УЛУЧШЕНИЕ ПОЛИТКИ УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ЗАО "РЕМДИЗЕЛЬ" - Управление заемным капиталом предприятия

Оптимальной структурой финансов считается формирование их за счет собственных средств только в части основного капитала (основных фондов). Оптимальным считается, если собственные средства покрывают весь основной капитал и часть оборотных средств. Предприятие будет жизнеспособным, если оно вовремя возвращает все заемные средства. Если собственный капитал предприятия не только покрывает основной, но и использованный для формирования оборотных средств, это свидетельствует о нерациональной структуре финансов. Имущество с долгосрочной эксплуатацией должно финансироваться долгосрочным капиталом, не обязательно собственным.

Рациональной считается такая структура, при которой основной капитал минимум на 50% финансируется за счет собственного капитала и на 50% за счет долгосрочных займов.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита. Кредит рассматривается как средство увеличения инвестируемых средств, необходимое для завершения сделки. Стоимость собственного капитала рассчитывается путем дисконтирования денежных потоков, поступающих к инвестору собственного капитала от регулярного дохода и от реверсии, стоимость заемного - дисконтированием платежей по обслуживанию долга.

С помощью коэффициента быстрой ликвидности можно прогнозировать способность предприятия-заемщика быстро высвобождать из оборота средства в денежной форме средства для погашения долга банка в срок.

Рассчитаем коэффициент быстрой (оперативной) ликвидности (Кбл), который равен отношению ликвидных активов к текущим пассивам. Ликвидные активы представляют собой ту часть текущих пассивов, которая относительно быстро превращается в наличность, готовую для погашения долга. К ликвидным активам в мировой банковской практике относятся денежные средства и дебиторская задолженность, в российской практике - также часть быстро реализуемых запасов. В 2010 году Кбл=58927/30337=1,94, в то время как в 2009 году Кбл=43513/25801=1,69, это положительный момент.

Коэффициент Кбл>0,8, что является оптимальным значением.

Допустим, что предприятие ЗАО "Ремдизель" должно закончить незавершенное строительство, связанное с внедрением инноваций и затратами на НИОКР, следовательно, предприятие должно привлечь заемные средства, которых не достаточно для окончания срока строительства объекта. При этом предприятие планирует взять кредит на покупку основных средств на сумму 16000 тыс. руб., ежегодный доход от реализации проекта будет составлять 7800 тыс. руб., срок эксплуатации основных средств - 5 лет, ставка дисконтирования - 15%.

Текущая стоимость собственности определяется в зависимости от норм дисконтирования и характеристик денежных потоков. То есть текущая стоимость зависит от срока проекта, соотношения собственного и заемного капитала, экономических характеристик собственности и соответствующих норм дисконтирования.

Основными универсальными количественными показателями эффективности являются:

Чистый доход;

Чистый дисконтированный доход;

Внутренняя норма доходности;

Индекс доходности затрат и инвестиций срок окупаемости.

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД

Можно сказать, что "r" - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными.

Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости).

В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если при норме дисконта Е= ЕВ чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т. е. ЧДД = 0.

ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны.

Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный.

Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧК (k) становится и в дальнейшем остается не отрицательным (k - число первых шагов расчетного периода для оценки эффективности).

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости инвестиций позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени для того, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько на них пришлось потратить. Срок окупаемости с учетом дисконтирования определяется аналогично с использованием ЧДД. При оценке эффективности часто используются:

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

- Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Требуется рассчитать показатели экономической эффективности инвестиций - чистую текущую стоимость, рентабельность инвестиций, внутренний коэффициент окупаемости, простой и дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

На 1-ом шаге расчетного периода (см. табл.1) поток Ф0(t) (о будет равен нулю, на 2-ом шаге расчета величина дохода Ф0(t) при сроке строительства 1 год принимается в пределах 50-60 %. На 3-м и последующих шагах расчета величина годового дохода принимается в объеме 100% от сметной стоимости. Денежный поток от инвестиционной деятельности в данном случае состоит только из оттоков, следовательно, учитывается со знаком "-". Инвестиции распределяются на 1-ом и 2-ом шагах расчета пропорционально продолжительности строительства объекта.

Из таблицы 3.1. видно следующее: ЧД = 18200

ЧДД = 6968 - чистая текущая стоимость.

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен.

СОп=3+(5200/(5200+2600))=3+5200/7800=3,67 - простой.

СОд=3+(1378/(1378+3068))=3+1378/4446=3,31 - дисконтированный.

Внутренний срок окупаемости = 3 года.

Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он отражает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Рентабельность инвестиций = 6968/16000=0,436.

Таблица 3.1

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

№ Показатель Номер шага расчета (год )02011201220132014201512345

1 Денежный поток от операционной деятельности, Ф0(t)030007800780078007800

2 Денежный поток от инвестиционной деятельности, Фи(t)-8800-72000000

3Сальдо суммарного потока Ф(t) = Ф0(t) + Фи(t)-8800-42007800780078007800

4Сальдо накопленного потока (ЧД)-8800-13000-520026001040018200

5Коэффициент дисконтирования10,870,760,660,570,50

6Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.3 * стр.5)-8800-36545928514844463900

7Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (накопленный поток стр.6)-8800-12454-6526-137830686968

8 Дисконтированные инвестиции (стр.2 * стр.5)-8800-62640000

Последовательность действий, ведущая к целесообразности незавершенного строительства в кредит, может быть представлена следующим образом.

ЗАО "Ремдизель" решает возобновить незавершенное строительство основных средств на основе расчетов по смете капитальных вложений и их окупаемости.

После решения вопроса о приобретении основных фондов перед ЗАО "Ремдизель" возникает вопрос о финансировании этого приобретения. При этом возможно использовать кредиты банка, продажу акций или лизинг. Наиболее сопоставимы варианты кредита.

    1. ЗАО "Ремдизель" в случае покупки оборудования использует кредит на сумму 16000 тыс. руб. под 22 % годовых со сроком погашения 5 лет. 2. ЗАО "Ремдизель" осуществляет в конечном итоге прогноз затрат по приобретению основных средств за счет кредита.

Коэффициент аннуитета превращает разовый платеж в платежный ряд. С помощью данного коэффициента определяется величина периодических равных выплат по кредиту

Так, для суммы кредита 16000 тыс. руб., а К (22%, 5) = 0,3492 и величина ежегодных выплат составляет:

Р = 16000 * 0,349 = 5587 тыс. руб., то есть с учетом дисконтирования потребуется ежегодных выплат по кредиту с регулярными процентными начислениями в размере 5587 тыс. руб.

Покупка основных средств в кредит обусловливает следующие денежные расходы организации (тыс. руб.):

Год: проценты по кредиту =16000x0,22 = 3520;

Погашение кредита = 5587 - 3520 = 2067;

Остаток по кредиту = 16000- 2067= 13933.

Год: проценты по кредиту = 13933 х 0,22 = 3065;

Погашение кредита = 5587 - 3065 = 2522;

Остаток по кредиту =13933 - 2522 = 11411.

Год: проценты по кредиту = 11411 х 0,22 = 2510;

Погашение кредита = 5587 - 2510 = 3077;

Остаток по кредиту = 11411 - 3077 = 8334.

Год: проценты по кредиту = 8334 х 0,22 = 1833;

Погашение кредита = 5587 - 1833 = 3754;

Остаток по кредиту = 8334 - 3754 = 4580.

Год: проценты по кредиту = 4580 х 0,22 = 1007;

Погашение кредита = 5587 - 1007 = 4580;

Остаток по кредиту = 4580 - 4580 = 0.

Согласно прогнозным расчетам общая сумма выплат по кредиту составляет 27935 тыс. руб., что более чем в 1,7 раза превышает размер выделенной ссуды.

Для суммы кредита 16000 тыс. руб., согласно первого варианта при ставке дисконтирования К (15%, 5) = 0,3492 и величина ежегодных выплат составляет: Р = 16000 * 0,298 = 4768 тыс. руб.

Общая сумма выплат по кредиту при этом составит 23840 тыс. руб., что на 4095 тыс. руб. меньше, следовательно, предпочтительнее первый вариант - кредит 16000 тыс. руб. при ставке дисконтирования 15%.

Таким образом, расходы, уменьшающие прибыль, включают возросшие суммы затрат в результате строительства основных средств и их эксплуатации. К ним относятся проценты по банковскому кредиту. Ежегодная сумма затрат на проект по второму варианту будет возрастать с 6042 тыс. руб. в 2012 году до 6413 тыс. руб. в 2015 году. Это обусловлено понижением процентных выплат по кредиту.

В результате распределенные по годам затраты имеют тенденцию роста, что с точки зрения эффективности инвестиций нецелесообразно. Наиболее выгоден первый вариант - рентабельность инвестиций - 0,436, а срок окупаемости - 3 года.

Похожие статьи




УЛУЧШЕНИЕ ПОЛИТКИ УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ЗАО "РЕМДИЗЕЛЬ" - Управление заемным капиталом предприятия

Предыдущая | Следующая