Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности - Учет рисков инвестирования при разработке бизнес-планов

Современная рыночная среда немыслима без риска и полна неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе - о связанных с ним затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска [4].

Принято различать следующие основные виды рисков :

    1. производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по контракту или договору с заказчиком; 2. финансовый (кредитный) риск, связанный с невыполнением фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования для финансирования деятельности фирмы долга; 3. инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных ценных бумаг, так и приобретенных; 4. рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок как собственной национальной денежной единицы, так и зарубежных курсов валют [1].

Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность провала проекта или хотя бы убытка для себя. Вместе с тем, ни у кого из них нет и не может быть уверенности в благополучном исходе проекта - риск в любом реальном деле общепризнан.

Для того чтобы снизить потери от возможных просчетов и избежать провала проекта в целом, методология управления проектами предусматривает специальные процедуры, помогающие учесть факторы неопределенности и риска на всех фазах и этапах проекта.

Зная виды и значимость (опасность) рисков, можно на них воздействовать, снижая их отрицательное влияние на эффективность проекта. Следовательно, создается реальная возможность управления ими.

Назначение анализа риска - дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Когда говорят о необходимое и учета риска при управлении проектами, обычно имеют в виду основных его участников: заказчика, инвестора, исполнителя ( подрядчика ) или продавца, инвестора и покупателя, а также страховую компанию.

При анализе риска любого из участников проекта используются критерии, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером [1]:

    - потери от рынка независимы друг от друга; - потерн по одному направлению из "портфели рисков" не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств }; - максимальный возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Риск обычно подразделяется на два типа - динамический и статический [2].

Динамический риск - это риск непредвиденных изменений стоимости основного капитала вследствие принятия управленческих решений или непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам.

Статический риск - это риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности организации. Этот риск может привести только к потерям.

Для оценки риска допустим три подхода, которые во многом связаны с характером проекта [5].

Первый подход представляется обязательным по отношению к "смелым" проектам, в большей или меньшей степени ломающим сложившуюся структуру производимой продукции и означающим стремительный прорыв на рынок. Для таких проектов риск связан, прежде всего, с опасностью неправильно оценить исходную ситуацию, в результате чего окажется, что сбыт нового товара, идет неудовлетворительно. По этой причине для "смелых" проектов просто необходима разработка, по существу, всех возможных альтернатив решения задачи, поставленной перед собой авторами проекта, с тем чтобы, взвесив эти альтернативы по вероятностям их реализации, принять окончательное решение.

Второй подход применяется тогда, когда нет особого разнообразия альтернативных решений, но сам проект достаточно сложен в том соотношении, что охватывает весь жизненный цикл продукта - от проектирования до серийного производства. В этом случае важно оценить надежность каждой фазы, выявить наименее надежные звенья для того, чтобы заранее разработать для них мероприятия, направленные на снижение степени риска. Поскольку реализация сложного проекта охватывает несколько достаточно четко выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно проводить по ним, то есть по подготовительной, строительной стадиям и стадии функционирования.

Третий подход применяется к относительно простым проектам и, по существу, заключается в некотором усложнении расчетов в силу учета не Просто средних значений, а характера распределений тех случайных величин, средние из которых используются в расчетах. Вряд ли надо доказывать, что спрос при всем желании точно (в математическом смысле) не может быть оценен.

Максимум, на который можно рассчитывать, состоит в том, что бы оценить распределение случайных величин, характеризующих спрос, и провести статистическое моделирование процесса как необходимый этап для подготовки решений. То же можно сказать о всех экономических параметрах расчета, поскольку они относятся вообще к предстоящим событиям. По этой причине уже большей смелостью является использование распределений, полученных на основе опыта (то есть по произошедшим событиям), для того чтобы характеризовать будущее.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимодополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача - определить факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает и так далее, то есть, установить потенциальные области рынка, после чего идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ риска, то есть численное определение отдельных рисков и риска проекта в целом - проблема более сложная.

Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на две группы : объективные и субъективные.

К объективным факторам относятся факторы, независящие от самой фирмы: это инфляция, конкуренция, анархия, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины, наличие режима наибольшего благоприятствования, возможная работа в зонах свободного экономического предпринимательства и так далее.

К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму: это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и так далее. Последний фактор играет важную роль для фирмы, так как от типа контракта зависит степень риска и величина вознаграждения по окончании проекта [3].

Аналитику проекта на первом этапе работы по управлению риском требуется идентифицировать возможные области риска применительно к конкретному проекту.

При количественном анализе риска могут использоваться различные методы. В настоящее время наиболее распространенными являются:

    - статистический; - анализ целесообразности затрат; - метод экспертных оценок; - аналитический; - использование аналогов.

Статистический метод по определению риска проекта используется в системе ПЕРТ для вычисления ожидаемой продолжительности каждой работы и проекта в целом [4].

В последнее время стал популярен метод статистических испытаний (метод "Монте-Карло"). К числу достоинств этого метода следует отнести возможность анализировать и оценивать различные "сценарии" реализации проекта.

Анализ целесообразности затрат может быть вызван одним из четырех факторов или их комбинацией:

    - первоначально недооценкой стоимости; - изменением границ проектирования; - различием в производительности; - увеличение первоначальной стоимости.

Эти основные факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный перечень для конкретного проекта или его элементов.

Имеется возможность свести к минимуму капитал, подвергаемый риску, путем разбивки процесса утверждения, должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, имея анализ подвергаемых риску средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Некоторые ученые-экономисты предлагают определять три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью определения степени риска финансовых средств.

Такими показателями являются:

    - излишек или недостаток собственных средств ; - излишек или недостаток собственных среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат ; - излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат.

Эти показатели соответствуют показателям обеспеченности запасов и затрат источников их формирования.

Метод экспертных оценок позволяет в какой-то мере компенсировать недостаток имеющейся информации о разрабатываемом проекте при помощи опыта экспертов, которые, по существу, используют свои знания о проектах - аналогах для прогнозирования возможных зон риска и возможных последствий.

На этапе идентификации риска необходимо не только определить, какие зоны риска существуют для данного проекта, но и хотя бы на качественном уровне оценить важность этих рисков для проекта. Большая важность риска означает большую вероятность его наступления и, соответственно, более серьезные последствия для успеха всего проекта.

Алгоритм метода экспертной оценки рисков проекта может включать :

    1. Разработку полного перечня возможных рисков по фазам жизненного цикла проекта. 2. Ранжирование этих рисков по степени важности. С этой целью необходимо определить (экспертным путем ) :
      - вероятность данного риска ( в долях единицы ); - опасность данного риска, то есть насколько существенными окажутся - последствия наступления неблагоприятного события (измеряется в баллах); - важность риска как произведение вероятности на опасность его наступления.
    3. Ранжирование рисков по степени важности для проекта [3] Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:
      - выбор основного ключевого показателя, то есть параметра, относительно которого производится оценка чувствительности. Такими показателями могут служить : внутренняя норма доходности или чистый приведенный доход; - выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и другие); - расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта: изыскание, проектирование, строительство, монтаж и наладка оборудования, процесс отдачи вложенных средств [4]

Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений дают возможность определить финансовые потоки для каждого момента или отрезка времени, то есть определить показатели эффективности.

Анализ чувствительности позволяет специалистам по проектному анализу учитывать риск и неопределенность.

Вместе с тем анализ чувствительности имеет два серьезных недостатка. Он не является всеобъемлющим, так как не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств, кроме того, он не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов.

При анализе рисков нового проекта весьма полезными могут оказаться данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска на Другие проекты.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске аналогичных проектов, исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений, углубленных опросов менеджеров проектов.

Полученные таким образом данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых проектов.

Некоторые ученые-экономисты считают, что проект представляет собой своего рода живой "организм" , развивающийся, как известно, в следующем порядке: зачатие - рождение - зрелость - старение - смерть.

По аналогии различаются следующие этапы жизненного цикла проекта: этап разработки, этап выведения на рынок, этап роста, этап зрелости, этап упадка [1].

С помощью изучения жизненного цикла проекта можно выбрать сведения о реализации любой части проекта и сопоставить причины перерасходования средств.

При использовании метода аналогий следует соблюдать определенную осторожность. Даже в самых правильных и известных случаях неудачного завершения проектов очень трудно создать предпосылки для будущего анализа, то есть подготовить исчерпывающий и реалистический набор возможных сценариев срывов проектов. Дело в том, что для большинства отрицательных последствий характерны определенные особенности.

Похожие статьи




Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности - Учет рисков инвестирования при разработке бизнес-планов

Предыдущая | Следующая