Расчет доли участия в проекте государственной нефтегазовой компании на примере ОАО "НК "Роснефть" и СРП "Сахалин-1" - Высокорисковые нефтегазовые активы

В случае если проект является рентабельным и экономически выгодным, наиболее вероятно, что одним из участников альянса инвесторов будет выступать национальная компания. Например, в случае СРП "Сахалин-1" такой компанией является ОАО "НК "Роснефть". В отличие от лицензионного режима в СРП государство может входить долей участия в проект, а может и иметь нулевую долю, и, получается, не финансировать проект. На этапе формирования альянса необходимо точно рассчитать долю, на которую государство/или государственная компания готова зайти в проект и могла получить максимальную выгоду с наименьшим риском. Важно еще раз подчеркнуть тот факт, что государство, входя долей участия в проект, снижает риски иностранного инвестора. С целью упрощения расчетов в работе принято допущение, что государство представлено государственной нефтегазовой компанией. Задачу оптимизации доли участия возможно решить, представляя степень неприятия риска участника и используя так называемую формулу Гоццолино.

,

Где RAV - ценность проекта с учетом неприятия риска, RT - степень неприятия риска, V - чистый денежный поток по проекту, С - капитальные затраты на поиск и разработку и p - вероятность успеха.

Если компания принимает участие, оставив за собой лишь некоторую долю W, то ожидаемая стоимость проекта для компании будет равна

E(W)= ps ? W ? V - pf ? W ? C,

Т. е. и возможный выигрыш, и возможные потери снижаются пропорционально уменьшению W.

В соответствии с формулой Гоццолино величина RAV определяется уравнением:

, следовательно,

.

Из формулы возможно выразить оптимальную долю участия:

В рамках представленной работы были произведены расчеты по вычислению оптимальной доли участия национальной компании на примере компании ОАО "НК "Роснефть".

Ввиду того, что валюта баланса ОАО "НК "Роснефть" составляет 135 млрд долл. США и является одной из крупнейших национальной ВИНК, то степень неприятия риска у нее можно оценить как ниже среднего. За первоначальный ориентир была взята степень RT равная 10 млрд долл. США.

Таблица 6. Параметры расчета оптимальной доли участия в проекте

RT

10 000

С

5 406

V

75 142

Р

50%

Wmax

15%

RAV

3 566

Источник: расчеты автора

Из таблицы видно, что наиболее оптимальной долей в проекте "Сахалин-1" для "Роснефти", при заданных параметрах, станет 15% и выигрыш с учетом степени неприятия риска составит 3,566 млрд долл. США.

Ввиду того, что степень неприятия риска определить с высокой точностью невозможно, не располагая данными о функции полезности компании, то предпринята попытка построить таблицу чувствительности для ряда значений RT. Можно заметить, что при фиксированной степени геологического риска с увеличением степени RT растет оптимальная доля участия.

Таблица 7. Зависимость оптимальной доли участия в проекте Wmax от степени неприятия риска и степени геологического риска.

P RT, тыс. долл

5 000

8 000

10 000

12 000

20 000

20%

5%

8%

10%

12%

20%

35%

7%

11%

14%

17%

29%

50%

8%

12%

15%

19%

31%

75%

6%

10%

12%

14%

24%

90%

1%

2%

3%

3%

6%

Источник: расчеты автора

Таблица 8. Зависимость стоимости участия от степени неприятия риска и геологического риска.

P RT, тыс. долл

5 000

8 000

10 000

12 000

20 000

20%

315

504

630

756

1259

35%

981

1570

1963

2355

3925

50%

1783

2853

3566

4280

7133

75%

2780

4448

5560

6672

11120

90%

921

1473

1841

2209

3682

Источник: расчеты автора

Сегодня ОАО "НК "Роснефть" входит в капитал проекта 20% капитала СРП "Сахалин-1" (что в наших расчетах отражает степень неприятия риска на уровне 12 млрд долл. США), что, соответственно, увеличивает выигрыш российской стороны от его реализации еще на 15 млрд долл. США, а с учетом степени неприятия риска выигрыш составит 4, 3 млрд долл. США.

Более того, в случае различных факторов степень неприятия риска у государственной компании изменится, то существует такая возможность докупить или продать часть доли и тем самым получить наибольшую выгоду от участия.

Таким образом, на практике доказано, что в рамках режима СРП у государства есть выбор входить участником проекта или нет. Данный механизм позволяет российской стороне максимально гибко подойти к вопросу максимизации прибыли и выгод на всем временном участке реализации проекта.

Похожие статьи




Расчет доли участия в проекте государственной нефтегазовой компании на примере ОАО "НК "Роснефть" и СРП "Сахалин-1" - Высокорисковые нефтегазовые активы

Предыдущая | Следующая