Расчет сроков окупаемости долгосрочных вложений - Кредитные операции

Необходимые для определения экономической эффективности энергосберегающих объектов рыночные критерии предполагают оценку конечных результатов работы объектов за срок их службы Т ? 15 лет. Это достигается расчетом суммарного чистого дохода (ЧДД) и их рентабельности - индекса доходности (ИД) [1-2].

Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций ТОк, даже рассчитываемый с учетом дисконта будущих доходов, не может являться исчерпывающим показателем, поскольку весьма отдаленно отражает конечную эффективность. Это иллюстрирует потоковая диаграмма инвестиций (рис. 1), построенная для К = 1, Т = 15 лет, номинального дохода Д = 0,37 и усредненной нормы дисконта1 r = 0,25.

Тем более неприемлем бездисконтный срок окупаемости Т0, который хорошо вписывался в линейное представление об инвестиционных процессах в плановой экономике, далекое, однако, от реальности. Этот срок также показан на диаграмме (рис. 1), наряду с воображаемым линейным наращением доходов. Однако многолетняя традиция применения понятия "срок окупаемости" и в настоящее время сохраняет у проектантов веру в значимость и объективность этого показателя, оно уже обрело некоторый сакральный смысл в качестве непреходящего мерила эффективности капитальных вложений.

чистый дисконтированный доход (чдд) как конечный экономический результат инвестиционного процесса

Рисунок 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) как конечный экономический результат инвестиционного процесса

Сравнение экономичности технически равноценных объектов

При оценке экономичности отдельных энергосберегающих объектов (частные инвестиции) расчет значений ЧДД и ИД прост, и иные критерии не требуются.

Иначе обстоит дело при экономическом сравнении технически равноценных объектов, как это приходилось повсеместно делать в плановой экономике и приходится делать сейчас в двух случаях:

    - те же государственные инвестиции, - объекты с "непрерывно изменяемыми" параметрами (сечения линий электропередач, толщина утеплителей зданий, мощность электроэнергетического оборудования и др.).

Здесь для оценки эффективности дополнительных инвестиций минимизируется функция приведенных затрат с коэффициентом эффективности инвестиций Е при величинах К. В работах [3-5] приводятся формулы для вычисления этого коэффициента при нормированиях значений ТОк и показателя ИД. Поскольку поставлен вопрос о переходе только к показателю ИД, следует определиться со взаимным соответствием этих показателей, учитывая указанную выше привычную тенденцию ориентироваться все-таки на срок окупаемости ТОк.

Зависимость между сроком окупаемости и рентабельностью

Рассмотрим количественную взаимосвязь ТОк = f(ИД) в инвестиционном процессе.

Для оценки срока окупаемости ТОк и индекса доходности ИД существуют формулы (1) и (2) (см. расчетные формулы). В них берется суммарный дисконтированный доход ДД, полученный за полное время работы инвестиционного объекта (рис. 1), и бездисконтный срок окупаемости Т0, отражающий определенную преемственность линейной и нелинейной модели.

Используя параметр Т0 в (1) и (2) в качестве связующего звена, получаем нужную взаимозависимость величин ТОк и ИД в виде (3).

Соотношения между сроками окупаемости инвестиций и их индексами доходности (рентабельностью), построенные по формуле (3), приведены на рис. 2.

соотношения между сроками окупаемости инвестиций и их индексами доходности (рентабельностью)

Рисунок 2. Соотношения между сроками окупаемости инвестиций и их индексами доходности (рентабельностью)

Расчетная норма дисконта r на предстоящий период времени Т эксплуатации инвестиционного оборудования может быть сформирована экспертным путем. Например, по схеме "рупора", учитывающей следующие варианты развития отечественной экономики:

    - самый благоприятный, - менее благоприятный, - совсем неблагоприятный и т. д.

Уже упомянутая бездисконтная величина плановой экономики Т0 теперь играет нужную вспомогательную роль (см. формулу (4)) - дает первое представление об эффективности инвестиций (рис. 1) и участвует в расчетных рыночных формулах (1) и (2).

Анализируя соотношения между сроками окупаемости инвестиций и их индексами доходности (рис. 2), мы можем сделать вывод, что в ближайшие 10-15 лет область приемлемых по эффективности инвестиций (заштрихована) определяется следующими пределами: 0,15 ? r ? 0,20 и 1 ? ИД ? 2.

При желании все-таки нормировать срок окупаемости ТОк (при сравнении технически равноценных вариантов планового строительства или при рассмотрении "непрерывных" инвестиций) эта величина не должна превышать 4 лет.

Уместно напомнить, что при использовании в расчетах функции приведенных затрат (при большом числе сравниваемых технически равноценных вариантов или при "непрерывных" инвестициях) коэффициент эффективности инвестиций вместо привычного планового значения ЕН = 0,125 следует рассчитывать по формулам нелинейной модели инвестиций [3-5]. Так, при нормировании ТОк формула имеет вид (5), а при нормировании ИД - (6) (см. расчетные формулы).

На основании выполненных расчетов можно сделать следующие выводы:

    1. Основными показателями экономической эффективности долгосрочных инвестиций являются величины ЧДД и ИД, при этом нормировать следует значение ИД ? 1 в случае попарного сравнения технически равноценных вариантов или при "непрерывных" инвестициях. 2. При желании ориентироваться на сроки окупаемости ТОк нужно иметь в виду, что значение ИД ? 1 обеспечивается лишь при ТОк ? 4 года. При нормировании ТОк ? 6 лет инвестиции в большинстве случаев вообще не окупаются, то есть ИД ? 0.

Похожие статьи




Расчет сроков окупаемости долгосрочных вложений - Кредитные операции

Предыдущая | Следующая