Обменный курс - Влияние макроэкономических факторов

В последнее время многие экономисты посвящают свои работы исследованию связи между валютным курсом и доходностью акций, так как оба показателя играют важную роль в оказании влияния на развитее экономики страны. Более того, связь между обменным курсом и доходностью акций часто использовались инвесторами для того, чтобы спрогнозировать будущие тенденции данных показателей. Кроме того, продолжающий рост мировой торговли и капитала сделали валютный курс в качестве одного из основных факторов, которые определяет не только прибыльность бизнеса, но и цены на акции.

Изменение обменного курса может оказывать влияние на международную конкурентоспособность фирм посредством влияния на цены на экспортные и импортные товары. Волатильность обменного курса оказывает влияние на стоимость фирмы, так как будущие денежные потоки фирмы изменяются при изменении валютного курса. При росте обменного курса, в этом случае экспортеры теряют свою конкурентоспособность на международном рынке, продажи и прибыль экспортеров будут снижаться, а также цены на акции будут падать. С другой стороны, у импортеров будет расти конкурентоспособность на внутреннем рынке, при этом их прибыль и цены на акции будут увеличиваться.

Однако падение обменного курса может оказывать неблагоприятные последствия, как экспортеров, так и для импортеров. Так одни экспортеры могут иметь преимущество перед экспортерами других стран, тем самым их продажи будут расти, и цены на акции будут выше. Таким образом, рост валютного курса может иметь положительное и отрицательное влияние на фондовые рынки экспортно-ориентированных или импорто-ориентированных стран.

Обменный курс может повлиять на цены акций не только международных и экспортно-ориентированных компаний, но и на отечественные фирмы. Для международных компаний, изменение обменного курса часто приводит к изменению стоимости совершаемых зарубежных операций, что в конечном итоге отражается в отчетах о прибылях и убытках компании. Изменение экономической стоимости фирм при совершении зарубежных операций может оказывать влияние на цены акций. Валютные курсы могут также оказывать влияние на отечественные компании, так как компании могут, как импортировать, так и экспортировать. Так обесценение национальной валюты делает для компании импортируемые товары более дорогим, а экспортируемые товары дешевле. Обесценение валюты окажет положительное влияние на компании, которые экспортируют, так как увеличиваются доходы данных компаний, и повышается средний уровень цен на акции. Таким образом, понимание связи между валютным курсом и доходностью акций позволит инвесторам хеджировать и диверсифицировать свой портфель.

Исследователи Maheen Jamil, Naeem Ullah (2013) изучили влияние обменного курса на цены акций в Пакситане при помощи векторной модели коррекции ошибок (VECM), а также теста на коинтеграцию. Исследование проводилось на основе ежемесячных данных с 1998 по 2009 год, в результате которого было обнаружено, что существует связь между обменным курсом и доходностью акций в краткосрочном и долгосрочных периодах. Dr. Aurangzeb (2012) пришел к такому же результату, когда изучал факторы, которые оказывают влияние на показатели фондовых бирж стран Южной Азии, а именно Индия, Пакистан, Шри-Ланка. На основе месячных данных с 1997 по 2010 год и при помощи описательной статистики было установлено, что обменный курс оказывает положительное влияние на показатели фондовых бирж в трех странах Южной Азии.

Adarmola Anthony Olugbenga (2012) пришел к аналогичным результатам при исследовании волатильности обменного курса и поведения фондовой биржи на примере Нигерии с помощью теста Йохансена на коинтеграцию и модели коррекции ошибок. На основе квартальных данных за период с 1985 по 2009 года было получено, что обменный курс оказывает существенное влияние на нигерийский фондовый рынок и в краткосрочном, и в долгосрочном периодах. Однако необходимо отметить, что результаты показали положительное влияние обменного курса в краткосрочном периоде, а в долгосрочном оно стало отрицательным.

Такая же связь между обменным курсом и нигерийским фондовым рынком была исследована Ifuero Osad Osamwonyi и Esther Ikavbo Evbayiro-Osagie (2012). В их модели также была установлена положительная связь между обменным курсом и фондовым индексом в краткосрочном периоде, и отрицательная влияние в долгосрочном периоде. Связано это с тем, что нигерийская экономика - это открытая экономика, где иностранный капитал играет важную роль в газовой и нефтяной отрасли. В краткосрочном периоде влияние обменного курса положительно влияет на фондовый индекс, так как наблюдается рост импортных сделок. Однако ситуация в долгосрочном периоде ухудшается, так как может возникнуть увеличение дефицита платежного баланса.

Однако есть исследования, где взаимосвязь между обменным курсом и динамикой фондовым рынком не прослежена. Так в статье Naeem Muhammad and Abdul Rasheed проведено аналогичное исследование на примере четырех стран Южной Азии за период с января 1994 по декабрь 2000. В своей работе авторы использовали тест на коинтеграцию, векторную модель коррекции ошибок (VECM) и тест Грейнджера на причинность для того, чтобы проследить краткосрочную и долгосрочную связь между валютным курсом и ценами на акции. Результаты для каждой страны получились разными. Так для Пакистана и Индии не была прослежена связь между валютным курсом и ценой на акции, как в краткосрочном, так и долгосрочном периодах. Что касается Бангладеша и Шри-Ланки, то связи между переменными не существует в краткосрочном периоде, но прослеживается в долгосрочном периоде. Таким образом, инвесторы не могут использовать информацию, полученную на одном рынке, чтобы предсказать поведение на другом. Более того, государство в этих странах не может использовать обменный курс в качестве инструмента для привлечения иностранных портфельных инвестиций. Причина может заключаться в том, что данные переменные могут зависеть от других макроэкономических переменных, которые влияют на экономику.

К таким же результатам пришли и Amare и Mohsin (2000), которые исследовали долгосрочную связь между валютными курсами и ценами на акции в девяти азиатских странах. На основе ежемесячных данных с 1980 по 1998 гг и при помощи теста на коинтегрцию было выявлено, что долгосрочная связь между валютным курсами ценами на акции прослеживается только для двух стран. Авторы статьи объяснили данную ситуацию отсутствием коинтеграции между указанными переменными. Для того, чтобы решить данную проблему, в эконометрическую модель была добавлена процентная ставка, в результате чего коинтеграция между переменными стала прослеживаться шести из девяти стран.

Yue Xu (2011) использовали векторную авторегрессию (VAR) для исследования связи между обменным курсом и ценами акций в Швеции. На основе ежемесячных данных с 2001 по 2011 год было обнаружено, что не прослеживается коинтеграционное соотношение между обменным курсом и ценой акции, а также тест показал отрицательную корреляцию между переменными.

Таким образом, эмпирические исследования показали, что существуют различные точки зрения относительно исследования связи между валютным курсом и ценами на акции. И для того, чтобы проследить более точное влияние валютного курса на динамику фондового рынка, рассмотрим еще макроэкономические показатели, которые оказывают сильное влияние на развитие экономики.

Похожие статьи




Обменный курс - Влияние макроэкономических факторов

Предыдущая | Следующая