Эффект производственного левериджа, Леверидж и его характеристика - Производственный леверидж

Леверидж и его характеристика

Производственный леверидж - потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Анализ этой взаимосвязи, т. е. количественная оценка уровня левериджа выполняется с помощью специального метода, известного в финансовом анализе как метода "мертвой точки".

Метод "мертвой точки"

Метод "мертвой точки" (или критического объема продаж) применительно к оценке и прогнозированию левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, производственный или финансовый леверидж оценивается, термин "безубыточная деятельность" имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной деятельностью понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход. При неблагоприятных условиях весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам. При анализе финансового левериджа оценивается трансформация валового дохода в прибыль.

Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически или аналитически.

Построение графической зависимости затруднено, так как требует тщательного разделения издержек по видам.

Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле:

, (1)

Где S - реализация в стоимостном выражении;

VC - переменные производственные расходы

FC - условно-постоянные производственные расходы;

GI - валовой доход.

Поскольку в основу анализа заложен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, исходя из этого: .

Критическим считается объем реализации, при котором валовой доход равен нулю, поэтому:

.

Показатель S в этой формуле характеризует критический объем реализации в стоимостном выражении, обозначив его SM, получим:

(1.2)

Формулу (1.2) можно представить в более наглядном виде путем перехода к натуральным единицам измерения. Для этого введем следующие дополнительные обозначения:

Q - Объем реализации в натуральном выражении;

P - цена единицы продукции;

V - переменные производственные расходы на единицу продукции;

QC - критический объем продаж в натуральных единицах.

При этом формула (1.2) будет иметь вид:

, (1.3)

Знаменатель дроби в формуле (1.3) называется идеальным маржинальным доходом (C=P-V). Экономический смысл критической точки предельно прост, он характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход которых равен сумме условно-постоянных расходов.

Формула (1.3) может быть легко трансформирована в формулу для определения объема реализации в натуральных единицах (QI), обеспечивающего заданный валовой доход (GI):

, (1.4).

Пример.

Имеются следующие исходные данные:

Условно-постоянные расходы - 30 тыс. руб.;

Цена единицы продукции - 60 руб.;

Переменные расходы на единицу продукции - 45 руб.

Требуется:

    А) определить критический объем продаж; Б) рассчитать объем продаж, обеспечивающий валовой доход в размере 15 тыс. руб.

По формуле (1.4)

По формуле (1.5)

Оценка производственного левериджа

Уровень производственного левериджа (УПЛ) принято измерять следующим показателем:

, (1.6)

Где

TGI - темп изменения валового дохода, %;

TQ - темп изменения объема реализации в натуральных единицах. %.

Путем несложных преобразований формулу (1.6) можно привести к более простому в вычислительном плане виду:

, (1.7)

Где C=P-V.

Экономический смысл показателя УПЛ довольно прост, - он показывает степень чувствительности валового дохода к изменению объема производства.

Предприятие, повышающее свой технический уровень, с целью снижения удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и свой уровень производственного левериджа.

Предприятия с относительно высоким уровнем производственного левериджа рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска, т. е. возникновения ситуации, когда предприятие не может покрыть свои расходы производственного характера.

Оценка финансового левериджа

По аналогии с производственным левериджем, уровень финансового левериджа (УФЛ) измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода:

, (1.8)

Где

TNI - темп изменения чистой прибыли, %

TGI - темп изменения валового дохода, %

Формулу (1.8) можно представить в более простом виде после несложных преобразований:

, (1.9)

Где IN - проценты по ссудам и займам.

Коэффициент УФЛ показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль.

Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием средств, тем выше уровень левериджа.

С категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия.

Пример: Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала (таб.2). Как меняется показатель рентабельности собственного капитала (РСК) при отклонении валового дохода на 10% от базового уровня 6 млн. руб.

Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала

Таблица 1.

Показатель

Доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников средств (структура капитала).

0%

25%

50%

Собственный капитал

20000

15000

10000

Заемный капитал

-

5000

10000

Общая сумма капитала

20000

20000

20000

Годовые расходы за пользование заемным капиталом:

%

Сумма

    - -
    15 750
    20 2000

Таблица 2.

Показатель

Структура капитала

0%

25%

50%

Валовой доход

5400

6000

6600

5400

6000

6600

5400

6000

6600

Уплаченные проценты

-

-

-

750

750

750

2000

2000

2000

Налогооблагаемая прибыль

5400

6000

6600

4650

5250

5850

3400

4000

4600

Налог (35%)

1890

2100

2310

1628

1838

2049

1190

1400

1610

Чистая прибыль

3510

3900

4290

3022

3412

3801

2210

2600

2990

Рентабельность, %

17,6

19,5

21,5

20,2

22,7

25,4

22,1

26,0

29,9

Уровень финансового левериджа

1,0

1,14

1,5

Изменение GI, %

10,0

-

10,0

-10,0

-

-10,0

-10,0

-

10,0

Изменение NI, %

10,0

-

10,0

-11,4

-

11,4

-15,0

-

15,0

Размах PCK, %

3,9

5,2

7,8

Графики зависимости рентабельности от структуры капитала приведены на рис 3.

В первом варианте предприятие полностью финансируется за счет собственных средств, уровень финансового левериджа равен единице. Изменение чистой прибыли определяется изменением валового дохода.

Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. Возрастает размах вариации показателя "рентабельность собственного капитала". Для структуры капитала с наивысшим значением финансового левериджа изменение валового дохода на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств.

Точка пересечения графика с осью абсцисс носит название "финансовая критическая точка". Она показывает величину валового дохода, минимально необходимую для покрытия процентов за пользование долгосрочным заемным капиталом.

Общий вывод таков: увеличение доли долгосрочных заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска.

Производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа. Его уровень (УЛ) может быть оценен следующим показателем:

; , (1.10)

Где С=P-V;

P - цена единицы продукции;

V - переменные производственные расходы на единицу продукции;

Q - объем реализации в натуральном выражении;

GI - валовой доход;

IN- проценты по ссудам и займам.

Пример: В условиях предыдущего примера рассчитать уровень производственно-финансового левериджа для предприятия А.

Экономическая интерпретация показателей такова. При сложившихся на предприятии структуре источников средств и факторов производственно-финансовой деятельности:

    - увеличение объема производства на 10% приводит к увеличению валового дохода на 16% (коэффициент УПЛ); - увеличение валового дохода на 16% приводит к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент УФЛ); - увеличение объема производства на 10% приводит к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент УЛ).

Похожие статьи




Эффект производственного левериджа, Леверидж и его характеристика - Производственный леверидж

Предыдущая | Следующая