Заключение - Факторы, определяющие доходность предмета искусства (живописи)

Российский рынок искусства является крайне интересным для изучения объектом: традиция аукционных торгов находится на стадии своего формирования, статистические данные, в том числе информация о совокупном объеме продаж отсутствует. Институциональная среда самобытна и в большей степени основана на личных связях и знакомствах, чем на законах рыночных отношений. Наш анализ был построен на данных, собранных из электронного каталога портала "ARTinvestment. RU" по принципу, соответствующему основе нашей методологии - методу повторных продаж. В сочетании с модифицированной моделью CAPM, учитывающей ряд гедонистических характеристик картины, принцип повторных продаж позволил выявить ряд характеристик российского рынка искусства.

Инвестиции в предметы искусства в среднем менее эффективны, чем вложения на финансовом рынке на 12% (в терминах прибыльности). Рынок искусства отрицательно коррелирует с рынком традиционных финансовых активов (коэффициент корреляции равен 10%). Построенная нами модель обладает объясняющей силой, равной 19,6%, что сопоставимо с похожей моделью (Stein, 1977), объяснявшей данные торгов нескольких аукционных домов с 1946 по 1968 гг. на 24,2% и указавшей на сильную положительную корреляцию рынков (82%). (Pesando, 1990) тестировал свою модификацию модели для картин Пабло Пикассо, проданных в период с 1972 по 1992 гг. и выявил более низкий коэффициент коррелированности портфелей (31%). (Bakhouche и Thebault, 2011) показали, что портфель, состоящий из картин Поля Сезанна, отрицательно коррелирует с рынком (-7,7%).

Мы выявили набор характеристик, значимых для процесса образования доходности картины: "работа выполнена в масляной технике", "работа относится к пейзажной живописи", "работа датирована 1991-2016 гг.", "работа была продана в аукционном доме ''Кабинет''". Также были выявлены эффекты, влияющие на чувствительность актива к риску: "эффект кризиса" (картина была продана в период финансового кризиса 2008 - 2010 года); "эффект тона" (картины выполнена в интенсивной темной гамме); "эффект техники" (картина выполнена в смешанной, масляной, акварельной технике, или карандашом, углем, тушью), а также выявлено присутствие эффекта "эпохи": картина датирована до 1917 года, с 1941 по 1991 или с 1991 по 2016 год.

В результате проведенного нами анализа мы можем утверждать, что хотя доходность инвестиций в искусство ниже рыночной доходности, подобного рода вложения могут осуществляться в целях диверсификации портфеля, а также с целью получения эстетического и морального удовольствия от обладания картиной. При этом определенный набор характеристик способен увеличить среднюю доходность актива, а разнонаправленность доходностей на арт-рынке и рынке финансовом указывает на привлекательность вложений в предметы искусства в кризисный период (хотя продажа актива в это время, разумеется, нежелательна).

Российский рынок искусства представляет собой рынок гетерогенных товаров с низкой частотой сделок, но развитие методологии его изучения необходимо. Более глубокий анализ рынка был бы возможен в условиях большего объема данных о результатах аукционных продаж. Кроме того, дальнейшие исследования могут ставить перед собой цель сравнения доходностей более сложных как финансовых, так и альтернативных портфелей.

Похожие статьи




Заключение - Факторы, определяющие доходность предмета искусства (живописи)

Предыдущая | Следующая