Аутсайдерская, инсайдерская модели, и их различия, Что из себя представляют Аутсайдерская и Инсайдерская модели - Инсайдерская и аутсайдерская модели финансового менеджмента

Что из себя представляют Аутсайдерская и Инсайдерская модели

При общепризнанности выводов агентской теории системы управления хозяйствующих субъектов разнятся, и можно говорить о концепциях финансового менеджмента, отличающихся постановкой целей, выбором источников финансирования и объектов инвестирования. Так, выделяют три модели корпоративного управления стран с развитыми рынками капитала: англоамериканскую, японскую и немецкую.

Однако, несмотря на различие в управлении компаниями Японии и Г ермании, в логике финансовых решений у них имеется много общего, что позволяет говорить о наличии двух концепций принятия инвестиционных и финансовых решений: аутсайдерской (американской) и инсайдерской (ориентированной на банки).

Указанные концепции финансового менеджмента базируются на двух различных финансовых системах, которые условно можно назвать "рыночной" и "связанной" (см. табл. 1.1).

Финансовая система

"Рыночная" - market base system (MBS); Anglo-Saxon system

"Связанная" government-directed banking system; bank-centered; relationship-based economies; relationship-based system (RBS)

Примеры

США, Великобритания

Германия, Япония

Собственность компании

Распыленность капитала, портфельные инвесторы

Концентрация (банки, крупные акционеры); перекрестное владение (японские кейрецу - keiretsy)

Степень развитости контрактов

Сильная, наличие законодательных традиций

Слабая

Руководство компанией

Косвенные методы: через фондовый рынок, через определение цели, "на расстоянии вытянутой руки" (arm's-length system)

Через банковский контроль и вмешательство

Целевые установки компании

Максимизация рыночной оценки капитала

Множественность целей: рост активов, прибыльность, доля на рынке

Учет интересов собственников

Интересы акционеров

Интересы кредиторов, занятых, поставщиков, покупателей

Аутсайдерская концепция финансового менеджмента (называемая также американской) базируется на распыленности капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций) и относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками.

В значительной степени их участие достигается реальной возможностью "голосовать руками и ногами". Однако при развитости финансового и фондового рынков и сильной правовой базе такого участия достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений и выдвижения в качестве стратегической цели максимизации рыночной оценки капитала компании.

При стопроцентном собственном капитале эта цель формулируется как максимизация рыночной капитализации S (market capitalization).

При наличии заемного капитала и необходимости учета интересов кредиторов цель трансформируется в максимизацию всего капитала компании V(как суммы рыночной оценки собственного S и заемного капитала D), V -- общая капитализация:

V=S+D

Именно эта концепция максимизации и получила наибольшее признание в теории финансового менеджмента и доказала свою жизнеспособность практическими успехами в развитии корпораций разных стран. Называть данную концепцию американской можно лишь весьма условно, так как для компаний Великобритании, Франции и других стран континентальной Европы все большее значение начинают приобретать вопросы выхода на фондовые рынки и максимизации рыночной оценки капитала.

Инсайдерская (ориентированная на банки) концепция финансового менеджмента учитывает концентрацию капитала вокруг крупных банков в связанной" финансовой системе, слабое дробление заемного капитала и существование прямых финансовых зависимостей между контрагентами (поставщиками, потребителями). При такой структуре собственности меняются акценты в принятии решений менеджерами, и максимизация капитала редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках.

На первое место выходят вопросы обеспечения требуемой доходности на вложенные средства, выход на мировые рынки и установление новых финансовых зависимостей. Хотя общие принципы принятия инвестиционных и финансовых решений остаются неизменными, можно привести примеры получения прямо противоположных по отношению к американской концепции выводов в тех же самых ситуациях, например при оценке инвестиционных проектов.

Японские компании и компании Азиатско-Тихоокеанского региона зачастую принимают проекты, от которых отказываются европейские компании, что связано с обоснованием более низкой стоимости капитала и получением более низких оценок риска. Целевые установки также часто приводят к отказу от классических рекомендаций по проектам, например, когда принимаются проекты с нулевым или отрицательным значением чистого дисконтированного дохода (МРУ)ради завоевания места на рынке или создания производственных и финансовых цепочек. [1]

Похожие статьи




Аутсайдерская, инсайдерская модели, и их различия, Что из себя представляют Аутсайдерская и Инсайдерская модели - Инсайдерская и аутсайдерская модели финансового менеджмента

Предыдущая | Следующая