Субнациональные ценные бумаги - Корпоративные, государственные, субнациональные ценные бумаги, их характеристика

Субнациональные облигации (термин, используемый Всемирным банком) - это облигации, выпущенные органами власти любого уровня, за исключением национального правительства. То есть это облигации субъектов РФ и облигации муниципальных образований.

Первая эмиссия субфедеральных облигаций пришлась в 1995 году, в частности, в Санкт-Петербурге. Первые облигации нашего города назывались МКО (муниципальные краткосрочные облигации), это не правомерно, но позволительно, т. к. комитет финансов ни разу не задолжал своим облигационерам. В 1995 году с помощью субнациональных облигаций в условиях дефицит бюджета и отсутствия достаточных источников финансирования появляется механизм, позволяющий:

    Ш покрывать дефицит местных бюджетов (облигации общего покрытия); Ш реализовывать ту или иную инвестиционную программу города/региона (т. н. целевые облигации).

По количеству самих выпусков и по объему эмиссия целевых облигаций (доходные облигации) преобладала, в частности, муниципалитеты выпускали их под конкретный инвестиционный проект и погашали доходами от реализации этих проектов. Наибольшую группу среди этих займов составляли жилищные займы, а также имеющие социальную направленность, предназначенные для социальной инфраструктуры.

Развитие рынка субнациональных облигаций было необходимо и потому, что без данного рынка и без привлечения средств не могли быть решены задачи, проблемы, на которые у федерального правительства, как правило, не хватало денежных средств и ресурсов. Финансовая самостоятельность субъектов обеспечивается наличием собственных источников доходов в их бюджетах (92% - налоги) и правом определять направления их использования и расходования.

Отметим, что вместе с тем, высокоорганизованный рынок государственных ценных бумаг не смог стать в РФ абсолютно эффективным механизмом перераспределения временно свободных средств инвесторов. В этом основная функция фондового рынка - перераспределительная. Так называемые мелкие инвесторы оказались за рамками инвестиционного процесса, поскольку центральный банк путем ужесточения работы с государственными бумагами целенаправленно проводит политику вытеснения мелких операторов с рынка ГКО. Считая, что присутствие на рынке государственных ценных бумаг крупных банков будет способствовать стабилизации рынка государственных заимствований. Мелкие инвесторы оказались вне инвестиционного процесса. 7 крупнейших банков были допущены к торгам в роли дилеров.

Субнациональные облигации являются более доступным объектом вложения средств для всех групп инвесторов. Причем они не уступают по своей надежности и минимальному уровню риска федеральным ценным бумагам, поскольку органы власти отвечают по своим обязательствам принадлежащим им имуществом (кроме имущества, закрепленного за унитарными государственными предприятиями, и имущества предприятий, имущество которых отчуждать запрещено).

Расходы по обслуживанию займа являются защищенной статьей бюджета субъекта РФ и не подлежат секвестрованию (уменьшению).

С начала рыночной экономики, с 90-х годов прошлого века более 80 субъектов и более 50 муниципальных образований попробовали себя в привлечении средств путем эмиссии этих видов ЦБ. Но не у всех получилось.

При этом ликвидность субнациональных облигаций незначительна, поскольку сохраняется определенная региональная ограниченность - города, например, имеют право размещать облигации только на региональных финансовых рынках, вторичный фондовый рынок до сих пор не развит, облигационеры, как правило, держат ЦБ до окончательного срока погашения.

Похожие статьи




Субнациональные ценные бумаги - Корпоративные, государственные, субнациональные ценные бумаги, их характеристика

Предыдущая | Следующая