияние на структуру активов и пассивов центрального банка. Так, в начале 2014 г. иностранные активы Банка России составляли 76,7% всех его активов (для сравнения в развитых странах активы центрального банка на 70-90% состоят из обязательств национального правительства). Почти половина пассивов Банка России приходилась на депозиты правительства, состоящие, главным образом, из средств фондов. В 2004-2014 гг. чистые иностранные активы Банка России превосходили его денежную базу, а чистые внутренние активы характеризовались отрицательной величиной.

Похожие статьи




Характеристика основных инструментов денежно-кредитной политики государства - Денежно-кредитная политика государства, ее цели и инструменты

Предыдущая | Следующая