Влияние корпоративного управления на эффективность сделок M&;amp;A в России, Формирование выборки - Влияние корпоративного управления на слияния и поглощения

На основании введенных и вышеописанных гипотез в главе 3 будет проведен регрессионный анализ влияния корпоративного управления на эффективность сделок M&;A. Для регрессионного анализа выбраны сделки, в которых компания-покупатель относиться к России, и является публичной. Для выявления влияния корпоративного управления на эффективность сделок M&;A рассчитаны накопленные избыточные доходности на краткосрочном временном периоде для каждой компании-покупателя. Кроме того, проанализирована степень влияния детерминантов корпоративного управления на накопленную избыточную доходность сделок M&;A. Проанализирована правильность выбранных гипотез и приведены результаты регрессионного анализа.

Формирование выборки

Для регрессионного анализа были собранные данные по сделкам M&;A на российском рынке. В качестве основной базы данных была использована Bloomberg Data Base. Кроме того, для сбора детерминантов корпоративного управления, влияющих на эффективность сделок M&;A, были использованы и проанализированы годовые отчеты компаний, доступные на официальных сайтах компаний.

Составление окончательной выборки для анализа влияния корпоративного управления на эффективность сделок M&;A основывалось на следующих фильтрах:

    - Во внимание принимались только завершенные сделки; - Анализ накопленной избыточной доходности требует проведения расчета только на основании котируемых компаний, так что по условию фильтра, в сделках M&;A компания-покупатель должна быть котируемой на момент анонса сделки; - Принадлежность компании-покупателя к России; - Компания-покупатель должна приобретать не менее 25% акции компании-цели. Данные фильтр включен для включения сделок M&;A, в которых обеспечивалась покупка хотя бы блокирующего пакета акций, для того чтобы компания-покупатель в дальнейшем имела влияние на процесс управления; - Как и в проведенных ранее исследованиях, был установлен фильтр на компании, которые относятся к финансовой индустрии. Кроме того, исключены компаний, относящиеся к коммунальному хозяйству, так как регулирование отрасли полностью осуществляется государством; - Анонс сделок M&;A должен попадать под следующие временные периоды: 01/01/2000 - 30/06/2008 и 01/07/2009 - 31/12/2013. Исключенный временной период относится к событиям финансового кризиса. Данный временной период изъят из выборки;

Необходимо отметить важность данных корпоративного управления для анализа выдвинутых гипотез. Основным требованием к выборке являлось наличие годового отчета компании. В годовом отчете компании представлены все основные факторы корпоративного управления, требуемые для анализа. Данные отчеты в полной мере раскрывают всю требуемую информацию. Факторы корпоративного управления требовались за предыдущий год анонса сделки M&;A:

    - Размер совета директоров; - Численность независимых членов совета директоров; - Совмещение позиции генерального директора с постом председателя совета директоров; - Возраст генерального директора; - Срок пребывания генерального директора в должности; - Наличие блокирующего пакета акций компании в собственности у государства.

Кроме того, для использования контрольных переменных в регрессии, требовалось наличие информации в Bloomberg Date Base по следующих параметрам:

    - Тип индустрии, к которой принадлежат компания-покупатель и компания-цель; - Способ платежа в сделках M&A; - Total assets компании-покупателя; - Cash flow from operating activities.

Первоначальная выборка, скаченная из Bloomberg Data Base, включала в себя 4502 сделки M&;A за период с 2000 по 2013 год. После применения вышеперечисленных фильтров, сначала выборка сократилась до 404 сделок M&;A, затем до 296 сделок и в конечной выборке, все данные, необходимые для регрессионного анализа по исследуемой тематике, представлены для 105 сделок M&;A в России за период 2000-2013 годы, за исключением периода финансового кризиса. Основные характеристические данные по выборке приведены в таблице 1. Кроме того, более подробная информация по структуре сделок, отраслевой принадлежности приведена в приложении 2.

Таблица 1. Основные данные по выборке сделок M&;A

Анонс сделки, год

Количество сделок M&;A, шт.

Средний размер приобретаемого пакета компании-цели

2003

4

52,1%

2004

1

50,0%

2005

4

52,4%

2006

10

70,7%

2007

20

80,3%

2008

3

56,5%

2009

3

63,6%

2010

20

82,4%

2011

17

70,9%

2012

15

45,9%

2013

8

59,9%

Итого

105

62,2%

Наибольшее количество сделок M&;A проведены за период с 2006 по 2007 годы и за период с 2010 по 2013 годы. За период с 2010 по 2013 годы проведено 57% сделок M&;A от общего количества. Необходимо отметить, что данная тенденция обуславливается наличием как финансовых показателей компаний, участвующих в сделках M&;A, так и возможностью определения детерминантов корпоративного управления, так как в целом в России корпоративное управление активно развивается. За 2006-2007 годы проведено 27% сделок M&;A от общего объема. За период с 2008 по 2009 годы наблюдается наименьшее количество сделок M&;A. Данное наблюдение характеризуется наличием финансового кризиса, что повлияло на снижение активности сделок M&;A. Кроме того, не был учтен в выборке временной период финансового кризиса, в который также входили сделки M&;A.

Похожие статьи




Влияние корпоративного управления на эффективность сделок M&;amp;A в России, Формирование выборки - Влияние корпоративного управления на слияния и поглощения

Предыдущая | Следующая