Государственные ценные бумаги - Брокерские операции

Банки работают с облигациями, которые по своей сути могут являться государственными или корпоративными долговыми обязательствами. Государственные долговые обязательства в настоящее время представлены в основном: государственными краткосрочными облигациями (ГКО), государственными облигациями Федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ - ПК), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Была предпринята попытка образования долгосрочного рынка ценных бумаг в виде государственных долгосрочных облигаций (ГДО), которые предполагались разрешить в форме займа на 30-летний период с 1 июля 1991г. по 1 июля 2021г. ГДО выпускались в документарном, бланковом виде с купонами и реализовывались среди юридических лиц. Размер займа составил 80 млрд. руб. и был разбит на 16 разрядов по 5 млрд. руб.

Коммерческие банки с целью диверсификации активных операций и источников получения дополнительных доходов, поддержания ликвидности балансов широко используют Операции с государственными ценными бумагами. Для современного периода наиболее распространенными операциями являются государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

Государственные краткосрочные облигации (ГКО). Эмитентом ГКО является Министерство финансов РФ, которое определяет такие основные параметры, как предельный размер эмиссии, период размещения (3,6 и 12 месяцев) и условия с накладываемыми ограничениями на потенциальных инвесторов. Банки проводят весь цикл операции с этими бумагами: размещение, обслуживание по их купле-продаже на вторичном рынке и погашение в соответствии со сроками их обращения. Выплаты процентов по ГКО не осуществляется продажа их производится с дисконтом от наминала, а погашение по номиналу. Выпуск ГКО осуществляется на бездокументарной основе, учет ведется по счетам депо. Размер дисконта определяется на стадии первичного размещения по ценам конкурентных заявок. Выпуск ГКО считается состоявшимся, если реализовано 20 и более процентов от всех облигаций. В ходе операций по размещению ГКО могут возникнуть следующие основные положения:

    1. реализация нового выпуска ГКО производится параллельно с погашением старых выпусков ГКО. Здесь возможны две ситуации: сумма от реализации нового выпуска больше (а) или меньше (б) сумму затрат по погашению старого выпуска. 2. реализация нового выпуска ГКО производится без погашения старых выпусков ГКО, то есть происходит количественное наращивание рынка этими видами ценных бумаг. 3. осуществляется только погашение старых выпусков ГКО.

Основными участниками по операциям с ГКО являются Дилеры и Инвесторы. Дилерами могут быть инвестиционные компании, специализированные фонды, например, паевые фонды, банки, имеющие определенного вида разрешения и специалистов соответствующей квалификации. Дилеры могут проводить операции за свой счет и от своего имени. Если же операции с ГКО проводятся от своего имени, но за счет инвесторов, то банки выступают в роли финансовых брокеров. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, покупающие или продающие ценные бумаги в соответствии с заключенными договорами с дилерами и финансовыми брокерами. Организационная структура работы рынка ГКО представляется следующими субъектами:

    * Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) как организатор торгов и верхний уровень управляющего депозитария. * Банки-дилеры как нижний уровень управляемого депозитария. * Инвесторы в виде юридических или физических лиц, покупающих или продающих ценные бумаги в соответствии с заключенными договорами с банками-дилерами.

Банк-дилер в ММВБ открывает два счета-депо: счет "А" для учета ГКО, принадлежащих самому банку, и счет "В", где учитываются ГКО инвесторов. На весь объем каждого выпуска оформляются два глобальных сертификата, один из которых находится в Минфине РФ, а другой в ЦБ. Кроме счетов "А" и "В" ЦБ имеет на ММВБ счет Z, на который зачисляется вся сумма глобального сертификата. После завершения торгов, заканчивающиеся погашением ГКО, счет Z закрывается.

Торговля ГКО осуществляется на основе аукциона ЦБ РФ совместно с Минфином РФ с объявлением в средствах массовой информации места и времени проведения, объема выпуска ГКО, условий торгов, ограничений на инвесторов, например, на резидентов и нерезидентов.

Каждый банк-дилер подает на аукцион две заявки: от своего имени и от имени инвестора. В заявках указывается любое количество конкурентных и одно неконкурентное предложение. В конкурентных предложениях определены цена покупки в виде процента от номинала до сотых долей процента и количество покупаемых ГКО. В неконкурентном предложении указывается общая сумма денежных средств и средневзвешенная цена аукциона, по которой могут купить ГКО.

На основе поступивших заявок составляется общая ведомость, по которой выявляется минимальная цена продажи, определяющая цену отсечения всех других заявок, не прошедших по конкурсу. После проведения первичного размещения ГКО среди определенных банков наступает этап вторичного обращения между банками (а) и между банками и инвесторами в виде юридических и физических лиц (б).

Основным экономическим интересом инвестора при покупке ГКО является возможность получения дохода или прибыли (ПО), который определяется как разность между ценой погашения или продажи (ЦПро) и ценой приобретения (ЦПри), которая равна цене последней сделки, проведенной в день торгов ГКО:

ПО = ЦПро - ЦПри

Доходность облигации при погашении без учета налогообложения (ДОпог) определяется:

ДОпог = (НО - ЦПри) : ЦПри * (ДГ : СП) * 100%.

ДГ - количество дней в году.

СП - срок до погашения или обращения облигаций.

Величина доходности операции по купле-продажи ГКО (ДОкп):

ДОкп = (ЦПро - ЦПри) : ЦПри * (ДГ : ПВ) * 100%.

Облигации Федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), эмитентом которых является Минфин РФ, представляет собой ценные бумаги, по которым их владельцы могут получать:

    1. Процентный доход от номинала ОФЗ-ПК в виде купонных выплат. 2. Стоимость номинала при их погашении.

Купонный доход облигации определяется по следующей формуле:

КД = (КС : 100) * (ТП : 365) * НО,

КД - купонный доход,

КС - купонная годовая процентная ставка,

ТП - текущий период купона в днях,

НО - номинал облигации.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), эмитентом которых является Минфин РФ, являются ценные бумаги на предъявителя. Они выполнены документарным способом, с периодом обращения в один год. Облигация имеет четыре купона с трехмесячным периодом их выплат. По первому купону доход объявляется за 10 дней купонного периода, а по остальным купонам - за семь дней до начала действия очередного купона. Доходы выплачиваются банками в наличной и безналичной формах. Реализация облигаций осуществляется по рыночным ценам на основе спроса и предложения на них. Инвестор, приобретая облигации, оплачивает ее цену и накопленный купонный доход в соответствии со временем нахождения облигации в обращении.

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) предоставляются юридическим лицам, чьи счета заморожены в результате банкротства Банка внешнеэкономической деятельности СССР. Выполнение обязательств были оформлены ОВВЗ с 14 мая 1993г. сроком погашения от одного до 15 лет. Валюта займа - доллар США, процентная ставка 3% годовых. Количество купонов определяется периодом обращения облигаций. Купонные доходы выплачиваются ежегодно 14 мая.

Инвестиционный портфель банка представляет собой вложения собственных и/или привлеченных средств в определенный набор ценных бумаг разной срочности, доходности и риска и имеющий конечную цель увеличение доходов, прибыли и ликвидности банка. Инвестиционный портфель банка является важным предметом анализа, прогнозирования и планирования в системе управления банком. Существуют два направления анализа управления инвестиционным портфелем: фундаментальный и технический анализ. Фундаментальный анализ представляет собой трехуровневый анализ финансово-экономических показателей той страны, эмитентом которой является банк или другое юридическое лицо:

    1. Динамика основных макроэкономических и финансовых показателей развития страны и банковской системы в целом, например, национального дохода, состояние фондовых рынков, бюджета, торгового баланса и т. д. 2. Динамика экономических и финансовых показателей развития той отросли, в которой работает эмитент, например, если эмитентом является банк, то в первую очередь анализируется состояние банковской системы и фондовых рынков. 3. Динамика экономических и финансовых показателей развития самого эмитента конкретного банка или корпорации, выпустившей ценные бумаги, например, доходов, расходов, прибыли, рентабельности активов и т. д.

На основе проведенного трехуровневого, фундаментального анализа долгосрочного характера принимается решение о покупке ценных бумаг эмитента. Технический анализ предполагает, во-первых, использование методов краткосрочного анализа и прогнозирования поведения показателей ценных бумаг, во-вторых, использование данных, полученных на основе фундаментального анализа. При планировании портфеля банк может сформировать разную структуру ценных бумаг по эмитентам, срокам, доходности, риску. В зависимости от выбранных факторов портфели можно классифицировать так:

Консервативные портфели, сформированные из бумаг крупных, надежных компаний и банков с умеренной доходностью и с низким финансовым риском. Подобная стратегия необходима банку для поддержания величины собственного капитала банка и сохранения его ликвидности.

Портфель агрессивного роста, Сформированный из высоко рисковых, но в тоже время высокодоходных ценных бумаг.

Сбалансированный портфель, в которых на ряду с определенной долей надежных, но малодоходных бумаг существует доля высоко рисковых и высокодоходных бумаг.

По временному параметру можно образовать портфели краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных бумаг.

Клиентские операции банков - инвесторов на рынке ГКО и ОФЗ - ПК

Похожие статьи




Государственные ценные бумаги - Брокерские операции

Предыдущая | Следующая