Определение приемлемой цены приобретаемой компании - Слияние и разделение компаний
Эффект интеграции -- планируемые выгоды от проведения сделки M&;A.
Определение эффекта интеграции по формуле (2.6):
ЭИ = 2855885,243 - (118688,54 + 2108277,65) = 628919,05 (млн. руб.)
Эффективность интеграции определяем по формуле (2.7):
NPV M&;A = 2855885,24 -(118688,54+2108277,65) - (73451 - 118688,54) = 674156,59 (млн. руб.)
Экономически целесообразная цена сделки (ЭЦЦ) расчитываем по ф-ле (2.8):
ЭЦЦ = 628919,05 + 118688,54 = 747607,59 (млн. руб.)
Максимальный размер премии к PVА :
Оптимальная премия к цене сделки определяется автором по ф-ле:
Таблица 3.20. Исходные параметры компаний БашТЭК и АФК "Система"
Параметры |
БашТЭК |
АФК "Система" |
Доходы |
176426,4 |
489794,77 |
Операционные расходы |
156480 |
393000,45 |
EBIT |
19946,4 |
96794,32 |
Ожидаемый рост EBIT |
1% |
2,60% |
WACC |
13,9% |
6,18% |
Потребность в оборотном |
0 |
0 |
Налог |
24% |
24% |
FCF (А(B) = EBIT Ч (1 - Tax);
Где А - БашТЭК; B - АФК Система; EBIT - операционная прибыль;
Tax - ставка налога, равная 24%;
FCF (А) = 19946,4Ч (1-0,24)= 15159,23 (млн. руб.)
FCF (В) = 96794,32Ч (1-0,24) = 73563,68 (млн. руб.)
При определении стоимости бизнеса в прогнозный период методом дискон-тированных денежных потоков используют ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования - процентная ставка, используемая для приведения ожидае-мых будущих доходов (расходов) к текущей стоимости.
Тогда при условии, что I = WACC, стоимость компаний А и В по формуле Гордона (3.28) равна:
PV1(А) = 15159,23 Ч 1,01/(0,139-0,01) = 118688,54 (млн. руб.)
PV2(А) = 15159,23 Ч 1,01/(0,0618-0,01) = 295575,72 (млн. руб.)
PV (В) = 73563,68 Ч 1,026/(0,0618-0,026) = 2108277,65 (млн. руб.)
Стоимость объединенной компании без учета синергии:
PV (А + В)1 =118688,54 + 2108277,65 = 2226966,19 (млн. руб.)
PV (А + В)2 =295575,72 + 2108277,65 = 2403853,37 (млн. руб.)
По мнению автора эффект масштаба от слияния компаний БашТЭК и АФК "Система" -- снижение операционных расходов объединенной ком-пании составит 6%: с 82,5% от дохода до 76,5%.
Таблица 3.21. Параметры объединенной компании с учетом эффекта масштаба
Параметры |
Без учета синергии |
С учетом синергии |
Доходы |
666221,17 |
666221,17 |
Операционные расходы |
549480,45 |
516511,623 |
EBIT |
116740,72 |
149709,55 |
Ожидаемый рост EBIT |
1,8% |
1,8% |
WACC |
10,04% |
10,04% |
PV1, стоимость компании |
2226966,19 |
2855885,24 |
PV2, стоимость компании |
2403853,37 |
3082727,25 |
Данные, представленные в требуют следующего комментария. Вариант 1 отличается от Варианта 2 способом расчета текущей стоимости БашТЭК. Так, при расчете текущей стоимости БашТЭК по Варианту 1 в ка-честве ставки дисконтирования денежных потоков был взят WACC (показа-тель средневзвешенной цены капитала (или барьерная ставка доходности)) БашТЭК, а при Варианте 2 WACC компании приобретателя - АФК Система
Чем ближе значение данного показателя к нулю, тем выше оценка эффективности планируемой / проведенной интеграции.
Более предпочтительным, как следует из рассчетов, является второй ва-риант, так как показатель затратоемкости объединения ниже. Так, учитывая от-носительно высокую оценку уровня инвестиционной привлекательности Баш-ТЭК, данную нами на основе расчета коэффициента инвестиционной привле-кательности, если бы мы взяли в качестве дополнительного критерия инвес-тиционной привлекательности показатель затратоемкости объединения, рас-считанный на основе данных Варианта 1, уровень инвестиционной привлека-тельности БашТЭК следовало бы скорректировать в сторону понижения и нао-борот.
Похожие статьи
-
Определение коэффициента инвестиционной привлекательности поглощаемой компании - БашТЭК 9 апреля 2009 года. - АФК "Система" (LSE:SSA) исполнила сделку по...
-
Для того чтобы дать заключительную оценку уровню инвестиционной привлекательности компании-цели, предлагаем следующий алгоритм расчета коэффициента...
-
Подходы и методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения - Слияние и разделение компаний
Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с...
-
Общий раздел методики анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A Организационное обеспечение анализа инвестиционной привлекательности...
-
Введение - Слияние и разделение компаний
Актуальность темы исследования определяет тот факт, что в условиях структурных изменений российской экономики, усиления роли государства в экономических...
-
Несмотря на широкую популярность M&;A стратегии, в реальности, очень немногим компаниям удается достигнуть поставленных целей, что отчасти обусловлено...
-
Методы оценки стоимости компаний-участниц процессов слияний и поглощений При выборе метода оценки стоимости компании в первую очередь необходимо...
-
Понятие, классификация и мотивы сделок слияний и поглощений Рассмотрим теоретическую сущность таких процессов, как слияние и поглощение. Реорганизация...
-
Кей-анализ по оценке изменения стоимости Thermo Fisher Scientific Incorporation в результате поглощения Dionex Corporation Для того чтобы оценить...
-
Экономические аспекты слияний и поглощений и их влияние на стоимость компаний Перед каждой компанией стоит выбор стратегии развития: естественный,...
-
Мы предлагаем следующую структуру данного раздела (рис. 2.5) Рис. 2.5. Структура специального раздела методики инвестиционной привлекательности...
-
Представим данный раздел в виде таблицы Таблица 1.1 Доходный подход. Метод Преимущества Недостатки Метод капитализации чистогодохода Учитывает будущий...
-
В связи с переходом к инновационной экономике, как была описано выше, роль нематериальных активов выходит на первый план, по сравнению с материальными,...
-
В ходе данного исследования был проведен регрессионный анализ M&;A-сделок в фармацевтической отрасли. Целью анализа является выявление факторов, влияющих...
-
Заключение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
В процессе работы над исследованием были изучены труды как отечественных, так и зарубежных авторов посвященные данной тематике. Было отмечено, что...
-
Определение критериев события дефолт Строительная отрасль является одним из главных двигателей экономики. В России количество компаний, работающих на...
-
При выявлении влияния интеллектуального капитала на результаты деятельности компании необходимо выполнить следующие шаги: 1. Выдвижение гипотез. 2. Выбор...
-
Поглощение одной компании другой является весьма распространенным механизмом корпоративного строительства. Самый сложный процесс -- определение стоимости...
-
Введение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
Фармацевтическая промышленность занимается исследованием, разработкой, производством и выпуском лекарственных средств и препаратов. Данная отрасль...
-
Подход к оценке по доходу основывается на принципе ожидания, согласно которому все стоимости сегодня являются отражением будущих преимуществ. При...
-
ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПО ДОХОДНОМУ ПОДХОДУ - Оценка объекта недвижимости
Оценка стоимости недвижимости по настоящему подходу основана на следующем принципе: стоимость недвижимости непосредственно связана с текущей стоимостью...
-
Стоимость здания торгового центра (VB,руб.) определяется по формуле: VB = PV - VL (16) Где VL- стоимость земельного участка, руб. VL = Sз. уч. *Цм2 з....
-
Начиная с конца 1990-х годов фармацевтическая индустрия столкнулась с высоким уровнем глобализации отрасли, обусловленной ростом издержек на создание и...
-
Для выявления воздействия, которое сделки M&;A оказывают на операционную эффективность фармацевтических компаний, были построены OLS регрессии, где в...
-
Основные подходы к определению интеллектуального капитала В современном обществе интеллектуальный капитал стал основой богатства. Так как именно...
-
В 2000-е гг. произошло 1345 слияний и поглощений в мировой фармацевтической отрасли на общую сумму 690 млрд. долларов США. По данным, собранным...
-
Завершая рассмотрение методов определения таможенной стоимости как базы обложения таможенной пошлиной, НДС и акцизами, обратим внимание на проходящие со...
-
В практике оценки существует три подхода к оценке коммерческой недвижимости: --затратный подход; --сравнительный подход; --доходный подход [26, c.56]. К...
-
Стоимость предполагаемой продажи объекта рассчитаем при условии, что стоимость в конце периода владения уменьшается. При этом коэффициент капитализации...
-
Модели, построенные в предыдущих разделах, показали, что в целом сделки M&;A оказывают значимое положительное влияние на операционную эффективность...
-
Определение стратегии роста для компании ООО "Мелькрук" - Разработка стратегии роста для компании
Первым шагом при формировании матрицы SWOT-анализа выступает выделение сильных и слабых сторон компании и их ранжирование по приоритетности. Как было...
-
Себестоимость продукции - стоимостная оценка потребленных в процессе производства и реализации продукции экономических ресурсов и других затрат,...
-
Эмпирическое исследование интеллектуального капитала компании В последнее время при принятии важных стратегических решений, используется подход, который...
-
В связи с тем, что значение интеллектуального капитала растет, расширение масштабов его использования стали причинами выделения в корпоративном...
-
Совершенствование методов определения тарифных ставок Изучение особенностей организации оплаты труда на Константиновском государственном химическом...
-
Как и любой другой вид капитала, интеллектуальный капитал имеет ряд особенностей. Среди которых выделяют [20, c. 224-229]: 1. Наличие более высокой...
-
Наиболее весомым аргументом при выборе варианта использования объекта является его доходность. Финансовое обеспечение сделки предполагает, что поток...
-
Динамика потребления населения и потребительских цен изучается с помощью индексного метода (об индивидуальных индексах потребления населением отдельных...
-
Изменение предложения Изменение спроса Воздействие на равновесную цену Воздействие на равновесное количество продукта Увеличение Сокращение Увеличение...
-
Приобретаемый инвестором объект недвижимости допускает Альтернативные варианты его использования. В нем могут размещаться, как торговые, так и офисные,...
Определение приемлемой цены приобретаемой компании - Слияние и разделение компаний