Предложения по повышению эффективности сделки M&;amp;A с участием БашТЭК и АФК Система - Слияние и разделение компаний

Расчеты произведенные автором, позволяют сделать вывод о том, что на основе критериев, предложенных нами в качестве оценочных для ситуации слияния / поглощения компании с целью диверсификации деятельности, инвестиционная привлекательность компании БашТЭК оценивается в 3,45 балла, что соответствует среднему уровню. Наибольшее влияние на итоговый показатель оказал фактор низкой оценки качества прибыли, что в свою очредь связано с отрицательной динамикой показателя "чистая прибыль". Подобная ситуация, по мнению автора, стала следствием мирового финансового кризиса и если бы АФК "Система" приобрела БашТЭК до конца III квартала 2008г. (т. е. до начала мирового финансового кризиса), ее выручка в этом случае выросла бы на 117%, чистая прибыль - на 200%, как и было указано в презентации вы-шеупомянутой финансовой корпорации

АФК "Система" заключила удачную сделку, по ряду причин:

    - Цена представляется умеренной, в особенности, если принимать во вни-мание возможность повышения цен на нефть сверх прогнозируемого уровня в долгосрочной перспективе; - Сделка улучшает ситуацию в АФК "Система" с внутренней ликвиднос-тью, так как компании башкирского ТЭК должны генерировать около 800 млн. долл. в виде свободного денежного потока в 2009 году, тогда как краткосрочная долговая нагрузка АФК остается без изменений; - Отдача на инвестированный капитал (ROIC) компаний БашТЭК имеет потенциал улучшения, который, по нашему мнению, "Система" должна суметь реализовать; - Диверсификация в ТЭК сокращает зависимость "Системы" от операто-ров связи, а следовательно, понижает бизнес - риски холдинга в долго-срочной перспективе. - БашТЭК кроме нефтяных компаний содержит непрофильные активы (транспорт, энергетика, телекоммуникации, гостиничный бизнес). Наиболее значимым из непрофильных активов является - ОАО "Башкир-энерго", что увеличивает реальную стоимость БашТЭК.

Обеспеченность компании запасами достаточно высокая и превышает 30 лет. Однако запасы характеризуются высокой степенью истощенности, вероят-ность открытия новых месторождений на территории Башкирии. минимальна. Более того, запасы Башнефти в худшую сторону отличаются от запасов нефти прочих компаний вследствие своей обводненности и высокого содержания серы. .

В качестве основного элемента стратегии автор предлогает создать на базе БашТЭКа вертикально - интегрированный комплекс, включающий все звенья технологической цепи - от добычи до розницы, при этом упор сделать на переработку и нефтехимию, т. к. рентабельность в этой отрасли не сильно пост-радала в связи с мировым финаснсовым кризисом, по сравнению с нефтедобы-чей, и внутренние цены на нефть (цены закупки) падают гораздо быстрее цен на нефтепродукты.

Автор считает целесообразным превратить БашТЭК в одного из крупней-ших холдингов нефтяной отрасли РФ и создать новую организационную структуру внутри комплекса предприятий БашТЭКа. Следует повысить ее эффективность, оптимизировать затраты, освоить новые месторождения.

В переработке, автор акцентировал бы внимание на увеличении ее глубины и развитии нефтехимии, т. к. в связи с кризисом это направление остается наиболее рентабельным по сравнению с нефтедобычей. В рознице же видится оптимальным сбывать продукцию не только через собственные АЗС, но и че-рез партнерскую сеть, в связи с географической отдаленностью ТЭК от гра-ниц. В связи с тем, что экспортные пошлины. на. нефтепродукты практически в два раза ниже, чем. для нефти необходимо изучать новые возможности расширения экспорта нефтепродуктов

Оптимизировать баланс между объемом собственной добычи БашТЭК и объемом использования сырой нефти других производителей, т. к. цены на нефть упали и нефтедобыча стала менее выгодна, по сравнению с нефтепере-работкой, да и высокая степень истощенности запасов БашТЭК говорит в пользу снижения объемов нефтедобычи.

Оптимизировать загрузки мощностей НПЗ, т. к. финансовые результаты башкирских НПЗ слабопредсказуемы и волатильны (изменчивы). Основная причина в том, что НПЗ были переведены исключительно на давальческую схему работы. Соответственно, заводы перерабатывали нефть, поставляемую сторонними компаниями. При этом тарифы на процессинг устанавливались основными акционерами компании - структурами, связанными с региональны-ми властями Башкирии. В итоге финансовые результаты компании не отражают возможностей НПЗ по генерированию денежных потоков.

Снизить затраты в добыче и переработке. Оптимизировать баланс между объемом собственной добычи БашТЭК и объемом использования сырой нефти других производителей, т. к. цены на нефть упали и нефтедобыча стала менее выгодна, по сравнению с нефтепереработкой, да и высокая степень истощен-ности запасов БашТЭК говорит в пользу снижения объемов добычи собс-твенной нефти. Столь резкое снижение цен на нефть, связанное с мировым финансовым кризисом беспрецендентно, и в долгосрочной перспективе может обернуться резким скачком нефтяных котировок, следовательно для БашТЭК есть смысл подождать, перерабатывая "чужие" углеводороды.

Башкирнефтепродукт является одной из крупнейших сбытовых компаний в России. Компания оперирует на рынке Республики Башкортостан и контролирует 280 АЗС. Объем реализации составляет примерно 1 млн т нефтепродуктов. Компания получает более 90% своих. доходов от розничной продажи через АЗС моторного топлива, закупаемого у уфимских нефтепере-рабатывающих заводов.

Увеличение автомобильного парка страны и стабильный рост цен на бензин делают привлекательными инвестиции всектор торговли нефтепродуктов. В целом за 2003-2006 гг. потребительские цены на основные марки бензина увеличились на 68%, автомобильный парк страны вырос более чем на 20%.

В связи с вышесказанным, автор предлогает произвести ребрендинг компа-нии, объединив компании БашТЭК и АФК "Система", и реализовывать про-дукцию под единым брендом, а также провести ряд мер для повышения рентабельности сети АЗС, чему в частности может способствовать развитие собственных каналов сбыта и закупок.

Внедрить современную инвестиционную и долговую политику. В качестве основного элемента стратегии автор предлогает создать на базе БашТЭК вер-тикально - интегрированный комплекс, включающий все звенья технологичес - кой цепи - от добычи до розницы, при этом упор сделать на переработку и нефтехимию, т. к. рентабельность в этой отрасли не сильно пострадала в связи с мировым финаснсовым кризисом, по сравнению с нефтедобычей, и внутрен-ние цены на нефть (цены закупки) падают гораздо быстрее цен на нефтепродукты. Оптимизировать денежные потоки.

Повышение информационной прозрачности - удешевление кредитных ре-сурсов. Прозрачным компаниям проще договориться о более низкой процент-ной ставке по кредитам и ставке по облигационным займам. Кроме того, обла-дая хорошей репутацией на рынке и открытостью для своих контрагентов, объединенная компания может заполучить лимиты и не платить полной пред-оплаты за сырье. Тем самым, объединеный бизнес станет более эластичным и устойчивым из-за снижения издержек. Внедрение современных стандартов раскрытия информации повысит конкурентоспособность объединенной ком-пании и устойчивость ее позиций на рынке.

Единая коммуникационная платформа и улучшение публичности при принятии решений послужит для собственника гарантией того, что его интересы будут иметь приоритет над интересами менеджеров. Если этого не сделать, не исключено, что некоторые менеджеры среднего звена станут пользоваться этой непрозрачностью в своих интересах, а не в интересах собственника. Их будет трудно вывести на чистую воду, и у владельцев могут возникнуть боль-шие потери.

Построение новой организационной структуры управляющей компании и коректировка мотивационных схем для менеджмента. Изменение рыночной ситуации требует от компании корректировки не только целей и планов, но и изменения всей системы, поддерживающей выполнение этих планов.

При наличии в компании единой информационной базы можно провести сравнение не только по сотрудникам, но и по периодам, разработка новой мотивационной схемы и моделирование различных сценариев становится гораздо проще.

Похожие статьи




Предложения по повышению эффективности сделки M&;amp;A с участием БашТЭК и АФК Система - Слияние и разделение компаний

Предыдущая | Следующая