Расчет индексов рентабельности и коэффициента эффективности инвестиций. Анализ альтернативных инвестиционных проектов - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения
Индекс расчета (profitability index - PI) метод расчета данного показателя является как бы продолжением метода расчета чистого приведенного дохода - NPV. Показатель PI в отличие от показателя NPV является относительной величиной.
Если инвестиции осуществлены разовым вложениям, то данный показатель рассчитывается по формуле:
PI = PK: (1+i)N IC = PKVN: (1+i)N
Где РК - чисты и доход;
1C - стартовые инвестиции;
VN - дисконтный множитель.
Где IC - размеры инвестиционных затрат в периоды t = 1, 2,... n.
Показатели современных величин вложений () равны. 5,1568 млн. у. д.е., а современная величина частых доходов
Равна 5,4452 млн. у. д. е.
При этих условиях индекс рентабельности будет равен
Если показатель РI = I, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения). При РI < 1
Расчет коэффициента эффективности инвестиций (ARR)
Суть метода заключается в том, что делится величина среднегодовой прибыли (РN) на среднюю величину инвестиции. Сам коэффициент выражается в процентах. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложении на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее величина долина быть исключена.
Таким образом, величина этого коэффициента рассчитывается как
Данный показатель можно сравнивать с коэффициентом рентабельности.
Основной недостаток данного метода заключается в том, что он не учитывает временного фактора при формировании денежных потоков.
Оценка инвестиций в условиях дефицита финансовых ресурсов.
Одним из побудительных мотивов, заставляющих фирму выбирать из нескольких перспективных и выгодных инвестиционных проектов один или несколько - это ограниченность финансовых средств. Лимитирование финансовых средств для инвестиций есть фиксированный предел годового объема капитальных вложений, который может себе позволить фирма, исходя из своего финансового положения. При наличии финансовых ограничений на инвестиции фирма монет принять некоторые инвестиционные проекты, составляющие такую комбинацию, которая обеспечит наибольший эффект.
Предположим, что у фирмы есть следующие предложения для инвестирования средств, проранжированные в убывающем порядке по индексу рентабельности (отношение текущей стоимости будущих чистых денежных потоков к первоначальным затратам):
Таблица 2.4.
Инвестиционные предложения |
3 |
7 |
4 |
2 |
6 |
1 |
Индекс рентабельности |
1,22 |
1,2 |
1,19 |
1,13 |
1,08 |
1,04 |
Первоначальные (стартовые) затраты, у. д.е. |
800000 |
200000 |
350000 |
250000 |
400000 |
20000 |
Исходя из своего финансового положения, фирма планирует ассигновать в инвестиции 2,0 млн. у. д.е. В этом случае фирма выберет из предложенных проектов те из них, которые обещают наибольшую рентабельность, а сумма всех первоначальных затрат не превысит 2,0 млн. у. д.е.
В нашем случае это предложение (3,7,4,2 и 6), т. к. они обладают наиболшей рентабельностью, а сумма стартовых капиталов равна 2,0 млн. у. д.е. (800000 + 20000 + 350000 + 250000 + 400000).
Фирма не станет принимать предложение №I, хотя первоначальные затраты значительно уступают другим проектам, а его рентабельность превышает единицу, что в других условиях было бы вполне приемлемым.
При рассмотрении нескольких альтернативных инвестиционных проектов в зависимости от выбранного метода его экономической оценки можно получить далеко не однозначные результаты, зачастую противоречащие друг другу. Вместе с тем, между рассмотренными показателями эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR) существует определенная взаимосвязь.
Так, если NPV > 0, то одновременно 1RR, > GC и PI > I;
При NPV = 0 одновременно IRR= СС и PI = I.
Для решения вопроса о том, каким критерием в таком случае лучше воспользоваться, рассмотрим пример. [17]
Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, требующих равных стартовых капиталовложений (2400 тыс. у. д.е.). Необходимо произвести экономическую оценку каждого к выбрать оптимальный. Финансирование проектов осуществляется за счет банковской ссуды в размере 18% годовых.
Динамика денежных потоков и рассчитанные показатели эффективности приведены в таблице 2.5.
Таблица 2.5.
Год |
Прогнозируемые денежные потоки, тыс. у. д.е. ^"- | |||
Проект I |
Проект 2 |
Проект 3 |
Проект 4 | |
0-й |
-2400 |
-2400 |
-2400 |
-2400 |
1-й |
0 |
200 |
600 |
600 |
2-й |
200 |
600 |
900 |
1800 |
3-й |
500 |
1000 |
1000 |
1000 |
4-й |
2400 |
1200 |
1200 |
500 |
5-й |
2500 |
1800 |
1500 |
400 |
Показатели | ||||
NPV |
809,6 |
556,4 |
307,2 |
689,0 |
PI |
1,337 |
1,231 |
1,128 |
1,29 |
1^ |
22,31% |
20,9% |
27,7% |
27.8 % |
PP |
2,33 года |
2,0 года |
2,16 года |
1,79 года |
Анализ данных, приведенных в таблице, позволяет сделать следующие выводы:
Наилучший показатель NPV= 809,6 тыс. у. д.е. принадлежит проекту №1. Следовательно, принятие данного проекта обещает наибольший прирост капитала:
В этом же "первом" инвестиционном проекте наибольшее значение из всех рассматриваемых имеет показатель PI = 1,337, т. е. приведенная сумма членов денежного потока на 33,7% превышает величину стартового капитала;
Наибольшую величину показателя IRR = 27, 8% имеет четвертый инвестиционный проект. Однако, учитывая, что банк предоставил ссуду под 18,0% годовых, это преимущество не имеет существенного значения;
Наименьший срок окупаемости РР = 1,79 имеет четвертый проект, но учитывая, что разница в сроках окупаемости между наибольшим значением (2,33 года) и наименьшим значением составляет чуть больше полугода, этим преимуществом можно пренебречь.
Таким образом, рассмотрев четыре инвестиционных проекта по четырем показателям, можно отдать предпочтение первому проекту.
В работах, посвященных методам экономической оценки инвестиций, отдается предпочтение показателю NPV. Объясняется это следующими факторами:
- 1) данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала фирмы в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта; 2) проектируя использование нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что даст в агрегированном виде величину прироста капитала.
При анализе альтернативных инвестиционных проектов использование показателя внутренней нормы доходности - IRR. в силу ряда присущих ему недостатков должно носить ограниченный характер. Рассмотрим некоторые из них.
Поскольку IRR является относительным показателем, исходя из его величины, невозможно сделать вывод о размере увеличения капитала предприятия при рассмотрении альтернативных проектов. К примеру возьмем два альтернативных проекта, параметры которых представлены в таблице 2.6.
Таблица 2.6.
Проект |
Размер инвестиций |
Денежный поток по годам |
IRR, % |
NPV при доходности 15% тыс. |
1 2 3 | ||||
А Б |
|
|
45,0 50,0 |
|
Если судить о проектах только по показателю IRR, то проект А более предпочтителен, имеете с тем, прирост капитала он обеспечивает в меньшем размере, чем проект А.
Если фирмa имеет возможность реализовать проект Б без привлечении заемных средств, то он становится более привлекателен;
- 2) из определения сущности показателя IRR следует, что он показывает максимальный относительный уровень затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта. Следовательно, если данный показатель одинаков для двух инвестиционных проектов и он превышает "цену" инвестиций (например, банковского процента на заемный капитал, предназначенный на реализацию проектов), то для выбора между проектами необходимо использовать другие критерии; 5) показатель IRR непригоден для анализа проектов, в которых денежный поток чередуется притоком и оттоком капитала. В этом случае выводы, сделанные на основе показателя IRR могут быть не корректны.
Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.
При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру:
- 1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а проект Б - 3 года, следовательно, общее кратное для этих проектов составит 6 лет, откуда можно сделать предположение, что в течение 6 лет проект А может быть повторен триады (три цикла), а проект Б - два раза (два цикла). Следовательно, проект А будет иметь три потока годовых платежей: 1-2-й год, 3-4-И год и 5-6-й год, а проект Б - два потока: I-3-й год и 3-6-й год; 2) считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитывается суммарное значений показателя NPV для повторяющихся проектов; 5) выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее.
Суммарное значение NPV повторяющегося потока находится по формуле:
NPV (n, y) = NPV (y) * (1 + 1/(1+j)J + 1/(1+j)N) (2.11)
Где NPV (y) - чистая приведенная стоимость исходного (повторяющегося проекта;
I - продол; ительность итого проекта;
N - число повторении (циклов) исходного проекта (число слагаемые в скобках);
I - процентная ставка в долях единицы, используемая при дисконтировании (ставка предполагаемого дохода).
Имеется ряд инвестиционных проектов, требующих равную величину стартовых капиталов - 200 млн. у. д.е. "Цена" капитала, т. е. предполагаемый доход составляет 10%. Требуется выбрать наиболее оптимальный из них, если потоки платежей (приток) характеризуются следующими данными;
Проект А:100; 140;
Проект Б; 60; 80; 120;
Проект В:100; 144.
В таблице приведены расчеты NPV.
Таблица 2.7.
Годы |
Коэффициенты дисконтирования iL = ЮЛ |
Вариант А | |
Цикл I Цикл 2 Цикл 5 | |||
Поток PV |
Поток РV |
Поток PV | |
0 |
I |
-200 -200 | |
I |
0,909 |
100 90,9 | |
2 |
0,826 |
140 115,64 |
-200 -165,2 |
5 |
0,751 |
100 75,1 | |
4 |
0,683 |
140 95,62 |
-200 -156.6 |
5 |
0.621 |
100 62,1 | |
6 |
0,564 |
140 78,56 | |
NPV |
6,54 |
5,52 |
4,46 |
Годы |
Коэффициенты дисконтирования (I = 10%) |
Вариант Б Цикл I Цикл 2 | |||
Поток |
PV |
Поток |
PV | ||
0 |
1 |
-200 |
-200 | ||
I |
0.909 |
60 |
54,54 | ||
2 |
0,826 |
80 |
66,08 | ||
5 |
0.751 |
120 |
90,12 |
-200 |
-150.2 |
4 |
0,683 |
60 |
40,98 | ||
5 |
0,621 |
80 |
49,68 | ||
6 |
0,564 |
120 |
67,68 | ||
NPV |
10,74 |
8,14 |
Годы |
Коэффициенты дисконтирования i= 10% |
Вариант В | |||
Цикл 1 |
Цикл 2 |
Цикл 3 | |||
Поток |
РV |
Поток |
PV |
Поток |
PV |
0 |
1 |
-200 |
-200 | ||
I |
0.909 |
100 |
909 | ||
2 |
0,826 |
144 |
118,94 |
-200 |
-165.2 |
5 |
0,751 |
100 |
75,1 | ||
4 |
0,683 |
144 |
98,35 |
-200 |
-136,6 |
5> |
0.621 |
100 |
62,1 | ||
6 |
0,564 |
144 |
81,2 | ||
NPV |
9,84 |
8.25 |
6,7 |
NPVа = 6.54 + 5,52 + 4,46 = 16,52
NPVБ = 10,74 + 8,14 = 18,88
NPVВ = 9,84 + 8,25 + 6,7 = 24,79
Из приведенной таблицы видно, что при трехкратном повторении проекта А суммарное значение NРV составит 16,52 млн. рус. или же по формуле;
NPV = 6,54 + 6.54/(1+0.1)2 + 6.54/(1+0.1)4 = 16,52 млн. тенге.
Поскольку из трех рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность к различные денежные потоки, наибольшее значение NPV принадлежит проекту В, то его можно считать наиболее привлекательным.
Похожие статьи
-
Срок окупаемости (payback period method - PP) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов. Если не учитывать...
-
Инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Основная причина заключается в том, что амортизационные отчисления...
-
При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствии необходимых денежных, ресурсов для участия в каждом возникает задача...
-
Классификационные модели оценки кредитоспособности заемщиков Среди подходов к оценке кредитоспособности заемщиков можно выделить две группы моделей: 1)...
-
Методика банков США Ряд американских экономистов описывает систему оценки кредитоспособности, построенную на сальдовых показателях отчетности....
-
Оценка кредитоспособности крупных и средних предприятий основывается на фактических данных баланса, отчета о прибыли, кредитной заявке, информации об...
-
Заключение - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения
В результате проведенных исследований и анализа была проведена оценка вложения денежных средств, как одна из форм финансовых инвестиций, как для...
-
Маржинальная стоимость капитала - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения
Рассматривая проблему стоимости капитала, мы исходим из данных прошедших периодов. Однако цена отдельных источников средств, равно как и структура...
-
Подходы к оценке кредитоспособности заемщиков Кредитоспособность заемщика зависит от многих факторов, оценить и рассчитать каждый из которых непросто....
-
Анализ кредитоспособности - часть финансового анализа, который в кредитной работе представлен анализом финансового состояния заемщика. В ходе анализа для...
-
Модели анализа кредитоспособности заемщиков - Кредитная политика коммeрческого банка
Современные практические методы анализа кредитоспособности заемщиков коммерческого банка основываются на комплексном применении как финансовых так и...
-
Сбербанк России разработал и применяет методику определения кредитоспособности заемщика на основе количественной оценки финансового состояния и...
-
Заключение - Кредитоспособность заемщика и способы его определения
Кредитоспособность заемщик коммерческий банк Задачи улучшения функционирования кредитного механизма выдвигают необходимость использования экономических...
-
Общая последовательность разработки инвестиционного проекта - Экономическая оценка инвестиций
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство...
-
Классификационные модели анализа кредитоспособности заемщика И в нашей стране, и во всем мире существует множество методик оценки финансового положения...
-
Результаты расчетов - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения
Здание торгового центра Наименование параметра Обозначение Значение Строительный объем, куб. м. V 4 854,0 Восстановительная стоимость 1 куб. м. объекта...
-
Взаимоотношения банка с клиентами - Кредитоспособность заемщика и способы его определения
Банк, будучи порождением потребности хозяйства, находясь в центре экономической жизни, призван содействовать интересам своих клиентов. Не случайно,...
-
Понятие, цели и задачи оценки кредитоспособности банком В современной экономике Казахстана в период становления и развития нового типа экономических...
-
Расчет сроков окупаемости долгосрочных вложений - Кредитные операции
Необходимые для определения экономической эффективности энергосберегающих объектов рыночные критерии предполагают оценку конечных результатов работы...
-
Организационный механизм анализа кредитоспособности заемщиков - Анализ кредитоспособности заемщиков
В процессе организации работы по кредитованию юридических лиц, как правило, принимает участие не только кредитное подразделение, но и другие службы:...
-
Основными приоритетами в области финансирования инвестиционных проектов, является финансирование проектов направленных на устранение инфраструктурных...
-
Модель анализ кредитоспособность заемщик Второй подход к оценке кредитоспособности предприятия - заемщика - модели на основе комплексного анализа....
-
Одним из важнейших элементов методики анализа кредитоспособности заемщика является его информационная база. Особенность формирования и использования базы...
-
Оценка инвестиционной деятельности. - Оценка эффективности инвестиционной операций страховщика
Инвестиционный потенциал - совокупность временно свободных денежных ресурсов страховой компании, независимо от источников их образования, свободную от...
-
В первую очередь необходимо сказать несколько слов о внутренней методике оценки финансового состояния ОАО "Сбербанк" России. Данная методика содержит в...
-
Направления совершенствования структуры пассивов финансово-кредитной организации Как уже говорилось ранее, в своей основе методика ОАО "Сбербанка" России...
-
Для более полного анализа проведем расчет и оценку финансовых коэффициентов платежеспособности. Так, коэффициент мгновенной ликвидности (Н2) позволяет...
-
Понятие и сущность кредитоспособности заемщика Кредитоспособность клиента коммерческого банка - способность клиента полностью и в срок рассчитаться по...
-
Фирмам как форма промежуточного финансирования в процессе строительного цикла. В зарубежной практике ипотечные ссуды погашаются подрядной фирмой за счет...
-
Методика оценки целесообразности предоставления банковского кредита, разработана для определения банками платежеспособности предприятий, наделяемых...
-
Формула (28) для расчета ликвидационной стоимости объекта оценки, учитывающая фактор стоимости денег во времени и влияние фактора эласти Чности спроса по...
-
Методы кредитования и формы ссудных счетов - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения
Основным элементом в системе банковского кредитования являются методы кредитования, так как они определяют ряд других элементов этой системы, таких, как...
-
Понятие кредитоспособности и специфика ее определения Проблема оценки кредитоспособности заемщика банка не относится к числу достаточно разработанных....
-
Оценка стоимости объекта недвижимости - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения
Затратный подход В основе затратного подхода лежит принцип замещения, согласно которому инвестор не заплатит за объект недвижимости сумму большую, чем...
-
Кредитоспособность клиента коммерческого банка - способность заемщика полностью и в срок рассчитаться по своим долговым обязательствам (основному долгу и...
-
Помимо методики, разработанной ЦБ РФ в целях осуществления надзора над деятельностью кредитных организаций, существует большое количество других подходов...
-
Достаточность банковского капитала. Этой проблеме всегда уделялось особое внимание, поскольку, как уже говорилось, собственные ресурсы банка - важнейший...
-
Инвестиции, являясь целенаправленной деятельностью, представляют процесс создания, накопления и вложения капитала с целью получения доходов в будущем по...
-
Управление привлечением банковского кредита предприятием Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях...
-
Заключение - Анализ кредитоспособности заемщиков
Кредитоспособность заемщика (хозяйствующего субъекта) - это его комплексная правовая и финансовая характеристика, представленная финансовыми и...
Расчет индексов рентабельности и коэффициента эффективности инвестиций. Анализ альтернативных инвестиционных проектов - Кредитоспособность заемщика и способы ее определения