Фондовая биржа - Рынок ценных бумаг

Существуют две версии происхождения слова "биржа":

    1. от ново латинского "bursa" - кожаный кошелек. В его пользу говорит и то, что на французском слово - "bourse" - тоже означает кошелек и студенческую стипендию. В немецком - "burse" и итальянском - "borsa" также прослеживается первооснова. 2. от имени голландского купца, проживавшего в бельгийском городе Брюгге и имевшего на своем доме герб с изображением трех кошельков. Звали его Вандер Бурсе. Место, где расположился его дом, было удобной площадкой для собрания торговцев, в большинстве своем денежных менял, которые облюбовали его для ведения своих дел. Богатый купец счел выгодным не упустить шанс и предоставил свой дом, естественно, за плату первым биржевикам.

Если обратиться к словарю В. И. Даля, то он так объясняет значения этого слова :

    1. здание или место, где в известное время собирается купечество по торговым делам, 2. самое собрание это, 3. сборное место чернорабочих, поденщиков, 4. колода или ясли извозчика на улицах и площадях.

В наши дни все предложенные В. И. Далем толкования сохраняют, хотя и видоизменено свою силу.

Базовыми здесь являются первые три знания слова "биржа", в которых раскрываются его многоаспектность. Речь идет о юридической, организационной и экономической сторонах, рассматриваемого понятия. Эти три стороны и есть три лица биржи.

Юридическая сторона.

Операции на бирже могут и приносят солидные доходы, но сама биржа как учреждение, представляющее своим клиентам здание и услуги, остается только самоокупаемым, безубыточным предприятием. То есть биржа, будучи независимым агентом юридических отношений, все поступления от своей деятельности направляет на оплату персонала. Если доходы больше издержек по содержанию и обслуживанию торгового процесса, то избыток доходов идет на вознаграждение работников биржи, на расширение торговых площадей, закупку нового оборудования, внедрение новых технологий, исследования и т. д.

Имущество и доходы биржи складываются из паевых вступительных и ежегодных взносов членов, гарантийных взносов в Расчетную палату, сборов с биржевых операций, платы за представляемые услуги, штрафов за нарушение правил торговли, платежей посетителей, за включение ЦБ в листинг, его поддержание и прочие услуги.

В Республике Казахстан биржа получает средства также за счет продажи собственных акций.

В соответствии с Законом РК "О рынке ценных бумаг" фондовая биржа:

    - является некоммерческой саморегулируемой организацией, создаваемой профессиональными участниками рынка ценных бумаг в форме акционерного общества; - деятельность фондовой биржи основывается на принципе самоокупаемости; - фондовая биржа независима в своей деятельности на рынке ценных бумаг от государственных органов Республики Казахстан; - функционирование фондовой биржи является исключительным и не совместимо с осуществлением любых других видов деятельности. Она не может выполнять функции иных бирж; - деятельность фондовой биржи подлежит лицензированию; - фондовая биржа имеет право создавать дополнительные структурные подразделения, обслуживающие проведение операций с ЦБ, а также филиалы и представительства.

Этим же Законом определены функции биржи, которые сводятся к следующему:

    - предоставление своим клиентам специально оборудованной торговой площадки (помещения), на котором осуществляются сделки с ЦБ; - организация торговли ЦБ; - осуществление котировки ЦБ; - оказание организационных, информационных, консультационных услуг своим членам; - проведение собственных аналитических исследований; - способствовать взаиморасчетам между субъектами правоотношений на рынке ЦБ (клиринг);

Члены биржи, число которых весьма ограничено и увеличивается только по мере роста объема операций с ЦБ, владеют местом. Стоимость места, или права постоянно осуществлять операции с ЦБ, в ряде случаев достигает десятков и даже сотни тысяч долларов (550 тыс. долларов на торговой бирже в Чикаго, аналогично на фондовой бирже в Нью-Йорке). Существует на ряде бирж понятие неполного членства, согласно которому неполный член не лишается права голоса на биржевом собрании, но участвовать в торговле всеми видами биржевых товаров не может.

Законом РК "О рынке ценных бумаг" установлено, что членами фондовой биржи могут быть только профессиональные участники рынка ЦБ, имеющие место на бирже и участвующие в торговле ЦБ, включенными в листинг данной фондовой биржи. Фондовая биржа должна иметь не менее десяти членов, среди которых могут быть и иностранные юридические лица, имеющие статус профессионального участника рынка ЦБ РК. Решение о приеме в члены биржи принимается биржевым советом.

В соответствии с Положением, утвержденным Биржевым советом Казахстанской фондовой биржи определены категории членов биржи, требования предъявляемые к ним, порядок приема в члены биржи, приостановления и прекращения членства, а также права и обязанности членов биржи. Учитывая тот факт, что каждая биржа разрабатывает в соответствии с законодательством страны нахождения, свои Положения, считаем целесообразным познакомиться с этими документами отдельно.

Как и всякое акционерное общество, фондовая биржа в РК должна иметь присущие АО органы управления:

    - высший орган - общее собрание акционеров; - наблюдательный орган - биржевой совет (аналог наблюдательного совета); - исполнительный орган - правление (дирекция биржи на КФБ); - контрольный орган - ревизионная комиссия.

Законом РК "О рынке ценных бумаг" установлено ограничение, согласно которому служащие государственных органов, а также должностные лица акционерных обществ, ценные бумаги которых включены в листинг фондовой биржи, не могут быть избраны в органы управления биржи. Кроме того, сколько бы акций фондовой биржи не имел ее акционер, он на собрании имеет равное с другими число голосов.

Биржевой совет фондовой биржи в РК должен формироваться из числа акционеров, других членов биржи, ее должностных лиц, кроме того, в его состав на постоянной основе входит представитель НКЦБ РК без права голоса.

Основной функцией общего собрания акционеров является принятие Правил биржевой торговли (предварительно разработанными правлением биржи), которые затем подлежат утверждению НКЦБ РК.

Правила биржевой торговли на Казахстанской фондовой бирже содержат:

    - государственные ЦБ; - корпоративные ЦБ, прошедшие процедуру листинга и включенные в официальный список ценных бумаг, торгуемых на бирже, в том числе выпущенные в соответствии с законодательством других государств и допущенных к обращению в РК; - государственные ЦБ других государств, допущенные к обращению в РК; - производные ЦБ, базовым активом которых являются вышеперечисленные ЦБ; 2. Основные параметры ценной бумаги, которые следует описать, чтобы участники биржевых торгов знали кто эмитент ЦБ, в каком виде она выпущена, ее номинал, объем эмиссии, кто ведет реестр ее держателей и иные данные. 3. Требования к участникам биржевых торгов по ЦБ, их правам в соответствии с присвоенной категорией членства, условия участия в торгах трейдеров и нахождение в торговом зале иных лиц. 4. Условия проведения биржевых торгов по ЦБ, оформления сделок с ними, которыми расписаны место и время проведения биржевых торгов, котировка ЦБ и порядок выбора методов проведения биржевых торгов, комиссионные и иные сборы биржи, биржевая информация. 5. Порядок и сроки осуществления расчетов в казахстанских тенге и в ЦБ, а также ответственность за их нарушение. 6. Порядок разрешения споров и разногласий между участниками торгов и биржей.

Листинг.

Отдельным документом (прилагаемым в основном к правилам биржевой торговли) на каждой фондовой бирже описываются процедуры допуска ЦБ эмитента к торговле на ее площадке.

Согласно положению о листинге ЦБ Казахстанской фондовой биржи на биржевые торги допускаются после прохождения процедуры листинга:

    - корпоративные ЦБ, эмитированные в соответствии с законодательством РК; - корпоративные ЦБ, эмитированные в соответствии с законодательством других государств, допущенных к обращению в РК.

Не требуется прохождение процедуры листинга для:

    - государственных ЦБ РК; - государственных ЦБ, эмитированных в соответствии с законодательством других государств, допущенных к обращению в РК; - производных ЦБ, базовым активом которых являются вышеперечисленные ЦБ.

Для включения ЦБ по одной из категорий юридические лица, намеренные получить статус листинговой компании, должны соответствовать следующим требованиям:

    - в их учредительных документах не должно содержаться норм, ущемляющих или ограничивающих права владельцев ЦБ на их передачу (отчуждение); - иметь зарегистрированный и оплаченный уставный капитал в размере не меньшем, установленного законодательством для данного вида юридического лица; - другие требования определяются в соответствии с условиями определенной категории официального списка ЦБ биржи, по которой ЦБ эмитента допускаются к обращению на бирже.

Заявление от юридического лица, предполагающего включение эмитированной ЦБ в официальный список, и прилагаемые к нему документы принимаются и рассматриваются Листинговой комиссией биржи.

Биржа выполняет определенные обязанности перед листинговыми компаниями:

    - создать необходимые условия для проведения регулярных торгов по ЦБ, включенным в официальный список; - регулярно передавать в средства массовой информации результаты торгов по ЦБ в объеме, установленном Правилами биржевой торговли по ЦБ; - не распространять и не передавать третьим лицам полученную от эмитента информацию, отнесенную им к категории конфиденциальной или не являющуюся равнодоступной.

Листинговая компания не имеет права изъятия без согласия Биржевого совета эмитированных ею ценных бумаг из официального списка, а также не вправе запрещать или ограничивать действия биржи по доведению информации с торгов.

Делистинг ЦБ производится на основании:

    - прекращения деятельности эмитента, - заявления эмитента об исключении, эмитированных им ЦБ, из официального списка, - несоответствия листинговой компании листинговым требованиям, - представления заведомо недостоверных или неполных сведений при подаче заявления на включение ЦБ в официальный список.

Листинговая комиссия может рассмотреть вопрос о делистинге ценной бумаги в случае отсутствия сделок по ней в течение 1 года.

Фондовая биржа, как и любое юридическое лицо, несет определенную ответственность перед своими клиентами. Она обязана возместить ущерб, нанесенный субъекту рынка ценных бумаг, и несет ответственность в случае ненадлежащего исполнения ею своих функций, нарушений законов, правил биржевой торговли или разглашения коммерческой тайны.

Фондовая биржа прекращает свою деятельность:

    - по решению общего собрания акционеров биржи; - на основании решения судебных органов; - в случае отзыва лицензии НКЦБ на биржевую деятельность.

Организационная сторона.

Анализ развития рынка древнего Рима, показывает, что в те времена велась в основном бартерная торговля, заключавшаяся в прямом обмене продуктов, кроме того широко, хотя и редко, применялись сделки посредством денег. Но заключались договоры с поставкой товаров в ближайшем будущем и их оплатой при поступлении к покупателю.

Современные биржи, говоря языком американского оригинала, - фьючерсные. Это означает, что на них совершаются преимущественно срочные сделки во всех их видах. С развитием современной компьютерной техники и ее широким применением в биржевом деле стало возможным продвижение еще на один шаг вперед: стандартизировать саму торговлю контрактами, не имеющими до поры до времени товарного покрытия.

Развитие биржевой торговли срочными контрактами привело к созданию Расчетных палат, которые стали для контрагентов сделок и покупателем и продавцом.

Расчетные палаты до истечения срока контракта разрешают владельцу в одностороннем порядке ликвидировать контракт, выплатить разницу между номиналом и текущей ценой и сразу же заключить противоположную сделку. Тем самым достигается очень важная цель - предотвращается уход клиента с биржевого рынка.

Если участник контракта не желает воспользоваться этой формой, то он после окончания срока контракта должен поставить или принять наличный товар. Однако, и в этом еще одна исключительная особенность срочных сделок, фактической поставкой товара заканчивается лишь несколько процентов сделок. Это именно такое количество активов, которое необходимо для обеспечения потребностей в значительной мере перенасыщенного наличного рынка. Все остальное остается на фьючерсном срочном рынке и становится объектом дальнейших оттянутых во времени операций.

Организация работы фондовой биржи, биржевой торговли, несмотря на технический прогресс и постоянное совершенствование биржевого дела, остается неизменной.

Особые требования предъявляются к операционному биржевому залу:

    - биржевой (операционный) зал достаточной вместимости, - площадки для торговли различными видами ценных бумаг, - оборудованные и оснащенные техническими средствами места (кабины) брокеров, - специальное информационное табло, - рабочие места служащих биржи, ведущих торг и регистрирующих цены и сделки, - рабочие места для представителей информационных агентств.

Биржа должна иметь внутренние правила биржевой торговли, которые разрабатываются в соответствии с законодательством и состоянием фондового рынка, а также способствуют сокращению диапазона цен (т. е. разрыва между продажной и покупной ценой).

Виды аукционов.

    1. Простой аукцион применим при небольшом объеме спроса и предложения, может быть организован продавцом или покупателем с целью поиска наиболее выгодного предложения. Существует несколько типов простых аукционов:
      - английский аукцион - покупатель повышает цену, при наличии конкуренции, пока не останется один покупатель предложивший максимальную цену; - голландский аукцион - покупатель начинает торг с максимальной цены и постепенно снижает ее, пока один из покупателей не согласится с предложенной текущей ценой; - заочный аукцион (в темную) - покупатели предлагают ставки одновременно (в закрытом виде), а приобретает ценный бумаги предложивший максимальную цену.
    2. Двойной аукцион. - с использованием книжной записи заявок, дальнейшим их сличением и исполнением; - с использованием табло, на котором фиксируются наилучшая пара цен (наивысшая при покупке, наименьшая при продаже) - такая система позволяет корректировать брокерам заявки и добиться наименьшего спрэда; - "толпа", торг ведется непосредственно трейдерами голосовым методом, при этом цены заключаемых сделок могут быть различны.

Экономическая сторона.

В принципе фондовая биржа является оптовым рынком ценных бумаг. В условиях перехода к рынку и постепенного освобождения от прежней зарегламентированности, она может и должна стать и в Казахстане одним из динамичных органов регулирования экономических отношений.

Образно выражаясь, она также выглядит как система отклоняющихся зеркал, концентрирующих рассеянные лучи ценовой инфляции в два мощных пучка световой энергии, в точке схождения которых (т. е. спроса и предложения) происходит то, что в американской литературе именуется не иначе как - открытие, обнаружение цены.

Биржа предстает и как связующее звено между производством и рынком капитала.

С экономической точки зрения фондовая биржа выполняет следующие функции:

Ценообразующие - она действительный инструмент нахождения экономически обоснованных цен.

Ценопрогнозирующие и информационно-аналитические - она не только "барометр конъюнктуры", но и в какой-то мере научно-исследовательский центр по определению возможных тенденций развития спроса и предложения на ЦБ.

Рискострахующие - эти функции присущи только срочным биржевым сделкам.

Ценостабилизирующими - на ней ежедневно устанавливаются допустимые колебания цен с определенной амплитудой отклонения, выход за рамки которой не возможен.

Взаимодействие фондовой биржи с участниками РЦБ.

Непосредственно фондовая биржа взаимодействует с брокерами, осуществляющими функции продавцов и покупателей ценных бумаг. Брокер, имеющий право участия в торгах, должен иметь соответствующую лицензию, т. е. отвечать жестким квалификационным, финансовым и другим требованиям. В связи с этим можно сказать, что ФБ гарантирует клиентам этих брокеров надлежащую надежность, компетентность и качество обслуживания.

Все продаваемые на фондовой бирже ценные бумаги проходят процедуру листинга, которая заключается в соответствии эмитента определенным требованиям, как то: безубыточность в течение определенного времени, необходимый срок работы, количество выпущенных ценных бумаг и т. д., что тоже создает определенные гарантии для инвестора.

Для завершения заключаемых сделок необходимо взаимодействие фондовой биржи с расчетным органом и центральным депозитарием, это позволит гарантировать исполнение сделок, что также говорит о высокой надежности фондовой биржи, ценных бумаг обращаемых на ней, и профессиональных участников биржи.

Внебиржевой рынок.

В то время как биржевая торговля осуществляется в специально отведенном месте - здании биржи, внебиржевой рынок представляет собой широко разветвленную телеккоммуникационную сеть, объединяющую участников торгоувых операций и обеспечивающую предоставление им необходимой инфомации для заключения сделок.

Исторически складывается так, что внебиржевой рынок развивается паралельно с биржевой торговлей.

Крупнейшей в мире внебиржевой системой торговли ценными бумагами является Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAG), которая была создана в США в 1971 году. В настоящее время в системе NASDAG осуществляется торговля более 5000 акций компаний. В торговле участвуют более 50 стран мира, которые совершают операции с отдаленных терминалов.

На внебиржевом рынке, как правило, осуществляется торговля ценными бумагами эмитентов которые не прошли процедуру листинга на бирже из-за недостаточности капитала, короткого времени торгов биржи и т. д. За счет этого расширяется круг эмитентов, которые могут выставить свои акции для торговли на внебиржевом организованном рынке. Для того чтобы ценные бумаги были допущены к обращению на организованном внебиржевом рынке, они проходят процедуру листинга, которая гораздо мягче, чем листинг на бирже. Однако к компании предъявляются требования по минимальной величине активов и числу свободно обращающихся акций, а также ставится условие, чтобы акции компании обязательно котировали несколько дилеров, объявляя твердые цены покупки и продажи то, есть возьмут на себя функции маркет - мейкеров по данным акциям. В среднем один вид ценной бумаги котируют 11 марке-мейкеров, что обеспечивает высокую степень ликвидности рынка.

В России внебиржевой рынок акций функционирует в виде Российской торговой системы. Правилами торговли предусмотренно, что котировки акций, выставляемые для участников системы, являются не индикативными, а твердыми, т. е. обязательными к исполнению. Среди участников торговой системы выделена группа маркет-мейкеров, обязанных потдерживать ликвидность рынка. Это достигается тем, что они должны постоянно объявлять двусторонние котировки т. е. цены на покупку и продажу по ценным бумагам не менее чем трех эмитентов и односторонние котировки т. е. цену на покупку или продажу не менее чем по двум эмитентам. При этом объем выставляемых ими лотовдолжен быть не менее 30 тыс дол. США. Другие участники торговой системы, которые не имеют статуса маркет-мейкеров, имеют право выставлять на продажу или делать заявки на покупку более мелкими лотами, но не менее 10 тыс. дол. США.

За то, что маркет-мейкеры принимают на себя обязательства по потдержанию ликвидности рынка, им предоставлено право изменять объявленную цену, но не более чем на 10%.

Внебиржевой рынок во всех странах функционирует как информационно-справочная система. Участники торгов в системе только получают информацию о ценах на акции, устанавливаемых различными дилерами. Для совершения сделки они связываются по телефону, факсу, телексу и др. с дилером и оговаривают все условия купли-продажи ценных бумаг.

В Республике Казахстан, в настоящее время, внебиржевой организованный рынок отсутствует.

Похожие статьи




Фондовая биржа - Рынок ценных бумаг

Предыдущая | Следующая