Методика проведения анализа инвестиционной привлекательности компании - цели M&;amp;A, Общий раздел методики анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;amp;A - Слияние и разделение компаний
Общий раздел методики анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A
Организационное обеспечение анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A. , с нашей точки зрения, включает следующие элементы:
- 1. Субъекты: координаторы, непосредственные исполнители, консультанты; 2. Объекты: составляющие инвестиционной привлекательности целевой компании (рис. 1.2); 3. Источники: документооборот субъектов.
Следует отметить ряд моментов, обусловленных особенностями сделок M&;A:
- 1. При разработке организационного обеспечения анализа следует учитывать мотив слияния/поглощения; 2. Наличие доступа к внутренней информационной базе компании -- потен-циальной цели M&A; 3. Возможность и целесообразность привлечения независимых экспертов.
Поясним нашу позицию. В зависимости от мотива интеграции (табл. 1.1), субъектные группы, обозначенные нами как "непосредственные исполнители" и "консультанты", будут существенно различаться по составу и численности, особенно в случае наличия доступа к внутренней информационной базе ком-пании -- потенциальной цели M&;A. Например, если мотивом является опера-ционная синергия и имеется доступ к внутренней информации целевой компании, то, на наш взгляд, в качестве лиц, ответственных за формирование полноценной информационной базы анализа, следует привлекать специа-листов отдела стратегического развития, отдела производства, маркетинга, финансовых служб, НИОКР.
Мы полагаем, в компании следует выделять отдельную экспертную группу, ответственную за организационное обеспечение анализа инвестиционной привлекательности, во главе с координатором -- менеджером по интеграции (рис.2.1). Главным инициатором является руководитель компании (генераль-ный директор), который осуществляет функции стратегического контроля, функция тактического контроля возлагается на директора по экономическому развитию.
Рис. 2.1. Обобщенная схема внутреннего взаимодействия специалистов компании-"поглотителя" в процессе осуществления анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A
Координатор аналитических работ (менеджер по интеграции) выполняет следующие функции: определяет цель, задачи, этапы анализа; формирует экспертную группу; разрабатывает график проведения аналитических работ осуществляет оперативный контроль за их выполнением; отвечает за форми-рование аналитического отчета о результатах анализа инвестиционной прив-лекательности компании-цели, на базе которого на уровне руководства ком-пании принимается решение о целесообразности слияния/поглощения.
На рис. 2.1 представлена обобщенная схема внутреннего взаимодействия (максимальный состав субъектов организационного обеспечения). Данная схе-ма, на наш взгляд, актуальна для случая дружественного поглощения, мотиви-руемого достижением операционной синергии (например, горизонтальная интеграция, цель -- достижение эффекта масштаба). Однако в ряде случаев (финансовая синергия, приобретение недооцененной рынком компанией, приобретение корпоративного контроля) структура субъектов будет не такой обширной (нет необходимости в консультациях специалистов производст-венного отдела, отдела производственных ресурсов, маркетинга). При этом следует отметить, что три группы субъектов, представленные на схеме на рис. 2.1, являются постоянными, вне зависимости от мотива интеграции -- "Спе-циалисты в области финансового и инвестиционного анализа", "Специалисты юридического отдела", "Специалисты отдела стратегического развития".
Специалисты в области финансового и инвестиционного анализа на основе обработки информации, предоставляемой группами внутренних консультантов (нижний ряд блоков), подготавливают для менеджера по интеграции оперативные отчеты о ходе проведения анализа, о выявленных рисках, о прогнозируемых эффектах интеграции.
Специалисты юридического отдела проводят анализ организационно-правовых условий функционирования компании-цели, юридических аспектов проведения сделки M&;A, осуществляют правовой due diligance, на основе чего составляют отчет об инвестиционной привлекательности компании-цели, с позиций юридических рисков. Информацию передают координатору эксперт-ной группы.
Специалисты отдела стратегического развития готовят отчет об ориентирах компании на средне - и долгосрочную перспективу, о сценариях развития компании после интеграции.
Группа "актуализации информационной базы" обеспечивает координатора интеграции и непосредственных исполнителей оперативной информацией различного профиля, позволяющей принять взвешенное решение о целесооб-разности слияния/поглощения компании-цели.
Специалисты отдела НИОКР в случае необходимости могут предоставить отчет о направлении научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок, о наборе характеристик компании-цели, которые могут быть ис-пользованы для повышения эффективности НИОКР, получения ряда страте-гических преимуществ.
Специалисты отдела производственных ресурсов: на наш взгляд, их роль наиболее значима в случае планирования вертикального M&;A. Наиболее существенная информация -- об эффективности процесса снабжения. Отчет может включать разделы: основные поставщики, ритмичность поставок, число рекламаций; закупочные цены. На основе данных отчета специалистов отдела производственных ресурсов аналитическая группа может сделать вывод о це-лесообразности проведения вертикального слияния/поглощения (поставщика ресурсов), об отборе целевой компании среди имеющихся кандидатов либо поиске новой компании.
Специалисты производственного отдела: их данные актуальны в случае проведения интеграции с целью достижения эффекта от масштаба, операцион-ной синергии. Готовят отчет об объемах производства, резервах роста эффек-тивности производственной программы, состоянии ОПФ, фондовооруженнос-ти труда.
Специалисты отдела маркетинга предоставляют в случае необходимости отчет о перспективах развития отрасли (на основе проведения исследования рынка), об уровне конкуренции, о структуре спроса и предложения, об уровне продаж и резервах роста данного показателя, о проводимой ценовой политике. Данная информация актуальна в случае планирования горизонтального слия-ния/поглощения.
Специалисты в области финансовых рынков и управления финансовыми активами предоставляют отчет, содержащий информацию о перспективах раз-вития фондового рынка, динамику рыночных мультипликаторов целевой ком-пании (в случае, если она является публичной), информацию об уровне отрас-левых рисков, статистического риска (бета-коэффициент), о динамике ставок по депозитам, оценку оптимальности акционерного портфеля.
Специалисты финансового отдела. Предоставляют информацию о величине денежного потока, который может быть направлен на проведение интеграции. Кроме того, в их отчете может содержаться оценка структуры капитала ком-пании-"поглотителя", уровня финансовых рисков; прогноз потребности прив-лечения заемных средств для финансирования интеграции, прогноз изменения параметров риска.
Следует отметить тот факт, что существует и иная структура субъектов организационного обеспечения анализа, приобретающая все большую попу-лярность в нашей стране. Если позволяют финансовые возможности, на наш взгляд, компании-инициатору сделки слияния/поглощения целесообразнее привлечь внешних экспертов для проведения анализа инвестиционной прив-лекательности компании-цели, поскольку данный вид деятельности является их специализацией (рис. 2.2).
Для повышения динамики процесса и избежания дублирования функций, а также для соблюдения принципов профессиональной этики (а именно, непред-взятости суждения), полагаем, целесообразно организовать работу субъектов анализа так, как это представлено на схеме на рис. 2.4 (предложенная концеп-ция является модификацией подхода Маккинзи). Блок "Независимая команда экспертов" содержит объемный перечень консультантов, приведенный в спра-вочных целях.
Представленная на рис. 2.2 схема отражает случай дружественного слияния/поглощения. Для варианта враждебного M&;A следует исключить блок "Компания B" (целевая компания).
Преимущество данной концепции заключается в том, что экспертная группа представлена двумя структурами: "Управляющий комитет" (куда входит руко-водство компаний, нацеленных на интеграцию (генеральный директор, финан-совый директор, директор по экономическому развитию (примерный перечень), а также юристы (минимизация правовых рисков)); "Независимая команда экспертов", которая на основе данных, предостав-ляемых компаниями А, B, проводит анализ инвестиционной привлекатель-ности планируемой сдел-ки. При этом независимые эксперты должны соблюдать принципы профес-сиональной этики: неразглашение конфиденциальной информации, непред-взятость суждений и оценок. В ответ на запросы управ-ляющего комитета они составляют аналитические отчеты (на основе информа-ции, источником кото-рой являются компании А, В, данные фондового рынка, отраслевых прогнозов и т. д.). На базе данных отчетов управляющие комитеты компаний-участниц M&;A формируют позицию на переговорном процессе.
Рис. 2.2. Организационная структура участников M&;A и схема движения информационных потоков на прединтеграционном этапе (для случая дружественного слияния/поглощения)
Документальное сопровождение анализа инвестиционной привлекательности, с нашей точки зрения, должно иметь следующую структуру:
- - Приказ (распоряжение) руководителя компании о проведении анализа; - Комплексный план работ (разрабатывается менеджером по интеграции), содержит перечень этапов анализа, график выполнения работ, структуру исполнителей; - Инструкции с должностными обязанностями членов экспертной группы; - Аналитические справки непосредственных и опосредованных исполнителей, составляющие информационное обеспечение анализа; - Оперативные отчеты непосредственных исполнителей (членов экспертной группы), обеспечивающие контроль за динамикой процесса, своевременное выявление проблем, контрольных точек анализа; - Инвестиционные, финансовые, операционные бюджеты, бизнес-план; - Аналитические записки по наиболее привлекательным объектам M&;A (составляются непосредственными исполнителями, предназначены для координатора экспертной группы); - Аналитический отчет (составляется менеджером по интеграции для представления руководству компании). Заключительный документ, содержащий описание результатов проведенных мероприятий.
Обосновав целесообразность применения мотивационного подхода при проведении анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A, конкретизировав логику проведения анализа, рассмотрев особенности его организационного обеспечения, мы полагаем, следует перейти к решению такого важного вопроса, как выбор и построение системы аналитических про-цедур, применяемых для оценки уровня инвестиционной привлекательности компании - цели.
Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании-цели слияния / поглощения
Предынтеграционный этап сделки слияния и поглощения (M&;A) [5] во многом определяет эффективность всего интеграционного процесса. Результативность данного этапа, его качественная составляющая, во многом зависит от характера интеграции (дружественный или враждебный), а коли-ественная составляющая (трудоемкость, объем аналитических работ) -- от цели и мотивации проводимого M&;A. Анализ инвестиционной привлеатель-ости играет важную роль в обосновании целесообразности проведения сделки слияния/поглощения, прогнозировании эффективности интеграции и пределении степени риска M&;A.
Учитывая особенности сделок слияния/поглощения (характер сделок; выде-ление нескольких видов M&;A (горизонтальные, вертикальные, конгломерат-ные)), мы полагаем, невозможно разработать единую (унифицированную) методику анализа инвестиционной привлекательности компании - цели M&;A.
С нашей точки зрения, целесообразно использовать мотивационный подход, предполагающий учет такого фактора как цель, направление интеграции, тип приобретаемой компании, что в конечном итоге определяет специфику расчетно - аналитического раздела методики анализа инвестиционной привле-кательности компании-цели M&;A (рис. 2.3).
Рис. 2.3. Структура расчетно-аналитического раздела методики анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A
Схема, представленная на рис. 2.3, требует следующего комментария. Мы предлагаем в рамках расчетно-аналитического раздела методики анализа инвестиционной привлекательности компании - цели выделить три раздела: общий, специальный и контрольный.
Общий раздел посвящен оценке инвестиционной привлекательности компании - цели на основе анализа ее качественных характеристик. На наш взгляд, информация, формируемая в рамках данного раздела, актуальна для всех случаев слияния / поглощения, поэтому данный раздел, мы полагаем, це-лесообразно использовать при проведении анализа безотносительно характера и направления M&;A.
Специальный раздел учитывает фактор мотивации сделки M&;A, а именно, включает систему аналитических процедур, ориентированных на обоснование решения об уровне инвестиционной привлекательности целевой компании в зависимости от цели и характера интеграции.
Контрольный раздел позволяет дать заключительную оценку уровня инвестиционной привлекательности компании-цели на основе предложенного нами алгоритма расчета коэффициента инвестиционной привлекательности.
В рамках данной статьи в качестве примера взят случай M&;A, цель которого -- диверсификация бизнеса. Объектом анализа является компания БашТЭК, включающая в себя 6 заводов, и относящаяся к нефтянной отрасли промышленности. В соответствии с предложенной логикой анализа инвести-ционной привлекательности компании-цели M&;A, начнем с общего раздела методики, структура которого представлена на схеме:
На схеме, представленной на рис. 2.4, отражена логика проведения анализа инвестиционной привлекательности на этапе общей оценки.
За основу выделения блоков 1-5 нами взят подход Л. И. Ушвицкого [6].
Блок 1 на рис. 2.4 -- "Оценка положения на рынке".
Рис. 2.4. Структура общего раздела методики анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;A
Исходя из логики расчета, однозначный вывод об эффективности стратегического развития компании-цели M&;A можно делать в том случае, если коэффициент корреляции Спирмэна равен единице (фактические динамические ряды показателей финансово-экономической деятельности совпадают с нормативными).
Однако на практике такая ситуация встречается редко, поэтому в рамках анализа инвестиционной привлекательности мы предлагаем следующую систему оценки уровня стратегической эффективности компании-цели, определяемой на основе расчета коэффициента Спирмэна (табл. 2.1):
Таблица 2.1 Итоговая оценка уровня стратегической эффективности компании - объекта анализа
№ |
Критерии оценки |
Балл |
1 |
К-нт Спирмэна = 1, причем как показывает трендовый анализ, это устойчивая тенденция |
5 |
2 |
К-нт Спирмэна находится в диапазоне (+0,5; +1) на протяже-нии всего исследуемого периода, показатели "Чистая прибы-ль", "Прибыль от продаж" не опускаются ниже третьей позиции в фактическом динамическом ряду |
4 |
3 |
К-нт Спирмэна находится в диапазоне [0; +0,5], отсутствует четкая динамика показателей фактического ряда |
3 |
4 |
К-нт Спирмэна находится в диапазоне (--0,5; 0). Наблюдается значительный разброс показателей в фактическом динамичес-ком ряду. Отсутствует четкая тенденция их изменения за ис-следуемый период |
2 |
5 |
К-нт Спирмэна находится в диапазоне [--1; --0,5]; четкая тен-денция за весь исследуемый период. Показатели "Чистая при-быль", "Прибыль от продаж", "Выручка от продаж" замыкают динамический ряд (формула (2.1)) |
1 |
Анализ инвестиционной привлекательности целевой компании (мотив ин-теграции -- диверсификация)
Похожие статьи
-
Представим данный раздел в виде таблицы Таблица 1.1 Доходный подход. Метод Преимущества Недостатки Метод капитализации чистогодохода Учитывает будущий...
-
Введение - Слияние и разделение компаний
Актуальность темы исследования определяет тот факт, что в условиях структурных изменений российской экономики, усиления роли государства в экономических...
-
Введение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
Фармацевтическая промышленность занимается исследованием, разработкой, производством и выпуском лекарственных средств и препаратов. Данная отрасль...
-
Самой популярной и доступной формой представления инвестиционной привлекательности регионов являются рейтинги инвестиционной привлекательности....
-
Понятие, классификация и мотивы сделок слияний и поглощений Рассмотрим теоретическую сущность таких процессов, как слияние и поглощение. Реорганизация...
-
Кей-анализ по оценке изменения стоимости Thermo Fisher Scientific Incorporation в результате поглощения Dionex Corporation Для того чтобы оценить...
-
ВВЕДЕНИЕ - Анализ и прогнозирование уровня конкурентоспособности компаний строительного комплекса
Актуальность темы исследования. Строительная отрасль характеризуется огромным количеством потенциальных исполнителей. Полный цикл возведения любого...
-
Заключение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
В процессе работы над исследованием были изучены труды как отечественных, так и зарубежных авторов посвященные данной тематике. Было отмечено, что...
-
Как показывает практика, чтобы любой инструмент стал широко используемым, он должен либо пройти через сито мнений экспертов отрасли, для анализа которой...
-
Поглощение одной компании другой является весьма распространенным механизмом корпоративного строительства. Самый сложный процесс -- определение стоимости...
-
Подходы и методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения - Слияние и разделение компаний
Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с...
-
Факторы инвестиционной привлекательности Костромской области Костромская область раскинулась в 360 километрах севернее Москвы. По площади (60 211...
-
В данном разделе представлен обзор работ, посвященных оценке эффективности слияний и поглощений как в экономике в целом, так и в фармацевтической отрасли...
-
Теперь, когда в рамках данного исследования была получена модель с наилучшими характеристиками для непубличных строительных компаний, полученные...
-
Для анализа был выбран временной диапазон с 2004 года по 2014 год. В целях построения прогнозной модели собранные годовые данные были разделены на две...
-
Существует целый ряд классификаций моделей используемых для прогнозирования финансовой несостоятельности заемщиков. В своей работе Григорьева Т. И....
-
Методы оценки стоимости компаний-участниц процессов слияний и поглощений При выборе метода оценки стоимости компании в первую очередь необходимо...
-
Начиная с конца 1990-х годов фармацевтическая индустрия столкнулась с высоким уровнем глобализации отрасли, обусловленной ростом издержек на создание и...
-
В 2000-е гг. произошло 1345 слияний и поглощений в мировой фармацевтической отрасли на общую сумму 690 млрд. долларов США. По данным, собранным...
-
Несмотря на широкую популярность M&;A стратегии, в реальности, очень немногим компаниям удается достигнуть поставленных целей, что отчасти обусловлено...
-
На каждом из этапов стратегического процесса за основу берутся определенные подходы. На первых двух стадиях используются такие методы, как PEST-анализ,...
-
Модели, построенные в предыдущих разделах, показали, что в целом сделки M&;A оказывают значимое положительное влияние на операционную эффективность...
-
В ходе данного исследования был проведен регрессионный анализ M&;A-сделок в фармацевтической отрасли. Целью анализа является выявление факторов, влияющих...
-
Экономические аспекты слияний и поглощений и их влияние на стоимость компаний Перед каждой компанией стоит выбор стратегии развития: естественный,...
-
Инвестиционная привлекательность - Инвестиционный климат Костромской области
Инвестиционную привлекательность можно оценивать, применяя разные подходы. Крамин Т. и Леонов В. [39] выделяют три: 1) Для первого подхода характерно...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Анализ и прогнозирование уровня конкурентоспособности компаний строительного комплекса
В ходе проведенного исследования была построена logit-модель вероятности дефолта для непубличных компаний строительного комплекса. Данная модель поможет...
-
Обзор методов оценки инвестиционной привлекательности региона
Аннотация Данная статья посвящена обзору существующих методов оценки инвестиционной привлекательности региона, сравнительному анализу их сущности,...
-
Общая характеристика компании История компании ООО Мелькрук начинается с конца 2011 года; до этой даты осуществлялся двухгодичный инвестиционный период....
-
Общеизвестный факт, что фармацевтическая индустрия, в настоящий момент стремительно развивающаяся и характеризующаяся стабильными большими объемами...
-
Введение - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли
Одним из наиболее социально значимых секторов экономики является фармацевтическая отрасль, чье устойчивое развитие способствует улучшению системы...
-
Особенности стратегического процесса в малом и среднем бизнесе Главная парадигма стратегического менеджмента обосновывается двумя следующими принципами:...
-
Понятие естественных монополий Разнообразие школ и направлений, которые сформировали современную экономическую школу, предполагает присутствие различных...
-
В настоящее время проектный подход к управлению становится общепризнанным мировым стандартом работы. Эффективность деятельности компании определяется ее...
-
Для дополнительной наглядности полученных результатов предлагается подготовить рейтинговую шкалу, которая отмечала бы, какие значения вероятности дефолта...
-
Как отмечалось в ходе исследования, logit-модель может характеризоваться сильной зависимостью от обучающей выборки. Поэтому чтобы быть уверенным в...
-
Анализ внутренней среды компании ООО "Мелькрук" - Разработка стратегии роста для компании
В связи со спецификой малого и среднего бизнеса при осуществления анализа деятельности компании на основе цепочки ценности Портера, необходимо сузить...
-
Итак, будем тестировать модель с наилучшими характеристиками. Прогноз вне выборки проводился на основе тестовой выборки с 805 наблюдениями. В ней...
-
Анализ мукомольной отрасли в РФ - Разработка стратегии роста для компании
Традиционно главным ценообразующим фактором мукомольной отрасли является стоимость зерна на рынке. Наибольший объем производства пшеницы приходится на...
-
Отбор и классификация объясняющих переменных Для всесторонней оценки строительной компании в ходе анализа будут использоваться финансовые,...
-
Влияние стратегического партнерства государственных вузов и бизнес-структур на уровень инвестиционной привлекательности региона Морозова И. А. Д-р экон....
Методика проведения анализа инвестиционной привлекательности компании - цели M&;amp;A, Общий раздел методики анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&;amp;A - Слияние и разделение компаний