Пути активизации муниципального рынка ценных бумаг - Ценные бумаги в РФ
Внедрение практики муниципальных заимствований в облигационной форме способно дать целый ряд положительных экономических эффектов.
Эмиссия облигаций позволяет снижать процентные ставки по заемным ресурсам, мобилизуя незадействованные на финансовом рынке средства физических и юридических лиц. Такая форма привлечения денежных средств более предпочтительна, чем кредиты банков. Заем позволяет также увеличивать срок заимствования средств и тем самым оптимально распределять нагрузку на бюджет по обслуживанию долга. Устойчивое состояние российского рынка ценных бумаг в последние годы привело к тому, что сегодня потенциальные инвесторы способны осуществлять среднесрочные вложения.
Заинтересованность муниципальных органов власти в выпуске займов обусловливается тем, что в условиях концентрации доходов на федеральном уровне их собственные ресурсы фактически полностью направляются на выполнение текущих обязательств.
Крупномасштабные заимствования центральной власти, осуществляемые посредством государственных облигаций (ГКО, ОФЗ и ОГСЗ), как правило, не привлекаются в экономику регионов. Более того, практика размещения государственных обязательств показывает, что они отвлекают потенциальные инвестиционные ресурсы с местных финансовых рынков.
Муниципальные займы способны привлечь в экономику региона финансовые ресурсы институциональных инвесторов, включая банковские организации. Факторами, делающими муниципальные ценные бумаги привлекательными инструментами для всех категорий инвесторов, являются льготное налогообложение и гарантирование обязательств бюджетными доходами.
Повышение надежности и ликвидности муниципальных облигаций может сделать их оптимальным инструментом привлечения инвестиций в производство. Перспективным является использование местными администрациями средств, вырученных при размещении муниципальных облигаций, для поддержки частных инвестиционных проектов по схеме долевого участия.
В условиях ограниченного доступа российских предприятий на международный рынок капитала именно облигации муниципальных займов могут способствовать привлечению средств иностранных инвесторов.
Успешное проведение займов играет важную роль в улучшении инвестиционного климата в регионах, дает импульс развитию инфраструктуры региональных фондовых рынков, участники которых приобретают практический опыт андеррайтинга ценных бумаг, необходимый для обеспечения последующего размещения корпоративных займов.
Эмиссия муниципальных облигаций способствует межрегиональному движению капитала. Необходимость привлечения внешних инвесторов обусловлена расширением инвестиционных ресурсов, необходимостью интеграции с другими регионами и налаживания контактов со стратегическими партнерами. Привлекательными моментами при этом могли бы стать возможности собственных инвестиций в регионе, долевое участие, налоговые льготы и т. д.
Эмиссия муниципальных облигаций позволяет решить вопрос трансформации сбережений населения в инвестиции. Несмотря на наметившийся в последние годы рост поступлений сбережений населения на рынки ссудного капитала, их объемы еще невелики. В то же время зарубежная практика показывает, что индивидуальные инвесторы сейчас являются крупнейшими держателями муниципальных облигаций.
Ориентированность муниципальных займов на проблемы местных территориальных образований содействует решению вопросов социально-экономического характера. Уже сейчас в России муниципальные облигации весьма широко используются для привлечения средств физических лиц в жилищное строительство.
Исторические факты свидетельствуют о том, что муниципальные облигации были очень распространенными ценными бумагами на фондовом рынке царской России. Так, на 1 января 1913 г. на российском рынке ценных бумаг обращалось 159 выпусков муниципальных облигаций 65 городов на общую сумму 444,6 млн р. Основная сумма заемных средств (свыше 90 %) направлялась на развитие инфраструктуры: строительство канализации, водопровода, трамвая, телефона и т. д., а остальные средства направлялись на строительство зданий и в различные бездоходные проекты.
Отсутствие рыночных ценных бумаг в советское время привело к серьезному отставанию СССР от мирового опыта муниципальных заимствований. В этой связи безусловный интерес представляет сравнительный анализ международной и российской практики выпуска муниципальных облигаций и определение на его основе путей развития российского рынка муниципальных ценных бумаг.
В зависимости от характера размещения муниципальные облигации можно разделить на две большие группы: внутренние и международные ценные бумаги. Существенным преимуществом внешнего рынка заимствований, по сравнению с внутренним, является возможность привлечения значительных финансовых ресурсов по более низкой процентной ставке и на длительный срок.
Российское законодательство не позволяет муниципальным образованиям выпускать еврооблигации. Предпочтение, отдаваемое внутренним заимствованиям, обусловлено вопросами сохранения суверенитета и меньшей зависимости государства от иностранных кредиторов. Сегодня международные муниципальные ценные бумаги представлены двумя российскими городами, имеющими особый статус субъектов Федерации, - Москвой и Санкт-Петербургом. В то же время, до революции 1917 г. российские муниципальные облигации активно размещались за границей: на биржах Брюсселя и Берлина котировалось по семь займов, Амстердама и Лондона - по шесть.
В РФ муниципальные ценные бумаги не имеют статуса государственных, но их выпуски регистрируются в Министерстве финансов РФ. Функционирование рынка муниципальных ценных бумаг регулируется Бюджетным кодексом РФ, а также Федеральным законом № 136-ФЗ от 29.07.1998 г. "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг".
В большинстве теоретических работ в области государственного долга в качестве целей выпуска муниципальных займов выделяют:
- - сглаживание кассовых разрывов в местных бюджетах в ожидании поступления налогов), дохода, субсидий; - временное улучшение структуры капитала в условиях ожидания выпуска долгосрочных облигаций; - погашение ранее размещенных займов; - финансирование целевых инвестиционных и социально-экономических программ.
Анализ эмитируемых муниципальных бумаг по целям их эмиссии показывает, что соотношение бумаг, выпускаемых для рефинансирования существующего долга и для привлечения нового капитала, варьируется достаточно широко и в среднем составляет 30:70.
В РФ многие органы местного самоуправления используют заемные средства, полученные от размещения облигаций, в коммерческих целях. Так, помимо уменьшения дефицита бюджета и рефинансирования своих прежних долговых обязательств, привлеченные ресурсы направляются в федеральные ценные бумаги и на кредитование хозяйствующих субъектов по более высокой ставке процента с расчетом на надежный возврат и маржу. Однако, кредитуя заемными средствами коммерческие проекты по более высокой ставке, администрации фактически берут на себя функции банка в регионе.
Практика, в том числе международная, свидетельствует о целесообразности ограничения направлений использования привлеченных посредством муниципальных займов денежных ресурсов. В качестве перспективных проектов эмиссии могут быть предложены:
- - инвестиционные проекты в сферы регионального производства и инфраструктуры, способствующие созданию новых рабочих мест, укреплению налоговой базы и реализации других важных направлений местного экономического развития; - "сберегательные" займы, ориентированные на привлечение свободных средств населения и мелких юридических лиц; - специализированные целевые выпуски (жилищные, телефонные и т. п.).
В зависимости от обеспечения муниципальные облигации можно разделить на следующие виды:
- - облигации под общие обязательства, не обеспеченные конкретным источником доходов. Такие облигации эмитируются в основном для финансирования строительства объектов социальной сферы, а их надежность обеспечивается различными налогами; - облигации под специальные налоги (акцизы, на недвижимое имущество и др.), которые взимаются непосредственно с будущих пользователей реализуемого проекта; - облигации, выпускаемые под определенный проект (платные участки дорог, мостов, больницы и др.), доходы от которого будут использованы для выплаты процентов и основной суммы долга. Широкое распространение в мировой практике получили облигации под доход от промышленного проекта; - смешанные облигации, которые гарантированы не только налоговыми поступлениями, но и определенными грантами, специальными платежами и обязательствами третьей стороны; - отдельно следует выделить жилищные облигации, которые используются для развития строительства жилых помещений.
На российском рынке муниципальных облигаций одним из проблемных вопросов остается обеспечение обязательств по возвратности средств и выплатам текущих процентных платежей. В соответствии с Гражданским кодексом РФ обязательства эмитента могут быть обеспечены средствами бюджета, а также имуществом, являющимся собственностью муниципального образования. Организационно-правовое обеспечение гарантийных обязательств администрации перед инвесторами по возврату заемных средств может быть реализовано путем создания из активов, определенных эмитентом в качестве гарантий по займу, специальных гарантийных фондов. Поскольку привлечение инвестиций возможно только при наличии механизмов защиты прав инвесторов, то по аналогии с зарубежными странами следует принять закон о банкротстве муниципальных органов, позволяющий взыскивать долги.
По особенностям налогообложения можно выделить 2 вида рынков муниципальных займов: те, на которых действуют налоговые льготы и, те, на которых они отсутствуют.
Доходы, полученные инвесторами по российским муниципальным ценным бумагам, облагаются налогом по льготной ставке 15 % (так же как и по государственным облигациям). При этом сам эмитент освобожден от уплаты налога на эмиссию.
В зависимости от сроков обращения муниципальных ценных бумаг различают:
- - краткосрочные ноты от одного месяца до одного года; - краткосрочные облигации, выпускаемые на срок от одного до шести лет; - среднесрочные облигации - от шести до десяти лет; - долгосрочные облигации - от десяти и более лет.
Срок обращения российских муниципальных займов ограничен десятью годами, что в принципе вполне отвечает текущим потребностям муниципальных образований - основная масса муниципальных облигаций выпущена на срок от 1 года до 5 лет.
Соотношение муниципальных и федеральных займов может варьироваться в широких пределах. Для российских муниципальных займов характерны локальность, незначительный объем и слаболиквидный вторичный рынок.
В зависимости от выплачиваемого дохода различают облигации:
- - дисконтные, которые выгодны инвесторам в случае ожидания падения процентных ставок, но предполагающие большие объемы выпуска для эмитента; - с постоянной купонной ставкой, позволяющие эмитентам планировать свою долговую нагрузку, а инвесторам соответственно свои поступления; - с переменной процентной ставкой, дающие возможность эмитенту изменять стоимость обслуживания в зависимости от состояния финансового рынка; - накопительные, которые размещаются по номинальной стоимости, а проценты по ним накапливаются по формуле сложного процента и выплачиваются вместе с основной суммой долга по истечении срока облигаций; - сериальные, предусматривающие выплату основной суммы долга равными долями, как правило, ежегодно. При этом проценты начисляются на сумму непогашенной задолженности.
Большинство российских муниципальных займов - среднесрочные ценные бумаги, держатели которых имеют возможность получать как дисконтный, так и купонный доход.
По характеру ограничений можно выделить рынки муниципальных заимствований с определенными ограничениями и без них.
В ряде стран, имеющих большое число административно-территориальных единиц (Швеция, Дания), роль эмитента могут исполнять централизованные специальные организации. Возможен также вариант непосредственного объединения муниципалитетов и последующий выпуск единых финансовых инструментов с целью покрытия совокупных потребностей в заемных средствах. Преимущество подобных объединений муниципалитетов заключается в возможности снижения издержек по размещению и обслуживанию займа, повышения его надежности и ликвидности.
При выпуске российских муниципальных ценных бумаг законодательно определен целый ряд ограничений. Например, предельный объем муниципального долга не должен превышать объема доходов бюджета, а максимальный объем его годового обслуживания ограничивается 15 % от общего объема расходов бюджета муниципального образования. Долги муниципальных образований должны полностью обеспечиваться муниципальным имуществом.
Помимо общих федеральных ограничений, муниципальные администрации имеют право предъявлять собственные дополнительные требования. Так, по условиям эмиссии облигаций городов Волгограда и Чебоксар они могут обращаться только среди резидентов. Что касается выпуска в нашей стране объединенных займов, то о них можно говорить пока только как о перспективном направлении.
Похожие статьи
-
Эмитенты ценных бумаг - Рынок ценных бумаг
Эмитентами ценных бумаг могут быть государство (облигации), корпорации (акции и облигации), муниципалитеты (облигации). Государственные облигации -...
-
Эмиссионная деятельность банка - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Эмиссия ценных бумаг - установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Эмиссионная ценная бумага - любая...
-
Понятие ценных бумаг Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому, прежде чем перейти к рассмотрению особенностей...
-
Виды ценных бумаг, обращаемых на Р. Ц. Б - Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Объектом купли-продажи на фондовом рынке являются разнообразные ценные бумаги. В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода...
-
Помимо долевых ценных бумаг (акций) рынок финансовых активов широко представлен так называемыми долговыми ценными бумагами. Долговые ценные бумаги...
-
Проблемы развития рынка ценных бумаг Формирование фондового рынка в РБ повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных...
-
Ценные бумаги как объект инвестирования - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый...
-
Укрепление ресурсной базы коммерческих банков - одно из основных условий преодоления кризиса российской экономики. Переход народного хозяйства из...
-
Ценные бумаги, Понятие и экономическая сущность ценных бумаг - Рынок ценных бумаг
Понятие и экономическая сущность ценных бумаг Прежде всего, следует уяснить, что такое ценная бумага. Определение бумаги как ценной означает ее...
-
Заключение - Изучение динамики рынка ценных бумаг Российской Федерации
Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют...
-
Как любая быстрорастущая система рынок ценных бумаг сталкивается с рядом проблем, многие из которых имеют первоочередную важность. Можно выделить...
-
Анализ портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк РФ" - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Начиная с 1991 г. Сбербанком России выпускаются обыкновенные и привилегированные акции. В 2010 году общее количество размещенных акций составляет: -...
-
Инвестиции, являясь целенаправленной деятельностью, представляют процесс создания, накопления и вложения капитала с целью получения доходов в будущем по...
-
Анализ современного состояния рынка ценных бумаг России Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на...
-
Финансовые риски, связанные с ценными бумагами - Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
Вся экономическая деятельность связана с риском. Почему? Для ответа на этот вопрос необходимо разобраться в том, а что же такое риск? Риск - это...
-
Введение - Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг
В настоящее время в ведущих западных странах с развитой экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: внебиржевой (первичный),...
-
Понятие ценных бумаг и их классификация - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
Гражданский кодекс Российской Федерации (далее - ГК РФ) предусматривает, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной...
-
Проблемы развития операций банков с ценными бумагами Участие коммерческих банков на рынке корпоративных ценных бумаг, прежде всего акций - ключевая...
-
Рынок государственных ценных бумаг является лишь одним из сегментов финансового рынка государства. Это означает, что он взаимодействуют со всеми...
-
Заключение - Характеристика рынка ценных бумаг
Основная задача рынка ценных бумаг - обеспечение торговыми фондовыми ценностями для привлечения денежных средств, необходимых для развития предприятий....
-
Рынок корпоративных облигаций - Характеристика рынка ценных бумаг
Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг, и прежде всего акций...
-
Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане Не смотря на относительную вялость казахстанского фондового рынка, следует признать, что...
-
Наиболее развитым и технически хорошо оснащенным сегментом рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг. Участниками рынка...
-
Классификация рынка ценных бумаг - Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг является вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит...
-
Понятие рынка ценных бумаг и основные участники ценных бумаг Ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие выраженные в них имущественные...
-
Функции ценных бумаг, их характеристика - Рынок ценных бумаг
К основным функциям ценных бумаг относятся: Инвестиционная функция - состоит в перераспределении денежных средств между предприятиями, государством и...
-
Первичный и вторичный рынки ценных бумаг - Рынок ценных бумаг
Первичный рынок представляет собой финансовый рынок, на котором корпорация или государственный орган, ведающий заимствованием средств, продают свои вновь...
-
Заключение - Состояние Интернет-трейдинга на рынке ценных бумаг
Российский рынок электронной торговли еще молод, и, несмотря на недостаточную информированность частных лиц о возможностях инвестирования средств, а...
-
Принципы регулирования рынка ценных бумаг - Рынок ценных бумаг
Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно...
-
Динамика рынка ценных бумаг Российской Федерации Рынок ценных бумаг является центральным звеном финансового рынка, осуществляющего превращение сбережений...
-
Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из...
-
Понятие и процедура эмиссии ценных бумаг - Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг
Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их первоначальное размещение среди инвесторов. На...
-
Перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь Рынок ценный акция облигация Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым...
-
Заключение - Рынок ценных бумаг в Российской Федерации
В результате проделанной работы был проведен анализ деятельности банков на рынке ценных бумаг и разработаны рекомендаций по развитию рынка ценных бумаг в...
-
Понятие ценных бумаг и их классификация Ценные бумаги появились много веков назад, и содержание, которое вкладывалось в это понятие, исторически...
-
Инвестиции банков в ценные бумаги - Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование,...
-
Введение, Региональный фондовый рынок как экономическая система - Ценные бумаги в РФ
В условиях рыночной экономики, региональные и муниципальные органы управления вынуждены искать новые источники финансирования социально-экономического...
-
Понятие, сущность и структура рынка ценных бумаг - Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Одни из них появились очень давно, в 12-13 веках, как, например, векселя,...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Коммерческие банки могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве финансовых посредников и профессиональных участников. Наиболее разработаны в...
-
Выпуск ценных бумаг коммерческими банками Коммерческие банки, являясь посредниками на финансовом рынке, могут выступать эмитентами различных видов ценных...
Пути активизации муниципального рынка ценных бумаг - Ценные бумаги в РФ