Расчет денежного потока и доли участия государства на примере проекта "Сахалин-1", Моделирование денежного потока высокорискового проекта на примере Соглашения о разделе продукции "Сахалин-1" - Высокорисковые нефтегазовые активы

Моделирование денежного потока высокорискового проекта на примере Соглашения о разделе продукции "Сахалин-1"

Соглашение о разделе продукции с международным консорциумом по проекту "Сахалин-1" было подписано 30 июня 1995 года правительством РФ и администрацией Сахалинской области и вступило в силу в июне 1996 года.

В рамках проекта предусматривается разработка трех месторождений - Чайво, Одопту и Аркутун-Даги, расположенных на северо-восточном шельфе острова Сахалин.

Извлекаемые запасы нефти суммарно по трем участкам оцениваются в 1592 млн барр. нефти и 1964 млдр куб. футов природного газа. На 1 января 2014 года согласно данным аналитической системы Wood Mackenzie остаточные запасы нефти составили 1152 млн барр. нефти и 1498 млдр куб. футов газа.

Проект осуществляет консорциум "Сахалин-1", в который входят следующие компании: "Эксон Нефтегаз Лимитед", дочернее предприятие американской компании "ЭксонМобил" с долей участия 30%, "Роснефть" через свои дочерние организации "РН-Астра" (8,5%) и "Сахалинморнефтегаз-Шельф" (11,5%), японский консорциум "СОДЭКО" с долей участия 30% и индийская государственная нефтяная компания "ОНГК Видеш Лтд.", которая входит в проект 20% долей участия.

Оператором проекта является "Эксон Нефтегаз Лимитед". Среди проектов, в которых участвует "ЭксонМобил", "Сахалин-1" -- один из самых сложных. "Эксон Нефтегаз Лимитед" привнес в проект две свои ключевые запатентованные технологии, которые позволили вести работы в таких суровых условиях: технология обеспечения устойчивости ствола (Integrated Hole Quality) и технология процесса ускоренного бурения (Fast Drill).

Коммерческая добыча нефти по проекту началась в конце 2005 г., когда в эксплуатацию было введено месторождение Чайво. В 2008 г. объем добычи по проекту составил 70,4 млн барр. нефти, в том числе чистая доля "Роснефти" (после роялти и доли государства) составила 11,9 млн барр. В 2009 г. чистая доля "Роснефти" составила 10,1 млн барр. Снижение чистой доли связано со снижением суммарной добычи по проекту Сахалин-1 в соответствии с планом его реализации, а также с увеличением доли государства в соответствии с условиями СРП. В 2010 г. было введено в эксплуатацию месторождение Одопту, запуск которого позволит стабилизировать добычу по проекту.

Согласно подписанному соглашению о разделе продукции, организованное предприятие работает в следующем налоговом режиме.

По договору роялти составляет 8% вне зависимости от внутренней доходности проекта и выручки. Компенсационная нефть составляет до 85% затрат, причем невозмещенные затраты переносятся на будущие периоды в качестве аплифта.

Прибыльная нефть проекта делится между оператором и государством в следующих пропорциях, в зависимости от внутренней нормы доходности. При IRR <17.5%, доля государства в прибыльной нефти составляет 15%, если 17.5%<IRR <24.0%, то государство получает долю в 50%, и если IRR >24.0%, то государству отходит 70%.

Ставка налога на часть прибыльной нефти оператора СРП "Сахалин-1" равна 35%. Более того, согласно соглашению оператор должен выплатить бонусные вознаграждения в размере 246 млн долл. США.

Также оператору необходимо возместить затраты государства на ранее проведенные ГРР. В течение 5 лет со дня начала соглашения оператор должен выплачивать по 14.2 млн долл. США. в течение пяти лет, что в совокупности составило 71 млн долл. США.

Добытые углеводороды согласно условиям СРП освобождены от НДС. Также, с тех углеводородов, которые идут на экспорт НДС не взимается. НДС должен возмещаться или прямым методом, или за счет уменьшения доли прибыльной нефти государства.

Помимо вышеуказанных налогов и сборов оператор также должен оплачивать взносы в фонды социального и медицинского страхования, в пенсионный фонд и фонд занятости.

Другие взносы и сборы в модели потока не учитываются.

Информация по историческому и перспективному профилям добычи нефти и природного газа взята из информационно-аналитической базы Wood Mackenzie.

До 2014 года цена на нефть использована историческая, далее до 2018 года применен прогноз компании Wood Mackenzie. После 2018 года цена нефти зафиксирована на уровне 85 долл. за баррель нефти и корректируется только на уровень инфляции в 1,7%. Также сделано предположение о том, что вся добытая нефть идет на экспорт. Согласно данным таможенной службы на внешний рынок добытые углеводороды поставляются с нулевой экспортной пошлиной.

Цена на газ установлена согласно историческим данным на уровне 3,35 долл. за тыс. куб. фут. После 2013 года цена корректируется также на уровень инфляции 1,7%.

Ниже представлены профили добычи нефти и природного газа для проекта "Сахалин-1".

профиль добычи нефти и природного газа для

Рисунок 8. Профиль добычи нефти и природного газа для "Сахалин-1"

На указанный профиль наложены ценовые и налоговые рамки и получены следующие денежные потоки и инвестиционные показатели проекта для оператора.

потоки денежных средств срп

Рисунок 9. Потоки денежных средств СРП "Сахалин-1"

Источник: расчеты автора

Таким образом, выигрыш государства, который складывается из налогов, роялти, бонусов и части прибыльной нефти составляет более 75 млрд долл. США.

Однако выигрыш оператора (или альянса международных и национальных компаний), который представляется результатом части прибыльной доли нефти оператора и компенсационной нефти, составляет 75 млрд. долл.

При этом инвестиционные показатели проекта такие как, индекс доходности затрат равный 1,24, индекс доходности инвестиций рывный 1,1, чистый дисконтированный доход при ставки дисконтирования 10% - 9 млрд. долл, указывают на инвестиционную превликательность проекта для инвесторов. Внутренняя норма доходности также выше ставки дисконтирования и равна 14%. (См. Таблица 5)

Таким образом, можно сделать вывод, что при существующем налоговом режиме для СРП "Сахалин-1" данный проект является выгодным как для государства, так и для инвестора или пула инвесторов, которые получают чуть менее 50% дохода проекта.

Таблица 5. Инвестиционные показатели СРП "Сахалин-1"

Чистый денежный поток по проекту

Млн долл.

39 263

Post-tax IRR

%

14%

Чистый диск доход (10,0%)

Млн долл.

9 016

Индекс доходности затрат

1,24

Индекс доходности инвестиций

1,10

Выигрыш государства

Млн долл.

76 483

Выигрыш оператора

Млн долл.

75 113

Источник: расчеты автора

В рамках СРП "Сахалин-1" к выгодам, которые получает государство можно отнести следующее: налоговые поступления, таможенные поступления, непосредственно часть прибыльной нефти, развитие инфраструктуры региона, создание рабочих мест и, конечно, доступ к технологиям, позволяющим сделать добычу нефти на указанных месторождениях экономически выгодной.

Похожие статьи




Расчет денежного потока и доли участия государства на примере проекта "Сахалин-1", Моделирование денежного потока высокорискового проекта на примере Соглашения о разделе продукции "Сахалин-1" - Высокорисковые нефтегазовые активы

Предыдущая | Следующая