Определение рыночной стоимости ОАО "МПО им. И. Румянцева" - Оценка стоимости бизнеса
Определение рыночной стоимости с позиции доходного подхода
Проведем оценку стоимости капитала предприятия доходным подходом с использованием метода дисконтированных денежных потоков (ДДП).
Модель расчета денежного потока в общем виде имеет вид:
Чистый доход (до выплаты процентов по заемным средствам и до налогообложения)
+
Амортизация
-
Прирост собственного оборотного капитала
+
Снижение собственного оборотного капитала
-
Капитальные вложения
=
Бездолговой денежный поток.
Для проведения расчетов по методу ДДП временной интервал разбивается на два: прогнозный период и оставшийся срок жизни компании (постпрогнозный период).
При выполнении задания прогнозный период примем продолжительностью 5 лет.
Выручку от продаж в каждый год прогнозного периода рассчитываем по формуле:
Где ВПI - выручка от продаж в I - й год прогнозного периода,
ВПI-1 - выручка от продаж в предыдущий год,
Т - темп прироста выручки от продаж в каждый год прогнозного периода по сравнению с предыдущим годом, %. Для ОАО "МПО им. И. Румянцева" примем в размере 10 %.
Таким образом, величина постоянных и переменных расходов составит:
ВП1 |
ВП2 |
ВП3 |
ВП4 |
ВП5 |
ВППост | |
Выручка, млн. руб. |
2 364,7 |
2 601,1 |
2 861,3 |
3 147,4 |
3 462,1 |
3 808,3 |
Переменные расходы |
2 041,4 |
2 245,6 |
2 470,1 |
2 717,2 |
2 988,9 |
3 287,8 |
Общая сумма амортизации в конкретный год прогнозного периода складывается из амортизации по ранее введенным активам и по активам, введенным в эксплуатацию в этот год.
При расчете износа по новым активам, введенным в определенный год прогнозного периода, принимаем следующие допущения: прогнозируемые капитальные вложения осуществляются в основные фонды, которые вводятся в эксплуатацию в начале каждого года прогнозного периода. Средний срок полезного использования по вновь введенным основным средствам принимаем 10 лет.
Усложнение конструктивных и технологических решений в разрабатываемых новых видах агрегатов, определяет невозможность участия ОАО "МПО им. И. Румянцева" в освоении данных изделий без внедрения современного технологического (иногда узко специализированного) оборудования. Поэтому компанией запланировано обновление парка технологического оборудования в рамках реализации программы технического перевооружения и внедрение современных технологических процессов.
Таким образом, на ближайшие 5 лет предприятием запланировано наращивание мощностей производства на 40 % за счет приобретения высокопроизводительного оборудования, снижающего уровень универсального и ручного труда: токарных, шлифовальных, слесарных и доводочных работ.
На основании установленной программы запланированного технического перевооружения определим ежегодные вложения предприятия в обновление основных производственных фондов в размере 150 млн. руб.
Стандартный гарантийный срок эксплуатации данного оборудования составляет в среднем 10 лет. Примем данное значение для расчета ежегодной суммы амортизационных отчислений. Таким образом, по вновь введенным активам сумма амортизационных отчислений составит 10% от остаточной стоимости.
Рассчитаем амортизационные отчисления предприятия за 5 лет эксплуатации оборудования (млн. руб.):
Начисленная амортизация |
Годы | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Остаточный период | |
По существующим активам |
56,3 |
50,7 |
45,6 |
41,1 |
37,0 |
33,3 |
По новым активам, введенным в | ||||||
1-й год |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
2-й год |
13,5 |
13,5 |
13,5 |
13,5 |
13,5 | |
3-й год |
12,2 |
12,2 |
12,2 |
12,2 | ||
4-й год |
10,9 |
10,9 |
10,9 | |||
5-й год |
9,8 |
9,8 | ||||
Всего |
71,3 |
79,2 |
86,3 |
92,7 |
98,4 |
94,7 |
На основании полученных данных, определим чистый доход предприятия в прогнозном периоде (млн. руб.):
Показатель |
Годы | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Остаточный период | |
1. Выручка от продажи |
2 364,7 |
2 601,1 |
2 861,3 |
3 147,4 |
3 462,1 |
3 808,3 |
2. Себестоимость проданной продукции: |
1 961,7 |
2 157,8 |
2 373,6 |
2 611,0 |
2 872,1 |
3 159,3 |
2.1 Переменные расходы |
1 890,3 |
2 078,6 |
2 287,3 |
2 518,3 |
2 773,7 |
3 064,6 |
2.2 Начисленная амортизация |
71,3 |
79,2 |
86,3 |
92,7 |
98,4 |
94,7 |
3. Чистый доход до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей |
403,0 |
443,3 |
487,6 |
536,4 |
590,0 |
649,1 |
4. Процент за кредит |
60,5 |
66,5 |
73,2 |
80,5 |
88,5 |
97,4 |
5. Прибыль до налогообложения |
342,5 |
376,8 |
414,5 |
455,9 |
501,5 |
551,7 |
6. Налог на прибыль |
85,6 |
94,2 |
103,6 |
114,0 |
125,4 |
137,9 |
7. Чистая прибыль |
256,9 |
282,6 |
310,9 |
341,9 |
376,1 |
413,7 |
Рассчитаем величину оборотного капитала ОАО "МПО им. И. Румянцева" с учетом планового прироста 10 %:
Показатель |
Годы | ||||||
Прошлый год |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Остаточный период | |
Требуемый оборотный капитал |
1 339,1 |
1 473,0 |
1 620,3 |
1 782,4 |
1 960,6 |
2 156,7 |
2 372,3 |
Прирост оборотного капитала |
- |
133,9 |
147,3 |
162 |
178,2 |
190 |
215,7 |
Денежный поток предприятия в прогнозном периоде составит:
Показатель (источник) |
Годы | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Остаточный период | |
1. Чистый доход (до уплаты процентов и налогов) |
403,0 |
443,3 |
487,6 |
536,4 |
590,0 |
649,1 |
2. Амортизационные отчисления |
71,3 |
79,2 |
86,3 |
92,7 |
98,4 |
94,7 |
3. Прирост оборотного капитала |
133,9 |
147,3 |
162,0 |
178,2 |
196,1 |
215,7 |
4. Капитальные вложения |
150,0 |
150,0 |
150,0 |
150,0 |
150,0 |
150,0 |
4. Денежный поток (стр. 1 + стр. 2 - стр. 3 - стр. 4) |
190,4 |
225,2 |
261,9 |
300,8 |
342,3 |
378,0 |
Определим ставку дисконта используя метод оценки капитальных активов:
R = Rf + Я (Rm - Rf) + S1 + S2
Где R - ставка дисконта;
Rf - безрисковая ставка дохода (примем на уровне 6%);
Я - мера систематического риска (бета-коэффициент) (равна 1,2);
Rm - среднерыночная ставка дохода с рубля инвестиций на фондовом рынке (примем 11%);
S1 - премия за риск вложений в малое предприятие (примем 4%);
S2 - премия за риск, характерный для закрытых акционерных обществ.
Таким образом, ставка дисконта составит:
R = 6+1,2*(11-6)+4+4 = 20%
Поскольку бездолговой денежный поток предприятия имеет положительное значение, для расчета стоимости остаточного постпрогнозного периода используем формулу Гордона:
Где VОст - остаточная стоимость предприятия,
ДППпг - денежный поток в первый год постпрогнозного (остаточного) периода, д. е.;
R - ставка дисконта в долях;
G - стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период, в долях (?7%).
Отсюда, остаточная стоимость составит:
VОст = 378 / (0,2 - 0,07) = 2 907,7 млн. руб.
Рассчитаем текущую стоимость будущих денежных потоков. Для этого воспользуемся формулой расчета коэффициента текущей стоимости:
Где N - порядковый номер прогнозного года.
Показатель |
Годы | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Остаточный период | |
Денежный поток, млн. руб. |
190,4 |
225,2 |
261,9 |
300,8 |
342,3 |
1 320,7 |
Коэффициент текущей стоимости |
0,833 |
0,694 |
0,579 |
0,482 |
0,402 |
0,402 |
Текущая стоимость денежных потоков и остаточной стоимости |
158,7 |
156,4 |
151,6 |
145,1 |
137,6 |
530,8 |
То же нарастающим итогом |
31,7 |
188,1 |
339,7 |
484,8 |
622,4 |
1 153,1 |
Таким образом, стоимость капитала ОАО "МПО им. И. Румянцева", определенная методом доходного подхода составила 1 153,1 млн. руб.
Определение рыночной стоимости с позиции затратного подхода
Определим стоимость чистых активов ОАО "МПО им. И. Румянцева"
1) Основные средства
В состав основных фондов предприятия входят:
2014 |
2013 | |||||||
ПСт |
А |
ОСт |
Износ, % |
ПСт |
А |
ОСт |
Износ, % | |
Основные фонды, млн. руб. |
1 337,7 |
869,9 |
467,8 |
65,0% |
1 248,7 |
852,7 |
396,0 |
68,3% |
В т. ч. | ||||||||
здания и сооружения |
274,9 |
188,2 |
86,7 |
68,5% |
273,0 |
185,1 |
87,9 |
67,8% |
другие виды ОС |
1 062,8 |
681,7 |
381,1 |
64,1% |
975,7 |
667,6 |
308,1 |
68,4% |
В состав прочих основных средств предприятия входят специализированное оборудование для изготовления авиационных деталей, токарные, фрезерные, столярные станки, а также офисная техника.
Поскольку нет возможности провести визуальную оценку износа зданий, сооружений и оборудования, а также определить реальный срок их эксплуатации, примем за стоимость основных фондов ее остаточное значение за вычетом накопленной амортизации - 467,8 млн. руб.
2) Нематериальные активы
У ОАО "МПО им. И. Румянцева" имеются нематериальные активы, остаточная стоимость которых на 01.01.2015 составила 767 млн. руб.
3) Запасы
Производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. В учете и отчетности предприятий запасы учитываются по фактической стоимости с учетом установленных затрат.
Так, за 2014 год себестоимость на начало года составила 617 262 тыс. руб. - поступления и затраты 6 371 448 тыс. руб., выбыло - 6 388 882 тыс. руб., остаток на конец периода - 599 828 тыс. руб.
Производственные запасы авиационной промышленности имеют достаточно длительный срок эксплуатации. Основная часть запасов составляет металлы и сплавы из них. К числу которых относятся редкоземельные металлы и алюминий. В производственных запасах также имеются черные металлы, подверженные коррозии, однако их оборачиваемость значительно выше. Поэтому, скорректируем стоимость данной категории металлов с учетом их физического износа и снижения цены на 30 %.
Черные металлы составляют не более 10 % от общей величины производственных запасов.
Отсюда:
- 599 828 - ((599 828 * 0,1) * 0,7) = 599 828 - 41 988 = 557 840 тыс. руб. 4) Дебиторская задолженность
ДЗ оценивается с учетом размера безнадежной задолженности. В учете предприятия нет безнадежной ДЗ - вся ДЗ имеет краткосрочный характер.
Оценочная стоимость ДЗ - 561 276 тыс. руб.
5) Денежные средства
Сумма ДС на счетах и в кассе составляет 164 092 млн. руб.
Сумма текущих обязательств предприятия составляет 1 097 254 тыс. руб. (заемные ср-ва + кредиторская зад-ть + переоценка внеоборотных активов)
Определим стоимость ОАО "МПО им. И. Румянцева" по формуле:
СК = А - О
Где СК - собственный капитал, А - активы, О - обязательства.
СК = (467,8 + 767 + 557,8 + 561,3 + 164,1) - 1 097,3 = 1 420,7 млн. руб.
Таким образом, стоимость капитала ОАО "МПО им. И. Румянцева", определенная методом затратного подхода составила 1 420,7 млн. руб.
Определение рыночной стоимости с позиций сравнительного подхода
Проведем оценку рыночной стоимости ОАО "МПО им. И. Румянцева" методом компании-аналога. Для этого проведем анализ рынка авиационного двигателестроения с целью выявления компаний, которые для оцениваемой компании являются аналогами.
Прямыми конкурентами ОАО "МПО им. И. Румянцева" являются:
ОАО ГМЗ "Агат" (Ярославская область, город Гаврилов-Ям)
ОАО "СТАР" (г. Пермь)
АО "ММЗ "Знамя" (г. Москва)
Определим рыночную стоимость компании путем подсчета отраслевых коэффициентов, которые отражают соотношение между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями (млн. руб.).
Компания |
Чистая прибыль |
Выручка от реализации |
Балансовая стоимость |
Рыночная стоимость |
ОАО ГМЗ "Агат" |
110 332 |
1 892 761 |
671 101 |
1 616 763 |
ОАО "СТАР" |
130 180 |
3 655 736 |
1 666 866 |
2 210 000 |
АО "ММЗ "Знамя" |
56 203 |
928 469 |
699 464 |
1 120 300 |
Среднее значение |
98 905 |
2 158 989 |
1 012 477 |
1 649 021 |
Справочно | ||||
ОАО "МПО им. И. Румянцева" |
187 633 |
2 149 704 |
1 421 000 |
Определим рыночную стоимость собственного капитала компании путем определения ценовых мультипликаторов соотношения цены к чистой прибыли, к выручке и балансовой стоимости. Для этого используем средние значения по предприятиям отрасли.
Определим рыночную стоимость ОАО "МПО им. И. Румянцева":
- финансовый мультипликатор "Цена/чистая прибыль":
млн. руб.;
- финансовый мультипликатор "Цена / выручка":
млн. руб.;
- финансовый мультипликатор "Цена/чистая прибыль":
млн. руб.;
В качестве оценочной стоимости примем среднее арифметическое значение:
млн. руб.
Таким образом, рыночная стоимость ОАО "МПО им. И. Румянцева", определенная сравнительным подходом, составила 2 361,1 млн. руб.
Согласование результатов
При оценке стоимости ОАО "МПО им. И. Румянцева" были применены основные возможные подходы к оценке рыночной стоимости. Согласование результатов отражает адекватность и точность применения каждого из подходов.
Полученные результаты:
Рыночная стоимость ОАО "МПО им. И. Румянцева", определенная с позиции доходного подхода, составила 1 153,1 млн. руб.
Стоимость объекта оценки определенная с позиции затратного подхода, составила 1 420,7 млн. руб.
Рыночная стоимость, определенная сравнительным подходом, составила 2 361,1 млн. руб.
Для окончательного согласования результатов оценки рассчитаем итоговую рыночную стоимость объекта оценки с применением весовых коэффициентов использованных подходов, основываясь на информационной обеспеченности достоверности расчетов:
Подход |
Стоимость, млн. руб. |
Вес |
Итого, млн. руб. |
Доходный подход |
1 153,1 |
0,2 |
230,6 |
Затратный подход |
1 420,7 |
0,3 |
426,2 |
Сравнительный подход |
2 361,1 |
0,5 |
1 180,6 |
ИТОГО рыночная стоимость |
- |
1 |
1 837,4 |
На основании полученных данных можно установить, что рыночная стоимость ОАО "МПО им. И. Румянцева" составила 1 837,4 млн. руб.
Похожие статьи
-
Экономическое содержание метода капитализации Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего...
-
Доходный подход к оценке стоимости предприятия - Методы (подходы) оценки стоимости фирмы (бизнеса)
Оценка бизнес стоимость линия Сущность доходного подхода и анализ основных методов оценки промышленного предприятия доходным подходом Этот подход в...
-
Сущность сравнительного (рыночного) подхода к оценке стоимости предприятия и его основные методы оценки Данный метод основан на принципе замещения -...
-
В практике оценки существует три подхода к оценке коммерческой недвижимости: --затратный подход; --сравнительный подход; --доходный подход [26, c.56]. К...
-
Характеристика ОАО "МПО им И. Румянцева" - Оценка стоимости бизнеса
Бухгалтерский доходный рыночный Наименование: ОАО "Машиностроительное производственное объединение имени И. Румянцева" Адрес компании: Москва, ул....
-
Затратный подход к оценке стоимости предприятия - Методы (подходы) оценки стоимости фирмы (бизнеса)
Оценка бизнес стоимость линия Затратный (имущественный) подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек на его...
-
Предмет оценки Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею...
-
Основные этапы применения метода - Оценка стоимости фирмы
При использовании подхода капитализации оценщик должен выполнить следующие шаги[8]: Шаг 1. Получить (или подготовить) финансовый отчет за...
-
Коммерческий недвижимость стоимость рыночный Недвижимость служит базой для хозяйственной деятельности и развития предприятий и организаций всех форм...
-
Подход к оценке по доходу основывается на принципе ожидания, согласно которому все стоимости сегодня являются отражением будущих преимуществ. При...
-
Актуальность темы исследования. После перехода Российской Федерации к рыночной модели экономики возродились права частной собственности и свобода...
-
Согласование результатов оценки - Определение рыночной стоимости объекта оценки
Проведя необходимые обследования и расчеты, мы определили стоимость помещений общей площадью 85.0м. кв., расположенных по адресу: АР Крым, г....
-
Кей-анализ по оценке изменения стоимости Thermo Fisher Scientific Incorporation в результате поглощения Dionex Corporation Для того чтобы оценить...
-
Методы оценки стоимости компаний-участниц процессов слияний и поглощений При выборе метода оценки стоимости компании в первую очередь необходимо...
-
Недвижимость как объект оценки. Принципы оценки недвижимости Понятие "недвижимое имущество" впервые сформулировано в римском праве в связи с введением в...
-
Расчет стоимости объекта сравнительным подходом продаж производился путем внесения корректировок к ценам предложения или продажи объектов-аналогов на...
-
Оценка нематериальных активов регулируется Национальным стандартом финансовой отчетности № 1, Национальным стандартом финансовой отчетности № 2,...
-
КОРРЕКТИРОВКА ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ В ЦЕЛЯХ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА - Оценка стоимости фирмы
Стоимость бизнес финансовый капитализация Направления работы с внутренней финансовой документацией предприятия в целях оценки[9]: -- инфляционная...
-
Основные подходы к определению интеллектуального капитала В современном обществе интеллектуальный капитал стал основой богатства. Так как именно...
-
Затратный подход к оценке стоимости Затратный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат,...
-
ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПО ДОХОДНОМУ ПОДХОДУ - Оценка объекта недвижимости
Оценка стоимости недвижимости по настоящему подходу основана на следующем принципе: стоимость недвижимости непосредственно связана с текущей стоимостью...
-
Характеристика объекта оценки и внешних факторов, влияющих на его стоимость Оцениваемое нежилое помещение находится на 3 этаже в многоквартирном...
-
Характеристика отрасли - Оценка стоимости бизнеса
По объему выпускаемой продукции военного самолетостроения Россия находится на 2-м месте в мире (более 100 самолетов за 2010 год), вертолетостроения (267...
-
Анализ местоположения - Определение рыночной стоимости объекта оценки
Симферополь -- административный, экономический, культурный и научный центр Автономной Республики Крым -- расположен на высоте 225--300м. над уровнем моря...
-
Подходы к оценке стоимости земельного участка - Оценка стоимости земельного участка
Существует три общепринятых подхода в оценке: Сравнительный подход, отражающий совокупность ценообразующих факторов конкретного рынка (спрос и...
-
Введение - Оценка стоимости земельного участка
С развитием рынка земельных отношений в России роль экспертной денежной оценки земли постоянно растет, так как без информации о стоимости земли...
-
Бизнес-моделирование - тенденция, которая захватила умы предпринимателей, руководителей, ученых и консультантов. Кто-то видит в этом явление бизнес-моды,...
-
Основным принципом, на котором основывается затратный подход к оценке, является принцип замещения, который гласит, что осведомленный покупатель никогда...
-
Литература - Методы (подходы) оценки стоимости фирмы (бизнеса)
Морозко, Н. И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Н. И. Морозко, И. Ю. Диденко. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 224 c. Никулина, Н. Н. Финансовый...
-
Аспекты кадастровой оценки недвижимости: индустриальный опыт зарубежных стран. Изучение мирового опыта в области оценки недвижимости начинается с...
-
Земельный рынок и его особенности - Оценка стоимости земельного участка
На современном этапе социально-экономических преобразований в Российской Федерации и ее субъектах особое значение приобретают вопросы управления...
-
В связи с переходом к инновационной экономике, как была описано выше, роль нематериальных активов выходит на первый план, по сравнению с материальными,...
-
Понятие и виды оценочной стоимости - Оценка оборудования
Оценка стоимости - определение ценности объекта в конкретный момент времени в соответствии с выбранным стандартом стоимости. Стоимость - это затраты...
-
Машины, оборудование и транспортные средства как объекты оценки. Факторы и принципы, влияющие на формирование стоимости Машины, оборудование,...
-
Оценка рыночной стоимости объекта и его доходности осуществляется оценочной компанией ООО "Оценка" на основании договора на оказание услуг. В...
-
Заключение - Оценка оборудования
В курсовой работе рассмотрены теоретические и методологические основы оценки стоимости машин, оборудования и транспортных средств. В том числе...
-
В связи с тем, что значение интеллектуального капитала растет, расширение масштабов его использования стали причинами выделения в корпоративном...
-
Расчет ставки капитализации - Оценка стоимости фирмы
Коэффициент капитализации для компании часто вычисляется на базе ее ставки дисконтирования. Это особенно верно тогда, когда подтверждаются следующие...
-
Оценка современного уровня экономической безопасности промышленного предприятия ОАО "XXXXX" Основным видом деятельности является: "Оптовая Торговля...
-
При выявлении влияния интеллектуального капитала на результаты деятельности компании необходимо выполнить следующие шаги: 1. Выдвижение гипотез. 2. Выбор...
Определение рыночной стоимости ОАО "МПО им. И. Румянцева" - Оценка стоимости бизнеса