Теоретическое обоснование модели - Оценка кредитного дефолтного свопа для российских коммерческих банков

Существует несколько видов моделей оценки теоретического значения спреда CDS. В основном их можно разделить на два типа. Модели первого типа опираются на показатели других рыночных инструментов компании, на долг которой строится теоретическое значение спреда CDS (редуцированные модели). Модели второго типа основаны на фундаментальных показателях анализируемой компании (структурированные модели). В настоящей статье будет рассмотрена модель, основанная на фундаментальных данных.

В настоящем исследовании сделано следующее предположение: спред CDS на конкретный банк из определенной страны представляет собой спред CDS на эту страну (если быть точным, то на ее долг) плюс некоторая дельта, выражающаяся в определенных особенностях конкретного банка. Таким образом, основная задача исследуемой модели заключается в объяснении данной дельты.

В настоящем исследовании была предпринята попытка объяснить разницу между суверенным спредом и спредом на конкретный банк с помощью фундаментальных показателей финансовой отчетности.

Как было отмечено в предыдущей статье, на рынке CDS к настоящему моменту представлены восемь российских финансовых институтов: АО "АЛЬФА-БАНК", Банк ВТБ (ПАО), ОАО "Банк Москвы", АО "Банк Русский Стандарт", Внешэкономбанк, "Газпромбанк" (АО), АО "Россельхозбанк" и ПАО Сбербанк. Проведенный анализ корреляции спредов 5-летних CDS этих банков со спредами 5-летних CDS на российский долг позволяет сделать вывод о том, что приведенное выше предположение о высокой зависимости спреда CDS на конкретный банк от спреда CDS на долг той страны, которую он представляет, подтверждается на практике (см. таблицу 1).

Таблица 1 Коэффициенты корреляции между спредами 5-летних CDS на российский суверенный долг и спредами на российские банки

Пары CDS

Коэффициент корреляции, %

Россия - Банк ВТБ

98, 76%

Россия - Сбербанк

98, 72%

Россия - Россельхозбанк

97, 12%

Россия - Внешэкономбанк

97, 03%

Россия - Банк Москвы

95, 66%

Россия - Газпромбанк

86, 43%

Россия - Альфа-Банк

83, 37%

Россия - Банк Русский Стандарт

75, 81%

Источник: Cоставлено автором на основе данных Thompson Reuters

Таким образом, основной задачей на данном этапе исследования является отбор показателей для построения модели, которая смогла бы с достаточно высокой точностью объяснить спреды существующих CDS, что позволит в дальнейшем предсказать теоретические спреды CDS на банки, чьи CDS на рынке не торгуются.

Похожие статьи




Теоретическое обоснование модели - Оценка кредитного дефолтного свопа для российских коммерческих банков

Предыдущая | Следующая