Политика управления заемным капиталом - Управление заемным капиталом

Процесс управления заемным капитал подразумевает постоянное управление над формированием заемного капитала организации которое основывается на системе базовых элементов, регулирующих ход разработки и реализации финансово-управленческих решений в этой сфере. Многообразие источников и условий для привлечения заемного капитала обуславливает необходимость осуществления сравнительного анализа результативности создания заемных ресурсов в разрезе частных его элементов.

При привлечении заемного капитала руководству организации, необходимо оценить перспективы использования выбранных денежных средств, учитывая тот факт что, заемный капитал позволяет ощутимо увеличить масштаб бизнеса, но с другой стороны привлеченные средства должны принести прибыль организации после того, как будут уплачены проценты кредиторам (инвесторам).

1. В силу многочисленности и разнообразия видов источников заемного финансирования организации, политика управления заемными средствами является частью генеральной финансовой стратегии. Процесс формирования непосредственно политики управления заемным капиталом протекает в несколько этапов:

В первую очередь производится анализ сложившейся практики привлечения и использования заемных средств, в результате чего выносится решение о необходимости привлечении средств, их объеме и форме. В этих целях:

    - анализируется совокупный объем привлечения заемного капитала и его динамика в сравнении с объемом активов организации, размерами хозяйственной деятельности и инвестиционными программами; - анализируется в динамике базовые формы привлечения средств (банковский кредит, облигационный займ, внутренняя кредиторская задолженность, финансовый и товарный кредиты) их размер и срок; - оценка состава кредиторов и условий предоставления различных форм заемных средств и их соответствие рынку; - анализ результативности заемного капитала через показатели оборачиваемости и рентабельность. 2. Беря в расчет тот факт, что главным условием результативности использования заемного капитала обуславливается его целевым использованием, на втором этапе определяются цели для которых привлекается заемный капитал. В качестве целей могут выступать:
      - создание недостающих объемов инвестиционных средств; - увеличение постоянной части оборотного капитала; - обеспечение финансирования переменной части оборотного капитала (в любом случае полностью или частично финансируется за счет заемных средств).
    3. На третьем этапе формирования политики по привлечению заемного капитала уточняются объем лимита заимствований. Предел привлечения заемных средств в операционной деятельности организации определяется следующими факторами:
      - эффектом финансового левериджа - механизмом контроля рентабельности собственного капитала по средствам оптимизации отношения собственного и заемного капитала; - финансовой устойчивостью организации как в долгосрочной перспективе с точки зрения самой организации так и возможных кредиторов.
    4. На четвертом этапе формирования политики, необходимо произвести оценку стоимости привлечения всех форм заемных средств как из внешних так и собственных источников и необходимый размер средств для обслуживания необходимого объема заимствований. 5. На пятом этапе создаются параметры для приемлемого привлечения средств, а также производится оценка доли заемных средств в капитале и состав. 6. Финальным и важнейшим этапом формирования политики является обеспечение высокой эффективности использования займов и своевременных расчетов по ним.

Леверидж - это особый раздел финансового менеджмента, связанный с управлением прибыльностью организации. Финансовый леверидж обуславливается использованием организацией привлеченных заемных средств, которое в свою очередь влияет на значение рентабельности собственного капитала. Иначе говоря, финансовый леверидж есть объективный фактор, появляющийся с появлением заемного капитала в капитале организации, позволяющий ему получить добавочную прибыль на собственный капитал.

Показатель, демонстрирующий уровень дополнительно создаваемой прибыли на собственный капитал при разной доле привлечения заемного капитала, именуется эффектом финансового левериджа и рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - СНп) - (КВРА - ПК) - (ЗК : СК), (1)

Где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, характеризующийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

СНп - ставка налога на прибыль;

КВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала;

ЗК - средняя сумма используемого организацией заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала организации.

Оценивая данную формулу расчета, можно обусловить в ней три основных компонента:

Налоговый корректор финансового левериджа (1 - СНп), который демонстрирует с какой силой обуславливается эффект финансового левериджа при различном уровне налогообложения прибыли. Компонент практически не зависит от деятельности организации, потому что ставка налога на прибыль организаций утверждается на законодательном уровне. Но налоговый корректор также может быть применен при следующих условиях в организации:

    - имеются дифференцированные ставки налога на прибыль; - имеются налоговые льготы на прибыль; - если дочерние организации функционируют в особых экономических зонах; - если дочерние организации функционируют в оффшорных зонах.

В этих случаях, результатируя на отраслевую или региональную структуру производства, есть возможность уменьшить среднюю ставку налогообложения прибыли для организации и повысить влияние налогового корректора на показатель финансового левериджа.

Дифференциал финансового левериджа (КВРА - ПК), который демонстрирует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового левериджа считается базовым условием, генерирующим положительный эффект финансового левериджа. Эффект появляется в том случае, если размер валовой прибыли, создаваемый активами организации, превысит средний процент за привлеченный кредит, получается если дифференциал финансового левериджа есть положительная величина, то чем выше его значение, тем сильней будет его эффект.

Учитывая высокую динамичность этого показателя, он требует регулярного контроля в процессе управления эффектом финансового левериджа. Эта изменчивость обусловлена действием ряда факторов.

В первую очередь, при ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемного капитала может резко вырасти, обогнав уровень валовой прибыли, создаваемой активами организации.

Кроме того, уменьшение финансовой устойчивости организации в ходе роста доли привлеченного заемного капитала сводится к росту риска банкротства, что принуждает кредиторов поднимать уровень средней ставки процента за кредит при учете дополнительного финансового риска. При допустимом уровне этого риска дифференциал финансового левериджа может быть нивелирован (т. е. привлечение заемного капитала не обеспечит увеличение рентабельности собственного капитала) или же иметь отрицательное значение(то есть рентабельность собственного капитала уменьшится за счет выплат по дорогому кредиту из чистой прибыли).

Формирование отрицательного значения показателя как правило грозит снижением значения рентабельности собственного капитала. То в таком случае привлечение заемного капитала приносит отрицательный результат.

Коэффициент финансового левериджа или плечо рычага (ЗК : СК), который демонстрирует размер заемного капитала, привлекаемого организацией, в пересчете на единицу собственного капитала.

Коэффициент выступает рычагом, мультиплицирующим отрицательный или положительный эффект, результатирующийся за счет соответствующего значения его дифференциала. В случае положительного значения дифференциала, то любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще более высокий прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, в случае отрицательного значения дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще более высокому темпу уменьшения рентабельности собственного капитала. Иначе говоря, рост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще более высокий прирост его эффекта. Аналогично снижению коэффициента финансового левериджа будет приводить к противоположному результату, уменьшая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Иначе говоря, при постоянном дифференциале коэффициент финансового левериджа выступает главным обуславливающим фактором увеличения суммы и уровня прибыли на собственный капитал, но также и финансового риска утери этой же прибыли. Аналогично, при постоянном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала обуславливает как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал организации, так и риск ее потери.

Выделение этих компонентов позволяет целенаправленно контролировать эффект финансового левериджа в процессе финансовой деятельности организации.

Понимание механизма воздействия финансового левериджа на прибыльность собственного капитала организации и уровень финансового риска позволяет осуществлять целенаправленное управление не только стоимостью, но и структурой капитала организации.

Одной из основных задач в сфере управления капиталом организации является максимизация возможного порога рентабельности собственного капитала при указанном уровне финансового риска. Организация, привлекающая заемные средства, располагает более высоким финансовым потенциалом развития и возможности увеличения финансовой рентабельности деятельности, но в большей мере подвержено финансовому риску и угрозе банкротства.

Похожие статьи




Политика управления заемным капиталом - Управление заемным капиталом

Предыдущая | Следующая